Những lĩnh vực phân đoạn không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi nói về RWA, chúng ta thường tập trung nhiều hơn vào các tài sản cơ sở như trái phiếu chính phủ, thu nhập cố định, chứng khoán, thực tế hiện tại ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ); tiếp theo là Centrifuge: 247 triệu USD ( tài sản đảm bảo ); Ondo Finance: 183 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang hợp tác với một nền tảng cho vay trong dự án RWA để thành lập quỹ mã hóa kỹ thuật số. Có thể thấy tầm quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối TradFi và DeFi, chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do ( nó tự bản thân chịu sự quản lý; ) cách diễn đạt số hóa tương đối tiêu chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, những gì chúng ta đang nói về RWA chủ yếu là nhu cầu thu hút giá trị một chiều của ngành công nghiệp tiền điện tử đối với thế giới thực, trong khi từ góc nhìn của tài chính truyền thống TradFi, các quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán, có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Do đó, bài viết này sẽ lần lượt phân tích giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp được quan sát trên thị trường hiện tại, cũng như sự khám phá và thực hành tích cực của các nhà tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số thường là biểu hiện của tài sản trên blockchain sau khi tài sản được số hóa, và ứng dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Tài sản được ứng dụng trong mã hóa kỹ thuật số không chỉ bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm các tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như các tài sản vô hình như bản quyền phát trực tuyến âm nhạc. Các Token phát sinh sau khi tài sản được mã hóa là phương tiện đại diện cho giá trị tài sản, là chứng nhận quyền lợi tài sản.

Sự đổi mới và đột phá này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi quỹ được mã hóa kỹ thuật số, hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số, có nghĩa là phần của quỹ được ghi lại dưới dạng số hóa của Token trên sổ cái phân tán của blockchain, Token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với các quỹ tiền điện tử chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô tổng thể của ngành quản lý tài sản đã tăng cùng với sự tăng trưởng của thị trường, nhưng phí quản lý quỹ đã bị nén do sự cạnh tranh giữa các đồng nghiệp và sự chuyển hướng của ngành sang các chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận của quỹ đang bị siết chặt.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư của nó thường bị giới hạn trong một số ít nhà đầu tư tổ chức. Thị trường quỹ đầu tư tư nhân rất cần giảm ngưỡng đầu tư, thông qua việc thiết kế sản phẩm hợp lý để đưa ra các sản phẩm thay thế phù hợp với nhu cầu đầu tư của các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình và thậm chí cá nhân có giá trị ròng cao.

Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại trong ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán không chỉ có thể gia tăng quy mô quản lý tài sản của quỹ, đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn; mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới, cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng; và có thể giúp quỹ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh nâng cấp kỹ thuật số ngành công nghiệp, đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và marketing của chúng.

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

( 2.1 Mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy sự phát triển của thị trường quỹ.

Hiện tại, các quỹ và nhà đầu tư bị ngăn cách bởi nhiều tổ chức trung gian, đầu mối phân phối quỹ bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ và mạng lưới định tuyến đơn hàng; đầu mối dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán, người giữ tài sản và kế toán quỹ.

Đại lý chuyển nhượng hỗ trợ quỹ bằng cách phối hợp hai bên, chịu trách nhiệm hiểu biết về khách hàng, xác minh phòng chống rửa tiền, chống tài trợ khủng bố và các biện pháp trừng phạt kinh tế, thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ, báo cáo cho các quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký của nhà đầu tư.

Quy trình vận hành của quỹ truyền thống về bản chất là không hiệu quả:)1### cổ phần quỹ được thành lập để đáp ứng yêu cầu đăng ký, và bị hủy bỏ để đáp ứng yêu cầu rút tiền;(2) định giá quỹ không dựa trên mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ quy định;(3) đại lý chuyển nhượng định giá dựa trên giá trị tài sản ròng bằng cách nhận và tích hợp đơn hàng, và thanh toán đơn hàng qua việc ghi sổ trong sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu đơn hàng với vị thế tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;(4) trong ba ngày trước khi giải phóng thanh toán cổ phần quỹ và tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với rủi ro biến động thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;(5) tính thanh khoản của quỹ cũng buộc người quản lý quỹ phải giữ lại vị thế tiền để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp trên: ( Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các giai đoạn đăng ký và hoàn trả sẽ được thanh toán trực tiếp thông qua token quỹ và token thanh toán và vào tài khoản của nhà đầu tư, giao dịch có tính kết thúc thanh toán, do đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ) Bởi vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, nên bất kỳ thay đổi nào về quyền sở hữu sẽ được ghi lại tự động, do đó loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung; ( Vì tất cả các trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, do đó cũng không cần thực hiện nhiều báo cáo và đối chiếu.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư hiện thực hóa sự tương tác số: ) Do đã tích hợp KYC, AML, CFT và các kiểm tra xác minh về trừng phạt kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được nâng cao; ( Dựa trên việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn qua blockchain, đạt được giá cả theo thời gian thực 24/7, thanh toán theo thời gian thực; ) Truy cập sổ cái thống nhất cho nhiều bên, có thể thực hiện chia sẻ dữ liệu theo thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và giao dịch; ( Các nhà quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin phong phú hơn về nhà đầu tư, cũng như thông tin giao dịch.

![Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của việc mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của một giao thức nào đó

Một giao thức được thành lập vào năm 2020, cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 600 triệu đô la Mỹ. Sản phẩm mới nhất của giao thức, V3, đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Quỹ mã hóa kỹ thuật số được tạo ra thông qua giao thức này có thể thực hiện việc huy động, phát hành, đăng ký, hoàn lại, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được sự lưu thông tài chính hiệu quả cho quỹ mã hóa.

Chúng tôi thấy trên trang web chính thức rằng giao thức này đã thực hiện phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số bao gồm quỹ mở và quỹ đóng (, phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư, quản lý hơn 160 triệu USD tài sản.

Cơ chế cốt lõi của giao thức này là cho phép các nhà quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi các khoản tiền huy động được ) stablecoin, BTC, ETH và các ( vào hợp đồng thông minh của giao thức, và tạo ra chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho cổ phần quỹ cho các nhà đầu tư, cho phép các nhà quản lý quỹ đầu tư theo chiến lược đầu tư của họ từ các khoản tiền đã huy động.

Ví dụ, chúng ta thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu đô la tài sản, được bố trí theo chiến lược đầu tư của nhà quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, được khởi xướng bởi nhà quản lý quỹ Solv RWA, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức cho người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà quy mô tổng quỹ đơn vị hoặc cổ phần không cố định khi nhà quản lý quỹ thành lập quỹ, quỹ có thể phát hành cổ phần bất cứ lúc nào và cho phép nhà đầu tư rút tiền định kỳ, nhà quản lý quỹ thường sử dụng cấu trúc công ty mở để thành lập quỹ với chiến lược đầu tư là danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua giao thức này, nguồn vốn huy động từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản tiền điện tử gốc hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ) như trái phiếu Mỹ RWA (. Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận dụng tối đa giá trị mà việc mã hóa mang lại. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của giao thức này, )1( có thể giúp người quản lý quỹ tiếp xúc trực tiếp với nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu nhà đầu tư hơn, thông tin giao dịch; )2### loại bỏ nhiều ma sát của trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; (3) việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số đều được thực hiện thông qua blockchain và được ghi lại trong sổ cái phân tán, hiệu quả và minh bạch; (4) giá trị tài sản ròng NAV của quỹ được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/rút tiền quỹ có thể thực hiện bất cứ lúc nào, 7/24, và nhiều lợi ích khác.

Giao thức này cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức tập trung, các quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ của những tổ chức này không minh bạch, dẫn đến vấn đề tin cậy. Giải pháp phi tập trung tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản đạt được sự tin tưởng và tính thanh khoản. Giao thức này đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo ra, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Đại diện của một công ty chứng khoán cho biết: "Thỏa thuận này xây dựng một nền tảng DeFi cấp tổ chức không cần tin tưởng, tích hợp các nhà môi giới, nhà phát hành, nhà tạo lập thị trường và người lưu ký, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính thanh khoản đầu tiên kết nối DeFi, CeFi và TradFi trên blockchain."

Ba, thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Quỹ mã hóa kỹ thuật số có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian ở một mức độ nhất định và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không phải là một sự thay đổi ngay lập tức. Đối với các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ.

( 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Quỹ hiện tại thường được định giá dựa trên giá trị tài sản ròng, nhà quản lý quỹ thu hoặc chi tiền mặt thông qua hệ thống ngân hàng, và thanh toán sẽ được thực hiện theo cách phát hành hoặc hủy bỏ chứng chỉ quỹ sau ba ngày )T+3(. Trong khi đó, quỹ mã hóa kỹ thuật số tính toán giá hàng ngày không chỉ một lần, và do việc đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán "tự động" trên blockchain, phương thức thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng )T+3( sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong một trường hợp của một giao thức, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể đạt được định giá theo thời gian thực và thanh toán theo thời gian thực trong thị trường hoạt động 24/7 )7/24(.

Phương thức thanh toán này dựa vào công nghệ blockchain và sổ cái phân tán được gọi là: thanh toán nguyên tử, có nghĩa là giao dịch giữa tiền mặt và phần chia quỹ có mối liên hệ trực tiếp, tức là khi một loại tài sản được chuyển giao, việc chuyển giao của loại tài sản khác cũng xảy ra đồng thời. Nói cách khác, điều kiện tiên quyết cho việc thanh toán là ví điện tử của người mua và người bán phải có tiền mặt và phần chia quỹ để trao đổi, và việc thanh toán cuối cùng phụ thuộc vào việc trao đổi đồng thời. Nếu tiền mặt hoặc phần chia không được giao, giao dịch sẽ không xảy ra. Phương thức thanh toán này không chỉ loại bỏ rủi ro đối tác mà còn có khả năng thanh toán theo thời gian thực, mang lại sự nâng cao lớn về hiệu quả giao dịch.

Bitcoin được thiết kế từ đầu để thực hiện hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng phi tập trung. Thanh toán bằng Bitcoin cho phép chuyển tiền trực tiếp giữa người dùng mà không cần thông qua các tổ chức trung gian như ngân hàng, trung tâm thanh toán và nền tảng thanh toán điện tử, từ đó tránh được chi phí cao và quy trình chuyển nhượng phức tạp. Phương thức thanh toán nguyên tử này được áp dụng trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới có thể giải quyết các vấn đề như chi phí cao, hiệu quả chuyển tiền xuyên biên giới thấp và chi phí cao trong thanh toán truyền thống.

Một trường hợp sử dụng thú vị khác là việc mã hóa kỹ thuật số có thể giúp thanh toán cho quỹ giao dịch trên sàn )ETF( hiệu quả hơn. Bởi vì ETF được thực hiện thông qua việc mua và bán vật chất, và nếu các chứng khoán cơ sở được mã hóa kỹ thuật số trong )ETF.