Tín hiệu phá băng cho việc yêu cầu đổi hàng thực! Năm nhà phát hành Bitcoin/Ethereum ETF hợp tác sửa đổi đơn đăng ký, thái độ của SEC sắp chuyển hướng.

Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, đã tiết lộ những tiến triển quan trọng: năm nhà phát hành Ark 21Shares, VanEck, Invesco, WisdomTree và Fidelity đã nộp đơn sửa đổi lên SEC Mỹ, yêu cầu thêm chức năng mua bán thực tế (In-Kind Creation/Redemption) cho ETF giao ngay Bitcoin và Ether của họ. Seyffart coi đây là "dấu hiệu tích cực" cho sự thay đổi thái độ của SEC, sự chấp thuận của cơ quan quản lý có thể đang gần kề. Cơ chế thực tế có thể nâng cao hiệu quả hoạt động của ETF và giúp nhà đầu tư tránh thuế lãi vốn, nhưng chỉ áp dụng cho các bên tham gia được ủy quyền (AP), giao dịch bán lẻ không bị ảnh hưởng. Hành động này kết hợp với việc các tổ chức như BlackRock nộp đơn xin chức năng thế chấp tạo thành làn sóng nâng cấp ETF.

Năm tổ chức hành động tập thể, làn sóng xin cấp cơ chế thực phẩm

• Nộp tập trung: Năm nhà phát hành ETF hàng đầu đã nộp tài liệu sửa đổi lên SEC thông qua sàn giao dịch CBOE, đồng thời yêu cầu tăng cường cơ chế mua và bán thực tế. Đây là hành động tập thể lớn nhất trong ngành kể từ khi SEC hoãn đơn xin tương tự của VanEck vào tháng 4.
• Tín hiệu thay đổi thái độ quản lý: Seyffart chỉ ra rằng, việc nộp đơn tập trung lần này là một "dấu hiệu tích cực" cho thấy lập trường của SEC đang trở nên linh hoạt hơn, và cơ quan quản lý có thể đang "điều chỉnh chi tiết" với các nhà phát hành. Trước đó, việc trì hoãn quyết định đã gây ra lo ngại trong thị trường về triển vọng được phê duyệt mô hình vật lý.
• Yêu cầu cốt lõi: Cho phép các bên tham gia được ủy quyền (AP, như các nhà tạo lập thị trường lớn, các tổ chức Phố Wall) trực tiếp sử dụng Bitcoin/Ethereum Giao ngay (chứ không phải tiền mặt) để đổi lấy cổ phần từ người quản lý ETF, đơn giản hóa quy trình vận hành.

Cơ chế thực vật: Phân tích nâng cao hiệu quả và lợi thế thuế Nếu được phê duyệt, cơ chế vật chất sẽ mang lại hai giá trị cốt lõi:

1. Tránh thuế lãi vốn: AP trong quá trình đăng ký và hoàn lại không cần bán cryptocurrency, trực tiếp đổi bằng giao ngay lấy ETF, tránh phát sinh sự kiện chịu thuế, giảm đáng kể chi phí hoạt động.
2. Nâng cao hiệu quả vận hành: Giảm bớt các bước chuyển tiền mặt, giảm sai số theo dõi và chi phí ma sát, giúp giá trị ròng của ETF gắn chặt hơn với giá tài sản cơ sở. Seyffart nhấn mạnh điều này sẽ làm cho hoạt động của ETF "hiệu quả hơn".

Ảnh hưởng của nhà đầu tư nhỏ lẻ: Cơ chế minh bạch hóa Nâng cấp giao dịch không cảm giác Seyffart rõ ràng cho biết, cơ chế vật chất không thay đổi trải nghiệm của nhà đầu tư lẻ:

• Chỉ dành cho AP tham gia: Quyền mua bán thực tế chỉ mở cho các tổ chức lớn đủ điều kiện (AP), các nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể sử dụng chức năng này trực tiếp.
• Thị trường thứ cấp không bị ảnh hưởng: Quy trình, hiệu quả và chi phí của nhà đầu tư cá nhân khi mua bán ETF trên sàn giao dịch chứng khoán không bị ảnh hưởng gì. Hiện tại, ETF theo mô hình rút tiền mặt đã đạt được "hiệu quả giao dịch cực cao".
• Lợi ích gián tiếp: Tối ưu hóa cơ chế có thể giảm chi phí vận hành quỹ tổng thể, lâu dài có thể thể hiện dưới dạng giảm phí quản lý, nhưng không phải là hiệu ứng trực tiếp.

Xu hướng ngành: Chức năng đăng ký và thế chấp tài sản trở thành hai động cơ nâng cấp ETF Đợt xin cơ chế vật chất này tạo ra sự cộng hưởng với một xu hướng ngành khác:

• Cuộc thi chức năng thế chấp: BlackRock tuần trước đã nộp đơn xin thêm chức năng thế chấp cho quỹ iShares Ether trị giá 8,9 tỷ USD, nhiều nhà phát hành khác như Fidelity cũng đã nộp đơn xin tương tự trước đó.
• Nâng cấp toàn diện sản phẩm: Nhà phát hành đang tiến hóa từ "Giao ngay mở" đơn lẻ sang sản phẩm thu nhập phức hợp, kết hợp giữa lợi thế hiệu quả của việc phát hành và thuộc tính sinh lợi của thế chấp, nâng cao sức cạnh tranh của thị trường ETF.
• Thời điểm then chốt của cuộc chơi quản lý: Kết quả phê duyệt của cơ chế thực và chức năng thế chấp sẽ trở thành tiêu chí quan sát mức độ chấp nhận của SEC đối với các công cụ tài chính tiền điện tử đổi mới.

Kết luận: Năm nhà phát hành ETF lớn hợp tác thúc đẩy cơ chế thanh toán vật chất, đánh dấu một bước quan trọng trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính tiền điện tử hướng tới thị trường trưởng thành. Mặc dù cơ chế này chỉ mang lại lợi ích cho các nhà tham gia tổ chức (AP) trong thời gian ngắn, nhưng hiệu quả vận hành được nâng cao và lợi thế thuế sẽ tăng cường sức hấp dẫn tổng thể của ETF, tạo ra giá trị gián tiếp cho một nhóm nhà đầu tư rộng hơn. Kết hợp với cơn sốt phát triển tính năng thế chấp, ETF tiền điện tử đang trải qua một cuộc nâng cấp từ "công cụ theo dõi" sang "sản phẩm gia tăng lợi nhuận". Tốc độ và thái độ phê duyệt của SEC đối với nhóm đơn xin sửa đổi này sẽ trở thành thước đo quan trọng để đánh giá xem ETF Bitcoin/Ethereum có thể thực sự đạt được độ trưởng thành như ETF hàng hóa truyền thống hay không. Nếu được phê duyệt thuận lợi, điều này sẽ cung cấp một kênh vào tối ưu hơn cho các nguồn vốn truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô la, củng cố thêm vị thế của tiền điện tử trong hệ thống tài chính chính thống.