Токенізація активів реального світу: Глибина аналізу базової логіки та шляхів масового застосування

2023 рік, токенізація реальних світових активів ( Real World Asset Tokenization, RWA ) стала однією з найактуальніших тем у сфері блокчейну. Вона викликала обговорення не тільки у світі Web3, але й отримала високий рівень уваги з боку традиційних фінансових установ і урядових регуляторів багатьох країн, вважається стратегічно важливим напрямком розвитку.

Незважаючи на те, що тема RWA активно обговорюється, в галузі існують розбіжності в її розумінні, а обговорення її життєздатності та перспективи викликає чимало суперечок. Є думки, що RWA є лише ринковою спекуляцією, яка не витримає глибшого обговорення; з іншого боку, деякі люди мають впевненість у RWA і оптимістично дивляться на її майбутній розвиток.

Ця стаття має на меті поділитися поглядом на RWA, а також більш глибоким обговоренням і аналізом його стану та майбутнього.

Основні погляди

• Глибина RWA у крипто-світі в основному зосереджена на тому, як перевести права на отримання доходу від активів (, таких як американські облігації, фіксований дохід, акції тощо ) на блокчейн або використовувати активи поза ланцюгом для отримання ліквідності через заставу на блокчейні, а також перемістити різні фізичні активи для торгівлі на блокчейні. Це відображає односторонній попит крипто-світу на активи реального світу, з багатьма перешкодами у плані відповідності.

• Майбутнє токенізації реальних світових активів буде зосереджене на розвитку під керівництвом авторитетних установ, таких як традиційні фінансові інститути, регулятори та центральні банки, для створення нової фінансової системи, що використовує технології DeFi на дозволеному ланцюгу (Permission Chain). Це вимагатиме обчислювальних систем (технології блокчейн ), не обчислювальних систем (, таких як правова система ), система ідентифікації на ланцюзі та технології захисту конфіденційності, законна валюта на ланцюзі (CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети ) та розвинена інфраструктура (з низьким порогом входження гаманці, оракули, крос-ланцюгові технології тощо ).

• Блокчейн – перша технологія, яка ефективно підтримує оцифрування контрактів після комп'ютерів та мереж. Блокчейн – це, по суті, платформа для цифрових контрактів, а контракти – це базове вираження активів. Токен (Token) є цифровим носієм активів після формування контракту, тому блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження/токенізованого вираження активів.

• Як розподілена система, що підтримується багатьма сторонами, блокчейн підтримує створення, верифікацію, зберігання, обіг та виконання цифрових контрактів, вирішуючи проблему довіри. Як "обчислювальна система", блокчейн задовольняє людську потребу в "повторювальних процесах, перевірних результатах". DeFi таким чином стає "обчислювальним" нововведенням у фінансовій системі, замінюючи "обчислювальну" частину фінансових операцій, реалізуючи автоматичне виконання і зниження витрат, одночасно володіючи програмованістю. Але "необчислювальна" частина, тобто та, що базується на людському сприйнятті, блокчейн не може замінити. Отже, поточна система DeFi ще не охоплює кредитування, засноване на кредиті, беззаставне кредитування на даний момент не реалізоване в сучасній системі DeFi. Причини цього явища включають відсутність у блокчейні системи ідентифікації, що виражає "ідентичність зв’язків", а також відсутність правової системи, яка б захищала права обох сторін.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних активів у реальному світі полягає в створенні цифрових представлень реальних активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ) на блокчейні, розширюючи переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр категорій активів, що дозволяє обмін і розрахунки.

• Фінансові установи, приймаючи технології DeFi, можуть підвищити ефективність, використовуючи смарт-контракти для заміни "обчислювальних" етапів традиційного фінансування, автоматично виконуючи різноманітні фінансові транзакції відповідно до встановлених правил і умов, посилюючи програмовані характеристики. Це не лише знижує витрати на працю, але й у певних ситуаціях може надати підприємствам нові можливості, особливо для малих і середніх підприємств (SMSE), пропонуючи інноваційні рішення для проблем фінансування, відкриваючи нову перспективну сферу для фінансової системи.

• З посиленням уваги та визнання з боку традиційного фінансового сектору та урядів різних країн до технологій блокчейн та токенізації, а також постійним вдосконаленням інфраструктури блокчейн, блокчейн розвивається в напрямку інтеграції з традиційною світовою архітектурою та вирішення реальних проблем у реальних сценаріях застосування, надаючи практичні рішення для реальних ситуацій, а не обмежуючись "паралельним світом", який відокремлений від реального світу.

• У майбутньому, в умовах існування кількох різних юрисдикцій та систем регулювання, технологія крос-ланцюга є вкрай важливою для вирішення проблеми інтероперабельності та розриву ліквідності. У майбутньому токенізовані активи будуть існувати на публічних блокчейнах та на ліцензованих ланцюгах, що управляються фінансовими установами, через крос-ланцюгові протоколи, подібні до CCIP, можна буде з'єднати токенізовані активи з будь-якого блокчейну для забезпечення інтероперабельності та досягнення взаємозв'язку тисячі ланцюгів.

• Наразі багато країн світу активно просувають правові та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Водночас інфраструктура блокчейну, така як гаманці, крос-ланцюгові протоколи, оракули, різноманітне проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється. Центральні банківські цифрові валюти (CBDC) також постійно впроваджуються в практику, а токен-стандарти, які можуть представляти більш складні типи активів, такі як ERC-3525, також продовжують з'являтися. Додатково, розвиток технологій захисту конфіденційності, особливо постійний прогрес технології нульових знань та дедалі зріліші системи ідентифікації на ланцюзі, здається, що ми перебуваємо на порозі масового впровадження технології блокчейн.

Вступ до токенізації активів

Токенізація активів означає процес вираження активів у формі токена (Token) на програмованій блокчейн-платформі. Активи, які можуть бути токенізовані, зазвичай поділяються на матеріальні активи ( нерухомість, колекційні предмети тощо ) та нематеріальні активи ( фінансові активи, вуглецеві кредити тощо ). Ця технологія перенесення активів, записаних в традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану бухгалтерську платформу є руйнівною інновацією для традиційної фінансової системи та навіть вплине на всю фінансову та валютну систему людства в майбутньому.

Щодо розуміння токенізації активів RWA існує дві абсолютно різні групи думок, які можна назвати RWA крипто та RWA TradFi. У цій статті основна увага приділяється RWA з точки зору TradFi.

RWA з точки зору криптовалюти

RWA в Crypto можна розглядати як односторонній попит світу Crypto на доходність фінансових активів реального світу. На тлі постійного підвищення процентних ставок та скорочення балансу Федеральної резервної системи, високі ставки суттєво впливають на оцінку ризикових ринків, а скорочення балансу помітно вилучає ліквідність з крипторинку, що призводить до постійного зниження доходності ринку DeFi. У цей час безризикова доходність облігацій США на рівні приблизно 5% стала надзвичайно привабливою для крипторинку, зокрема, дії MakerDAO з масового придбання облігацій США є найбільш помітними.

Значення покупки державних облігацій США MakerDAO полягає в тому, що DAI може скористатися можливістю зовнішнього кредиту для диверсифікації активів, що його підтримують, а також завдяки довгостроковому додатковому доходу від державних облігацій США може допомогти стабілізувати власний валютний курс DAI, збільшити еластичність емісії та зменшити залежність DAI від USDC, зменшуючи ризик одночасної залежності. Більше того, оскільки доходи від облігацій США повністю надходять до державної скарбниці MakerDAO, MakerDAO також нещодавно підвищив ставку DAI до 8%, частково поділивши доходи від своїх облігацій США, щоб підвищити попит на DAI.

Вочевидь, що підхід MakerDAO не можна скопіювати для всіх проєктів. Зі стрімким зростанням ціни токену MKR та зростанням емоцій на ринку щодо концепції RWA, поряд з деякими великими RWA публічними блокчейн-проєктами, що дотримуються нормативних вимог, виникає безліч різних проєктів з концепцією RWA, які прагнуть перевести різноманітні активи з реального світу на блокчейн для токенізації та продажу, серед яких є й деякі досить абсурдні активи, що призводить до змішування риб і драконів у всій ніші RWA.

Логіка RWA у Crypto в основному зосереджена на тому, як перенести права на доходи активів (, таких як державні облігації США, фіксований дохід, акції та інші активи, на блокчейн, забезпечити ліквідність активів на блокчейні, взявши під заставу активи поза блокчейном, а також перенести різні реальні активи на блокчейн для торгівлі ), такі як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо (.

Отже, ми можемо побачити, що RWA у Crypto відображає односторонній попит криптосвіту на активи реального світу, і в цій сфері ще існує багато бар'єрів щодо відповідності. Дії MakerDAO насправді є процесом, за допомогою якого команда MakerDAO через відповідні канали виводить кошти ), такі як Coinbase, Circle (, і купує державні облігації США через легальні канали для отримання їх доходів, а не продає ці доходи в ланцюзі. Варто зазначити, що насправді так звані RWA державні облігації в ланцюзі не є самими державними облігаціями США, а є правом на їх доходи, і цей процес також включає етап перетворення доходів у національній валюті, отриманих від державних облігацій США, в активи в ланцюзі, що збільшує складність операцій та витрати на тертя.

Швидкий підйом концепції RWA не можна пояснити лише MakerDAO. Насправді, дослідження "Гроші, токени та ігри", опубліковане банком Citi, викликало сильний резонанс у галузі. Цей звіт виявив значний інтерес багатьох традиційних фінансових установ до RWA, а також спонукав до активності багатьох спекулянтів на ринку. Вони активно поширювали новини про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підвищило очікування та атмосферу спекуляцій на ринку.

) RWA з точки зору TradFi

Якщо дивитися на RWA з точки зору Crypto, то основна ідея полягає в односторонньому попиті криптовсесвіту на дохідність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки і подивитися з точки зору традиційного фінансового сектора, то обсяги коштів на крипторинку в порівнянні з традиційними фінансовими ринками, які сягають десятків трильйонів, є по суті незначними. Незалежно від того, чи це державні облігації США, чи будь-які інші фінансові активи, не має сенсу створювати ще один канал продажу на блокчейні.

З точки зору традиційних фінансів ### TradFi (, RWA є двосторонньою взаємодією між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ) DeFi (. Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, що автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У традиційному фінансовому секторі RWA більше зосереджується на тому, як поєднати технології DeFi для досягнення токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, зменшити витрати, підвищити ефективність та вирішити проблеми, що існують у традиційних фінансах. Основна увага приділяється перевагам токенізації для традиційної фінансової системи, а не лише пошуку нового каналу продажу активів.

Важливо розрізняти логіку RWA. Адже з різних точок зору RWA має суттєво різні підходи та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційних фінансів слідує шляху, заснованому на дозволеному ланцюзі )Permission Chain(, тоді як RWA крипто-світу базується на публічному ланцюзі )Public Chain(.

Оскільки публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, криптофінансові RWA не лише стикаються з великими проблемами з дотриманням норм з боку проектів, але й користувачі не мають юридичних прав у випадку негативних подій, таких як Rug. Більше того, з огляду на активність хакерів, вимоги до безпеки користувачів є дуже високими, тому публічні блокчейни можуть не бути придатними для масового токенізованого випуску та торгівлі реальними світовими активами.

А традиційні фінансові RWA, засновані на ліцензійних ланцюгах, забезпечують основні передумови для правової відповідності в різних країнах і регіонах, одночасно KYC, проведений на ланцюзі, є необхідною передумовою для створення системи ідентифікації на ланцюзі. За наявності правової системи, що забезпечує захист, установи, що володіють активами, можуть законно та відповідно випускати/торгувати токенізованими активами. На відміну від Crypto, RWA на ліцензійному ланцюзі дозволяє установам випускати активи, які можуть бути нативними активами на ланцюзі, а не відображенням вже існуючих активів поза ланцюгом. Потенціал трансформації, який приносить RWA нативних фінансових активів на ланцюзі, буде величезним.

Токенізація реальних світових активів)Основні напрямки майбутнього розвитку(буде нова фінансова система на базі дозволених ланцюгів, яка буде просуватися традиційними фінансовими установами, регуляторами та центральними банками. Для реалізації цієї системи потрібен обчислювальний комплекс)блокчейн-технології(+ необчислювальна система)як правова система(+ ідентифікаційна система на ланцюгу)DID, VC(+ законні валюти на ланцюгу)CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети(+ вдосконалена інфраструктура)гаманці з низьким порогом доступу, оракули, міжланцюгові технології тощо(.

Від першопринципів блокчейну, які проблеми вирішує блокчейн?

) Блокчейн є ідеальною інфраструктурою для вираження токенізації активів

Перед тим як обговорити перші принципи блокчейну, нам потрібно чітко зрозуміти суть блокчейну. Текст і папір як технологія вважаються одним з найважливіших винаходів людства, вони мають безцінний вплив на людську цивілізацію, і їхній вплив, ймовірно, перевищує вплив усіх інших технологій.