Аналіз закону FIT21: нова глава у регулюванні цифрових активів

22 травня 2024 року Палата представників ухвалила законопроект FIT21 голосами 279 проти 136, який повністю називається "Закон про фінансові інновації та технології XXI століття". Цей законопроект встановлює регуляторну основу для цифрових активів і може стати одним із законів, що матимуть значний вплив на індустрію криптовалют. Його ухвалення збіглося з моментом затвердження заявки на спотовий ETF для Ethereum, що надає вказівки для подачі заявок на спотові ETF для більшої кількості криптоактивів та їх легалізації, що знаменує кінець тривалої сірої епохи криптовалют, офіційно переходячи до нового етапу розвитку.

Розподіл регуляторної відповідальності

FIT21 закон поділяє цифрові активи на два типи: цифрові товари та цінні папери, і за їх регулювання відповідають два основні органи:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами(CFTC): відповідає за регулювання торгівлі цифровими активами та пов'язаними учасниками ринку
• Комісія з цінних паперів (SEC): відповідає за нагляд за цифровими активами, що вважаються цінними паперами, та їх торговими платформами

Визначення цифрового активу

Законопроект визначає "цифровий актив" як форму обміну цифровим представленням, що має такі характеристики:

• Можливість прямого переказу між особами без залежності від посередників
• Запис на захищеному шифруванням публічному розподіленому реєстрі

Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.

Стандарти розмежування товарів та цінних паперів

Законопроект містить кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером, чи товаром:

1. Інвестиційний контракт ( Howey-тест ): якщо придбання цифрових активів вважається інвестицією, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям інших, то цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, він може бути класифікований як товар або нецінні папери.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи на високодецентралізованих блокчейн-мережах більш схильні вважатися товарами.

4. Функції та технічні характеристики: технічна конструкція активів та способи реалізації функцій також є підставою для класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через очікування доходу від інвестицій, їх можна вважати цінними паперами.

Аналіз важливих стандартів

1. Використання та споживання

Публічні блокчейни, токени PoW, функціональні токени та інші цифрові активи, які в основному використовуються як засоби обміну або методи платежу, більше схильні розглядатися як товари.

2. Визначення рівня децентралізації

Законопроект висунув кілька конкретних критеріїв для оцінки рівня децентралізації:

• Контроль: протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт не могли односторонньо контролювати або суттєво змінювати блокчейн-систему.

• Розподіл власності: за останні 12 місяців жодна зі сторін не володіла більше ніж 20% від загальної кількості випущених цифрових активів.

• Право голосу: протягом останніх 12 місяців жодна сторона не могла вплинути на більше ніж 20% прав голосу.

• Кодовий внесок: за останні 3 місяці емітент не вносив односторонніх суттєвих змін до блокчейн-системи (, окрім безпеки та обслуговування ).

• Маркетинг: за останні 3 місяці емітент не просував цифровий актив як інвестицію для громадськості.

3. Функції та технічні характеристики

Зв'язок цифрових активів з базовою технологією блокчейн визначає його регуляторний напрямок:

• Якщо основні економічні вигоди або права голосу надаються через автоматизовані програми блокчейну, це може розглядатися як цінний папір.

• Якщо в основному використовується як засіб обміну або інструмент для отримання товарів і послуг, то, ймовірно, його можна класифікувати як товар.

Обговорення ключових питань

1. Програмна характеристика випуску

Цифрові активи, що автоматично випускаються за допомогою смарт-контрактів або децентралізованих додатків, не будуть автоматично класифікуватися як цінні папери. Фактори, що потрібно врахувати:

• Програмні операції знижують прямий контроль осіб або груп над активами
• Децентралізовані характеристики забезпечують виконання активів відповідно до заданих правил
• Прозорість смарт-контрактів дозволяє інвесторам безпосередньо розуміти логіку роботи

2. Активи з функціями управління та голосування

Для цифрових активів, які мають право голосу та є високодецентралізованими, їх класифікація потребує врахування кількох факторів:

• Рівень децентралізації: висока децентралізація схильна розглядатися як товар
• Суттєвий вплив голосування: якщо голосування в основному впливає на технічні налаштування або некорінні економічні рішення, це може все ще схилятися до товарів
• Очікування економічної віддачі: якщо основна мета володіння полягає в отриманні економічної віддачі, це може більше сприйматися як цінні папери.

Технічна та інноваційна підтримка

Законопроект FIT21 також пропонує ряд заходів для підтримки інновацій у фінансових технологіях:

• Розширення FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння розробці політики фінансових технологій
• Створення Спільного консультативного комітету SEC та CFTC, зосередженого на питаннях цифрових активів
• Дослідження розвитку децентралізованих фінансів (DeFi) та їх регуляторних стратегій
• Дослідження ролі та регуляторних вимог нефункціональних токенів (NFTs) на фінансових ринках

Ці заходи свідчать про те, що регулятори активно досліджують індустрію криптовалют, закладаючи основу для майбутнього регулювання таких нових сфер, як DeFi та NFTs.