Суперечка щодо інфляційного управління Aptos: баланс між екосистемною активністю та економікою токенів

Управління інфляцією завжди було ключовим питанням економічних моделей та розвитку екосистеми публічних блокчейнів. Нещодавно в спільноті Aptos розгорнулися запеклі дискусії навколо пропозиції AIP-119, яка передбачає зниження доходу від стейкінгу. Прихильники вважають, що це необхідний захід для стримування інфляції та активізації ліквідності в екосистемі, тоді як противники переживають, що це може послабити децентралізовану основу мережі і навіть призвести до відтоку капіталу.

Ця реформа стосується не лише майбутнього економіки токена APT, а й відображає глибокі суперечності в управлінні PoS публічних мереж. У цій статті буде проаналізовано спори щодо пропозицій, порівняно з основними моделями публічних мереж, та досліджено, як Aptos шукає баланс між високою інфляцією та низькою активністю.

Інфляційна "операція" викликала суперечки

Пропозиція AIP-119 була висунута членами спільноти 17 квітня 2025 року, в якій пропонується протягом наступних трьох місяців щомісяця знижувати базову ставку винагороди за стейкінг Aptos на 1%, з остаточною метою зменшити річну процентну ставку (APR) з приблизно 7% до 3.79%. Ця проста пропозиція має на меті пом'якшити інфляцію APT, але зачіпає основні інтереси великих стейкінг-вузлів, що викликало широкі дискусії в спільноті.

Прихильники вважають, що зниження винагороди за стейкінг не лише швидко сповільнить інфляцію APT, а й заохотить користувачів монет вкладати кошти в інші DeFi-активності на блокчейні, а не лише покладатися на пасивний стейкінг.

Проте, голоси протистояння надходять не лише від великих учасників, а й чимало членів висловлюють занепокоєння з точки зору малих верифікаторів і всієї спільноти. Дехто вказує на те, що різке зменшення винагород за стейкінг може завдати більшого удару малим верифікаторам, зменшуючи їхній прибуток і навіть призвести до неможливості покриття операційних витрат, змушуючи їх вийти з мережі. Це може непрямо послабити децентралізацію мережі Aptos, зосереджуючи владу та ресурси у великих верифікаторів.

Є аналіз, що показує, що верифікатори, які володіють 1 мільйоном APT, мають річні операційні витрати приблизно від 72 до 96 тисяч доларів США, але якщо дохідність знизиться до 3,9%, річний дохід може скласти лише 13 тисяч доларів США, що призведе до ситуації, коли витрати перевищують доходи. Лише володіння понад 10 мільйонами APT дозволить ледве отримати прибуток, що безпосередньо усуне дрібних верифікаторів.

Крім того, є думка, що знижена ставка доходу від стейкінгу в порівнянні з іншими блокчейнами (наприклад, Cosmos близько 15%) є неконкурентоспроможною, що може призвести до відтоку капіталу, зменшуючи TVL та ліквідність Aptos. Нижча ставка доходу від стейкінгу також може знизити привабливість DeFi-протоколів Aptos для постачальників ліквідності, що вплине на зростання протоколу та участь користувачів.

Загальна проблема управління PoS: баланс між винагородою та інфляцією

Ця проблема управління є особливо вираженою в механізмі консенсусу POS. Щоб оцінити обґрунтованість пропозиції Aptos, ми можемо порівняти, як кілька подібних механізмів публічних блокчейнів балансують цю проблему та їхні результати.

Наразі інфляційна модель токена Aptos передбачає щорічне збільшення на 7%, з планами на щорічне зниження на 1,5% до досягнення 3,25% річної межі через понад 50 років. Станом на квітень, рівень ставлення APT до стейкінгу становить 76%, що є досить високим показником серед публічних блокчейнів. Щодо знищення комісій, Aptos наразі знищує всі комісії за транзакції, але через те, що щоденні комісії в онлайні складають лише кілька тисяч доларів, їхній вплив на боротьбу з інфляцією є мізерним.

Solana використовує модель інфляції, що зменшується щороку, спочатку на 8%, а потім зменшується на 15% щороку, наразі складає приблизно 4,58%. Ця динамічна модель інфляції, здається, є метою реформ після пропозиції Aptos. Поточний відсоток стейкінгу Solana складає близько 65%, що нижче ніж 76% Aptos. Щодо обробки зборів, нещодавно Solana через пропозицію змінила первісні 50% комісії за транзакції, які знищувалися, на винагороду для валідаторів, що посилило інфляційний тиск. Але через високу активність мережі, здається, це не вплинуло суттєво.

Sui як ще один блокчейн системи MOVE має відносно низьку дохідність від стейкінгу, лише від 2.3% до 2.5%. Токен SUI має жорсткий ліміт у 10 мільярдів, що в основному контролює можливість безмежної емісії. Стейкінг Sui становить близько 76.73%, що близько до APT. У обробці зборів Sui вибирає використовувати їх як винагороду, а не для знищення. Модель жорсткого ліміту Sui, здається, зменшує інфляційні тривоги в спільноті, а ціна показує досить яскраві результати.

Коефіцієнт доходності стейкингу Cosmos досягає 14,26%, обіг токенів демонструє постійний ріст. Поточний рівень стейкінгу складає приблизно 59%, і ця інфляція продовжиться, поки не досягне 67%. Проте, незважаючи на високі доходи від стейкінгу, ціна токенів ATOM постійно падає, з піку в 44 долари знизившись до 3,81 долара, що становить зниження на 91%.

Вибір Aptos: економія чи відкритий код?

Наразі серед основних POS публічних блокчейнів ще не існує досконалого прикладу, який би вирішував баланс між інфляційним рівнем і участю в мережі. У процесі вирішення цих ігор необхідно контролювати рівень інфляції для підтримання здорового розвитку економічної моделі токенів, а також залучати валідаторів до управління мережею через розумні доходи від стейкінгу.

Ефіріум через трансформацію в POS і знищення базових витрат на деякий час досяг дефляції, але це не призвело до зростання ціни токена. Навпаки, нещодавно запропоноване Solana збільшення інфляції в рамках пропозиції 0096, а зниження дефляції в рамках пропозиції 0028 було відхилено спільнотою, але це, здається, не вплинуло на ціну токена Solana. Причина в тому, що активність мережі Solana завжди залишається на передових позиціях серед великих блокчейнів.

Щодо Aptos, при розгляді "гальмування" через AIP-119, слід також уважно подумати про його потенційний вплив на екосистему валідаторів та децентралізацію мережі. На відміну від радикального скорочення винагород, на даному етапі, можливо, слід зосередитися на тому, як "відкрити код" — тобто підвищити активність мережі, залучити більше якісних проєктів, побудувати справжню процвітаючу та стійку екосистему. Це, можливо, і є ключем до підтримки довгострокової вартості APT.

Наразі TVL Aptos становить лише 1,1 мільярда доларів, займаючи 11-те місце серед публічних блокчейнів, загальні дані не виглядають яскраво. Кількість валідаторів в мережі становить 149, повних вузлів - 495, ці дані також не є високими. Якщо через зниження прибутковості велика кількість валідаторів вийде, дійсно існує ризик серйозних втрат.

Отже, Aptos, розглядаючи інфляційне управління, також повинен звернути увагу на те, як підвищити активність мережі, залучити більше якісних проектів і побудувати справжню процвітаючу та стійку екосистему. Можливо, це і є ключ до підтримки довгострокової вартості APT.