Чому справжню стабільну децентралізовану монету важко реалізувати?

Гроші є основою економічної діяльності, але ми часто ігноруємо ті характеристики, які насправді роблять гроші ефективними. З виникненням цифрових монет, які кидають виклик традиційним концепціям грошей, нам потрібно переосмислити ключові характеристики, необхідні для виконання основних функцій грошей у сучасній економіці.

Історія показує, що визначення монети залежить не лише від її технологічних характеристик, а й від здатності еволюціонувати з часом. Справжня монета повинна пройти складний шлях еволюції, що є завданням, яке більшість нових монет важко виконати.

Повний життєвий цикл монети

Щоб стати функціональною монетою, активи повинні успішно пройти чотири етапи розвитку:

1. Приваблення вартості

По-перше, монета повинна приваблювати капітал і увагу. Незалежно від того, через дорогоцінні метали, державні гарантії чи потенціал зростання, всі успішні монети починаються з привабливості для людей, щоб тримати їх. Ця початкова привабливість закладає основу для подальшого розвитку.

Якщо бракує цього етапу, монета не зможе зібрати достатню кількість прийняття. Багато цифрових монет на цьому етапі демонструють відмінні результати, використовуючи спекуляції та мережеві ефекти для створення початкового прийняття та ліквідності.

2. Розвиток масштабу

По-друге, монета повинна досягти достатнього масштабу та ліквідності, щоб підтримувати значну економічну діяльність. Вона повинна мати достатню глибину ринку, щоб уникнути надмірної волатильності при торгівлі; також потрібне достатнє розподілення, щоб гарантувати, що знаходження контрагента не буде надто складним.

Масштаб приносить репутацію, мережевий ефект та ліквідність, необхідну для більш широкого застосування. Деякі основні криптовалюти успішно пройшли цей етап, досягнувши ринкової капіталізації в кілька трильйонів доларів.

3. Механізм стабільності

По-третє, монета повинна розвинути стабільний механізм, що робить її надійною в комерції та контрактах. Стабільність не означає фіксовану вартість, а вказує на передбачуваність і стійкість під тиском ринку. Це потребує технологічних механізмів та інституційної підтримки.

Багато нових монет зазнають невдачі на цьому етапі. Справжня стабільність вимагає системи, яка може нормально функціонувати в різних ринкових умовах, не зазнаючи краху або не потребуючи зовнішнього втручання. Це означає, що монета повинна мати вбудовані механізми реагування, здатні справлятися з надмірним попитом та його нестачею.

4. Економічна ефективність

Врешті-решт, монета повинна бути дійсно практичною в звичайній економічній діяльності, що виходить за межі спекуляцій. Вона повинна бути надійною одиницею обліку, засобом обміну та засобом зберігання вартості в різних економічних умовах.

Справжня практичність означає підтримку всіх фінансових функцій, необхідних для сучасної економіки: ефективні платежі, надійні контракти, розумний ринок кредитування та стабільні планувальні цикли. Це означає, що монета стає звичайною та практичною, а не лише захоплюючою та новою.

Виклики координації

Люди рідко усвідомлюють, що на пізніх етапах потрібно вирішувати основну проблему координації, яка ускладнюється в міру розширення системи.

Розглядаючи основні функції монети, такі як надання функції останнього засобу, впровадження термінових стабілізаційних заходів або втручання під час кризи. Ці функції по своїй суті є громадськими благами. Вони вимагають, щоб суб'єкти ставили стабільність системи вище своїх власних інтересів — приймаючи особисті ризики заради колективного блага.

У децентралізованих системах, які орієнтовані виключно на особисті інтереси, ці ключові функції не мають структурної підтримки. Система може працювати добре в нормальних умовах, але може зазнати краху в моменти, коли стабільність є критично важливою.

Ми неодноразово спостерігали цю вразливість на ринку криптовалют:

• У березні 2020 року, під час краху, деякі біржі були змушені призупинити торги, щоб запобігти загрозі ліквідації каскадного характеру, що може призвести до повного краху всього екосистеми.
• У "Чорний четвер", певна система стабільної монети потребувала термінової управлінської реакції та допомоги спільноти через недостатнє забезпечення.
• Певний алгоритмічний стейблкоїн спочатку пережив ринковий тиск завдяки масовому втручанню фінансово забезпечених учасників, але коли його масштаб зріс до такого рівня, що навіть ці підтримувачі не могли його стабілізувати, він повністю зруйнувався.

Ці приклади виявляють глибоку істину: незважаючи на те, що криптовалюти в теорії пропагують систему без довіри, їх виживання в кризі неодноразово залежало від дискретного втручання учасників, які мають приховану довіру.

З розширенням масштабів системи ця проблема координації стає експоненційно важчою. Проблема, яка може бути вирішена неформальною координацією на менших масштабах, стає неможливою, коли система перевищує певні пороги.

Попит на формування капіталу

Окрім стабільності, доброчесна монета повинна підтримувати формування капіталу — процес кредитування, який стимулює економічну продуктивність. Це якраз є ще однією фундаментальною обмеженістю, з якою стикаються існуючі криптовалюти.

Використання криптоактивів як застави зростає, але рідко їх використовують як активи для оцінки боргу. Дуже мало людей готові позичати в основних криптовалютах, оскільки їхня невизначеність приносить важко керовані ризики як для позичальників, так і для кредиторів.

Функціонально досконала монета повинна надавати стабільну одиницю обліку для міжчасових угод. Незалежно від того, чи це позичальники, які будують будинки, фінансують підприємства, чи розвивають інфраструктуру, їм потрібна розумна впевненість у майбутній вартості їхнього боргу.

Проектування повної монетарної системи

Обмеження існуючих криптовалют є не тимчасовою проблемою, а фундаментальним проектним обмеженням. Основні криптовалюти були розроблені переважно для перших двох етапів розвитку — залучення вартості та масштабування.

Їхня фіксована або сильно обмежена модель постачання створює потужні стимули для ранніх adopters та спекулянтів. Цей дизайн демонструє відмінні результати в запуску вартості та досягненні початкового масштабу, але стає тягарем, коли потрібна стабільність і практичність для досягнення більш широкого прийняття.

Якщо немає механізму для адаптації до постійно мінливих економічних умов, надання функцій останнього засобу або стабільного механізму в кризі, ці системи в принципі залишаються неповними монетарними системами. Вони добре працюють як реєстри власності, але важко стати повноцінною валютою.

Повна структура доброчинної монети

На основі цих спостережень, ми можемо визначити, що потрібно для архітектурно завершеної монети:

1. Адаптивний механізм постачання: добрі монети повинні мати можливість розширюватися, коли попит перевищує пропозицію, і скорочуватися, коли пропозиція перевищує попит, створюючи природний стабільний тиск.

2. Функція останнього засобу: добрі монети повинні мати вбудовані механізми для забезпечення ліквідності, стабільності та втручання під тиском ринку без зовнішньої координації.

3. Використання виробничих резервів: здорові гроші повинні використовувати накоплену вартість для виробничих цілей, а не залишати її без діла чи розпорошувати, створюючи стійку цінність для системи.

4. Основи ринку кредитування: здорові гроші повинні забезпечувати стабільність, необхідну для розвитку функціонального ринку кредитування, що дозволяє формувати капітал, не створюючи надмірних ризиків.

5. Прозорі показники здоров'я: здорові монети повинні надавати чіткі показники стану системи, які дозволяють учасникам приймати обґрунтовані рішення на основі фундаментальної сили, а не лише на основі ринкових настроїв.

Історичний розвиток традиційної грошової системи не є випадковим — ці характеристики еволюціонували, оскільки вони є необхідними для функціонування грошей в умовах різноманітної економіки.

Зменшити розрив

Цей аналіз не заперечує досягнень криптовалют. Основні криптовалюти досягли надзвичайних успіхів, успішно пройшовши перші два етапи розвитку — доведення того, що запуск бездержавної валютної системи можливий за допомогою ринкових стимулів.

Їхній успіх забезпечив надзвичайно важливі стратегії для початкової стадії еволюції монет. Основне розуміння полягає в тому, що повна монетна система при проектуванні повинна враховувати її остаточний зрілий стан, водночас залишаючись спроможною справлятися з ранніми стадіями еволюції.

Технології монет повинні враховувати механізми початкового зростання та спекуляцій, одночасно надаючи шлях до стабільності та практичності після досягнення достатнього масштабу. Вони повинні поєднувати можливість запуску, яка робить криптовалюту успішною, з відсутніми в даний час механізмами адаптації.

Висновок: шлях до доброї монети

Еволюція монет не є лише технічною проблемою, а є вирішенням координаційних проблем, які зростають із масштабом. Добра монета повинна бути спроектована так, щоб функціонувати протягом усього свого життєвого циклу — від початкового впровадження до зрілого застосування — і мати механізми адаптації до змінних умов без постійного зовнішнього втручання.

Це не означає повернення до повністю централізованої системи, а швидше розробку архітектурно завершеної системи, яка вбудовує механізми, необхідні для роботи монети. Це означає, що створена монета буде ефективною не лише в оптимальних умовах, а й в різних економічних ситуаціях.

З продовженням розробки цифрових монет ці інсайти надають нам рамки для оцінки їхнього потенціалу. Ми не повинні зосереджуватися лише на технологічних характеристиках або короткостроковому зростанні цін, а повинні подумати про те, чи є в монети всі необхідні елементи для виконання функцій якісної монети протягом усього її розвитку.

Майбутнє валюти належить не тим, хто має найсучасніші технології або системи з найсильнішим початковим зростанням, а тим, хто з самого початку повністю розуміє механізм фактичного функціонування валюти.