Піврічний звіт ринку шифрування похідних у першій половині 2025 року: помітна структурна диференціація, прискорення інституційних тенденцій

Один. Огляд ринку

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало залишатися нестабільним. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що відображає те, що її монетарна політика перейшла в стадію спостереження та протистояння, тоді як тарифна політика адміністрації Трампа та загострення геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобального ризикового попиту. У цьому контексті ринок крипто похідних продовжував сильну динаміку, що розпочалася наприкінці 2024 року, а загальний обсяг досяг нових рекордів.

BTC на початку року подолав історичний максимум у 111,000 доларів і увійшов у стадію консолідації, глобальні непогашені контракти на похідні BTC суттєво зросли, з 1 по 6 місяць загальний обсяг непогашених контрактів зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до максимуму понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, ціна BTC відносно стабільно трималася поблизу 100,000 доларів, проте ринок похідних зазнав кількох пертурбацій, ризик важелів трохи зменшився, а ринкова структура залишалася відносно здоровою.

Оглядаючись на третій та четвертий квартали, очікується, що під впливом макроекономічного середовища (такого як зміни в процентній політиці) та інституційних інвестицій ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, водночас ризикові показники потребують постійного моніторингу, слід зберігати обережний оптимізм щодо подальшого зростання ціни BTC.

Огляд ринку

У першому та другому кварталах 2025 року ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла піку в 110 000 доларів, після чого в квітні знизилася до приблизно 75 000 доларів, що становить падіння приблизно на 30%. Однак, з покращенням настроїв на ринку та постійним інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в 112 000 доларів. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні близько 107 000 доларів. Одночасно, частка ринку BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати, перевищивши 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, спостерігається постійний приплив у BTC спотовий ETF, загальний обсяг активів під управлінням якого перевищив 130 мільярдів доларів США. Крім того, падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи також сприяють привабливості BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальні результати ETH були розчаровуючими. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH тимчасово досягла приблизно 3 700 доларів, вона швидко впала. У квітні ETH знизився до мінімуму нижче 1 400 доларів, впавши більш ніж на 60%. У травні відновлення цін було обмеженим, ETH лише відскочив до рівня близько 2 700 доларів, не змігши повернутися до початкового високого рівня. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько 2 500 доларів, що на 30% нижче початкового високого рівня, і не продемонструвала ознак сильної тривалої відновлювальної тенденції.

Відхилення між ETH та BTC є особливо очевидним. На тлі відновлення BTC та зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, а навпаки, продемонстрував явну слабкість. Цей феномен проявляється у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке з початку року знизилося з 0,036 до мінімуму близько 0,017, що становить понад 50% падіння, це відхилення вказує на значне падіння довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, після затвердження механізму стейкінгу для ETF на ETH, ринковий ризик може зрости, а загальний настрій має покращитись.

Ринок альткойнів загалом демонструє помітну слабкість. Solana впала з приблизно 295 доларів з піку до низької позначки приблизно 113 доларів у квітні, що становить зниження понад 60%. Більшість інших альткойнів (наприклад, Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібних або більших падінь, деякі альткойни впали з піку більше ніж на 90%. Цей феномен вказує на посилення обережності ринку щодо ризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків помітно зміцнилася, його властивість змінилася з "спекулятивного товару" на "актив для інституційного розподілу/макроактиву", тоді як ETH та альткоїни все ще переважають як "шифрувальний первинний капітал, спекуляції роздрібних інвесторів, активність DeFi", і за своєю суттю більше нагадують технологічні акції. Ринок ETH та альткоїнів через зниження уподобань інвесторів, збільшення конкурентного тиску, а також вплив макро- та регуляторного середовища демонструє стійку слабкість. Окрім кількох публічних блокчейн-проектів (як-от Solana), екосистема загального ринку альткоїнів не має помітних технічних інновацій чи нових масштабних застосувань, що ускладнює залучення постійної уваги інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не з'являться нові сильні екосистеми або технологічні стимули, навряд чи зможе суттєво змінити слабкий тренд, і емоції інвесторів щодо інвестицій в альткоїни залишатимуться обережними.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальний обсяг відкритих контрактів на BTC досяг нових максимумів у першій половині 2025 року завдяки значному припливу коштів у спотові ETF та високому попиту на похідні фінансові інструменти. OI на ф'ючерси BTC ще більше зросла, у травні цього року вона на деякий час перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає: станом на 1 червня незакриті контракти на ф'ючерси BTC на CME становлять 158,300 BTC (близько 16,5 мільярда доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118,700 BTC (близько 12,3 мільярда доларів) на Binance за той же період. Це відображає, що інституції заходять на ринок через регульовані канали, а CME та ETF стають важливими додатковими факторами. Binance все ще залишається найбільшою біржею за обсягом незакритих контрактів на шифрування, але її частка на ринку розмивається.

Що стосується ETH, то, як і BTC, його загальний обсяг непогашених контрактів досяг нового рекорду в першій половині 2025 року, у травні цього року він перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня непогашені ф'ючерси ETH на Binance становили 2,354 мільйона монет ETH (близько 6 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання кредитного плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг незавершених угод на ринку зріс, неодноразові різкі коливання усунули надмірні позиції з кредитним плечем, середнє значення кредитного плеча користувачів біржі не вийшло з-під контролю. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча показники кредитного плеча на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували ознак постійного зростання.

CoinGlassпохідна індекс(CGDI)аналіз

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), скорочено "CGDI", є індексом, що вимірює цінову продуктивність світового ринку шифрування похідних. CGDI динамічно відстежує ціни на безстрокові контракти для 100 провідних криптовалют з найвищою ринковою капіталізацією (Open Interest) і поєднує їх з кількістю відкритих контрактів (Open Interest) для побудови індикатора тенденцій похідного ринку в реальному часі.

CGDI в першій половині року продемонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC під впливом покупок з боку інституцій різко зріс, ціна залишалася поблизу історичних максимумів, але CGDI почав знижуватися з лютого ------ причиною цього падіння стали слабкі ціни інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, коли BTC виділявся, ETH та ф'ючерси на альткоїни не змогли зміцнитися одночасно, що потягнуло вниз загальний індекс. Іншими словами, в першій половині року капітал явно сконцентрувався на BTC, BTC залишався сильним в основному завдяки довгостроковим інвестиціям від інституцій та ефекту спотового ETF, ринкова частка BTC зросла, тоді як охолодження спекулятивного інтересу до альткоїнів і відтік капіталу призвели до падіння CGDI, в той час як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміни в ризиковому ставленні інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на хеджування призвели до напливу капіталу в активи з високою капіталізацією, такі як BTC, тоді як регуляторна невизначеність та фіксація прибутків створили тиск на вторинні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlassпохідна ризик-індекс(CDRI)аналіз

Індекс ризику похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), скорочено "CDRI", є показником інтенсивності ризику на ринку шифрувальних похідних, що використовується для кількісної оцінки поточного рівня використання важелів, торгових емоцій та системного ризику ліквідації. CDRI акцентує увагу на прогнозуванні ризиків, заздалегідь подаючи сигнали тривоги під час погіршення ринкової структури, навіть якщо ціни все ще зростають, він демонструє високий рівень ризику. Цей індекс за допомогою зваженого аналізу кількох вимірів, таких як незакриті контракти, ставка фінансування, коефіцієнт важеля, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контрактів і обсяг ліквідацій, в реальному часі формує ризиковий портрет ринку похідних шифрувальної валюти. CDRI є стандартизованою моделлю ризикового оцінювання в діапазоні від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або вразливого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) в першій половині року залишався в цілому на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становив 58, знаходячись у діапазоні "середній ризик/нейтральна волатильність", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз ставки фінансування постійних контрактів

Зміна ставки фінансування безпосередньо відображає використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає збільшення довгих позицій, ринковий настрій є оптимістичним; тоді як негативна ставка фінансування може вказувати на зростання короткого тиску, ринковий настрій стає обережним. Коливання ставки фінансування вказують інвесторам на необхідність звертати увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін у ринковому настрої.

У першій половині 2025 року ринок шифрувальних постійних контрактів в цілому демонстрував перевагу бичачих настроїв, а процентна ставка капіталу більшу частину часу була позитивною. Процентні ставки капіталу для основних шифрувальних активів постійно залишалися позитивними та перевищували базовий рівень 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори були оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку, що сприяло збільшенню бичачих позицій. Однак із зростанням щільності бичачих позицій та тиском на реалізацію прибутків у середині та наприкінці січня BTC зріс, а процентна ставка капіталу повернулася до звичайного рівня.

Увійшовши в другий квартал, ринкові настрої повернулися до раціональності, і ставка фінансування залишалася нижчою за 0,01% (близько 11% у річному обчисленні) з квітня по червень, а в деяких періодах навіть ставала негативною, що свідчить про те, що спекулятивний бум відступив, а довгі та короткі позиції мали тенденцію до збалансування. Згідно з даними, кількість разів, коли ставка фінансування перетворювалася з позитивної на негативну, дуже обмежена, що вказує на те, що не так багато випадків, коли на ринку прориваються ведмежі настрої. На початку лютого, коли тарифні новини Трампа спровокували обвал, ставка безстрокового фінансування BTC одного разу перетворилася з позитивної на негативну, що вказує на те, що ведмежі настрої досягли локального максимуму. У середині квітня, коли BTC швидко впав приблизно до $75 000, ставка фінансування ненадовго знову стала негативною, що вказує на те, що ведмеді накопичуються під час паніки. У середині червня геополітичні потрясіння призвели до того, що ставка фінансування втретє впала в мінус. За винятком цих крайніх випадків, ставка фінансування залишалася позитивною протягом більшої частини першого півріччя, що відображає довгостроковий бичачий тон ринку. Перше півріччя 2025 року продовжує тенденцію 2024 року: від'ємна ставка фінансування – рідкісне явище, і щоразу це відповідає різкому розвороту ринкових настроїв. Тому кількість перемикань позитивного і негативного курсу може використовуватися як сигнал про розворот настроїв------ лише кілька перемикань в першому півріччі цього року якраз і вказують на появу точки перегину ринку.

аналіз даних ринку похідних опціонів

У першій половині 2025 року ринок опціонів BTC