すべてのステーブルコインが同じというわけではありません。実際には、ステーブルコインには2つの主な目的があります。

💸お金を移動する → 支払いステーブルコイン

💰成長するお金 → 安定したコインを収益化

この単純な区別は決して網羅的ではありませんが、多くの人にとって有益であり、示唆に富んでいます。これは採用、ユーザーエクスペリエンス、規制、およびユースケースの設計を導くべきです。他の、より堅牢な分類（担保、ペッグメカニズム、分散化、または規制ステータスによるもの）は依然として重要です。ただし、それらのいずれもユーザーに直面した機能を反映していません。

ステーブルコインは、暗号通貨のブレークアウトユースケースとして広く見られています。しかし、スケールするためには、よりユーザーセントリックなフレームワークが必要です。収益バルトでコーヒーを買うべきではありません。両方のタイプを1つのカテゴリに組み合わせる（多くのダッシュボードが行っているように）ことは、給与をヘッジファンドに預けるのと同じです：技術的に可能ですが、あまり意味がありません。

もちろん、線は常にきれいではありません。ステーブルコインはどちらの役割も果たすことができ、すべてのデザインにはそれぞれリスクが伴います。ここでは、主要なユーザー目的に焦点を当てます。区別を洗練させて、少し単純化されたものにします。

• 💳 Payment-first stablecoin: keeps the peg as closely as possible; aims for instant spend and cheap settlement; usually, yield stays with the issuer; still can be lent out for yield in lending markets; optimizes for simplicity.
• 📈 利回り優先のステーブルコイン：通常はペッグをターゲットとしていますが、特定の利回り戦略から利回りを保有者に通常通り渡します。通常は保持され、支出されません。多くのエキゾチックなデザインが利用可能です。

言われたように、ステーブルコインは支払いから利回りへと役割を切り替えることができ、その逆もまた然りです。それでも、支払いと利回りの比較は、よりスマートなUX、より明確な規制、より簡単な導入を実現するのに役立ちます。通常は同じペッグですが、異なる目的があります。

このシンプルなフレームワークは、市場主導のレンズを使用しています。それは、人々が実際にステーブルコインをどのように使用するかから始まるのであって、コードや法令ではありません。規制当局はすでにこの分裂に同調しており、米国のGENIUS法の「決済ステーブルコイン」を考えてみてください。ビルダー、私のお気に入りのように@SkyEcosystem"">@SkyEcosystemで数年間関与しており、USDS（支出/支払い）とsUSDS（収益）を分離しています。

支払い対収益の分割から得られる利益は何ですか？

• リスクフレームワークを改善する。
  イールドを生むコインは、イールドのソースとその健康状態、戦略の集中度、償還/退出リスク、ペッグの弾力性、レバレッジの使用、プロトコルの露出などによって測定すべきです。一方、支払いコインは、ペッグの安定性、市場の深さと流動性、償還メカニズム、準備資産の質と透明性、発行者リスクにより重点を置くべきです。ワンサイズフィットオールのメトリクスは機能しません。

• 小売採用。
  この区別は、TradFiの心理モデルと一致し、ユーザーの混乱とエラーを減らします。新規ユーザーは、複雑な収益トークンを知らずに保持すべきではありません。

• より良いUX.
  ウォレットなどのプロバイダーは、支払いとイールドステーブルコインを混同することにより、ユーザーを混乱させるのを避けるべきです。これにより、よりシンプルでスマートなウォレットUXが実現されます。洗練されたユーザーは違いを完璧に理解していますが、正しいラベルがUXに提示されることで、初心者にとっても明確になります。これにより、ネオバンクや他のフィンテックにとっての統合も容易になります。もちろん、実際のUXのハードルは単なるラベリングではなく、テールリスクに関する教育です。

• 機関の採用。
  収益/支払いの区別は既存の金融カテゴリに沿っており、会計およびリスク分離を改善し、規制上の明確さをサポートしています。

• より良い規制。
  Payment and yield stablecoins will be regulated differently. These products have different risk profiles and the regulators will naturally distinguish between them. It’s not an accident that payments and investments (securities, most generally speaking) are subject to almost entirely different regulatory regimes everywhere. Lawmakers are already moving in this direction: the GENIUS Act bill in the US and MiCAR in the EU recognize this. It does not mean that some payment stablecoins could never offer yield (as debated in the context of the GENIUS Act bill), but it’d be like a savings account among a wide range of investment products.

これは完璧なモデルではありません（かけ離れています）。しかし、製品、ユーザー、および方針を目的に合わせる最も簡単な方法です。欠点のいくつか:

• 収益は、さまざまなサブタイプを包括する複雑なカテゴリーです。構造、リスク、およびユースケースが異なります。一部はDeFiに貸し出し、一部はETHをステーキングし、他の者は国債を購入します。これは（大きな）傘用語であると言わざるを得ず、市場が成熟し、特に規制当局が介入するにつれて、時間の経過とともに変化が予想されます。時間の経過とともに、「収益ステーブルコイン」という概念がより具体的で明確なカテゴリに分解されるにつれて、その意味が失われる可能性があります。
• 利回りは誰が得るのか？ もし利回りがユーザーに渡されない場合、それを得る他のアクターがいる（通常、発行者）。 ステーブルコインは「発行者利回り」から「保有者利回り」に移行することができると述べられています。 また、ステーブルコインのユーザーは貸出市場で利回りを得ることができ、利回りステーブルコインがユーザーの視点から十分に二次的な利回り源とは異なるかどうかはまだ確定していません。
• 一部の人々は、このより広いグループを「利回りトークン」と呼ぶべきだと主張しています。それは公平です。しかし、実際には、利回りステーブルコインは安定したペッグと特定のユーザー役割を持つ独自のサブクラスとして登場しています。一般的に、非ステーブルコイントークン化されたRWAsやLSTs（リキッドステークトークン）、または異なるDeFi構造化利回り製品などとは別のカテゴリとして扱われることがよくあります。時間の経過とともにこのトレンドがどのように発展するかを見ていきます。境界線はしばしば曖昧であり、リベースリング利回りステーブルコインなどといったものもそれに含まれます。
• 支払いステーブルコインは将来的には利回りを提供するかもしれません。規制がそれらの枠を定義します。MiCARはそれを禁止しています。GENIUS法案はそれについて議論しています。市場はそれに適応します。

これらの懸念は現実的です。それでも、「ステーブルコイン」として一つのものとして話すことは役に立ちません。支払いと収益の分割は基本的であり、また遅れています。明確にラベルを付けて、その周りに構築しましょう。あなたのステーブルコインがどちらのカテゴリーにも簡単に収まらない場合は、それも明確にしてください。

さらなる研究が必要です、特に線をぼかす資産（リベーストークンのような）やそれから外れる資産（非ステーブルな収益トークンやトークン化されたRWAのような）について

Keep an eye on@stablewatchHQforより深いデータとより明確な分類、特にステーブルコインリスク評価フレームワークに関する今後の作業。これは、この空間にさらなる明確さをもたらす素晴らしいプロジェクトです。間もなく、とても、とても。たぶん明日ですか？

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