Автор | Майлс Дженкінс, керівник політики a16z crypto та головний юридичний радник
Переклад | Лаффі, Foresight News
Нещодавно Палата представників США за двопартійної переважної підтримки (294 голоси «за», 134 голоси «проти», 78 демократів підтримали) просунула важливий новий законопроект про «структуру ринку». Цей законопроект, а саме Закон про ясність ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, законопроект № 3633 Палати представників), встановить чітку регуляторну основу для ринку цифрових активів. Законопроект вже перейшов до етапу розгляду в Сенаті, де Сенат розробляє власну версію законодавства про структуру ринку, а Закон «CLARITY» слугуватиме їй як орієнтир.
Якщо законопроект буде прийнято, він встановить чіткі «ігрові правила» для блокчейн-системи, поклавши край багаторічній невизначеності, що задушила інновації, завдала шкоди інтересам споживачів і підтримувала недобросовісних бізнесменів, що дотримуються непрозорих принципів, на відміну від підприємців, які прагнуть до прозорості. Як і Закон про цінні папери 1933 року, який встановив механізм захисту інвесторів і сприяв формуванню капіталу в США протягом століття, Закон «CLARITY» має потенціал стати законодавством, важливим для епохи.
Коли наша правова основа може як сприяти інноваціям, так і захищати споживачів, США можуть стати лідером, і весь світ зможе отримати вигоду. Законопроект «CLARITY» відкриває такі можливості. Хоча це законодавство базується на двопартійній співпраці минулорічного Законопроекту «FIT21» про фінансові інновації та технології XXI століття, воно містить кілька ключових поліпшень, які будуть розглянуті далі: що потрібно знати підприємцям та чому цей законопроект є вирішальним для узгодження інновацій, захисту споживачів і національної безпеки США.
У зв'язку з нещодавно підписаним законом «GENIUS» (далі буде детально викладено його зв'язок), потреба в більш широкому законопроекті про ринкову структуру стає дедалі більш нагальною.
Чому це важливо: макроперспектива
Хоча криптоіндустрія розвивається більше десяти років, у США досі не було встановлено комплексної регуляторної структури. Проте криптовалюти вже не є лише модним трендом у технологічному секторі, вони стали інфраструктурою: блокчейн-системи тепер є основою для багатьох сфер, таких як платіжні системи (включаючи стабільні монети), хмарна інфраструктура, цифрові ринки тощо.
Але ці протоколи та додатки були створені в умовах відсутності чітких правил. Який результат? Законні підприємці стикаються зі змінністю регулювання, тоді як спекулянти користуються юридичною невизначеністю для отримання прибутку. Законопроект «CLARITY» змінить цю ситуацію.
Законопроект "CLARITY" (разом із новим законопроектом про стейблкоїни "GENIUS") виведе величезну криптоіндустрію з тіні в регульовану економічну систему, забезпечуючи прозорий шлях дотримання вимог і надаючи регуляторам більш ефективні інструменти для контролю реальних ризиків. Нове законодавство створить рамки для відповідальних інновацій, подібно до основоположних законів 20 століття, які допомогли процвітанню відкритих ринків і захисту споживачів.
Окрім надання чіткої законодавчої основи, цей закон також встановлює більш ясні правила, які надають підприємцям юридичну визначеність, дозволяючи їм впевнено інновувати та вести бізнес в країні. Це в кінцевому підсумку зменшить тиск на легальних підприємців, які прагнуть вести бізнес за кордоном.
Ця правова ясність відкриє двері для наступного покоління децентралізованої інфраструктури, фінансових інструментів і програм, що належать користувачам, і все це буде побудовано в США. Забезпечення розробки блокчейн-систем у США також гарантуватиме, що глобальна цифрова та фінансова інфраструктура не буде залежати від блокчейн-систем, створених і контрольованих, наприклад, Китаєм, а також забезпечить застосування американських стандартів регулювання до основної фінансової інфраструктури, якою нині користуються особи за межами криптосвіту.
Яку роль відіграє цей новий законодавчий акт?
Створення чіткої регуляторної дороги для цифрових товарів
Законопроект «CLARITY» створює регуляторну основу для цифрових активів, які надають користувачам право власності в системі блокчейн.
Законопроєкт «Основи контролю» створює рамки зрілості, які дозволяють проектам блокчейн впроваджувати цифрові товари та виходити на публічний ринок без надмірного регуляторного навантаження чи невизначеності.
Забезпечення нагляду за посередницькими установами на основі блокчейн-технологій
Законопроект забезпечує суворий контроль за централізованими суб'єктами у сфері криптовалют (такими як біржі, брокери та трейдери). Ці посередницькі організації повинні:
· Зареєстровано в Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC);
· Дотримуватися стандартів комплаєнсу, подібних до традиційних фінансових установ.
Ці вимоги підвищили прозорість основної ринкової інфраструктури, допомогли запобігти шахрайству та зловживанням, а також зміцнили довіру споживачів. Вони також заповнять нинішні регуляторні прогалини — раніше компанії, такі як FTX, могли безперешкодно працювати на американському ринку.
Забезпечити сильні заходи захисту споживачів, одночасно сприяючи інноваціям
Законопроект "CLARITY" також містить прямі заходи захисту споживачів, включаючи:
· Вимагати від емітентів цифрових товарів виконання обов'язкових вимог щодо публічного розкриття, щоб забезпечити доступ роздрібних учасників до основної, важливої інформації;
· Обмежити торгівлю на основі внутрішньої інформації, обмежити дії ранніх зацікавлених сторін, які використовують асиметрію інформації для шкоди інтересам користувачів.
Ці заходи також забезпечують чіткішу дорожню карту для підприємців, які створюють децентралізовані блокчейн-системи, що сприяє інноваціям.
Який урядовий орган відповідає за регулювання?
Законопроєкт «CLARITY» надасть чіткий, структурований шлях для переходу регуляторних повноважень над цифровими активами від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) до Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC).
Давайте порівняємо, як чинне законодавство та Законопроект «CLARITY» (якщо буде прийнято) реагують на унікальні властивості блокчейн-систем:
Як працює «контрольна» рамка зрілості системи блокчейн?
На відміну від традиційного децентралізованого тесту, заснованого на "зусиллях", розробленого SEC у 2019 році, рамки зрілості Закону "CLARITY" використовують чіткі, об'єктивні та легкі для вимірювання критерії.
Ці стандарти зосереджуються на тому, хто контролює основну блокчейн-систему та її супутні цифрові товари. Це більш узгоджено з іншими регуляторними системами (такими як валютні перекази), усуваючи неналежні стимули, які змушують розробників зупинити розробку через побоювання бути визнаними централізованими. Що більш важливо, цей підхід допоможе легітимним розробникам розвиватися та продовжувати розробку (а не відмовлятися від проекту), при цьому ускладнюючи недобросовісним учасникам використовувати юридичну невизначеність, включаючи «показову децентралізацію» (а не фактичну децентралізацію).
Зокрема, рамки законопроекту стимулюють децентралізацію та захищають споживачів наступними способами:
· На етапі формування блокчейн-системи (коли існує централізований контроль), накладається більше нагляду та строгих регуляторних обов'язків, у цей час ризики рідних цифрових активів блокчейн-системи найбільш схожі на ризики цінних паперів;
· Зі зростанням зрілості проєкту (без централізованого контролю, зменшення ризиків та максимальне наближення до товару), зменшуються вимоги до регулювання.
Як і раніше, законодавчі зусилля щодо "переходу від централізованості до децентралізації" (порівняйте нижче різницю з FIT21) стосуються регуляторних обов'язків для проектів в межах "дозволеного рівня зрілості", які включають:
· Примусове розкриття: підвищить прозорість;
· Обмеження продажу для внутрішніх осіб: на початкових етапах захистити споживачів, запобігаючи використанню внутрішніми особами (такими як відповідні підприємці та інвестори) несиметричної інформації, про яку інші споживачі не знають, для отримання прибутку.
Але на відміну від FIT21, законопроект «CLARITY» визначає сім об'єктивних, вимірювальних стандартів, що використовуються для визначення того, коли конкретна блокчейн-система більше не контролюється особами або групами, що спільно управляють (наприклад, фондами), і, отже, її рідний цифровий актив більше не становить ризик, подібний до цінних паперів. Оскільки цей підхід зосереджений на усуненні контролю, він як захищає інвесторів-споживачів, так і звільняє весь потенціал технології блокчейн. Крім того, завдяки використанню вимірювальних стандартів, рамки, надані законопроектом «CLARITY», є більш зручними для застосування регуляторами та дотримання розробниками.
Коротко кажучи, ця нова структура є значним покращенням традиційної регуляторної системи, оскільки законодавство про цінні папери не було розроблено для активів, подібних до блокчейн-систем, ризики яких можуть змінюватися від подібних до цінних паперів до подібних до товарів. Ця нова структура також отримала широку підтримку в галузі.
Який вплив має на певні галузі, такі як DeFi?
«Закон CLARITY» забезпечує важливу гарантію для DeFi. Зокрема, цей закон:
· Вимоги регулювання, встановлені законом для посередників торгівлі цифровими товарами (таких як біржі, брокери), не поширюються на DeFi протоколи та додатки;
· Встановлення стандартів для DeFi. Щоб відповідати вимогам, система DeFi не повинна виступати в ролі посередника, забезпечуючи, щоб конкретна система DeFi не повторно вводила ризики, які регулювання має на меті зменшити.
Крім того, законопроект надасть необхідну юридичну ясність для проектів DeFi, що дозволить їм:
· Випуск та продаж власного рідного токена, які раніше мали високі та невизначені ризики;
· Використання децентралізованого управління, без турбот про класифікацію як централізоване;
· Забезпечення послуг самостійного зберігання, багато проектів раніше робили це, тепер, згідно з цим законом, особи отримають «права на самостійне зберігання».
CLARITY створив справедливе конкурентне середовище для DeFi проектів. Це також прокладає шлях для інтеграції переваг DeFi в більш широку фінансову систему, розкриваючи її справжній потенціал для ширшого кола споживачів.
Однак, законопроект «CLARITY» не є ідеальним. Оскільки він зосереджується лише на цифрових товарах, він не охоплює інші регульовані цифрові активи, такі як токенізовані цінні папери та деривативи. Крім того, хоча законопроект «CLARITY» звільняє системи DeFi від федеральних правил посередництва, він не має пріоритету над державним регулюванням, що означає, що індустрія DeFi все ще підлягає впливу несумісної або надмірної політики на рівні штатів. Ці прогалини повинні бути вирішені в Сенаті, у майбутньому законодавстві або шляхом узгоджених регуляторних вказівок (таких як правила SEC та CFTC).
Чи кращий законопроєкт «CLARITY» за існуючу систему?
Так; законопроєкт «CLARITY» покращив ситуацію з таких причин:
· В галузі наразі бракує регулювання: деякі можуть вважати, що відсутність регулювання краща, ніж наявність, але нинішня неясність регулювання дозволяє недобросовісним учасникам і спекулянтам отримувати вигоду, оскільки вони використовують невизначеність для експлуатації споживачів (не кажучи вже про те, що регуляторні органи безконтрольно зловживають своїми повноваженнями). FTX є типовим прикладом цих проблем, що не лише завдає шкоди всій галузі, але й шкодить тисячам споживачів. Якщо ми не вживемо заходів вчасно, ми відкриємо двері для більшої кількості недобросовісних учасників, подібних до колишнього CEO FTX.
· Відсутність прозорості в галузі: немає обов'язкового розкриття інформації та стандартів для лістингу, споживачі часто стикаються з шахрайством та обманом. Ця відсутність прозорості сприяє розвитку культури «казино», породжуючи такі чисто спекулятивні продукти, як Meme монети.
· Відсутність захисту в галузі: відсутність чітких обмежень на регуляторні повноваження різних федеральних установ, проекти блокчейн (особливо проекти DeFi) все ще піддаються ризику надмірного регулювання, що неодноразово спостерігалося під час попередніх урядів.
· Відсутність стандартів у галузі: відсутність стандартів щодо децентралізації / контролю, споживачі, користуючись блокчейн-системами, стикаються з невідомими ризиками. Наприклад, вони можуть вважати, що їхні активи (включаючи стейблкоїни) є безпечними. Але якщо ці блокчейн-системи контролюються єдиною сутністю (хтось може їх просто закрити), активи можуть бути не в безпеці. У міру зрілості всіх галузей розробка стандартів стане все більш поширеною.
Як "Закон CLARITY" порівнюється з попередніми законодавчими зусиллями (наприклад, FIT21)?
Законопроект «CLARITY» насправді врахував уроки FIT21 і покращив їх на цій основі:
· Підвищення прозорості: усунення недоліків FIT21 (ці недоліки можуть дозволити деяким традиційним проєктам уникати вимог щодо розкриття). Законопроєкт «CLARITY» надає рамки для зобов'язань щодо розкриття для традиційних проєктів, які ще активні.
· Посилення захисту споживачів: ускладнення для внутрішніх осіб використання інформаційної асиметрії для отримання прибутку. Наприклад, Закон «CLARITY» суворо обмежує продаж активів внутрішніми особами проекту до його зрілості (тобто поки проект контролюється).
· Рамка зрілості стала більш раціональною: застосування контролю на основі децентралізованого тестування значно покращило нечіткий підхід FIT21. Ця рамка також є більш точною, оскільки законопроект «CLARITY» пропонує сім об'єктивних вимірювальних критеріїв для визначення зрілості блокчейн-систем.
· Покращення нагляду: забезпечення регуляторним органам більшої гнучкості, що допомагає забезпечити еволюцію та розширення регуляторної структури відповідно до зрілості галузі.
Як пов'язаний законопроект «CLARITY» із нещодавно прийнятим законопроектом «GENIUS»?
Нещодавно ухвалений законопроект «GENIUS» є ключовим кроком до модернізації фінансової системи. Палата представників ухвалила цей важливий законодавчий акт з одностайною двопартійною підтримкою (308 голосів «за», 122 голоси «проти», 102 демократи підтримали). Це створило історію. Однак цей новий законодавчий акт про стейблкоїни значно збільшує потребу в більш широкому законодавстві ринкової структури, подібному до закону «CLARITY».
Чому? Тому що законопроект «GENIUS» пришвидшить впровадження стейблкоїнів, що призведе до збільшення фінансової активності на блокчейні та зростання залежності від блокчейну для широкомасштабних платежів і комерційної діяльності. Ця тенденція вже відбувається, оскільки все більше платіжних процесорів, традиційних фінансових установ і зрілих платіжних мереж приймають і впроваджують стейблкоїни.
Але нинішнє законодавство про стейблкоїни не регулює блокчейн, на якому працюють всі ці активи, і не вимагає, щоб ці «канали» були безпечними, децентралізованими або мали прозоре управління. Ця прогалина створює нові системні ризики для споживачів та ширшої економіки.
З підписанням закону «GENIUS» потреба в законі «CLARITY» стає все більш нагальною.
Законопроект «CLARITY» забезпечує необхідні стандарти та нагляд, щоб гарантувати, що інфраструктура, що підтримує стабільні монети (основний блокчейн, протоколи та інші інструменти), відповідає стандартам безпеки, прозорості та контролю. Його об'єктивні, вимірювальні вимоги до визначення зрілих блокчейн-систем також допомагають підприємцям краще зрозуміти, як досягти цих стандартів.
Якщо бракує цих взаємодоповнюючих захистів, то впровадження стабільних монет може прискорити використання нерегульованої, непрозорої або навіть ворожої інфраструктури. Через Законодавство «CLARITY» забезпечується робота стабільних монет у безпечних мережах, що додатково захищає споживачів, зменшує фінансові ризики та зміцнює позицію та лідерство долара в наступному поколінні фінансових систем.
Що станеться далі?
З прийняттям Закону «CLARITY» у Палаті представників США, законопроект буде передано до Сенату. Сенатський комітет з банківської справи та сільського господарства може розглянути цей законопроект,
Змінити через відповідні процедури редакції, а потім подати на голосування всьому Сенату.
Однак, більш імовірно, що група з двопартійних сенаторів представить окрему версію законопроекту про структуру ринку криптовалют у Сенаті, яка може в багатьох відношеннях бути схожою на законопроект CLARITY. Після цього Комітет Сенату з банківських справ та сільського господарства розгляне законопроект через власні процедури, і якщо він буде схвалений, його передадуть на голосування всього Сенату.
Якщо обидві палати Конгресу приймуть свої законопроекти, Палата представників та Сенат повинні будуть узгодити будь-які розбіжності, або через неформальні переговори, або через більш формальний комітет з узгодження, після чого кожна палата проголосує за остаточну компромісну версію.
Коли це все може статися? Головні лідери Палати представників та Сенату встановили мету подати законопроект про ринкову структуру на підпис президенту до кінця вересня.
Додаток: "Законодавство CLARITY" (Законодавство про прозорість ринку цифрових активів) вводить поняття "зріла блокчейн-система" для оцінки того, чи досягла блокчейн-система рівня децентралізації, що дозволяє визначити, чи може токен перейти з категорії "цінні папери" в категорію регулювання "цифрові товари". Відповідно до змісту закону та супутніх матеріалів, сім об'єктивних вимірювальних стандартів для оцінки зрілості блокчейн-системи виглядають таким чином:
· Децентралізоване управління (без єдиного контролера)
Блокчейн-система та її пов'язані цифрові товари не повинні контролюватися жодною особою чи групою, щоб забезпечити, що жоден окремий суб'єкт не може домінувати в роботі або прийнятті рішень у мережі.
· Відкритий код
Вихідний код блокчейну повинен бути відкритим, що дозволяє спільноті перевіряти та вносити свій внесок, щоб забезпечити прозорість та децентралізовані характеристики.
· Автоматизоване виконання
Блокчейн-система повинна працювати через смарт-контракти або інші автоматизовані механізми, щоб зменшити людське втручання та забезпечити автономну роботу мережі відповідно до встановлених правил.
· Розподіл володіння токенами
Жоден окремий суб'єкт не володіє більше ніж 20% обсягу обігу токенів, щоб запобігти централізованому контролю та маніпуляціям.
· Цінність походить з використання та функціонування
Цінність цифрових товарів, пов'язаних з розвиненими блокчейнами, повинна в основному походити з використання та реальної роботи блокчейну, а не з спекулятивних спекуляцій чи очікувань зовнішніх інвестицій.
· Без обмежень привілеїв
Блокчейн-система не повинна обмежувати або надавати будь-яким користувачам привілеї, забезпечуючи рівність прав усіх учасників у мережі.
· Обмеження часу
Блокчейн-система повинна досягти зрілого стану протягом чотирьох років після ухвалення законопроекту або після первинного розміщення токенів (який з цих двох термінів буде пізнішим). Емітент повинен розкривати інформацію про залучення коштів, графік розвитку та плани зрілості через піврічні звіти, щоб підтвердити свій процес децентралізації.
Ці стандарти покликані забезпечити досягнення достатнього рівня децентралізації в системах блокчейн, щоб їх регулював Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), а не Комісія з цінних паперів і бірж (SEC), забезпечуючи більш м'яке середовище для відповідності цифрових активів. Законопроект через ці стандарти пропонує чіткий "шлях випуску" для проектів від "цінних паперів" до "товарів".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Закон CLARITY після Закону про таланти: чітка регуляторна структура випуску токенів
Автор | Майлс Дженкінс, керівник політики a16z crypto та головний юридичний радник
Переклад | Лаффі, Foresight News
Нещодавно Палата представників США за двопартійної переважної підтримки (294 голоси «за», 134 голоси «проти», 78 демократів підтримали) просунула важливий новий законопроект про «структуру ринку». Цей законопроект, а саме Закон про ясність ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, законопроект № 3633 Палати представників), встановить чітку регуляторну основу для ринку цифрових активів. Законопроект вже перейшов до етапу розгляду в Сенаті, де Сенат розробляє власну версію законодавства про структуру ринку, а Закон «CLARITY» слугуватиме їй як орієнтир.
Якщо законопроект буде прийнято, він встановить чіткі «ігрові правила» для блокчейн-системи, поклавши край багаторічній невизначеності, що задушила інновації, завдала шкоди інтересам споживачів і підтримувала недобросовісних бізнесменів, що дотримуються непрозорих принципів, на відміну від підприємців, які прагнуть до прозорості. Як і Закон про цінні папери 1933 року, який встановив механізм захисту інвесторів і сприяв формуванню капіталу в США протягом століття, Закон «CLARITY» має потенціал стати законодавством, важливим для епохи.
Коли наша правова основа може як сприяти інноваціям, так і захищати споживачів, США можуть стати лідером, і весь світ зможе отримати вигоду. Законопроект «CLARITY» відкриває такі можливості. Хоча це законодавство базується на двопартійній співпраці минулорічного Законопроекту «FIT21» про фінансові інновації та технології XXI століття, воно містить кілька ключових поліпшень, які будуть розглянуті далі: що потрібно знати підприємцям та чому цей законопроект є вирішальним для узгодження інновацій, захисту споживачів і національної безпеки США.
У зв'язку з нещодавно підписаним законом «GENIUS» (далі буде детально викладено його зв'язок), потреба в більш широкому законопроекті про ринкову структуру стає дедалі більш нагальною.
Чому це важливо: макроперспектива
Хоча криптоіндустрія розвивається більше десяти років, у США досі не було встановлено комплексної регуляторної структури. Проте криптовалюти вже не є лише модним трендом у технологічному секторі, вони стали інфраструктурою: блокчейн-системи тепер є основою для багатьох сфер, таких як платіжні системи (включаючи стабільні монети), хмарна інфраструктура, цифрові ринки тощо.
Але ці протоколи та додатки були створені в умовах відсутності чітких правил. Який результат? Законні підприємці стикаються зі змінністю регулювання, тоді як спекулянти користуються юридичною невизначеністю для отримання прибутку. Законопроект «CLARITY» змінить цю ситуацію.
Законопроект "CLARITY" (разом із новим законопроектом про стейблкоїни "GENIUS") виведе величезну криптоіндустрію з тіні в регульовану економічну систему, забезпечуючи прозорий шлях дотримання вимог і надаючи регуляторам більш ефективні інструменти для контролю реальних ризиків. Нове законодавство створить рамки для відповідальних інновацій, подібно до основоположних законів 20 століття, які допомогли процвітанню відкритих ринків і захисту споживачів.
Окрім надання чіткої законодавчої основи, цей закон також встановлює більш ясні правила, які надають підприємцям юридичну визначеність, дозволяючи їм впевнено інновувати та вести бізнес в країні. Це в кінцевому підсумку зменшить тиск на легальних підприємців, які прагнуть вести бізнес за кордоном.
Ця правова ясність відкриє двері для наступного покоління децентралізованої інфраструктури, фінансових інструментів і програм, що належать користувачам, і все це буде побудовано в США. Забезпечення розробки блокчейн-систем у США також гарантуватиме, що глобальна цифрова та фінансова інфраструктура не буде залежати від блокчейн-систем, створених і контрольованих, наприклад, Китаєм, а також забезпечить застосування американських стандартів регулювання до основної фінансової інфраструктури, якою нині користуються особи за межами криптосвіту.
Яку роль відіграє цей новий законодавчий акт?
Створення чіткої регуляторної дороги для цифрових товарів
Законопроект «CLARITY» створює регуляторну основу для цифрових активів, які надають користувачам право власності в системі блокчейн.
Законопроєкт «Основи контролю» створює рамки зрілості, які дозволяють проектам блокчейн впроваджувати цифрові товари та виходити на публічний ринок без надмірного регуляторного навантаження чи невизначеності.
Забезпечення нагляду за посередницькими установами на основі блокчейн-технологій
Законопроект забезпечує суворий контроль за централізованими суб'єктами у сфері криптовалют (такими як біржі, брокери та трейдери). Ці посередницькі організації повинні:
· Зареєстровано в Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC);
· Дотримуватися стандартів комплаєнсу, подібних до традиційних фінансових установ.
Ці вимоги підвищили прозорість основної ринкової інфраструктури, допомогли запобігти шахрайству та зловживанням, а також зміцнили довіру споживачів. Вони також заповнять нинішні регуляторні прогалини — раніше компанії, такі як FTX, могли безперешкодно працювати на американському ринку.
Забезпечити сильні заходи захисту споживачів, одночасно сприяючи інноваціям
Законопроект "CLARITY" також містить прямі заходи захисту споживачів, включаючи:
· Вимагати від емітентів цифрових товарів виконання обов'язкових вимог щодо публічного розкриття, щоб забезпечити доступ роздрібних учасників до основної, важливої інформації;
· Обмежити торгівлю на основі внутрішньої інформації, обмежити дії ранніх зацікавлених сторін, які використовують асиметрію інформації для шкоди інтересам користувачів.
Ці заходи також забезпечують чіткішу дорожню карту для підприємців, які створюють децентралізовані блокчейн-системи, що сприяє інноваціям.
Який урядовий орган відповідає за регулювання?
Законопроєкт «CLARITY» надасть чіткий, структурований шлях для переходу регуляторних повноважень над цифровими активами від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) до Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC).
Давайте порівняємо, як чинне законодавство та Законопроект «CLARITY» (якщо буде прийнято) реагують на унікальні властивості блокчейн-систем:
Як працює «контрольна» рамка зрілості системи блокчейн?
На відміну від традиційного децентралізованого тесту, заснованого на "зусиллях", розробленого SEC у 2019 році, рамки зрілості Закону "CLARITY" використовують чіткі, об'єктивні та легкі для вимірювання критерії.
Ці стандарти зосереджуються на тому, хто контролює основну блокчейн-систему та її супутні цифрові товари. Це більш узгоджено з іншими регуляторними системами (такими як валютні перекази), усуваючи неналежні стимули, які змушують розробників зупинити розробку через побоювання бути визнаними централізованими. Що більш важливо, цей підхід допоможе легітимним розробникам розвиватися та продовжувати розробку (а не відмовлятися від проекту), при цьому ускладнюючи недобросовісним учасникам використовувати юридичну невизначеність, включаючи «показову децентралізацію» (а не фактичну децентралізацію).
Зокрема, рамки законопроекту стимулюють децентралізацію та захищають споживачів наступними способами:
· На етапі формування блокчейн-системи (коли існує централізований контроль), накладається більше нагляду та строгих регуляторних обов'язків, у цей час ризики рідних цифрових активів блокчейн-системи найбільш схожі на ризики цінних паперів;
· Зі зростанням зрілості проєкту (без централізованого контролю, зменшення ризиків та максимальне наближення до товару), зменшуються вимоги до регулювання.
Як і раніше, законодавчі зусилля щодо "переходу від централізованості до децентралізації" (порівняйте нижче різницю з FIT21) стосуються регуляторних обов'язків для проектів в межах "дозволеного рівня зрілості", які включають:
· Примусове розкриття: підвищить прозорість;
· Обмеження продажу для внутрішніх осіб: на початкових етапах захистити споживачів, запобігаючи використанню внутрішніми особами (такими як відповідні підприємці та інвестори) несиметричної інформації, про яку інші споживачі не знають, для отримання прибутку.
Але на відміну від FIT21, законопроект «CLARITY» визначає сім об'єктивних, вимірювальних стандартів, що використовуються для визначення того, коли конкретна блокчейн-система більше не контролюється особами або групами, що спільно управляють (наприклад, фондами), і, отже, її рідний цифровий актив більше не становить ризик, подібний до цінних паперів. Оскільки цей підхід зосереджений на усуненні контролю, він як захищає інвесторів-споживачів, так і звільняє весь потенціал технології блокчейн. Крім того, завдяки використанню вимірювальних стандартів, рамки, надані законопроектом «CLARITY», є більш зручними для застосування регуляторами та дотримання розробниками.
Коротко кажучи, ця нова структура є значним покращенням традиційної регуляторної системи, оскільки законодавство про цінні папери не було розроблено для активів, подібних до блокчейн-систем, ризики яких можуть змінюватися від подібних до цінних паперів до подібних до товарів. Ця нова структура також отримала широку підтримку в галузі.
Який вплив має на певні галузі, такі як DeFi?
«Закон CLARITY» забезпечує важливу гарантію для DeFi. Зокрема, цей закон:
· Вимоги регулювання, встановлені законом для посередників торгівлі цифровими товарами (таких як біржі, брокери), не поширюються на DeFi протоколи та додатки;
· Встановлення стандартів для DeFi. Щоб відповідати вимогам, система DeFi не повинна виступати в ролі посередника, забезпечуючи, щоб конкретна система DeFi не повторно вводила ризики, які регулювання має на меті зменшити.
Крім того, законопроект надасть необхідну юридичну ясність для проектів DeFi, що дозволить їм:
· Випуск та продаж власного рідного токена, які раніше мали високі та невизначені ризики;
· Використання децентралізованого управління, без турбот про класифікацію як централізоване;
· Забезпечення послуг самостійного зберігання, багато проектів раніше робили це, тепер, згідно з цим законом, особи отримають «права на самостійне зберігання».
CLARITY створив справедливе конкурентне середовище для DeFi проектів. Це також прокладає шлях для інтеграції переваг DeFi в більш широку фінансову систему, розкриваючи її справжній потенціал для ширшого кола споживачів.
Однак, законопроект «CLARITY» не є ідеальним. Оскільки він зосереджується лише на цифрових товарах, він не охоплює інші регульовані цифрові активи, такі як токенізовані цінні папери та деривативи. Крім того, хоча законопроект «CLARITY» звільняє системи DeFi від федеральних правил посередництва, він не має пріоритету над державним регулюванням, що означає, що індустрія DeFi все ще підлягає впливу несумісної або надмірної політики на рівні штатів. Ці прогалини повинні бути вирішені в Сенаті, у майбутньому законодавстві або шляхом узгоджених регуляторних вказівок (таких як правила SEC та CFTC).
Чи кращий законопроєкт «CLARITY» за існуючу систему?
Так; законопроєкт «CLARITY» покращив ситуацію з таких причин:
· В галузі наразі бракує регулювання: деякі можуть вважати, що відсутність регулювання краща, ніж наявність, але нинішня неясність регулювання дозволяє недобросовісним учасникам і спекулянтам отримувати вигоду, оскільки вони використовують невизначеність для експлуатації споживачів (не кажучи вже про те, що регуляторні органи безконтрольно зловживають своїми повноваженнями). FTX є типовим прикладом цих проблем, що не лише завдає шкоди всій галузі, але й шкодить тисячам споживачів. Якщо ми не вживемо заходів вчасно, ми відкриємо двері для більшої кількості недобросовісних учасників, подібних до колишнього CEO FTX.
· Відсутність прозорості в галузі: немає обов'язкового розкриття інформації та стандартів для лістингу, споживачі часто стикаються з шахрайством та обманом. Ця відсутність прозорості сприяє розвитку культури «казино», породжуючи такі чисто спекулятивні продукти, як Meme монети.
· Відсутність захисту в галузі: відсутність чітких обмежень на регуляторні повноваження різних федеральних установ, проекти блокчейн (особливо проекти DeFi) все ще піддаються ризику надмірного регулювання, що неодноразово спостерігалося під час попередніх урядів.
· Відсутність стандартів у галузі: відсутність стандартів щодо децентралізації / контролю, споживачі, користуючись блокчейн-системами, стикаються з невідомими ризиками. Наприклад, вони можуть вважати, що їхні активи (включаючи стейблкоїни) є безпечними. Але якщо ці блокчейн-системи контролюються єдиною сутністю (хтось може їх просто закрити), активи можуть бути не в безпеці. У міру зрілості всіх галузей розробка стандартів стане все більш поширеною.
Як "Закон CLARITY" порівнюється з попередніми законодавчими зусиллями (наприклад, FIT21)?
Законопроект «CLARITY» насправді врахував уроки FIT21 і покращив їх на цій основі:
· Підвищення прозорості: усунення недоліків FIT21 (ці недоліки можуть дозволити деяким традиційним проєктам уникати вимог щодо розкриття). Законопроєкт «CLARITY» надає рамки для зобов'язань щодо розкриття для традиційних проєктів, які ще активні.
· Посилення захисту споживачів: ускладнення для внутрішніх осіб використання інформаційної асиметрії для отримання прибутку. Наприклад, Закон «CLARITY» суворо обмежує продаж активів внутрішніми особами проекту до його зрілості (тобто поки проект контролюється).
· Рамка зрілості стала більш раціональною: застосування контролю на основі децентралізованого тестування значно покращило нечіткий підхід FIT21. Ця рамка також є більш точною, оскільки законопроект «CLARITY» пропонує сім об'єктивних вимірювальних критеріїв для визначення зрілості блокчейн-систем.
· Покращення нагляду: забезпечення регуляторним органам більшої гнучкості, що допомагає забезпечити еволюцію та розширення регуляторної структури відповідно до зрілості галузі.
Як пов'язаний законопроект «CLARITY» із нещодавно прийнятим законопроектом «GENIUS»?
Нещодавно ухвалений законопроект «GENIUS» є ключовим кроком до модернізації фінансової системи. Палата представників ухвалила цей важливий законодавчий акт з одностайною двопартійною підтримкою (308 голосів «за», 122 голоси «проти», 102 демократи підтримали). Це створило історію. Однак цей новий законодавчий акт про стейблкоїни значно збільшує потребу в більш широкому законодавстві ринкової структури, подібному до закону «CLARITY».
Чому? Тому що законопроект «GENIUS» пришвидшить впровадження стейблкоїнів, що призведе до збільшення фінансової активності на блокчейні та зростання залежності від блокчейну для широкомасштабних платежів і комерційної діяльності. Ця тенденція вже відбувається, оскільки все більше платіжних процесорів, традиційних фінансових установ і зрілих платіжних мереж приймають і впроваджують стейблкоїни.
Але нинішнє законодавство про стейблкоїни не регулює блокчейн, на якому працюють всі ці активи, і не вимагає, щоб ці «канали» були безпечними, децентралізованими або мали прозоре управління. Ця прогалина створює нові системні ризики для споживачів та ширшої економіки.
З підписанням закону «GENIUS» потреба в законі «CLARITY» стає все більш нагальною.
Законопроект «CLARITY» забезпечує необхідні стандарти та нагляд, щоб гарантувати, що інфраструктура, що підтримує стабільні монети (основний блокчейн, протоколи та інші інструменти), відповідає стандартам безпеки, прозорості та контролю. Його об'єктивні, вимірювальні вимоги до визначення зрілих блокчейн-систем також допомагають підприємцям краще зрозуміти, як досягти цих стандартів.
Якщо бракує цих взаємодоповнюючих захистів, то впровадження стабільних монет може прискорити використання нерегульованої, непрозорої або навіть ворожої інфраструктури. Через Законодавство «CLARITY» забезпечується робота стабільних монет у безпечних мережах, що додатково захищає споживачів, зменшує фінансові ризики та зміцнює позицію та лідерство долара в наступному поколінні фінансових систем.
Що станеться далі?
З прийняттям Закону «CLARITY» у Палаті представників США, законопроект буде передано до Сенату. Сенатський комітет з банківської справи та сільського господарства може розглянути цей законопроект,
Змінити через відповідні процедури редакції, а потім подати на голосування всьому Сенату.
Однак, більш імовірно, що група з двопартійних сенаторів представить окрему версію законопроекту про структуру ринку криптовалют у Сенаті, яка може в багатьох відношеннях бути схожою на законопроект CLARITY. Після цього Комітет Сенату з банківських справ та сільського господарства розгляне законопроект через власні процедури, і якщо він буде схвалений, його передадуть на голосування всього Сенату.
Якщо обидві палати Конгресу приймуть свої законопроекти, Палата представників та Сенат повинні будуть узгодити будь-які розбіжності, або через неформальні переговори, або через більш формальний комітет з узгодження, після чого кожна палата проголосує за остаточну компромісну версію.
Коли це все може статися? Головні лідери Палати представників та Сенату встановили мету подати законопроект про ринкову структуру на підпис президенту до кінця вересня.
Додаток: "Законодавство CLARITY" (Законодавство про прозорість ринку цифрових активів) вводить поняття "зріла блокчейн-система" для оцінки того, чи досягла блокчейн-система рівня децентралізації, що дозволяє визначити, чи може токен перейти з категорії "цінні папери" в категорію регулювання "цифрові товари". Відповідно до змісту закону та супутніх матеріалів, сім об'єктивних вимірювальних стандартів для оцінки зрілості блокчейн-системи виглядають таким чином:
· Децентралізоване управління (без єдиного контролера)
Блокчейн-система та її пов'язані цифрові товари не повинні контролюватися жодною особою чи групою, щоб забезпечити, що жоден окремий суб'єкт не може домінувати в роботі або прийнятті рішень у мережі.
· Відкритий код
Вихідний код блокчейну повинен бути відкритим, що дозволяє спільноті перевіряти та вносити свій внесок, щоб забезпечити прозорість та децентралізовані характеристики.
· Автоматизоване виконання
Блокчейн-система повинна працювати через смарт-контракти або інші автоматизовані механізми, щоб зменшити людське втручання та забезпечити автономну роботу мережі відповідно до встановлених правил.
· Розподіл володіння токенами
Жоден окремий суб'єкт не володіє більше ніж 20% обсягу обігу токенів, щоб запобігти централізованому контролю та маніпуляціям.
· Цінність походить з використання та функціонування
Цінність цифрових товарів, пов'язаних з розвиненими блокчейнами, повинна в основному походити з використання та реальної роботи блокчейну, а не з спекулятивних спекуляцій чи очікувань зовнішніх інвестицій.
· Без обмежень привілеїв
Блокчейн-система не повинна обмежувати або надавати будь-яким користувачам привілеї, забезпечуючи рівність прав усіх учасників у мережі.
· Обмеження часу
Блокчейн-система повинна досягти зрілого стану протягом чотирьох років після ухвалення законопроекту або після первинного розміщення токенів (який з цих двох термінів буде пізнішим). Емітент повинен розкривати інформацію про залучення коштів, графік розвитку та плани зрілості через піврічні звіти, щоб підтвердити свій процес децентралізації.
Ці стандарти покликані забезпечити досягнення достатнього рівня децентралізації в системах блокчейн, щоб їх регулював Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), а не Комісія з цінних паперів і бірж (SEC), забезпечуючи більш м'яке середовище для відповідності цифрових активів. Законопроект через ці стандарти пропонує чіткий "шлях випуску" для проектів від "цінних паперів" до "товарів".