Шлях до інституційних Децентралізованих фінансів: переформатування фінансового ландшафту

Децентралізовані фінанси(DeFi) в інституційній сфері мають потенціал створити абсолютно нову фінансову парадигму, основану на співпраці, сумісності та принципах відкритого коду, на базі відкритих та прозорих мереж. У цій статті детально розглядається історія розвитку DeFi та його потенційний вплив на інституційні фінансові послуги.

Вступ

Еволюція Децентралізованих фінансів та їх потенціал у застосуванні в інститутах викликали величезну увагу в галузі. Прихильники вважають, що на основі принципів співпраці, комбінованості, відкритого коду та на базі відкритих прозорих мереж виникає нова фінансова парадигма. Як помітна сфера, фінансові діяльності DeFi під регулюванням перебувають у стадії дослідження.

Зміни в макроекономіці та глобальному регуляторному середовищі заважають значному прогресу, розвиток в основному зосереджений на роздрібному секторі або через інкубаційні пісочниці. Однак, очікується, що в найближчі 1-3 роки інституційні Децентралізовані фінанси зможуть злетіти вгору та поєднатися з широким прийняттям цифрових активів і токенізації, до чого фінансові установи готувалися протягом багатьох років.

Ця тенденція зумовлена прогресом інфраструктури блокчейн, яка дозволяє організаціям, що працюють під регуляторними вимогами, функціонувати у формі Global Layer 1 або інтерактивної мережі. Ключові питання невизначеності також вирішуються, включаючи вимоги до відповідності та активів, а також анонімність блокчейн-гаманець і те, як задовольнити вимоги KYC та AML на публічному блокчейні. З розвитком обговорень стає все більш очевидним, що централізовані фінанси (CeFi) і децентралізовані фінанси (Децентралізовані фінанси) не є бінарними протилежностями; повне впровадження фінансовими установами може бути застосоване лише до тих організацій, які мають змішану модель централізованого управління в екосистемі.

У колах інститутів дослідження цієї сфери зазвичай вважається входом у область з привабливим потенціалом, де можна розробляти інноваційні інвестиційні продукти, охоплювати раніше не розроблених нових споживачів і ліквідні пулі, а також впроваджувати нові цифрові моделі роботи та більш економічні структури ринку. Лише час і інновації покажуть, чи буде DeFi існувати у своїй найчистішій формі, або ми побачимо компромісний варіант, який дозволить забезпечити певний рівень децентралізації для виконання мостової ролі у фінансовому світі.

Ця стаття оглядає нещодавню історію Децентралізованих фінансів, пояснює деякі поширені терміни, а потім поглиблено досліджує деякі ключові фактори, що впливають на сферу Децентралізованих фінансів. Нарешті, ми розглянемо, з якими викликами стикнеться фінансовий сервісний сектор на шляху до інституційних Децентралізованих фінансів.

Аналіз структури Децентралізованих фінансів

1.1 Що таке Децентралізовані фінанси?

Ядром Децентралізованих фінансів є надання фінансових послуг на блокчейні, таких як кредитування чи інвестування, без залежності від традиційних централізованих фінансових посередників. У цій швидко розвиваючійся галузі, хоча немає офіційного та загальновизнаного визначення, типовими послугами та рішеннями DeFi є такі характеристики:

• Самостійний гаманець, що дозволяє інвесторам стати своїми власними керуючими.
• Використання коду для підтримки та управління смарт-контрактами з управління цифровими активами.
• Контракт на стейкінг, який використовує код для розрахунку та розподілу винагород на основі вартості депозиту та/або змінних.
• Дозволяє обмін активів та використовувати протокол обміну активів у позиках або децентралізованих біржах (DEX).
• Випуск сек’юритизаційних та повторних заставних структур різних активів, що базуються на "упакованих" активів, де випущені активи можуть мати вторинну ринкову вартість.

1.2 Що таке інституційні Децентралізовані фінанси?

Інституційні Децентралізовані фінанси (DeFi) відносяться до впровадження та адаптації структур DeFi інститутами, а також до участі інститутів у децентралізованих програмах (dApps) або рішеннях. Досліджуючи цю тему в межах регуляторної рамки фінансової сфери, можна перенести переваги DeFi на традиційні фінансові ринки, відкриваючи можливості для створення нової вартості та ефективності, а також прокладаючи шлях для нових шляхів зростання. Ці нові шляхи включають токенізацію фізичних активів та цінних паперів, а також інтеграцію програмованості в категорії активів, що веде до появи нових моделей операцій.

1.3 Історія Децентралізованих фінансів

Проекти, пов'язані з Децентралізованими фінансами, вибухнули на крипторинку влітку 2020 року, відкривши нову еру. Завдяки своїй високій ліквідності, дорогим активам і високій прибутковості в майнінгу, Децентралізовані фінанси швидко зросли під час періоду, коли Федеральна резервна система США відновила масове кількісне пом'якшення у відповідь на пандемію COVID-19. Загальна заблокована вартість DeFi (TVL) з початку року зросла з 1 мільярда доларів до понад 15 мільярдів доларів наприкінці року.

У цей період нові Децентралізовані фінанси проекти отримали значну фінансову підтримку, кількість проектів та відповідних токенів різко зросла. Наприкінці 2021 року кількість користувачів DeFi перевищила 7,5 мільйона, що на 2550% більше, ніж роком раніше, TVL досяг піку в 169 мільярдів доларів у листопаді 2021 року. Такі нові терміни, як Uniswap і Yield Farming, були введені в повсякденне фінансове життя.

2022 року, через численні підвищення процентних ставок та значне зростання інфляції, а також через деякі незаконні дії в екосистемі, Децентралізовані фінанси зазнали численних проблем, включаючи кілька відомих крахів. Це призвело до того, що весь ринок перейшов у стадію обережності та раціональності.

Ця тенденція стала ще більш очевидною на початку 2023 року, коли приватне фінансування у сфері фінансових технологій Децентралізовані фінанси висохло, а обсяги торгівлі з початку року знизилися на 69% в річному вимірі. Це призвело до зниження TVL у системі DeFi до менш ніж 50 мільярдів доларів у квітні 2023 року, а наприкінці жовтня 2023 року він знизився до 37 мільярдів доларів.

Незважаючи на значне зниження та "крипто-зиму" в той же період, основи спільноти DeFi залишаються міцними, кількість користувачів стабільно зростає, багато проектів DeFi наполегливо працюють, зосереджуючи увагу на розвитку продуктів і можливостей.

На кінець 2023 року, через те, що США вперше схвалили спотові крипто-ETF продукти, це було широко визнано як важливий знак подальшої інтеграції цифрових активів у традиційні фінансові продукти, ринок почав зростати. Що більш важливо, це відкрило двері для більш глибокої участі інституційних учасників у цих нових екосистемах, що надасть необхідну ліквідність цій сфері.

1.4 Реалізація ранніх обіцянок Децентралізованих фінансів

У сфері рідних криптоактивів рух DeFi призвів до кодувальної структури, продемонструвавши, як DeFi працює без участі певних посередницьких установ, зазвичай задіюючи смарт-контракти та/або точка до точки (P2P) основу. Завдяки низьким витратам на доступ, послуги DeFi швидко були прийняті на початкових етапах і швидко довели свою цінність у забезпеченні ефективних пулів активів та зниженні посередницьких витрат, а також застосували економічні поведінкові фінансові технології для управління попитом, пропозицією та цінами.

Ці нові переваги стали можливими, оскільки Децентралізовані фінанси перепроектують або замінюють існуючу посередницьку діяльність за допомогою програмування смарт-контрактів, що забезпечує вищу ефективність, змінюючи робочі процеси та трансформуючи ролі й обов'язки. У "останній милі" з інвесторами та користувачами, DeFi додатки (, тобто DApps ), є інструментами для надання цих нових фінансових послуг. Таким чином, існуюча ринкова структура може зазнати змін.

Наступні є кілька піонерських випадків DeFi активностей від установ:

1. Інтероперабельність(2023 рік): за допомогою використання Децентралізовані фінанси у сфері установ, самостійні гаманці можуть реалізувати модель розподіленого зберігання активів, одночасно надаючи комплексні та незалежні цифрові рахунки( адреси), які можуть використовуватися для торгівлі ліквідністю, розрахунків та звітності. Одне з важливих застосувань - це міст смарт-контрактів, що з'єднує різні блокчейни для досягнення інтероперабельності та запобігання фрагментації, викликаної вибором блокчейнів.

2. Використання стейблкоїнів для рефінансування токенізованих фінансових інструментів (2023 рік ): Система Децентралізовані фінанси також може бути використана для фінансування в традиційних галузях. Наприклад, токени безпеки, які представляють певні фінансові інструменти з реального світу, можуть бути розміщені як забезпечення в "сейфі" смарт-контракту, щоб отримати стейблкоїни, а потім конвертувати їх у фіатну валюту.

3. Токенізовані фонди в управлінні активами ( 2023 рік ): одиниці токенізованих фондів або токени можуть розподілятися через блокчейн, безпосередньо відкриті для кваліфікованих інвесторів, і в онлайні підтримуються записи інвесторів, а також інфраструктура смарт-контрактів дозволяє використовувати регульовані стейблкоїни для швидкого або майже миттєвого підписання та викупу. Далі, одиниці токенізованих фондів, які представляють традиційні фінансові інструменти з високоякісною ліквідністю, можуть використовуватися в якості забезпечення.

Еволюція ринкової структури DeFi-інститутів

Концепція ринку, що базується на Децентралізованих фінансах, пропонує захопливу ринкову структуру, яка за своєю суттю є динамічною та відкритою, а її первинний дизайн кине виклик традиційним фінансовим нормам. Це призвело до обговорення того, як Децентралізовані фінанси можуть інтегруватися або співпрацювати з більш широкою екосистемою фінансової галузі, а також які форми можуть приймати нові ринкові структури.

2.1 Управління, довіра та централізація

У сфері інститутів особливо підкреслюється управління та довіра, необхідно мати власність і відповідальність у виконуваних ролях та функціях. Хоча це, здавалося б, суперечить децентралізованій природі DeFi, багато хто вважає, що це необхідний крок для забезпечення дотримання нормативних актів, а також необхідний крок для надання ясності інституційним учасникам для адаптації та прийняття цих нових послуг. Ця ситуація сприяла виникненню концепції "ілюзії децентралізації", оскільки потреба в управлінні неминуче призведе до певного рівня централізації та концентрації влади в системі.

Навіть якщо існує певний рівень централізації, нова ринкова структура може бути більш спрощеною, ніж наша сьогоднішня ринкова структура, оскільки організаційна посередницька діяльність значно зменшується. В результаті, впорядкована взаємодія стане більш паралельною та одночасною. Це, в свою чергу, допоможе зменшити кількість взаємодій між суб'єктами, що призведе до підвищення операційної ефективності та зниження витрат. У цій структурі управлінські заходи, включаючи перевірки на предмет протидії відмиванню грошей (AML), також стануть більш ефективними – оскільки зменшення кількості посередницьких установ може підвищити прозорість.

2.2 Нові можливості та активності

Приклади використання піонерів, наведені в розділі 1.4, підкреслюють, як може еволюціонувати сучасна ринкова структура в наступну хвилю Децентралізованих фінансів.

Таким чином, публічний блокчейн може стати фактичною галузевою практичною платформою, як інтернет став основою для онлайн-банкінгу. Випуск продуктових блокчейнів для установ на публічному блокчейні вже має певні прецеденти, особливо в сфері грошових ринкових фондів. Галузь повинна очікувати подальшого прогресу, наприклад, у сфері токенізації, віртуальних фондів, класів активів та послуг посередників; і/або з ліцензійним рівнем.

Участь у Децентралізованих фінансах

Для установ DeFi має одночасно лякаючу та переконливу природу.

Участь, управління та торгівля в відкритій екосистемі, що пропонується продуктами Децентралізовані фінанси, можуть суперечити замкнутим або приватним умовам традиційних фінансів. У традиційній фінансовій середовищі клієнти, контрагенти та партнери є добре відомими, а ризики приймаються відповідно до належного рівня розкриття та проведення належної перевірки. Це також є однією з причин, чому багато прогресу в галузі інституційних цифрових активів відбувається в сфері приватних або дозволених блокчейн-мереж, де довірені управлінці виконують роль "операторів мережі", а власники відповідають за затвердження учасників для входу в мережу.

У порівнянні, публічні мережі блокчейн мають потенційно відкритий масштаб, низький поріг входу та готові можливості для інновацій. Ці середовища за своєю суттю є децентралізованими, заснованими на принципі відсутності єдиної точки відмови, спільнота користувачів заохочується "робити добрі справи". Підтримка безпеки та узгодженості блокчейну через консенсус-протоколи ( доказ частки ( POS ), доказ роботи ( POW ) є основними прикладами ), які можуть відрізнятися на різних ланцюгах. Це спосіб, яким учасники -- як валідатори -- можуть зробити свій внесок у те, що ми вважаємо "блокчейн-економікою", та отримати за це винагороду.

3.1 Участь у перевірці основи таблиці

При оцінці будь-яких цифрових активів та екосистеми блокчейну основними факторами мають бути зрілість блокчейну та відповідна дорожня карта, досяжний фінальний консенсус, ліквідність, взаємодія з іншими активами на ланцюгу, регуляторні аспекти та рівень прийняття; також слід оцінити ризики мережевих технологій, безпеку мережі, плани безперервності та участь основної спільноти та розробників цієї мережі. Рівень технологічної стандартизації та спільне розуміння класифікації також можуть прокласти шлях для розвитку застосувань.

На цій основі, приватний блокчейн виглядає менш ризикованим і більш привабливим. Однак,