Circle IPO проспект: аналіз фінансового стану, бізнес-моделі та стратегічних намірів

1 квітня 2025 року компанія Circle Internet Financial подала до Комісії з цінних паперів та бірж США проспект S-1, плануючи вихід на Нью-Йоркську фондову біржу під тикером "CRCL". Як компанія, що має в основі бізнес стейблкойн USDC, Circle має чіткі наміри щодо цього IPO, яке забезпечить більш прозорі фінансові дані та ясні стратегічні цілі. У цій статті ми детально проаналізуємо фінансовий стан Circle, унікальну бізнес-модель та потенційний вплив цього IPO на індустрію криптовалют.

Один. Фінансова картина Circle

1.1 Протиріччя між зростанням доходів та зниженням прибутку

Фінансові дані Circle за 2024 рік демонструють ситуацію, в якій зростання та тиск існують одночасно. Загальний дохід і резервний дохід досягли 1,676 мільярда доларів США, що на 16% більше в порівнянні з минулим роком. Однак чистий дохід зменшився з 268 мільйонів доларів США до 156 мільйонів доларів США, що становить падіння на 42%. За цим суперечливим явищем стоять певні причини:

Зростання доходів в основному пов'язане з доходами від резервів, які в 2024 році досягнуть 1,661 мільярда доларів США, що становитиме 99% від загальних доходів. Це стало можливим завдяки значному збільшенню обсягу обігу USDC, який до березня 2025 року досягне 32 мільярдів доларів США, що на 36% більше в річному обчисленні. Але тиск на витрати не можна ігнорувати, витрати на розподіл і торгівлю зросли з 720 мільйонів доларів до 1,011 мільярда доларів, що становить 40% зростання. Операційні витрати також зросли з 453 мільйонів доларів до 492 мільйонів доларів, з яких загальні адміністративні витрати зросли з 100 мільйонів доларів до 137 мільйонів доларів.

1.2 Склад резервного доходу

Резервний дохід є основною опорою Circle, у 2024 році він досягне 1,661 мільярда доларів, що становить 99% загального доходу. Ця частина доходу походить від процентних доходів на управління резервними активами USDC. USDC - це стейблкойн, який прив'язаний до долара 1:1, за кожен випущений 1 USDC підтримується 1 долар. Станом на березень 2025 року обіг у 32 мільярди доларів означає еквівалентні резервні активи, які інвестуються в низькоризикові інструменти, включаючи державні облігації США (85% керуються CircleReserveFund певною компанією з управління фондами) та готівку (10-20% зберігається в банках, що мають глобальне системне значення).

Наприклад, у 2024 році, припустимо, що середній обсяг резервів становитиме 31 мільярд доларів США, а дохідність державних облігацій становитиме 5,35%, річні відсотки складуть близько 1,659 мільярда доларів США, що майже збігається з фактичними 1,661 мільярда доларів США. Варто зазначити, що Circle повинна ділити цей дохід з якоюсь торговою платформою. Це пояснює, чому чистий дохід відносно низький. Стабільність доходів від резервів також залежить від обсягу обігу та процентних ставок, майбутні зміни процентних ставок або коливання попиту на USDC можуть призвести до ризиків.

1.3 Огляд активів та ліквідності

Структура активів Circle акцентує увагу на ліквідності та прозорості. 85% резервів USDC інвестується в державні облігації, 10-20% - у готівку, яка зберігається в провідних банках, щомісячні публічні звіти посилюють довіру. Проте, власні грошові кошти компанії та доходи від короткострокових інвестицій є негативними, у 2024 році вони становитимуть -34,712 мільйонів доларів США, що може бути зумовлено управлінськими витратами. Конкретні дані про загальні активи та зобов'язання не були повністю розкриті в існуючій інформації, але надійність управління резервами є очевидною.

Два. Деконструкція бізнес-моделі Circle

2.1 ключова роль USDC

Бізнес Circle зосереджений на USDC, яка є другою за величиною стейблкойн у світі. Обіг USDC становить близько 60,1 мільярда доларів, а частка ринку – близько 26%. Він широко використовується для платежів, трансакцій між країнами та децентралізованих фінансів (DeFi), використовуючи технологію блокчейн для забезпечення швидких і низьковартісних транзакцій, що перевершують традиційні системи.

Переваги USDC полягають у відповідності та прозорості. Він відповідає відповідним нормам ЄС, отримав ліцензію EMI у Франції в липні 2024 року, щомісячні звіти про резерви підтверджуються аудиторами. З джерел доходу 99% надходить від відсотків на резерви (1.661 мільярда доларів США), комісії за交易 та інші доходи складають лише 1.5169 мільйона доларів США, займаючи незначну частку.

2.2 Різноманітні спроби

Окрім USDC, Circle також розробляє цифровий гаманець, кросчейн-мост і власну Layer 2 публічну блокчейн, що має на меті підвищення використання USDC та його масштабованості. Ці бізнеси наразі мають обмежений внесок у доходи, що входять до складу інших доходів у розмірі 15,169 мільйонів доларів. Незважаючи на це, вони представляють потенціал для зростання в майбутньому, але високі витрати на технологічну розробку можуть у короткостроковій перспективі збільшити витратний тягар.

2.3 та відносини з певною торговою платформою

Взаємини між Circle та певною торговою платформою є досить драматичними. Обидва вони спільно заснували організацію, що управляє USDC. У 2023 році Circle придбала акції цієї платформи на суму 210 мільйонів доларів, отримавши повне управління, але угода про розподіл доходів триває до сьогодні. Платформа отримує 50% доходу від резервів, що призводить до витрат на розподіл у 1,011 мільярда доларів у 2024 році. Це є як спадщиною співпраці, так і тягарем для прибутку, і варто звернути увагу на можливі зміни в розподілі в майбутньому.

Три, стратегічні наміри виходу на ринок

3.1 Капітал та розширення

IPO Circle має на меті залучити фінансування, чистий обсяг якого попередньо становитиме X мільйонів доларів (залежно від ціни розміщення), частина з яких буде використана для сплати податків на RSU, а залишок буде інвестовано в операційний капітал, розробку продуктів та потенційні придбання. Частка ринку USDC становить лише 26%, що значно нижче 67% у одного з конкурентів, тому Circle явно сподівається прискорити розширення за рахунок фінансування, наприклад, просуваючи Layer 2 блокчейн та глобальне проникнення на ринок.

3.2 Відповідь на регулювання та підвищення репутації

Регулювання стабільних монет у США стає все суворішим, Circle переніс свою штаб-квартиру до США та обрав вихід на біржу, активно приймаючи вимоги SEC щодо розкриття інформації. Публікація фінансових та резервних даних не лише задовольняє очікування регуляторів, але й може зміцнити довіру з боку установ. Ця стратегія прозорості може допомогти Circle отримати більше партнерів у традиційній фінансовій сфері в криптоіндустрії.

3.3 Акціонери та ліквідність

Структура акціонерного капіталу Circle складається з класу A (1 голос/акція), класу B (5 голосів/акція, максимум 30%) та класу C (без голосу), засновники зберігають контроль. IPO також надасть ліквідність раннім інвесторам та співробітникам, торгівля на вторинному ринку (оцінка 40-50 мільярдів доларів) вже показала попит. IPO є як фінансуванням, так і збалансуванням повернення акціонерів.

Чотири. Уроки для криптоіндустрії

4.1 Встановлення галузевих стандартів

IPO Circle відкриває традиційні виходи для криптокомпаній. Раніше ICO та приватні розміщення були основними, але вони мали високі ризики та низьку ліквідність. Circle довела життєздатність публічного ринку через IPO, що може зміцнити довіру венчурних капіталістів (VC) та залучити більше коштів у криптостартапи, сприяючи розвитку галузі.

4.2 Можливості інноваційних ігор

Якщо Circle досягне успіху, інші компанії можуть наслідувати її приклад, наприклад, швидко виходячи на ринок через SPAC або прямий лістинг. Токенізація акцій, торгівля на блокчейні або інтеграція з DeFi (наприклад, для кредитування або стейкінгу) - це потенційно нові ігри. Ці моделі можуть розмити межі між традиційними та криптофінансами, відкриваючи нові можливості для інвесторів.

4.3 Ризики та виклики

Проте, вихід на ринок не є простим. Нещодавній спад на ринку технологічних акцій може знизити ціни, а невизначеність регулювання (наприклад, посилення законодавства щодо стейблкоїнів) також становить загрозу. Успіх або невдача Circle випробує здатність крипто-компаній адаптуватися до традиційного ринку.

Висновок

IPO Circle продемонстрував його фінансову силу, бізнес амбіції та галузеві прагнення. Резервні доходи є його артерією, але залежність від розподілу доходів і відсоткових ставок з певною торговою платформою є ризиком. Якщо IPO буде успішним, Circle не лише зміцнить позиції на ринку стабільних монет, але також може відкрити традиційні фінансові двері для криптоіндустрії, принісши капітал і технологічні інновації. Від комплаєнсу до виходу, історія Circle є не лише демонстрацією можливостей, а й нагадуванням про ризики. На перетині крипто та традиційних фінансів, його наступний крок варто очікувати.