стейблкоїн та їх потенційний вплив на фінансову систему

стейблкоїн є класом криптовалют, які прив'язані до певних активів (зазвичай до фіатної валюти), є містком між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами (DeFi), а також важливою інфраструктурою DeFi. Нещодавно США та Гонконг послідовно прийняли законопроєкти про регулювання стейблкоїнів, що стало знаковим моментом для встановлення регуляторної рамки стейблкоїнів у основних регіонах світу. Це відкриває можливості для розвитку DeFi, водночас може поглибити його інтеграцію з традиційною фінансовою системою, створюючи нові виклики та ризики для глобальної фінансової системи.

Регуляторна рамка поступово встановлюється

Останній законопроєкт про стейблкоїни, прийнятий у США та Гонконзі, встановлює ряд норм для управління ризиками в галузі, зокрема:

1. Вимагається 100% резервних активів, включаючи готівку, поточні депозити, короткострокові державні облігації тощо

2. Емітент повинен отримати ліцензію регулятора та встановити мінімальні вимоги до капіталу

3. Включити в рамки регулювання протидії відмиванню грошей, встановити вимоги до ідентифікації клієнтів

4. Забезпечити можливість викупу за номінальною вартістю, при банкрутстві кошти клієнтів мають пріоритетне погашення.

5. Чітка заборона на виплату відсотків по стейблкоїнах

Ці правила спираються на регулювання традиційних фінансових установ, але в управлінні ліквідністю є більш суворими. Регулювання позиціонує стейблкоїн як "онлайн готівку", а не "онлайн депозит", щоб зміцнити основу DeFi.

Потенційний вплив на фінансову систему

1. Більш ефективні міжнародні платіжні засоби

Швидкість переказу стейблкоїнів становить менше 1%, що значно краще, ніж традиційні транскордонні платежі протягом кількох хвилин. Однак у міру того, як регулювання стає більш стандартизованим, вартість дотримання вимог, ймовірно, зросте. У довгостроковій перспективі очікується зростання частки стейблкоїнів у міжнародних платежах.

2. Удар від демедіації на банківські вклади

Обмін депозитів на стейблкоїни може призвести до відтоку банківських депозитів. Наразі обсяг стейблкоїнів складає лише 1% від банківських депозитів у США, вплив обмежений. Але в довгостроковій перспективі існують два ризики: по-перше, швидкість розвитку перевищує очікування, по-друге, отримання інвестиційного доходу через непрямі форми.

3. Прийняття державного боргу

Обсяг облігацій США, що належать емітентам стейблкоїнів, досяг 120 мільярдів доларів США, що робить їх 19-ми серед країн, які володіють облігаціями США за межами країни. З ростом ринкової капіталізації стейблкоїнів, попит на короткострокові облігації США може зрости.

4. Вплив на передачу монетарної політики

Емітенти стейблкоїнів купують казначейські облігації США, щоб знизити короткострокові процентні ставки, а центральні банки повинні відкликати валютне хеджування. У довгостроковій перспективі це може призвести до фінансової дезінтермедіації та послабити ефективність монетарної політики.

5. Передача коливань цін на криптоактиви на фінансовий ринок

Впливати на фінансові ринки через створення монет, ринкові настрої та пов'язані акції.

6. Відновлення міжнародного валютного порядку

стейблкоїн може як зміцнити домінування долара, так і стати мостом до більш різноманітного нового порядку. Конкуренція в формуванні монет для нових економік.

7. Уроки для міжнародної інтеграції монет

Сприяє підвищенню впливу гонконгських доларів та інших не-доларових монет у сфері міжнародних платежів, криптоактивів тощо, але необхідно постійно звертати увагу на ризики фінансової стабільності.

Розвиток стейблкоїнів приносить нові можливості та виклики для фінансової системи. Встановлення регуляторної рамки допомагає нормалізувати розвиток галузі, але все ще потрібно продовжувати звертати увагу на потенційні ризики та своєчасно оптимізувати відповідні політики.