Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 29 липня схвалила наказ, який дозволяє створювати та викуповувати Біткойн та криптовалютні біржові торгівельні продукти (ETP) у фізичній формі, таким чином, змінивши обмеження, що існували з січня щодо випуску Біткойн Спот та прийняття тільки готівки під час випуску фонду Етер навесні цього року. SEC у офіційній заяві зазначила, що Біткойн та Етер ETP «будуть дозволені для створення та викупу часток у фізичній формі», що узгоджується з механізмом, який тривалий час використовувався для товарних ETP. Голова SEC Пол Аткінс заявив: «Це новий день для SEC» і додав, що ця зміна має зробити ці продукти «доступнішими та ефективнішими».
Старший аналітик ETF Bloomberg Industries Ерік Балчунас на X додатково роз'яснив цю новину та опублікував коментарі голови: «Це новий день для SEC… [реальний] створення та викуп великої кількості криптоактивів ETP». Його пост підкреслив зміни в політиці: дозволяючи уповноваженим учасникам (AP) безпосередньо доставляти або отримувати Біткойн або Етер токени, а не через публічні активи на ринку для переказу готівки.
О, чому викуп в натурі має велике значення для ринку Біткойн ETF
Генеральний директор Bitwise Тедді Фусаро 30 липня опублікував технічне пояснення, в якому зазначив, що ця зміна усуне постійні тертя в моделі створення готівки. У моделі створення готівки ETF, що стикається з припливом коштів, повинен «купувати Біткойн» на ринку, зазвичай сплачуючи принаймні різницю, яка відповідає базовій ціні.
Щоб пояснити це, Фузаро припустив, що при покупці на 100 мільйонів доларів референсна ставка CME CF Біткойна (нюйоркський варіант) буде преміюватися на два базисні пункти: «Якщо ETF заплатить ціну, що перевищує базову ціну (BRRNY) на 0,02% при покупці на 100 мільйонів доларів, це буде 20 тисяч доларів». Він написав, що ці витрати не вплинуть на ціну акцій; натомість в реальній торгівлі AP доставить потрібний Біткойн, «без 0,02% сліпого», таким чином виключаючи ці витрати «з рівняння».
Механізм, що стоїть за справою Fusaro, не є незнайомим для професіоналів ETF, але часто залишається непрозорим для кінцевих інвесторів. На первинному ринку AP формує створювальні одиниці та обмінює частки ETF з трастовими установами; в механізмі чисто готівкових угод це змушує емітента або його агента отримувати Біткойн за спостережуваною базовою ціною плюс витрати на виконання. Індекс BRRNY (обчислюється на основі угод на перевірених складових біржах з 15:00 до 16:00 за нью-йоркським часом) закріплює цінове вікно американського торгового дня, але фактичні угоди все ще можуть породжувати цінові розриви та впливати на ринок.
Фізична торгівля на біржі замінює готівку на Біткойн, що дозволяє власникам позицій безпосередньо вкладати або отримувати активи, а також отримувати чистий прибуток від своїх запасів без примусового торгівлі фондами. З часом це, як правило, звужує спред на вторинному ринку, зменшує шум від стеження в кінці торгів і стискає «приховані» витрати, які несуть інвестори під час великих днів підписки або викупу.
Друге, наказ SEC стосується не тільки одного операційного коригування
Окрім фізичного зменшення, SEC також заявила, що затвердила вжиття інших заходів для «просування нейтральної оцінки вибору криптоактивів ETP», включаючи заявки біржі на лістинг і торгівлю одночасним володінням Біткойн спот і Етер спот ETP, деякими опціонами на Біткойн спот ETP, специфічними опціонами FLEX на акції певних Біткойн ETP, а також поданням деяких Біткойн ETP 000. SEC також оприлюднила графік, запитуючи думки щодо уповноваження на затвердження лістингу двох великих криптоактивів ETP.
Комісар Марк Т. Уєда вважає цей крок виправленням аномальної політики: «До 29 липня криптовалютні ETP не можуть використовуватися для створення і викупу активів у натуральній формі — це різко контрастує з іншими формами товарних ETP — це обмеження призвело до непотрібних витрат і навантаження». Його заява узгоджується з підкресленим Фусаро каналом витрат, що також допомагає пояснити, чому з моменту запуску спотових криптовалютних продуктів маркетмейкери ETF та AP постійно лобіюють цінність криптовалют на рівні золота та інших товарних фондів.
З точки зору структури ринку, його вплив є конкретним, а не теоретичним. Фізичний механізм дозволяє уповноваженим учасникам (AP) управляти запасами Біткойн між основними брокерами, позабіржовими платформами та депозитарними установами без необхідності примусового виходу фондів на Спот-ринок наприкінці торгів. Це, в свою чергу, може зміцнити арбітраж, що наближає ціну ETF до чистої вартості активів, особливо в періоди високої волатильності на ринку, оскільки реалізація може змусити інвесторів поспішно купувати за ціною, що перевищує базовий рівень.
Швидкість впровадження варіюється залежно від випускника; протоколи AP, механізми роботи та зберігання повинні бути оновлені для підтримки реальної ліквідності. Але базові політики вже змінилися.
Висновок:
SEC затвердила механізм створення та викупу фізичних ETP для криптоактивів, що є віхою для ринку криптоактивів. Ця зміна не лише підвищить ефективність ETF для Біткойн та Етер, знизить витрати, але й відкриє двері для притоку великих інституційних коштів, потенційно викликавши величезне скорочення пропозиції до 7,1 трильйона доларів, що призведе до перетворення ландшафту ринку криптоактивів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн ETF зустрічає великі зміни! SEC затвердила створення та викуп активів, як 7100 мільярдів доларів капіталу потрапить на ринок?
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 29 липня схвалила наказ, який дозволяє створювати та викуповувати Біткойн та криптовалютні біржові торгівельні продукти (ETP) у фізичній формі, таким чином, змінивши обмеження, що існували з січня щодо випуску Біткойн Спот та прийняття тільки готівки під час випуску фонду Етер навесні цього року. SEC у офіційній заяві зазначила, що Біткойн та Етер ETP «будуть дозволені для створення та викупу часток у фізичній формі», що узгоджується з механізмом, який тривалий час використовувався для товарних ETP. Голова SEC Пол Аткінс заявив: «Це новий день для SEC» і додав, що ця зміна має зробити ці продукти «доступнішими та ефективнішими».
Старший аналітик ETF Bloomberg Industries Ерік Балчунас на X додатково роз'яснив цю новину та опублікував коментарі голови: «Це новий день для SEC… [реальний] створення та викуп великої кількості криптоактивів ETP». Його пост підкреслив зміни в політиці: дозволяючи уповноваженим учасникам (AP) безпосередньо доставляти або отримувати Біткойн або Етер токени, а не через публічні активи на ринку для переказу готівки.
О, чому викуп в натурі має велике значення для ринку Біткойн ETF
Генеральний директор Bitwise Тедді Фусаро 30 липня опублікував технічне пояснення, в якому зазначив, що ця зміна усуне постійні тертя в моделі створення готівки. У моделі створення готівки ETF, що стикається з припливом коштів, повинен «купувати Біткойн» на ринку, зазвичай сплачуючи принаймні різницю, яка відповідає базовій ціні.
Щоб пояснити це, Фузаро припустив, що при покупці на 100 мільйонів доларів референсна ставка CME CF Біткойна (нюйоркський варіант) буде преміюватися на два базисні пункти: «Якщо ETF заплатить ціну, що перевищує базову ціну (BRRNY) на 0,02% при покупці на 100 мільйонів доларів, це буде 20 тисяч доларів». Він написав, що ці витрати не вплинуть на ціну акцій; натомість в реальній торгівлі AP доставить потрібний Біткойн, «без 0,02% сліпого», таким чином виключаючи ці витрати «з рівняння».
Механізм, що стоїть за справою Fusaro, не є незнайомим для професіоналів ETF, але часто залишається непрозорим для кінцевих інвесторів. На первинному ринку AP формує створювальні одиниці та обмінює частки ETF з трастовими установами; в механізмі чисто готівкових угод це змушує емітента або його агента отримувати Біткойн за спостережуваною базовою ціною плюс витрати на виконання. Індекс BRRNY (обчислюється на основі угод на перевірених складових біржах з 15:00 до 16:00 за нью-йоркським часом) закріплює цінове вікно американського торгового дня, але фактичні угоди все ще можуть породжувати цінові розриви та впливати на ринок.
Фізична торгівля на біржі замінює готівку на Біткойн, що дозволяє власникам позицій безпосередньо вкладати або отримувати активи, а також отримувати чистий прибуток від своїх запасів без примусового торгівлі фондами. З часом це, як правило, звужує спред на вторинному ринку, зменшує шум від стеження в кінці торгів і стискає «приховані» витрати, які несуть інвестори під час великих днів підписки або викупу.
Друге, наказ SEC стосується не тільки одного операційного коригування
Окрім фізичного зменшення, SEC також заявила, що затвердила вжиття інших заходів для «просування нейтральної оцінки вибору криптоактивів ETP», включаючи заявки біржі на лістинг і торгівлю одночасним володінням Біткойн спот і Етер спот ETP, деякими опціонами на Біткойн спот ETP, специфічними опціонами FLEX на акції певних Біткойн ETP, а також поданням деяких Біткойн ETP 000. SEC також оприлюднила графік, запитуючи думки щодо уповноваження на затвердження лістингу двох великих криптоактивів ETP.
Комісар Марк Т. Уєда вважає цей крок виправленням аномальної політики: «До 29 липня криптовалютні ETP не можуть використовуватися для створення і викупу активів у натуральній формі — це різко контрастує з іншими формами товарних ETP — це обмеження призвело до непотрібних витрат і навантаження». Його заява узгоджується з підкресленим Фусаро каналом витрат, що також допомагає пояснити, чому з моменту запуску спотових криптовалютних продуктів маркетмейкери ETF та AP постійно лобіюють цінність криптовалют на рівні золота та інших товарних фондів.
З точки зору структури ринку, його вплив є конкретним, а не теоретичним. Фізичний механізм дозволяє уповноваженим учасникам (AP) управляти запасами Біткойн між основними брокерами, позабіржовими платформами та депозитарними установами без необхідності примусового виходу фондів на Спот-ринок наприкінці торгів. Це, в свою чергу, може зміцнити арбітраж, що наближає ціну ETF до чистої вартості активів, особливо в періоди високої волатильності на ринку, оскільки реалізація може змусити інвесторів поспішно купувати за ціною, що перевищує базовий рівень.
Швидкість впровадження варіюється залежно від випускника; протоколи AP, механізми роботи та зберігання повинні бути оновлені для підтримки реальної ліквідності. Але базові політики вже змінилися.
Висновок:
SEC затвердила механізм створення та викупу фізичних ETP для криптоактивів, що є віхою для ринку криптоактивів. Ця зміна не лише підвищить ефективність ETF для Біткойн та Етер, знизить витрати, але й відкриє двері для притоку великих інституційних коштів, потенційно викликавши величезне скорочення пропозиції до 7,1 трильйона доларів, що призведе до перетворення ландшафту ринку криптоактивів.