Tổng hợp điểm nóng thị trường hàng tuần【6.3 - 6.7】：Phát hành coin Pump.Fun và phân tích chính sách mới của Hàn Quốc

Tuần này, thị trường tiền điện tử đang trong tình trạng dao động tìm kiếm hướng đi, chủ yếu là sự phục hồi và giảm giá. Về mặt tích cực, một nền tảng giao dịch đã phát hành coin do triển khai các hoạt động quảng bá thanh khoản, dẫn đến sự tăng giá đồng loạt, cuộc điện đàm giữa Trump và Tập Cận Bình tiết lộ xu hướng hòa đàm, và sự niêm yết của Circle thể hiện khả năng tốt dưới chính sách stablecoin; mặt tiêu cực chủ yếu tập trung vào thuế thép và cuộc chiến lời qua tiếng lại giữa Trump và Musk vào thứ Sáu, trong khi việc cắt giảm lãi suất vẫn chưa đến. Bài viết này sẽ tập trung vào việc phát hành coin của Pump.Fun, cũng như chính sách tiền điện tử của Hàn Quốc và Singapore.

Một. Pump.Fun phát hành coin

Vào ngày 4 tháng 6, có thông tin cho biết pump.fun dự định tiến hành bán token trị giá 1 tỷ USD với định giá 4 tỷ USD. Token sẽ được bán cho công chúng và các nhà đầu tư tư nhân, và có thể sẽ được phát hành trong vòng hai tuần tới. Thông tin này nhanh chóng thu hút sự bàn luận rộng rãi trên thị trường.

1.Phát hành coin

• Tính thanh khoản của thị trường

Vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, Trump đã phát hành token $TRUMP dựa trên Solana, thu hút sự chú ý lớn từ thị trường. Sau đó, vào tháng 2 năm 2025, Tổng thống Argentina Milei đã giới thiệu token $LIBRA, nhưng token này nhanh chóng rơi vào scandal, giá trị giảm mạnh. Hai sự kiện phát hành meme quy mô lớn đã nhanh chóng rút hết thanh khoản của thị trường lúc bấy giờ.

Theo phân tích dữ liệu công ty, một nửa số địa chỉ ví của người nắm giữ token $TRUMP và $MELANIA trước đây không có lịch sử mua các đồng altcoin trên nền tảng Solana. Khoảng 47% người mua chỉ vừa tạo ví của họ vào ngày nhận được các token này. Dưới ảnh hưởng này, Doge giảm 6%, PEPE giảm 10,5%.

TVL của Solana đã giảm 10% trong thời gian phát hành $LIBRA, trong khi TVL của Ethereum chỉ giảm 2% trong cùng thời gian. Sau khi đạt đỉnh giao dịch hàng ngày 35.5 tỷ USD vào ngày 17 tháng 1, hoạt động trên chuỗi của Solana đã giảm mạnh xuống còn 3.1 tỷ USD vào ngày 17 tháng 2. Hai sự kiện này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, khiến nhiều nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự giảm sút tổng thể về tính thanh khoản.

• Nền tảng bao vây

Kể từ cơn sốt meme năm ngoái, Pump.Fun gần như đang chiếm ưu thế độc quyền trong lĩnh vực meme Solana, nhưng việc họ phát hành coin và ảnh hưởng tiêu cực đến hệ sinh thái Solana đã dẫn đến việc Believe và LetsBONK.fun tham gia vào cuộc chiến, và nhanh chóng xâm chiếm vị thế dẫn đầu và thị phần của Pump.Fun.

Trong một thời gian dài, Pump.fun đã chiếm ưu thế trong lĩnh vực nền tảng khởi động meme coin trên Solana, với thị phần có lúc vượt quá 98%. Tuy nhiên, theo dữ liệu, vào đầu tháng 5, thị phần token hàng ngày của Pump.fun đã giảm mạnh xuống còn 56.2%. LetsBonk sở hữu 29% thị phần, trong khi Launchlab chiếm 7%, sự giảm sút này đánh dấu lần đầu tiên Pump.fun phải đối mặt với sự cạnh tranh thực sự, làm nổi bật sự trỗi dậy của các đối thủ mới.

• Cơn sốt meme giảm dần và thu nhập sụt giảm

Khối lượng giao dịch trên Pump.fun đã giảm từ 1189 tỷ USD vào tháng 1 năm 2025 xuống chỉ còn 251 tỷ USD, giảm tới 79%.

Cùng với việc số lượng token được tạo ra trên nền tảng giảm dần, doanh thu hàng ngày cũng giảm mạnh. Sự chuyển biến này cho thấy sự quan tâm đến việc phát hành các đồng coin meme mang tính đầu cơ đang nhanh chóng suy giảm. Vào tháng 5, nền tảng Pump.Fun đã tạo ra 46.6 triệu đô la doanh thu, giảm 42.85% so với 137 triệu đô la vào tháng 1.

Lợi thế chính của Pump.fun là khả năng phát hành nhanh và giao dịch ngay lập tức, nhưng thiếu công nghệ hoặc mô hình kinh tế độc đáo nào để bảo vệ vị thế trên thị trường. Doanh thu của nó phụ thuộc rất nhiều vào sự thịnh vượng tổng thể của hệ sinh thái Solana, và ngay khi tính thanh khoản hoặc mức độ hoạt động của người dùng Solana giảm, khối lượng giao dịch và doanh thu của Pump.fun sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp.

2.Định giá

Góc độ duy nhất khiến Pump có thể có giá trị cao như vậy chính là doanh thu từ dòng tiền của nó. Có thể thấy rằng kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024, doanh thu của nó đã gần đạt 700 triệu đô la.

Chúng tôi đơn giản sử dụng P/S (Tỷ lệ Giá bán trên Doanh thu) làm chỉ số đo lường định giá, P/S thấp có thể cho thấy định giá bị đánh giá thấp, P/S cao phản ánh sự lạc quan của thị trường về tăng trưởng trong tương lai, tỷ lệ P/S của Pump.fun là 9.1, dựa trên định giá 4 tỷ USD và doanh thu hàng năm khoảng 440 triệu USD.

Phạm vi chung:

• Khoảng giá bị đánh giá thấp: P/S < 5, có thể cho thấy dự án bị đánh giá thấp, doanh thu tương đối cao so với giá trị thị trường, phù hợp cho các nhà đầu tư giá trị chú ý.
• Khoảng hợp lý: P/S 5--20, phản ánh dự án có dòng thu nhập ổn định và thị trường có một số kỳ vọng về sự tăng trưởng của nó, thường thấy trong các giao thức DeFi, Layer 1/2 trưởng thành.
• Khoảng cao: P/S > 20, có thể chỉ ra rằng thị trường có kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai của dự án quá cao hoặc có bong bóng đầu cơ, cần cảnh giác với rủi ro.

Tổng thể mà nói, định giá 4 tỷ hiện tại có rủi ro cao, đặc biệt nếu doanh thu tiếp tục ảm đạm hoặc cạnh tranh xâm phạm thị phần thêm nữa. Khuyên nên theo dõi chặt chẽ tình hình phục hồi doanh thu, hiệu quả thực hiện bán token và hiệu suất tổng thể của hệ sinh thái Solana.

Hai, chính sách quản lý

1. Tổng thống Hàn Quốc mới nhậm chức Lee Jae-myung hứa hẹn sẽ thúc đẩy sự phát triển của ETF tiền mã hóa và stablecoin Won Hàn Quốc

• Thúc đẩy hợp pháp hóa ETF giao dịch tiền điện tử: Lee Jae-myung cam kết hỗ trợ hợp pháp hóa quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tiền điện tử và Bitcoin để thu hút nhà đầu tư và thúc đẩy thị trường tiền điện tử Hàn Quốc hòa nhập với toàn cầu.
• Phát hành stablecoin Won: Ông có kế hoạch ra mắt stablecoin được neo theo Won, nhằm ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài, tăng cường chủ quyền tài chính của Hàn Quốc và cung cấp cho nhà đầu tư địa phương công cụ đầu tư tài sản tiền điện tử ổn định hơn. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc, chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin neo theo USD đã đạt 57 triệu tỷ Won, chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch stablecoin.
• Hướng dẫn đầu tư từ các tổ chức: Lee Jae-myung dự định hướng dẫn Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc và các tổ chức quốc gia khác phân bổ tài sản tiền điện tử, điều này được coi là một chính sách táo bạo. Ông cho rằng, việc các tổ chức đầu tư tham gia sẽ nâng cao đáng kể quy mô thị trường, và có thể thúc đẩy giá của các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin đạt mức cao mới. Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc là một trong những quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, với quy mô quản lý tài sản vượt quá 8000 tỷ USD, nếu một phần được phân bổ vào tài sản tiền điện tử, sẽ có tác động sâu rộng đến thị trường.
• Tối ưu hóa quản lý: Quy định về tiền mã hóa hiện tại ở Hàn Quốc khá nghiêm ngặt, Luật Thông tin giao dịch tài chính cụ thể năm 2021 yêu cầu các sàn giao dịch thực hiện xác thực danh tính và vận hành với tính tuân thủ cao, hạn chế tính linh hoạt của thị trường. Lee Jae-myung dự định điều chỉnh chính sách để giảm gánh nặng thuế và chi phí giao dịch cho tiền mã hóa, giảm bớt gánh nặng đầu tư cho cá nhân và tổ chức, thu hút nhiều người tham gia thị trường hơn, và có thể sửa đổi các yêu cầu tuân thủ cao trong Luật Thông tin giao dịch tài chính cụ thể (được thực hiện vào năm 2021) để nâng cao hiệu quả hoạt động của các sàn giao dịch.

2.Các cơ quan quản lý tài chính Singapore sẽ cấm dịch vụ tiền điện tử nước ngoài không có giấy phép

Tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đã đăng ký hoặc hoạt động tại Singapore, nếu không có giấy phép DTSP, phải ngừng cung cấp dịch vụ cho khách hàng ở nước ngoài trước ngày 30 tháng 6 năm 2025, cơ quan quản lý đã nhấn mạnh rằng không có bất kỳ thời gian đệm nào.

• Yêu cầu cấp phép DTSP nghiêm ngặt:

Tất cả các thực thể được đăng ký hoặc thành lập tại Singapore, bất kể cung cấp dịch vụ token kỹ thuật số trong nước hay nước ngoài (bao gồm phát hành token, giao dịch, lưu ký, chuyển tiền, vận hành nút, tư vấn và phát hành báo cáo nghiên cứu), phải có giấy phép DTSP do cơ quan quản lý cấp. Hoặc giữ giấy phép hiện có theo quy định của Luật Dịch vụ Thanh toán, Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai hoặc Luật Tư vấn Tài chính. Các công ty không tuân thủ quy định sẽ phải đối mặt với hình phạt nặng, bao gồm mức phạt cao nhất lên đến 250,000 đô la Singapore (khoảng 200,000 đô la Mỹ) và có thể bị giam giữ.

• Định nghĩa "địa điểm kinh doanh" rộng rãi:

"Địa điểm kinh doanh" bao gồm bất kỳ địa điểm nào được sử dụng để tiến hành hoạt động kinh doanh (kể cả quầy hàng di động), phạm vi rất rộng, nhân viên công ty nước ngoài làm việc tại nhà có thể được miễn trừ, nhưng định nghĩa thì mơ hồ, cơ quan quản lý có quyền giải thích cuối cùng.

• Dịch vụ token kỹ thuật số định nghĩa rộng:

Bao gồm phát hành token, giao dịch, lưu ký, tư vấn và phát hành các báo cáo phân tích hoặc nghiên cứu liên quan đến token kỹ thuật số (dưới dạng điện tử, in ấn, v.v.), ngay cả nội dung nghiên cứu và đầu tư do KOL phát hành cũng có thể cần được cấp phép.

• Không có thời gian chuyển tiếp và phê duyệt nghiêm ngặt:

Quy định mới sẽ có hiệu lực trực tiếp vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, không có thời gian chuyển tiếp, cơ quan quản lý cho biết sẽ "cực kỳ thận trọng" trong việc phê duyệt giấy phép DTSP, chỉ phê duyệt trong "trường hợp cực kỳ hạn chế", ngưỡng tuân thủ rất cao.

Và cơ quan quản lý cho phép nhân viên của các công ty nước ngoài làm việc tại nhà ở Singapore, nhưng định nghĩa về "nhân viên" còn mơ hồ, việc liệu người sáng lập dự án hoặc nhân viên nắm giữ cổ phần có thuộc về nhân viên hay không sẽ do cơ quan quản lý tự quyết định.

Giai đoạn ba của dự luật FSM (có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2025) thông qua khung quy định DTSP nghiêm ngặt, đánh dấu sự chuyển mình từ "thân thiện với tiền điện tử" sang quy định chặt chẽ tại Singapore, kết thúc thời kỳ khai thác quy định. Những điểm chính bao gồm yêu cầu cấp phép rộng rãi, định nghĩa "địa điểm kinh doanh" không rõ ràng, phạm vi dịch vụ rộng lớn, không có thời gian chuyển tiếp và các biện pháp AML/CFT nghiêm ngặt. Trong ngắn hạn, các dự án nhỏ và vừa có thể rút lui do chi phí tuân thủ cao hoặc sáp nhập với các tổ chức lớn, nhưng về lâu dài, quy định mới có thể nâng cao niềm tin của thị trường, nhưng có thể làm giảm sức hấp dẫn của Singapore như một trung tâm đổi mới Web3. Trong tháng tới, Hồng Kông, Dubai, Tokyo, Malaysia và Mỹ có thể trở thành những địa điểm ưu tiên cho các dự án rút lui.

3. JPMorgan kế hoạch cho phép khách hàng sử dụng Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp cho khoản vay

Khi BTC có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho khoản vay, thuộc tính tài chính của nó được củng cố đáng kể, chuyển từ "tài sản tĩnh" thành "vốn lưu động", nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn, mức định giá và nhu cầu tổng thể trên thị trường. Khách hàng có thể vay tiền thông qua việc thế chấp Bitcoin ETF mà không cần bán tài sản, điều này cung cấp cho nhà đầu tư một cách thức sử dụng vốn mới, tối ưu hóa chiến lược đầu tư.

Morgan Stanley như một ngân hàng quan trọng hệ thống toàn cầu (G-SIB), việc ngân hàng này chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp cho thấy tài sản tiền điện tử đang được các tổ chức tài chính chính thống công nhận như một công cụ đầu tư hợp pháp, tương tự như vàng hoặc cổ phiếu. Điều này đã trao cho Bitcoin ETF vị thế "tài sản cứng", có thể thúc đẩy các ngân hàng khác làm theo, nâng cao hơn nữa sự chấp nhận của các tổ chức đối với tài sản tiền điện tử.