Sự biến dạng của thế giới tiền điện tử: Sự tự tiêu hao của một ngành
Gần đây, sau khi tham dự một sự kiện ngành tại Hồng Kông, tôi đã có buổi gặp gỡ và trao đổi với một số người bạn cũ trong nước, khiến tôi cảm thấy rất nhiều điều. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn hoạt động tích cực trong thế giới tiền điện tử này, nhưng bầu không khí toàn bộ thị trường đã xảy ra những thay đổi tinh tế.
Đây không phải là thị trường bò hoặc gấu mà chúng ta quen thuộc, cũng không phải là tình hình chỉ đơn thuần bị chi phối bởi lòng tham hoặc sự sợ hãi. Ngược lại, đây là một trạng thái "tha hóa" chưa từng có, khiến ngay cả những người có kinh nghiệm nhất cũng cảm thấy bối rối và lo lắng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, toàn ngành dường như chỉ còn lại một chủ đề: làm thế nào để bán coin.
Ba trụ cột của ngành công nghiệp vận hành
Nhìn lại quá trình phát triển của thế giới tiền điện tử, chúng ta có thể thấy nó chủ yếu vận hành dựa vào ba khâu cốt lõi:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, v.v.
Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm, định giá giao dịch, v.v., nắm bắt tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng bởi các nhà tạo lập thị trường, đại lý, truyền thông, người có ảnh hưởng, v.v., thúc đẩy sự chuyển giao của token từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.
Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên hỗ trợ lẫn nhau và phát triển hợp tác. Tuy nhiên, tình hình thị trường hiện tại lại là:
Hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.
Các nhà phát triển dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành và các lĩnh vực tiềm năng. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để tiếp thị token?"
Kinh tế học bán token và độc quyền tài nguyên
Trong một hệ sinh thái thị trường khỏe mạnh, ba khâu này nên liên kết chặt chẽ: các dự án phát triển sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu người dùng, đạt được lợi nhuận và chênh lệch vốn trên thị trường; các tổ chức đầu tư tham gia vào giai đoạn thấp điểm, thoái vốn và thu lời vào giai đoạn cao điểm; trong khi các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả của thị trường vốn.
Tuy nhiên, trong cuộc thảo luận hiện tại của thế giới tiền điện tử, hầu như không nghe thấy tiếng nói nào về cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong bối cảnh các đồng tiền ảo nhái thất bại phổ biến, các lĩnh vực mới nổi như AI Agent vẫn có thể kích thích một số nhiệt huyết khởi nghiệp.
Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường có thái độ chờ đợi, các đồng tiền mã hóa mới khi niêm yết ngay lập tức đạt đỉnh, tính thanh khoản của các đồng tiền meme gần như cạn kiệt, sự bền vững của một số chuỗi công cộng vẫn cần được xác minh.
Trong bối cảnh thị trường này, những người tham gia hoạt động tích cực nhất chỉ còn lại là nhóm thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian. Chủ đề mà họ quan tâm không gì khác ngoài việc làm đẹp dữ liệu, xây dựng mối quan hệ với các nền tảng giao dịch lớn, cách quảng bá để thu hút người mua, và cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Mức độ đồng nhất của các nhà tham gia thị trường rất cao, họ đều đang tìm cách để kiếm lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm trong thế giới tiền điện tử.
Điều này dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (dự án hàng đầu, nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có sức mạnh tài chính lớn) hình thành nên một cộng đồng lợi ích không thể phá vỡ. Vốn từ bên cung cấp thanh khoản chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời thông qua việc thâm nhập của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp, nuôi dưỡng các khâu khác nhau trong cộng đồng lợi ích này.
Sự biến mất của những người đổi mới
Sau khi một sàn giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một giai đoạn cực kỳ ảm đạm, giá các đồng tiền chính đã giảm mạnh, thị trường altcoin thì rất ảm đạm.
Tuy nhiên, khác với tình hình hiện tại, khi đó một lượng lớn vốn vẫn đang ứ đọng trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thị trường thứ cấp/nhà đầu tư lớn. Những nguồn vốn này có chức năng tạo ra giá trị, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, những người khởi nghiệp có thể tạo ra các tác động tích cực, tạo ra giá trị và thu hút nguồn vốn mới tham gia.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các dự án chỉ tìm cách kiếm lợi từ chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian của vốn đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn theo đuổi việc tạo ra giá trị, chỉ cần đóng gói câu chuyện "vỏ bọc". Từ góc độ logic thương mại truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở thượng nguồn.
Vì vậy, nhóm dự án quyết định từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho quảng bá và niêm yết, dù sao thì một dự án không có sản phẩm và người dùng cũng có thể niêm yết. Hiện tại, quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "meme" thúc đẩy, càng ít vốn đầu tư vào sản phẩm và công nghệ thì lại càng có nhiều vốn cho việc niêm yết và đẩy giá.
Thế giới tiền điện tử đã biến đổi con đường đổi mới thành:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ để lên sàn → Rút tiền ra."
Sản phẩm? Người dùng? Giá trị? Những điều này chỉ là sự tự an ủi của những người lý tưởng hóa.
rút tiền trở thành số phận
Bề ngoài, dường như nhóm dự án đã sử dụng vốn để niêm yết và đẩy giá lên, có vẻ như tất cả các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và các trung gian cũng kiếm được rất nhiều.
Nhưng về lâu dài, sự mất mát của các tác động tích cực bên ngoài dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn lên, hình thành độc quyền và tỷ lệ rút vốn liên tục tăng.
Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và mức phí rút tiền cao, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận nghiêm trọng mất cân bằng, buộc phải lựa chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, cảm giác "luôn phải tiếp nhận" ngày càng mạnh, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, nhiều người rút lui khỏi thị trường.
Về bản chất, cho dù là sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý hay cộng đồng, đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và ngoại tác tích cực. Khi bên cung cấp dịch vụ và bên trục lợi trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân có khối u, cuối cùng tế bào ung thư càng lớn lên, và khi vật chủ cạn kiệt dinh dưỡng thì sẽ đi đến suy tàn.
Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng
thế giới tiền điện tử cuối cùng cũng là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau sự khan hiếm thanh khoản trong đáy này, cuối cùng sẽ đến mùa "giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các ứng dụng mới, và các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới sẽ không biến mất, bong bóng cuối cùng sẽ vỡ. Chỉ cần có một tia sáng hy vọng, nó có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường tiến lên.
Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử còn cần trải qua một lần "tái cấu trúc theo kiểu tuyết lở" sâu sắc hơn. Chỉ khi nào những người rút vốn không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có thể chờ đợi sự tái thiết thực sự.
Trong thời gian này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn, đầy sự nghi ngờ, nội bộ xung đột, kiệt sức và tự nghi ngờ.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận, bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.
Tương lai có thể sẽ tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng chắc chắn sẽ dài và gian nan.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thế giới tiền điện tử biến dạng: Từ đổi mới đến hút tiền, cục diện tự tiêu hao của ngành và lối thoát.
Sự biến dạng của thế giới tiền điện tử: Sự tự tiêu hao của một ngành
Gần đây, sau khi tham dự một sự kiện ngành tại Hồng Kông, tôi đã có buổi gặp gỡ và trao đổi với một số người bạn cũ trong nước, khiến tôi cảm thấy rất nhiều điều. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn hoạt động tích cực trong thế giới tiền điện tử này, nhưng bầu không khí toàn bộ thị trường đã xảy ra những thay đổi tinh tế.
Đây không phải là thị trường bò hoặc gấu mà chúng ta quen thuộc, cũng không phải là tình hình chỉ đơn thuần bị chi phối bởi lòng tham hoặc sự sợ hãi. Ngược lại, đây là một trạng thái "tha hóa" chưa từng có, khiến ngay cả những người có kinh nghiệm nhất cũng cảm thấy bối rối và lo lắng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, toàn ngành dường như chỉ còn lại một chủ đề: làm thế nào để bán coin.
Ba trụ cột của ngành công nghiệp vận hành
Nhìn lại quá trình phát triển của thế giới tiền điện tử, chúng ta có thể thấy nó chủ yếu vận hành dựa vào ba khâu cốt lõi:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, v.v.
Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm, định giá giao dịch, v.v., nắm bắt tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng bởi các nhà tạo lập thị trường, đại lý, truyền thông, người có ảnh hưởng, v.v., thúc đẩy sự chuyển giao của token từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.
Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên hỗ trợ lẫn nhau và phát triển hợp tác. Tuy nhiên, tình hình thị trường hiện tại lại là:
Hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.
Các nhà phát triển dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành và các lĩnh vực tiềm năng. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để tiếp thị token?"
Kinh tế học bán token và độc quyền tài nguyên
Trong một hệ sinh thái thị trường khỏe mạnh, ba khâu này nên liên kết chặt chẽ: các dự án phát triển sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu người dùng, đạt được lợi nhuận và chênh lệch vốn trên thị trường; các tổ chức đầu tư tham gia vào giai đoạn thấp điểm, thoái vốn và thu lời vào giai đoạn cao điểm; trong khi các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả của thị trường vốn.
Tuy nhiên, trong cuộc thảo luận hiện tại của thế giới tiền điện tử, hầu như không nghe thấy tiếng nói nào về cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong bối cảnh các đồng tiền ảo nhái thất bại phổ biến, các lĩnh vực mới nổi như AI Agent vẫn có thể kích thích một số nhiệt huyết khởi nghiệp.
Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường có thái độ chờ đợi, các đồng tiền mã hóa mới khi niêm yết ngay lập tức đạt đỉnh, tính thanh khoản của các đồng tiền meme gần như cạn kiệt, sự bền vững của một số chuỗi công cộng vẫn cần được xác minh.
Trong bối cảnh thị trường này, những người tham gia hoạt động tích cực nhất chỉ còn lại là nhóm thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian. Chủ đề mà họ quan tâm không gì khác ngoài việc làm đẹp dữ liệu, xây dựng mối quan hệ với các nền tảng giao dịch lớn, cách quảng bá để thu hút người mua, và cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Mức độ đồng nhất của các nhà tham gia thị trường rất cao, họ đều đang tìm cách để kiếm lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm trong thế giới tiền điện tử.
Điều này dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (dự án hàng đầu, nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có sức mạnh tài chính lớn) hình thành nên một cộng đồng lợi ích không thể phá vỡ. Vốn từ bên cung cấp thanh khoản chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời thông qua việc thâm nhập của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp, nuôi dưỡng các khâu khác nhau trong cộng đồng lợi ích này.
Sự biến mất của những người đổi mới
Sau khi một sàn giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một giai đoạn cực kỳ ảm đạm, giá các đồng tiền chính đã giảm mạnh, thị trường altcoin thì rất ảm đạm.
Tuy nhiên, khác với tình hình hiện tại, khi đó một lượng lớn vốn vẫn đang ứ đọng trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thị trường thứ cấp/nhà đầu tư lớn. Những nguồn vốn này có chức năng tạo ra giá trị, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, những người khởi nghiệp có thể tạo ra các tác động tích cực, tạo ra giá trị và thu hút nguồn vốn mới tham gia.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các dự án chỉ tìm cách kiếm lợi từ chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian của vốn đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn theo đuổi việc tạo ra giá trị, chỉ cần đóng gói câu chuyện "vỏ bọc". Từ góc độ logic thương mại truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở thượng nguồn.
Vì vậy, nhóm dự án quyết định từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho quảng bá và niêm yết, dù sao thì một dự án không có sản phẩm và người dùng cũng có thể niêm yết. Hiện tại, quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "meme" thúc đẩy, càng ít vốn đầu tư vào sản phẩm và công nghệ thì lại càng có nhiều vốn cho việc niêm yết và đẩy giá.
Thế giới tiền điện tử đã biến đổi con đường đổi mới thành:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ để lên sàn → Rút tiền ra."
Sản phẩm? Người dùng? Giá trị? Những điều này chỉ là sự tự an ủi của những người lý tưởng hóa.
rút tiền trở thành số phận
Bề ngoài, dường như nhóm dự án đã sử dụng vốn để niêm yết và đẩy giá lên, có vẻ như tất cả các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và các trung gian cũng kiếm được rất nhiều.
Nhưng về lâu dài, sự mất mát của các tác động tích cực bên ngoài dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn lên, hình thành độc quyền và tỷ lệ rút vốn liên tục tăng.
Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và mức phí rút tiền cao, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận nghiêm trọng mất cân bằng, buộc phải lựa chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, cảm giác "luôn phải tiếp nhận" ngày càng mạnh, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, nhiều người rút lui khỏi thị trường.
Về bản chất, cho dù là sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý hay cộng đồng, đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và ngoại tác tích cực. Khi bên cung cấp dịch vụ và bên trục lợi trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân có khối u, cuối cùng tế bào ung thư càng lớn lên, và khi vật chủ cạn kiệt dinh dưỡng thì sẽ đi đến suy tàn.
Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng
thế giới tiền điện tử cuối cùng cũng là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau sự khan hiếm thanh khoản trong đáy này, cuối cùng sẽ đến mùa "giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các ứng dụng mới, và các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới sẽ không biến mất, bong bóng cuối cùng sẽ vỡ. Chỉ cần có một tia sáng hy vọng, nó có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường tiến lên.
Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử còn cần trải qua một lần "tái cấu trúc theo kiểu tuyết lở" sâu sắc hơn. Chỉ khi nào những người rút vốn không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có thể chờ đợi sự tái thiết thực sự.
Trong thời gian này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn, đầy sự nghi ngờ, nội bộ xung đột, kiệt sức và tự nghi ngờ.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận, bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.
Tương lai có thể sẽ tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng chắc chắn sẽ dài và gian nan.