Trong bối cảnh thị trường đồn đoán về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, phân tích từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang lại chỉ ra một kết luận ngày càng rõ ràng: Để khiến Cục Dự trữ Liên bang không còn do dự và thực sự kích hoạt cắt giảm lãi suất, điều quan trọng có thể không nằm ở những biến động nhỏ của dữ liệu lạm phát hay tiếng ồn ngắn hạn từ chính sách thuế quan, mà ở một tín hiệu trực tiếp hơn, có thể tàn khốc hơn - sự suy giảm đáng kể của thị trường lao động.
Đối với Trump (hoặc bất kỳ ai có quan điểm này) khao khát lãi suất thấp hơn, một thị trường việc làm yếu có thể là chất xúc tác hiệu quả nhất để đạt được mục tiêu của mình.
Quan điểm của Goldman Sachs: "Áp lực tăng lên đáng kể" của tỷ lệ thất nghiệp là tín hiệu hành động
Các chiến lược gia của Goldman Sachs, Dominic Wilson, đã chỉ rõ trong báo cáo của mình rằng sự "xuống cấp nghiêm trọng" của thị trường lao động là yếu tố then chốt để Fed thay đổi chính sách. Ông nhấn mạnh: "Bất kỳ áp lực tăng đáng kể nào đối với tỷ lệ thất nghiệp sẽ thấy Fed kiên quyết chuyển sang hành động (giảm lãi suất)."
Phân tích của Wilson cho thấy, mặc dù việc tạm ngừng đánh thuế đối ứng vào ngày 9 tháng 4 đã tạm thời ngăn chặn nền kinh tế trượt vào suy thoái, nhưng rủi ro cơ bản vẫn chưa được giải quyết. Sự không chắc chắn cao độ do chính sách gây ra, niềm tin tiêu dùng và thương mại ảm đạm, cùng với sự gia tăng thu nhập thực tế bị áp lực, có nghĩa là nền kinh tế Mỹ "vẫn có khả năng lớn rơi vào suy thoái."
Goldman Sachs dự đoán, nếu xảy ra suy thoái toàn diện, chỉ số S&P 500 có thể giảm xuống khoảng 4600 điểm, chênh lệch tín dụng trái phiếu có lợi suất cao có thể vượt qua 600 điểm cơ bản, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể giảm xuống dưới 3%.
Trong khi đó, sự bất ổn gần đây trên thị trường (bao gồm cả thị trường trái phiếu chính phủ) đã phơi bày những yếu điểm tài chính vẫn còn là mối đe dọa. Tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát và việc làm còn cần thời gian để hiện rõ, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục ở trong chế độ "quan sát suy thoái" trong hai hoặc ba tháng tới. Sự không rõ ràng trong chính sách thương mại và tài chính, cùng với nhu cầu neo giữ kỳ vọng lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể hành động quyết đoán.
Dựa trên điều này, Goldman Sachs cho rằng, ngay cả khi có sự can thiệp của thuế quan gây ra lạm phát trong ngắn hạn, nhưng "bất kỳ áp lực tăng tỷ lệ thất nghiệp đáng kể nào cũng sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hành động quyết liệt."
Họ đánh giá rằng một cuộc suy thoái có thể "dễ dàng" dẫn đến việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất khoảng 200 điểm cơ bản trong ngắn hạn, mức này "đáng kể vượt qua mức định giá hiện tại của thị trường". Nói cách khác, áp lực gia tăng tỷ lệ thất nghiệp do số lượng người thất nghiệp tăng vọt có thể là yếu tố then chốt buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell phải hành động.
Các quan chức cao cấp của Cục Dự trữ Liên bang xác nhận: Chú ý đến "tốc độ tăng" của tỷ lệ thất nghiệp.
Những phát biểu gần đây của Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã cung cấp bằng chứng từ bên trong hội đồng quyết định cho quan điểm nêu trên. Ông cũng coi thị trường lao động là biến số quan trọng.
Waller thừa nhận rằng tác động toàn diện của thuế quan có thể chỉ rõ vào nửa cuối năm 2025, và ông có xu hướng cho rằng tác động này là "hiệu ứng mức giá một lần" (tức là lạm phát tạm thời).
Ông bổ sung rằng, "Đối mặt với sự gia tăng giá cả do thuế quan và xem nó như một hiện tượng tạm thời cần có dũng khí" - lời này ám chỉ đến sự phức tạp trong việc đưa ra những phán đoán như vậy trong bối cảnh hiện tại, đặc biệt là khi xem xét các yếu tố chính trị tiềm ẩn.
Vậy, điều gì thúc đẩy Fed hành động nhanh? Câu trả lời của Waller phù hợp với Goldman Sachs: dữ liệu việc làm. Ông nói rằng sẽ "không có gì ngạc nhiên" khi thuế quan có thể dẫn đến sa thải nhiều hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Quan trọng hơn, Waller nhấn mạnh rằng trọng tâm của Fed sẽ là "tốc độ tăng" tỷ lệ thất nghiệp, chứ không phải ở mức tuyệt đối. Ông lập luận rằng:
"Thuế quan có thể nhanh chóng đẩy cao tỷ lệ thất nghiệp."
Lập luận này cũng nhận được sự ủng hộ từ nhà kinh tế học Javier Bianchi của Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, người cho rằng thuế quan về bản chất là "cú sốc cầu tiêu cực" và có hiệu ứng giảm phát. Điều này càng củng cố quan điểm rằng Cục Dự trữ Liên bang nên "nhìn xuyên qua" lạm phát ngắn hạn và thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng (giảm lãi suất) để tránh những hậu quả kinh tế tồi tệ hơn.
Waller cuối cùng cảnh báo rằng sự phụ thuộc vào dữ liệu hiện tại có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với nguy cơ "hành động chậm trễ" lần nữa (tương tự như năm 2021 nhưng theo hướng ngược lại). Một khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên dẫn đến suy thoái kinh tế, "giảm lãi suất mạnh có thể sẽ đến tiếp theo."
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nếu thực sự muốn Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất, Trump nên làm gì?
Tác giả: Cao Trí Mưu
Trong bối cảnh thị trường đồn đoán về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, phân tích từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang lại chỉ ra một kết luận ngày càng rõ ràng: Để khiến Cục Dự trữ Liên bang không còn do dự và thực sự kích hoạt cắt giảm lãi suất, điều quan trọng có thể không nằm ở những biến động nhỏ của dữ liệu lạm phát hay tiếng ồn ngắn hạn từ chính sách thuế quan, mà ở một tín hiệu trực tiếp hơn, có thể tàn khốc hơn - sự suy giảm đáng kể của thị trường lao động.
Đối với Trump (hoặc bất kỳ ai có quan điểm này) khao khát lãi suất thấp hơn, một thị trường việc làm yếu có thể là chất xúc tác hiệu quả nhất để đạt được mục tiêu của mình.
Quan điểm của Goldman Sachs: "Áp lực tăng lên đáng kể" của tỷ lệ thất nghiệp là tín hiệu hành động
Các chiến lược gia của Goldman Sachs, Dominic Wilson, đã chỉ rõ trong báo cáo của mình rằng sự "xuống cấp nghiêm trọng" của thị trường lao động là yếu tố then chốt để Fed thay đổi chính sách. Ông nhấn mạnh: "Bất kỳ áp lực tăng đáng kể nào đối với tỷ lệ thất nghiệp sẽ thấy Fed kiên quyết chuyển sang hành động (giảm lãi suất)."
Phân tích của Wilson cho thấy, mặc dù việc tạm ngừng đánh thuế đối ứng vào ngày 9 tháng 4 đã tạm thời ngăn chặn nền kinh tế trượt vào suy thoái, nhưng rủi ro cơ bản vẫn chưa được giải quyết. Sự không chắc chắn cao độ do chính sách gây ra, niềm tin tiêu dùng và thương mại ảm đạm, cùng với sự gia tăng thu nhập thực tế bị áp lực, có nghĩa là nền kinh tế Mỹ "vẫn có khả năng lớn rơi vào suy thoái."
Goldman Sachs dự đoán, nếu xảy ra suy thoái toàn diện, chỉ số S&P 500 có thể giảm xuống khoảng 4600 điểm, chênh lệch tín dụng trái phiếu có lợi suất cao có thể vượt qua 600 điểm cơ bản, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể giảm xuống dưới 3%.
Trong khi đó, sự bất ổn gần đây trên thị trường (bao gồm cả thị trường trái phiếu chính phủ) đã phơi bày những yếu điểm tài chính vẫn còn là mối đe dọa. Tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát và việc làm còn cần thời gian để hiện rõ, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục ở trong chế độ "quan sát suy thoái" trong hai hoặc ba tháng tới. Sự không rõ ràng trong chính sách thương mại và tài chính, cùng với nhu cầu neo giữ kỳ vọng lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể hành động quyết đoán.
Dựa trên điều này, Goldman Sachs cho rằng, ngay cả khi có sự can thiệp của thuế quan gây ra lạm phát trong ngắn hạn, nhưng "bất kỳ áp lực tăng tỷ lệ thất nghiệp đáng kể nào cũng sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hành động quyết liệt."
Họ đánh giá rằng một cuộc suy thoái có thể "dễ dàng" dẫn đến việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất khoảng 200 điểm cơ bản trong ngắn hạn, mức này "đáng kể vượt qua mức định giá hiện tại của thị trường". Nói cách khác, áp lực gia tăng tỷ lệ thất nghiệp do số lượng người thất nghiệp tăng vọt có thể là yếu tố then chốt buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell phải hành động.
Các quan chức cao cấp của Cục Dự trữ Liên bang xác nhận: Chú ý đến "tốc độ tăng" của tỷ lệ thất nghiệp.
Những phát biểu gần đây của Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã cung cấp bằng chứng từ bên trong hội đồng quyết định cho quan điểm nêu trên. Ông cũng coi thị trường lao động là biến số quan trọng.
Waller thừa nhận rằng tác động toàn diện của thuế quan có thể chỉ rõ vào nửa cuối năm 2025, và ông có xu hướng cho rằng tác động này là "hiệu ứng mức giá một lần" (tức là lạm phát tạm thời).
Ông bổ sung rằng, "Đối mặt với sự gia tăng giá cả do thuế quan và xem nó như một hiện tượng tạm thời cần có dũng khí" - lời này ám chỉ đến sự phức tạp trong việc đưa ra những phán đoán như vậy trong bối cảnh hiện tại, đặc biệt là khi xem xét các yếu tố chính trị tiềm ẩn.
Vậy, điều gì thúc đẩy Fed hành động nhanh? Câu trả lời của Waller phù hợp với Goldman Sachs: dữ liệu việc làm. Ông nói rằng sẽ "không có gì ngạc nhiên" khi thuế quan có thể dẫn đến sa thải nhiều hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Quan trọng hơn, Waller nhấn mạnh rằng trọng tâm của Fed sẽ là "tốc độ tăng" tỷ lệ thất nghiệp, chứ không phải ở mức tuyệt đối. Ông lập luận rằng:
"Thuế quan có thể nhanh chóng đẩy cao tỷ lệ thất nghiệp."
Lập luận này cũng nhận được sự ủng hộ từ nhà kinh tế học Javier Bianchi của Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, người cho rằng thuế quan về bản chất là "cú sốc cầu tiêu cực" và có hiệu ứng giảm phát. Điều này càng củng cố quan điểm rằng Cục Dự trữ Liên bang nên "nhìn xuyên qua" lạm phát ngắn hạn và thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng (giảm lãi suất) để tránh những hậu quả kinh tế tồi tệ hơn.
Waller cuối cùng cảnh báo rằng sự phụ thuộc vào dữ liệu hiện tại có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với nguy cơ "hành động chậm trễ" lần nữa (tương tự như năm 2021 nhưng theo hướng ngược lại). Một khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên dẫn đến suy thoái kinh tế, "giảm lãi suất mạnh có thể sẽ đến tiếp theo."