Аналіз стратегії корпоративного шифрування резервів: інноваційний наратив чи важільна гра?
Вступ
Нещодавно стратегія резервування компаній у криптовалюті не втрачає популярності. Частина компаній розглядає це як ключовий крок у трансформації бізнесу, інші просто копіюють модель MicroStrategy, але є й небагато проектів, що демонструють інноваційність. У цій статті буде розглянуто основних учасників у сфері стратегічного резервування біткоїна та ефіру, проаналізовано, як вони пропонують альтернативи спот-ETF, розробляють складні фінансові структури, оптимізують податки, створюють дохід від стейкінгу, інтегрують екосистему DeFi та використовують унікальні конкурентні переваги.
Резерв біткойнів
Загальний огляд
Згідно з відкритими даними, MicroStrategy піднялася на друге місце серед найбільших власників біткойнів після iShares Bitcoin Trust, контролюючи близько 2,865% загального постачання. ETF та трести все ще домінують, очолювані iShares, Fidelity та Grayscale. США та Китай є найбільшими суверенними країнами, які володіють біткойнами. Серед приватних компаній лідирують Block.one та Tether Holdings.
Хоча MicroStrategy значно випереджає, але такі компанії, як MARA та Twenty One Capital, також володіють значними обсягами біткоїнів. Загалом, розподіл активів є висококонцентрованим, обсяги компаній за межами десятки лідерів відносно обмежені в порівнянні з лідерами.
При оцінці резервів біткоїнів публічних компаній слід звернути увагу на два ключові показники:
Поточне значення та співвідношення витрат: порівняння поточної доларової вартості позиції з початковими витратами, що відображає масштаб нереалізованого доходу.
Чистий активний множник біткоїна ( BTC NAV Multiple ): визначається як ринкова капіталізація компанії, поділена на доларову вартість біткоїн-резервів, що відображає преміальну оцінку інвесторів щодо основного бізнесу компанії.
Аналіз показує, що більшість компаній торгуються за високими NAV множниками, багато з яких перевищують 2. Лише кілька нижче 1, а великі утримувачі, такі як MSTR та MARA, не проявили екстремальних множників серед малих компаній. Ті, хто забезпечує повну відкритість, зазвичай демонструють високі коефіцієнти витрат, що відображає значні нереалізовані доходи.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Ця японська компанія вирізняється, вона накопичила 16 352 біткойни, потрапивши до п'ятірки найбільших публічних власників. Metaplanet використовує низькі процентні ставки в Японії, фінансуючи через безвідсоткові конвертовані облігації + опціони на придбання акцій (SARs). Її основна цінність також походить з податкових переваг Японії: податкова ставка на прибуток капіталу від акцій та дивідендів становить близько 20%, тоді як прибуток від торгівлі біткойнами може сягати 55%.
Metaplanet торгується з високим коефіцієнтом NAV, зазвичай понад 5 разів, і колись сягав 20 разів, що значно перевищує інших основних власників. Це відображає впевненість інвесторів у його фінансовій структурі, податкових перевагах та оптимізації доходу, але також означає вищі ризики та можливу надмірну спекуляцію.
Інші підприємства з резервами біткоїнів
Багато компаній наслідують стратегію MicroStrategy. Варто зазначити, що компанії SPAC, такі як Twenty One Capital та ProCap Finance, завдяки складним структурам фінансування, після злиття одразу стають провідними власниками.
Twenty One Capital об'єднала зобов'язання щодо фізичного біткоїну, PIPE та конвертоване фінансування боргових зобов'язань, а також двоступеневу структуру злиття, маючи на перший день торгів повністю профінансовані 42 000 біткоїнів у резерві. У торгах беруть участь Tether, Bitfinex, SoftBank та інші.
ProCap Financial зібрав 10,08 мільярда доларів США для запуску платформи резервів біткоїнів, 95% з яких було негайно використано для купівлі 9 498 біткоїнів.
Деякі платформи з достатньою кількістю готівки, такі як Tether, Block та Coinbase, також продовжують стабільно інвестувати в цифрові активи. Tesla раніше здійснила одноразову велику покупку, але потім продала більшість своїх активів.
Резерв Ethereum
Багато компаній з таким же ентузіазмом приєдналися до табору резервів Ethereum, вважаючи перспективи ETH, винагороди за стейкінг, а також той факт, що на даний момент ETF ETH не можуть брати участь у стейкінгу. Провідні компанії включають BitMine, SharpLink, Big Digital та BTCS, які нещодавно значно збільшили свої позиції.
SharpLink Gaming (SBET)
SharpLink розпочне стратегію резервування Ethereum у 2025 році через приватний розподіл на суму 425 мільйонів доларів, за підтримки Consensys та кількох провідних венчурних фондів у сфері шифрування. Джозеф Лубін приєднався до ради директорів і став головою. Компанія зобов'язалася використовувати майже весь ETH для стейкінгу з метою отримання доходу та уклала угоду з Фондом Ethereum на позабіржову угоду на 10,000 ETH.
BTCS Inc. (BTCS)
BTCS використовує змішану фінансову модель, поєднуючи продаж акцій через ATM, випуск конвертованих облігацій та позики через DeFi на Aave. Компанія позичає USDT під заставу ETH на Aave, а потім використовує їх для покупки ETH та його стейкінгу. Ця інноваційна стратегія інтегрує DeFi в управління резервами, але її вартісні переваги залежать від процентних ставок Aave, а також операції з важелем несуть в собі вроджені ризики.
Інші компанії
Компанії, такі як BitMine Immersion Technologies, Bit Digital, GameSquare Holdings, також оголосили про запуск або розширення програм резервування Ethereum, інвестуючи кошти від кількох мільйонів до кількох мільярдів доларів.
Висновок
Хвиля накопичення шифрованих активів підприємствами вже поширилася на більшу кількість активів. Однак більшість проектів страждає від серйозної однорідності та відсутності стійкої конкурентної переваги. Справжніми перевагами володіють компанії, які зазвичай мають більш потужну фінансову структуру та стратегічні партнерства.
Для публічних інвесторів слід обережно ставитися до високих NAV множників і коливань цін на акції, що викликані оголошеннями. З боку інститутів все більше криптофондів розміщують резервні акції, навіть запускають спеціалізовані фонди. У той же час, досвідчені професіонали галузі виступають у ролі стратегічних консультантів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Новий етап шифрування резервів підприємств: стратегічна еволюція від копіювання до інновацій.
Аналіз стратегії корпоративного шифрування резервів: інноваційний наратив чи важільна гра?
Вступ
Нещодавно стратегія резервування компаній у криптовалюті не втрачає популярності. Частина компаній розглядає це як ключовий крок у трансформації бізнесу, інші просто копіюють модель MicroStrategy, але є й небагато проектів, що демонструють інноваційність. У цій статті буде розглянуто основних учасників у сфері стратегічного резервування біткоїна та ефіру, проаналізовано, як вони пропонують альтернативи спот-ETF, розробляють складні фінансові структури, оптимізують податки, створюють дохід від стейкінгу, інтегрують екосистему DeFi та використовують унікальні конкурентні переваги.
Резерв біткойнів
Загальний огляд
Згідно з відкритими даними, MicroStrategy піднялася на друге місце серед найбільших власників біткойнів після iShares Bitcoin Trust, контролюючи близько 2,865% загального постачання. ETF та трести все ще домінують, очолювані iShares, Fidelity та Grayscale. США та Китай є найбільшими суверенними країнами, які володіють біткойнами. Серед приватних компаній лідирують Block.one та Tether Holdings.
Хоча MicroStrategy значно випереджає, але такі компанії, як MARA та Twenty One Capital, також володіють значними обсягами біткоїнів. Загалом, розподіл активів є висококонцентрованим, обсяги компаній за межами десятки лідерів відносно обмежені в порівнянні з лідерами.
При оцінці резервів біткоїнів публічних компаній слід звернути увагу на два ключові показники:
Поточне значення та співвідношення витрат: порівняння поточної доларової вартості позиції з початковими витратами, що відображає масштаб нереалізованого доходу.
Чистий активний множник біткоїна ( BTC NAV Multiple ): визначається як ринкова капіталізація компанії, поділена на доларову вартість біткоїн-резервів, що відображає преміальну оцінку інвесторів щодо основного бізнесу компанії.
Аналіз показує, що більшість компаній торгуються за високими NAV множниками, багато з яких перевищують 2. Лише кілька нижче 1, а великі утримувачі, такі як MSTR та MARA, не проявили екстремальних множників серед малих компаній. Ті, хто забезпечує повну відкритість, зазвичай демонструють високі коефіцієнти витрат, що відображає значні нереалізовані доходи.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Ця японська компанія вирізняється, вона накопичила 16 352 біткойни, потрапивши до п'ятірки найбільших публічних власників. Metaplanet використовує низькі процентні ставки в Японії, фінансуючи через безвідсоткові конвертовані облігації + опціони на придбання акцій (SARs). Її основна цінність також походить з податкових переваг Японії: податкова ставка на прибуток капіталу від акцій та дивідендів становить близько 20%, тоді як прибуток від торгівлі біткойнами може сягати 55%.
Metaplanet торгується з високим коефіцієнтом NAV, зазвичай понад 5 разів, і колись сягав 20 разів, що значно перевищує інших основних власників. Це відображає впевненість інвесторів у його фінансовій структурі, податкових перевагах та оптимізації доходу, але також означає вищі ризики та можливу надмірну спекуляцію.
Інші підприємства з резервами біткоїнів
Багато компаній наслідують стратегію MicroStrategy. Варто зазначити, що компанії SPAC, такі як Twenty One Capital та ProCap Finance, завдяки складним структурам фінансування, після злиття одразу стають провідними власниками.
Twenty One Capital об'єднала зобов'язання щодо фізичного біткоїну, PIPE та конвертоване фінансування боргових зобов'язань, а також двоступеневу структуру злиття, маючи на перший день торгів повністю профінансовані 42 000 біткоїнів у резерві. У торгах беруть участь Tether, Bitfinex, SoftBank та інші.
ProCap Financial зібрав 10,08 мільярда доларів США для запуску платформи резервів біткоїнів, 95% з яких було негайно використано для купівлі 9 498 біткоїнів.
Деякі платформи з достатньою кількістю готівки, такі як Tether, Block та Coinbase, також продовжують стабільно інвестувати в цифрові активи. Tesla раніше здійснила одноразову велику покупку, але потім продала більшість своїх активів.
Резерв Ethereum
Багато компаній з таким же ентузіазмом приєдналися до табору резервів Ethereum, вважаючи перспективи ETH, винагороди за стейкінг, а також той факт, що на даний момент ETF ETH не можуть брати участь у стейкінгу. Провідні компанії включають BitMine, SharpLink, Big Digital та BTCS, які нещодавно значно збільшили свої позиції.
SharpLink Gaming (SBET)
SharpLink розпочне стратегію резервування Ethereum у 2025 році через приватний розподіл на суму 425 мільйонів доларів, за підтримки Consensys та кількох провідних венчурних фондів у сфері шифрування. Джозеф Лубін приєднався до ради директорів і став головою. Компанія зобов'язалася використовувати майже весь ETH для стейкінгу з метою отримання доходу та уклала угоду з Фондом Ethereum на позабіржову угоду на 10,000 ETH.
BTCS Inc. (BTCS)
BTCS використовує змішану фінансову модель, поєднуючи продаж акцій через ATM, випуск конвертованих облігацій та позики через DeFi на Aave. Компанія позичає USDT під заставу ETH на Aave, а потім використовує їх для покупки ETH та його стейкінгу. Ця інноваційна стратегія інтегрує DeFi в управління резервами, але її вартісні переваги залежать від процентних ставок Aave, а також операції з важелем несуть в собі вроджені ризики.
Інші компанії
Компанії, такі як BitMine Immersion Technologies, Bit Digital, GameSquare Holdings, також оголосили про запуск або розширення програм резервування Ethereum, інвестуючи кошти від кількох мільйонів до кількох мільярдів доларів.
Висновок
Хвиля накопичення шифрованих активів підприємствами вже поширилася на більшу кількість активів. Однак більшість проектів страждає від серйозної однорідності та відсутності стійкої конкурентної переваги. Справжніми перевагами володіють компанії, які зазвичай мають більш потужну фінансову структуру та стратегічні партнерства.
Для публічних інвесторів слід обережно ставитися до високих NAV множників і коливань цін на акції, що викликані оголошеннями. З боку інститутів все більше криптофондів розміщують резервні акції, навіть запускають спеціалізовані фонди. У той же час, досвідчені професіонали галузі виступають у ролі стратегічних консультантів.