Tóm tắt

Với nhiều người, việc tham gia vào lĩnh vực Tài sản Thế giới Thực (RWA) đã trở thành thước đo cho sự phổ cập của tiền mã hóa. Chỉ khi hệ sinh thái blockchain được kết nối với tài chính truyền thống, crypto mới thực sự khẳng định vị thế như một kênh đầu tư chính thống hấp dẫn.

Điều từng chỉ là lý thuyết nay đã thành hiện thực: Trái phiếu Kho bạc Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp và cả bất động sản đã được số hóa dưới dạng token và đưa lên chuỗi.

Nhờ sự rõ ràng dần về quy định pháp lý cùng tiến bộ công nghệ, lĩnh vực RWA đang tăng tốc mạnh mẽ.

Bài viết này tập trung phân tích hệ sinh thái Arbitrum – giải pháp Layer 2 đang triển khai nhiều dự án RWA. Hiện tổng giá trị bị khóa (TVL) của RWA trên Arbitrum đã vượt mốc 350 triệu USD.

Chúng tôi sẽ tổng hợp về RWA trên Arbitrum, các dự án và sáng kiến chủ chốt thúc đẩy tăng trưởng, tài sản chủ lực và nhà phát hành lớn (kèm các ví dụ), cũng như rủi ro và triển vọng tương lai.

RWA trên Arbitrum: Tổng quan

Thị trường RWA đang tăng tốc. Nhiều người tin vào crypto từ sớm từng mơ tới viễn cảnh giới chuyên gia phố Wall sử dụng tiền mã hóa. Ngày nay, viễn cảnh ấy đã thành hiện thực khi tài sản thế giới thực được token hóa và ngày càng phổ biến trên blockchain.

Nguồn: rwa.xyz

Tính đến nay, tổng giá trị RWA vượt hơn 25 tỷ USD, cụ thể:

Nguồn: rwa.xyz

• Tín dụng tư nhân: 15.3 tỷ USD (60%)
• Kho bạc Mỹ: 6.2 tỷ USD (26.9%)
• Hàng hóa: 1.8 tỷ USD (7.2%)
• Quỹ tổ chức thay thế: 784 triệu USD (3.26%)
• Vốn chủ sở hữu tư nhân: 418.7 triệu USD (1.71%)
• Trái phiếu chính phủ ngoài Mỹ: 306 triệu USD (~1.2%)

Sự phát triển của RWA on-chain đến từ nhiều yếu tố hội tụ:

• Khung pháp lý số ngày càng vững chắc
• Hạ tầng công nghệ sản xuất mạnh mẽ và tin cậy
• Nhà đầu tư tổ chức truyền thống quan tâm ngày càng lớn

Crypto đang được đưa vào khuôn khổ quản lý – như MiCA của châu Âu hay Đạo luật GENIUS tại Mỹ – cho thấy tài sản số ngày càng có vị trí trong tài chính toàn cầu.

Trong khi đó, các mạng như Bitcoin và Ethereum đã vận hành an toàn hơn mười năm, chứng minh về bảo mật và phân quyền.

Tuy nhiên, do đặc thù riêng, RWA đòi hỏi tiêu chuẩn xác thực cao hơn khi token hóa lên chuỗi. Vì thế, các giải pháp Layer 2 ngày càng hấp dẫn với nhà đầu tư tổ chức, khi chi phí thấp hơn rất nhiều so với Ethereum mainnet.

Trong số các mạng Layer 2, Arbitrum là nền tảng RWA tăng trưởng nhanh hàng đầu.

Vì sao chọn Arbitrum?

• Nền tảng công nghệ đã được kiểm chứng
• Không gian khối trung lập, minh bạch
• Một trong các nguồn vốn lớn nhất thị trường crypto

Ngăn xếp công nghệ vững chắc của Arbitrum – nổi bật qua các cải tiến như Stylus, Timeboost – đem đến lựa chọn thay thế mạnh mẽ cho mạng chính Ethereum.

Hạ tầng backend của Arbitrum cũng được các dự án như Hyperliquidx khai thác để làm cầu nối USDC đa chuỗi – mở rộng ứng dụng ngoài hệ sinh thái lõi. Điều này khẳng định tính trung lập: mạng lưới vận hành công bằng, không ưu ái bất cứ người dùng, ứng dụng hay kết quả nào.

Tính trung lập đem lại:

• Niềm tin: nền tảng không tùy tiện biến đổi luật lệ hay ưu ái thành phần nào
• Bảo mật: hệ thống trung lập khó bị thao túng, hạn chế rủi ro tập trung hóa
• Tính tổng hợp: DeFi phát triển mạnh hơn khi các nhà phát triển tin rằng không giao thức nào được đặc quyền
• Niềm tin tổ chức: Với RWA, sự trung lập giúp tài sản token hóa không mang rủi ro ngầm như kiểm duyệt hoặc quản trị chủ quan

Arbitrum hiện xếp thứ 6 về quy mô vốn trên toàn ngành, tài sản trên 1.17 tỷ USD và sở hữu hệ sinh thái stablecoin cực phát triển.

RWA đại diện cho tài sản hữu hình và sản phẩm sinh lợi, tận dụng ưu thế lập trình và minh bạch của blockchain, mở rộng cơ hội đầu tư đa dạng, lợi suất bền vững và tăng hiệu quả vốn cho tổ chức, DAO.

Các đề xuất nổi bật thúc đẩy tăng trưởng

Phần này tóm tắt tiến trình phát triển RWA trên Arbitrum. Các bước đi ban đầu do cả Arbitrum Foundation và Arbitrum DAO dẫn dắt.

DAO lần đầu triển khai RWA thông qua Đề xuất Quỹ Bảo toàn Kho bạc (STEP), sau đó đến chương trình tài trợ Đổi mới RWA (RWA Innovation Grants), các đề xuất quản lý kho bạc, và STEP 2.

STEP (Tháng 4/2024)

Đề xuất này phân bổ hơn 85 triệu USD (35 triệu ARB) vào Kho bạc Mỹ và RWA thông qua các đơn vị phát hành tổ chức.

Dù khởi đầu là thử nghiệm, sau phân tích hồ sơ ứng viên, các nhà cung cấp đã được chọn gồm:

• BUIDL – Securitize
• USDY – Ondo Finance
• USTB – Superstate
• USDM – Mountain Protocol
• TBill – OpenEden
• bIB01 – Backed

Tiêu chí gồm:

• Không giới hạn đầu tư
• Kết cấu tổ chức rõ ràng, nhất quán
• Quy mô tài sản lớn, phủ rộng ISIN, đội ngũ dày dạn
• Ưu tiên công cụ và mạng lưới công khai/phân quyền
• Tránh các nhà cung cấp có tầng quản trị phân quyền bổ sung
• Tài liệu hướng dẫn đầy đủ

Để không giới hạn nhà cung cấp, STEP còn dự kiến triển khai 1% kho bạc DAO vào RWA token hóa mỗi năm suốt 5 năm. Điều này vừa mang lại kinh nghiệm thực tế, vừa đảm bảo phát triển hệ sinh thái song hành bảo toàn vốn. Phiên bản sau sẽ tập trung vào mục tiêu cụ thể.

STEP đã tạo ra thành công lớn – tạo 600.000 USD lãi cho Arbitrum DAO chỉ trong chưa đầy một năm.

Lợi tức tích lũy hàng tháng như sau:

STEP nổi bật nhờ tuân thủ nguyên tắc minh bạch đối với đối tác tổ chức:

• Chủ động đánh giá, chọn tài sản stable sinh lợi không qua trung gian
• Quy trình RFP: Các giao thức gửi sản phẩm để xét duyệt
• Tổ chức nộp hồ sơ trực tiếp qua diễn đàn phi tập trung, đảm bảo DAO sinh lợi bền vững

Tài trợ RWAIG (Real-World Asset Innovation Grants) (Tháng 6/2024)

Arbitrum Foundation đã triển khai loạt tài trợ Đổi mới RWA (RWAIG), thử nghiệm hai tháng (6–8/2024), ngân sách 300.000 ARB, hỗ trợ tích hợp, phân tích và nghiên cứu RWA trên Arbitrum.

Mục tiêu chính:

• Đẩy mạnh hoạt động RWA trên Arbitrum, tạo lợi thế cạnh tranh và thúc đẩy tăng trưởng
• Khám phá triển khai ngân sách DAO vào RWA, kích hoạt token hóa on-chain
• Mở rộng tích hợp RWA vào các ứng dụng như GMX, Aave, Pendle

Chương trình đã tài trợ cho 8 dự án:

• Nghiên cứu RWA: giúp người dùng hiểu lĩnh vực
• PYOR: bảng điều khiển phân tích RWA
• Mystic Finance: thị trường cho vay stablecoin với tài sản thế chấp RWA
• Jia: chuyển khoản phải thu doanh nghiệp sang tài sản token hóa
• Truflation: cung cấp dữ liệu lạm phát thời gian thực
• Backed Finance: sản phẩm cấu trúc theo dõi chứng khoán
• Infinfty: token RWA ERC-6651 cho quản lý vòng đời tài sản, hiệu suất, quyền sở hữu và ảnh hưởng môi trường

Quản lý kho bạc (Tháng 12/2024)

Cuối năm 2024, DAO trình đề xuất quản lý kho bạc bổ sung cho STEP, tập trung dùng token ARB để tạo thu nhập thụ động on-chain, thay vì để kho bạc bất động.

Mục tiêu:

• Quản lý: triển khai 25 triệu ARB on-chain để sinh lợi
• Hoán đổi stablecoin: chuyển ARB sang stablecoin giảm trượt giá, ảnh hưởng thị trường
• Thanh khoản stablecoin: chuyển 15 triệu ARB sang stablecoin, đầu tư vào chiến lược sinh lợi an toàn cho DAO vận hành, thanh toán dịch vụ
• Đa dạng hóa, tối ưu lợi suất trên rủi ro: tăng ổn định và an toàn

Hướng triển khai chia làm hai:

• Kho bạc: 10 triệu ARB cho chiến lược ARB-only, 15 triệu ARB chuyển sang stablecoin làm “tài khoản hoạt động” của DAO
• Tăng trưởng: dùng 7.500 ETH cho chiến lược DeFi

STEP 2 (Tháng 1/2025)

Theo sau thành công của STEP, STEP 2 được phê duyệt, phân bổ thêm 35 triệu ARB (~15,7 triệu USD).

Xét duyệt hơn 50 hồ sơ, ban STEP phân bổ như sau:

• WisdomTree WTGXX: 30%
• Spiko USTBL: 35%
• Franklin Templeton FOBXX (BENJI): 35%

STEP 2 nhận được ủng hộ lớn của DAO: gần 89% đồng thuận, 11% không ý kiến, chỉ 0,01% phản đối.

Các dự án và chương trình này giúp RWA on-chain trên Arbitrum tăng trưởng cực nhanh, TVL từ gần như bằng không lên trên 70 triệu USD chỉ sau chưa đầy một năm.

Diễn biến này phản ánh sự phát triển mạnh mẽ của hệ sinh thái RWA Arbitrum. Phần tiếp theo sẽ phân tích tài sản, nhà phát hành và tăng trưởng RWA on-chain dựa trên dữ liệu blockchain.

Tăng trưởng RWA trên Arbitrum

Nhờ phí thấp, tốc độ cao và tính trung lập đáng tin cậy, Arbitrum ngày càng thu hút nhà phát hành, đơn vị hạ tầng và các chương trình ưu đãi để mở rộng token hóa RWA.

Ban đầu Arbitrum tập trung vào các nền tảng DeFi – sàn giao dịch phi tập trung, thị trường cho vay, tổng hợp lợi suất – nhưng ý tưởng đưa tài sản thực lên chuỗi ngày càng phổ biến sau thử nghiệm token hóa Kho bạc Mỹ trên Ethereum 2022.

Hiện vốn hóa RWA trên Arbitrum đã gần 350 triệu USD với hơn 129 tài sản được số hóa. Tuy ấn tượng, con số này chỉ chiếm khoảng 1,39% thị trường RWA toàn cầu – còn nhiều dư địa tăng trưởng.

Dự báo quy mô thị trường RWA có thể đạt:

• 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (khoảng 10% GDP thế giới)
• 30 nghìn tỷ USD năm 2034

Nếu kịch bản đầu xảy ra, lĩnh vực này có thể mở rộng gấp 40 lần chỉ trong 5 năm tới.

Là một trong những mạng lưới RWA on-chain lâu đời, Arbitrum sẽ hưởng lợi lớn từ xu hướng này.

Lộ trình tăng trưởng RWA trên Arbitrum

Năm 2024, TVL RWA trên Arbitrum tăng từ gần bằng không lên gần 85 triệu USD cuối năm.

Sự tăng trưởng chia làm ba giai đoạn, bám sát các chương trình trọng điểm:

• Giai đoạn đầu (Q1/2024): TVL nhảy từ gần bằng không lên trên 5 triệu USD – khởi đầu động lực.
• Tăng tốc (Q2/2024): 6 tháng đầu năm, TVL vọt từ khoảng 20 triệu USD lên 70 triệu USD, đồng bộ với phân bổ STEP 1.
• Mở rộng bền vững: Các phân bổ DAO lớn (STEP 2) và nhiều đơn vị phát hành mới (Spiko, WisdomTree, BlackRock…) hứa hẹn năm 2025 tiếp tục tăng trưởng.

Diễn biến này thể hiện ở cơ cấu tài sản số hóa chuyển dịch. Năm 2024, Kho bạc Mỹ chiếm ưu thế tuyệt đối trong RWA. Theo thời gian, thêm nhiều tài sản mới được bổ sung.

Kho bạc Mỹ vẫn dẫn đầu với 197 triệu USD, song trái phiếu chính phủ Eurozone đang tăng tốc (150 triệu USD). Các tài sản như bất động sản, cổ phiếu, ETF cũng ngày càng đa dạng.

Tài sản và nhà phát hành RWA

Tiếp theo, cùng điểm lại các sản phẩm RWA chính, tập trung vào 10 sản phẩm giá trị cao nhất và phân loại theo đơn vị phát hành.

Spiko

Spiko phát triển nền tảng phát hành và phân phối chứng khoán số hóa on-chain.

Được Cơ quan Thị trường Tài chính Pháp (AMF) cấp phép, Spiko cung cấp hai quỹ thị trường tiền tệ:

• Spiko Euro (EUTBL)
• Spiko Dollar (USTBL)

Cả hai đều bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ ngắn hạn, đem lại lợi suất gần mức không rủi ro của ngân hàng trung ương. Đây là các sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất, với EUTBL dẫn đầu 146 triệu USD và USTBL xếp thứ 4 với 24,8 triệu USD – cho thấy trái phiếu chính phủ ngắn hạn vẫn là ứng dụng chủ lực của tài sản số hóa on-chain.

Franklin Templeton

Franklin Templeton là nhà quản lý đầu tư danh tiếng, niêm yết trên NYSE (BEN).

Nhằm đưa quỹ mở token hóa lên chuỗi, Franklin Templeton推出 ứng dụng di động BENJI, dùng hệ thống lưu ký độc quyền cho cả chứng khoán token hóa lẫn crypto.

Mỗi token BENJI đại diện cho một phần quỹ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX). BENJI hiện là sản phẩm RWA số 2 trên Arbitrum, trị giá hơn 87 triệu USD.

Securitize

Securitize cung cấp cho nhà đầu tư tổ chức quyền tiếp cận chứng khoán số hóa.

Trên Arbitrum, Securitize phát hành Quỹ Thanh khoản Số hóa USD của BlackRock (BUIDL).

Sản phẩm trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn số hóa này mang lại lợi suất USD on-chain, hiện đạt giá trị hơn 33 triệu USD.

Dinari

Dinari cho phép token hóa cổ phiếu, ETF và chỉ số (dShares), mỗi loại được đảm bảo 1:1 bằng tài sản gốc.

Trên Arbitrum, Dinari triển khai:

• WisdomTree Floating Rate U.S. Treasury Fund (USFR.d): Hơn 15 triệu USD, giúp tiếp cận dễ dàng trái phiếu Mỹ lãi suất thả nổi.
• Cổ phiếu MicroStrategy số hóa (MSTR.d): 1,8 triệu USD
• Cổ phiếu Tesla số hóa (TSLA.d): 450.000 USD
• Quỹ ETF S&P 500 số hóa (SPY.d): ~141.000 USD

Những tài sản này thể hiện tiềm năng lớn của cổ phiếu và chỉ số token hóa, dù tỷ trọng còn nhỏ trên Arbitrum.

OpenEden

OpenEden cung cấp quyền tiếp cận chứng khoán Mỹ số hóa, được cấp phép bởi Cơ quan Tiền tệ Bermuda và được Moody’s xếp hạng đầu tư.

Là nhà phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ số hóa chủ lực tại châu Âu, châu Á qua pool TBILL cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn – hiện pool này thu hút hơn 5,8 triệu USD tiền gửi.

Ondo

Ondo cung cấp cơ hội đầu tư sản phẩm tổ chức chất lượng.

Sản phẩm USDY trên Arbitrum được đón nhận mạnh mẽ, hiện đạt 5,7 triệu USD.

USDY là stablecoin sinh lợi thế chấp bằng Kho bạc Mỹ, lợi suất gần 4,29% mỗi năm.

Dù Arbitrum sở hữu nhiều sản phẩm RWA đa dạng, hệ sinh thái vẫn đang ở giai đoạn sơ khai.

Tương lai sẽ phụ thuộc vào:

• Mở rộng phân loại tài sản toàn mạng lưới
• Tập trung phát triển RWA như thế mạnh cốt lõi của Arbitrum
• Hợp tác chặt chẽ giữa các thành viên liên minh Arbitrum (AAE)
• Phát triển kinh doanh tổ chức chủ động

Triển vọng tương lai

Các đơn vị phát hành STEP 1 ban đầu đã được bổ sung thêm trong STEP 2, đa dạng hóa tài sản và sản phẩm trên Arbitrum.

Nếu tốc độ tăng trưởng TVL RWA hiện tại tiếp tục, có thể kỳ vọng:

• Hệ sinh thái RWA trị giá tỷ đô
• Bổ sung nhiều phân loại tài sản mới (tín dụng tư nhân, bất động sản, stablecoin sinh lợi...)
• Tăng cường kết nối liên chuỗi blockchain

Dù đã tiến bộ, Arbitrum vẫn còn nhiều dư địa củng cố vị trí. Trong bảng xếp hạng TVL RWA theo mạng, Arbitrum chỉ đứng thứ 7, với 350 triệu USD chiếm 1,39% toàn thị trường RWA on-chain.

Để tăng tốc, Arbitrum cần mở rộng sang lĩnh vực tín dụng tư nhân, nợ, kim loại quý và cổ phiếu.

Với Entropy tham gia sâu vào quản lý kho bạc và sáng kiến RWA của Arbitrum, chúng tôi đã phỏng vấn Matt về triển vọng RWA Arbitrum. Ý kiến của Matt:

“Hiện các đơn vị phát hành RWA tập trung giảm chi phí vận hành phát hành, chuyển giao, nhưng để mở rộng quy mô cần thêm thời gian. Bước tiến lớn kế tiếp của RWA Arbitrum là tăng tính tổng hợp. Không chỉ mở rộng loại tài sản hay số nhà phát hành – đó là bước đầu. Đột phá lớn khi các tài sản này kết nối với từng mảnh ghép DeFi hiệu quả: sàn, vay, chỉ số, tối ưu pool, và những gì sắp tới. Mục tiêu sau cùng là chuyển nhượng tự do: RWA linh hoạt như tài sản crypto gốc. Chúng ta chưa đạt trạng thái đó (quy định pháp lý còn là rào cản), nhưng đó là định hướng. Điều đáng chú ý là tổ chức lớn như Franklin, WisdomTree đã phát hành token riêng – đó chính là sự tham gia thực sự của tổ chức và hy vọng xu hướng này tiếp tục. Nếu hoạt động RWA on-chain – giao dịch, vay mượn – dù trên nền tảng permissioned của Arbitrum, phát triển mạnh, chúng ta sẽ mở ra một mô hình hoàn toàn mới.”

Chúng tôi hoàn toàn đồng ý, nhất là về khía cạnh tổng hợp và khả năng tiếp cận. Các ứng dụng RWA on-chain chỉ vừa bắt đầu. Chúng tôi kỳ vọng vào một tương lai Kho bạc, trái phiếu, cổ phiếu, hàng hóa không chỉ được token hóa mà sẽ tích hợp vào toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Lưu ý về phương pháp: Báo cáo này loại trừ stablecoin, nhằm tập trung phản ánh dải tài sản hiện có trên Arbitrum.

Dựa trên phát hiện, cần làm rõ các rủi ro và lưu ý quan trọng.

Rủi ro và Triển vọng

• Khoảng cách token-hệ sinh thái: Tăng trưởng thực tế của RWA chưa chắc tăng giá trị ARB token.
• Tập trung tài sản: Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn vẫn chiếm đa số TVL – cần đa dạng hóa sang tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản...
• Tiến trình pháp lý: Dù quy định crypto tiến triển, khung tuân thủ chứng khoán số hóa còn nhiều biến động, phát hành tổ chức cần quy định rõ hơn từng quốc gia.

Mở rộng nhà phát hành và các loại hình mới như tín dụng tư nhân, bất động sản có thể giúp TVL RWA Arbitrum tiệm cận 1 tỷ USD cuối năm.

Với kế hoạch quản lý kho bạc, STEP 2 tiếp tục thúc đẩy, sẽ có thêm dữ liệu thực tế để chứng minh hiệu quả và định hướng chiến lược.

Kết luận

Chỉ sau hơn một năm, TVL RWA Arbitrum tăng từ gần bằng không lên 350 triệu USD.

Sáng kiến STEP và chiến lược do DAO dẫn dắt là động lực tăng trưởng ban đầu. Đồng thời danh mục sản phẩm tổ chức đa dạng – Kho bạc ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ, cổ phiếu token hóa – liên tục ra mắt.

Sự góp mặt của các tổ chức lớn như Franklin Templeton, WisdomTree càng khẳng định vị thế Arbitrum thành mạng lưới DeFi tổ chức trung lập, phí thấp, đáng tin cậy.

Tuy vậy, hành trình này mới khởi đầu.

Bên cạnh rủi ro, thách thức đã nêu, Arbitrum sẽ phải tận dụng các cơ hội chiến lược mới thời gian tới.

Nổi bật là mở rộng các loại hình RWA còn thiếu – tín dụng tư nhân, bất động sản, hàng hóa – và tăng cường tính tổng hợp của sản phẩm mới với nền tảng DeFi Arbitrum (DEX, cho vay, pool…).

Việc STEP 2 và quản lý kho bạc tiếp tục tạo động lực thực tiễn, hợp tác giữa DAO, liên minh và tổ chức sẽ là chìa khóa giữ vững vị trí tiên phong của Arbitrum trong lĩnh vực RWA dài hạn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Foresight News]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Castle Labs]. Nếu bạn có thắc mắc về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ phản hồi nhanh chóng theo quy trình xử lý.
2. Lưu ý miễn trừ: Nội dung và quan điểm trong bài viết thuộc về tác giả, không phải là lời khuyên đầu tư.
3. Các bản dịch sang ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nghiêm cấm sao chép, phân phối, sử dụng lại nội dung dịch nếu không dẫn nguồn rõ ràng Gate.