Bán phá giá của GreyScale, giá đồng tiền bị áp lực, khi nào sẽ khởi động lại và tăng lên mạnh mẽ?

[TL;DR]

Kể từ khi SEC Mỹ phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin tiền tệ vào đầu tháng 1, GBTC của Grayscale đã phải chịu áp lực bán phá giá lớn, gây ra giá Bitcoin đã tạo ra sự đột phá.

Sự bán phá giá liên tục của Grayscale có thể được quy về mức phí quản lý tương đối cao và tình trạng thực tế của việc tháo cố định của chủ sở hữu đã phải được biến đổi thành tiền mặt.

Việc bán phá giá các dự án vốn Grayscale và phá sản đã tạo ra hiệu ứng kiềm chế đối với giá tiền gần đây, dự kiến trong vài tháng tới vẫn sẽ có áp lực nhất định, nhưng do sự kết hợp của dòng vốn ETF dài hạn, lần cắt giảm thứ tư, việc giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các yếu tố khác, thì triển vọng dài hạn vẫn là sự đồng thuận của thị trường.

Giới thiệu

Sau khi ETF Bitcoin tiền mặt ra mắt, thị trường tiền điện tử tạm thời rơi vào tình trạng điều chỉnh. Tuần trước, khi giá BTC giảm xuống dưới mốc 40.000 USD, điểm phòng vệ tâm lý của đa số nhà đầu tư, lượng vốn rút ra khỏi GBTC trong cùng một ngày đã vượt quá 6,4 tỷ USD.

Mặc dù hầu hết các nhà đầu tư đều lạc quan về xu hướng thị trường dài hạn, nhưng vẫn đề phòng đối với biến động ngắn hạn hiện tại. Việc bán phá giá liên tục của các tổ chức vẫn sẽ là dấu hiệu quan trọng để theo dõi xu hướng giá trong thời gian gần đây. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết vấn đề này để phục vụ độc giả.

Giá tiền sau khi bị bán ra bởi GBTC của Grayscale giảm áp lực

Kể từ khi SEC Mỹ đã thông qua 11 quỹ ETF tiền tệ Bitcoin từ đầu tháng 1, GBTC của Grayscale đã chịu áp lực bán ra lớn, gây ra sự dao động trong giá Bitcoin.
Theo dữ liệu từ Gate.io, giá Bitcoin đã giảm từ gần 49.000 đô la vào đầu năm nay xuống còn khoảng 38.000 đô la vào tuần trước.

Hình 1 Nguồn: Gate.io

Dường như điều này cũng xác nhận quan điểm thị trường lâu nay là ‘mua kỳ vọng, bán thực tế’. Kể từ khi ra mắt trên thị trường Mỹ vào ngày 11 tháng 1, 10 sản phẩm ETF tiền ảo Bitcoin đã thu hút được 26.74 tỷ USD trong vỏn vẹn 11 ngày giao dịch. Tuy nhiên, GBTC của Grayscale không hoạt động tốt, vốn rút ra hàng ngày và vẫn tiếp tục đến nay.

Ngày đầu niêm yết, số tiền rút ra từ GBTC là 0,95 triệu USD, là ngày có số tiền rút ra ít nhất. Nhưng sau đó, số tiền rút ra hàng ngày từ quỹ ETF Bitcoin này đã tăng lên hàng tỷ đồng.
Vào ngày 22 tháng 1, số tiền rút ra trong một ngày từ GBTC vượt quá 24.000 Bitcoin, lập kỷ lục số tiền rút ra trong một ngày cho đến nay.

Hình 2 Nguồn: Giá trị SoSo

Trong vòng 11 ngày sau khi ETF Bitcoin được niêm yết, mặc dù hầu hết các sản phẩm thu hút được lượng vốn lớn, nhưng GBTC của Grayscale tiếp tục đối mặt với vấn đề rút vốn, tạo ra áp lực bán cho thị trường BTC tiền mặt.

Vào ngày 23 tháng 1, giá BTC thậm chí đã giảm xuống dưới 40 nghìn đô la. Tuy nhiên, với dòng tiền rút ròng của GBTC từ ngày 23 tháng 1 đến nay dần chậm lại, giá BTC bắt đầu phục hồi. Đến thời điểm viết bài, giá Bitcoin duy trì ở mức trên 42 nghìn đô la, xu hướng vẫn mạnh hơn Ethereum.

Tại sao Grayscale liên tục bán đi? Lý do Grayscale đã bán hơn 130.000 Bitcoin liên tiếp là do tỷ lệ phí quản lý tương đối cao và tình trạng thực tế của việc thực hiện tiền mặt sau khi mở khóa của chủ sở hữu.

Theo quy định mua lại / đổi mã của sản phẩm ETF này, khi nhà đầu tư yêu cầu đổi mã hoặc bán GBTC, Grayscale cần bán Bitcoin tương ứng để đáp ứng nhu cầu đổi mã của nhà đầu tư.

Từ hình dưới, không khó nhận thấy rằng phí quản lý của Gray đạt 1,5%, cao hơn nhiều so với mức cơ bản của ngành là 0,2%-0,3%, đặc biệt là Franklin Bitcoin ETF (EZBC) chỉ có 0,19%, có thể tiết kiệm gần 7 lần chi phí thang độ xám cho các nhà đầu tư tổ chức, điều này chắc chắn khá hấp dẫn, vì vậy việc bán tháo của các nhà đầu tư đương nhiên được biểu hiện bằng việc bán và bán liên tục trong thang độ xám.

Hình 3: Nguồn: coinglass

Mặc dù Grayscale nói rằng mức thuế hiện tại chỉ có thể duy trì hoạt động bình thường của sản phẩm, những người đến sau chỉ có thể ăn mòn thị phần dưới hình thức chiến tranh giá cả, vì vậy các nhà môi giới bán lẻ, tài khoản hưu trí và chủ sở hữu tổ chức với thị phần ước tính hơn 80% đã bán cổ phiếu Bitcoin Grayscale của họ để ủng hộ các ETF giao ngay khác, rẻ hơn.

Một mặt khác, tài sản thanh lý của chủ sở hữu GBTC, đại diện bởi FTX, vẫn có thể bị bán phá giá để biến thành tiền mặt sau khi quỹ tin cậy GBTC được chuyển đổi thành ETF có đủ thanh khoản.
Theo dữ liệu riêng và thông tin từ hai nguồn tin, việc bán phá giá của Grayscale gần đây có thể có nguyên nhân chính từ việc thanh lý tài sản của FTX, với tổng giá trị là 22 triệu cổ phiếu GBTC.

Hình 4 Nguồn: Giá trị SoSo

Cho đến ngày 22 tháng 1 năm 2024, FTX đã hoàn thành thanh lý toàn bộ 22 triệu cổ phiếu GBTC (tương đương khoảng 20.000 BTC) mà họ đang nắm giữ. Ngoài FTX, các bên phá sản khác cũng nắm giữ một số lượng nhất định cổ phiếu GBTC. Trong số đó, Genesis Global có thể nắm giữ 36 triệu cổ phiếu (tương đương khoảng 32.000 BTC), và một thực thể không tiết lộ danh tính khác nắm giữ khoảng 31 triệu cổ phiếu (tương đương khoảng 28.000 BTC).

Cần nhấn mạnh rằng thách thức mà tài sản thanh lý đối mặt là quá trình bán có thể không kéo dài như dự định mà thay vào đó diễn ra một cách nhanh chóng và bắt buộc hơn. So với đó, các cổ đông khác có thể rời khỏi vị trí của họ một cách lâu dài hơn. Một khi các vấn đề pháp lý được giải quyết, có thể sẽ nhanh chóng bán toàn bộ cổ phần tài sản phá sản 100%.

Khi nào việc bán phá giá của Grayscale Investment dừng lại? Thị trường có chuyển từ gấu sang bò không?

Theo một tổ chức nào đó tính toán, dự kiến sẽ có áp lực bán phá giá Bitcoin từ GBTC trong tương lai, có thể rút ra từ 130.000 đến 230.000 Bitcoin, so với số lượng hiện tại của GBTC là 487.000 Bitcoin, vẫn còn áp lực bán phá giá không nhỏ.

图 5 来源：coinglass

Tuy nhiên, ngoài lượng bán phá giá dự kiến cao, chúng ta cũng nên chú ý đến tốc độ bán phá giá, biểu đồ 2 đã cho thấy áp lực bán phá giá hàng ngày đang dần giảm, điều này tạo ra mối quan hệ tích cực rõ ràng với sự phục hồi gần đây của Bitcoin.

Ngoài ra, về mặt tính thanh khoản, Ngân hàng Trung ương Mỹ đã giữ nguyên lãi suất trong tháng 2, nhưng tư thế bảo thủ của họ đã gây áp lực lên thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử. Với khả năng giảm lãi suất trong tháng 3 là rất thấp, khả năng giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 5 đã được nâng cao, điều này có nghĩa là thị trường vẫn phải đối mặt với môi trường lãi suất cao trong ba tháng tới, và ngay cả khi chúng ta chuyển sang giai đoạn lỏng tiền, các thị trường vốn đã từng phản ánh xu hướng tiêu cực trong quá khứ. Do đó, mức độ lạc quan của thị trường về tính thanh khoản tiền vẫn còn chờ đợi sự quan sát.

Nhìn chung, việc bán phá giá của Grayscale và các dự án phá sản đã tạo ra hiệu ứng đè nén lên giá tiền tệ trong thời gian gần đây, cũng sẽ đồng thời hạn chế ý định của vốn ngoại vào luồng tiền chủ quan. Trong vài tháng tới, vẫn sẽ có một số áp lực nhất định. Tuy nhiên, tình hình thị trường cũng bắt đầu trở nên rõ ràng hơn và có thể dự đoán rằng vào tháng 2, luồng dữ liệu ETF giữa các quỹ sẽ trở nên ổn định hơn. Cùng với việc các nhà đầu tư tìm kiếm các cách tiếp cận Bitcoin với chi phí thấp hơn, việc chuyển giao vốn trong lĩnh vực ETF Bitcoin mới nổi cũng bị ảnh hưởng.

Nếu chúng ta chuyển sang quan điểm quan sát lớn hơn, theo sự kết hợp của dòng tiền ETF dài hạn, lần cắt nửa lần thứ tư, việc giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, v.v., dự báo lâu dài là sự đồng thuận của thị trường.