Складний аналіз логіки, що стоїть за низькими цінами на Ethereum

З 2022 року Ethereum (ETH) як важливий актив крипторинку зазнав значного розриву між ціною та очікуваннями ринку. Хоча його екосистема все ще займає домінуючу позицію в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ціна ETH довгостроково залишається слабкою, а зростання перевершується деякими новими публічними блокчейнами, навіть стикаючись з питанням "екологічного процвітання, але вартість токена не відображена". У цій статті буде розглянуто кілька аспектів, які пояснюють складні причини поганих показників Ethereum.

Один. Непідходження ринкових очікувань: зміна акцентів та несподіваний ефект ETF

Ethereum був основним двигуном хвилі DeFi та NFT. Однак останніми роками ринкові тренди змістилися до штучного інтелекту, реальних активів (RWA) та мемних монет, що поставило під загрозу його домінуючу позицію. Багато нових проектів вибирають розробку на інших платформах, що призводить до поступового маргіналізації Ethereum у нових наративних рамках.

В той же час, рішення для розширення другого рівня (L2) мережі Ethereum, хоч і в певній мірі полегшило проблеми продуктивності основної мережі, але не має значного впливу на розвиток екосистеми. Розробники надмірно зосереджені на поліпшенні інфраструктури, нехтуючи інноваціями на прикладному рівні; це розподілення ресурсів не лише не збільшило базу користувачів, але й призвело до зменшення обсягу торгівлі та активності на користь конкурентів.

Крім того, на відміну від напливу коштів під час запуску ETF на біткойн, після виходу ETF на ETH спостерігалося відтік капіталу, частково через тиск на старі продукти. Проте, парадоксально, інтерес інституцій до ETH продовжує зростати. Деякі аналітики прогнозують, що ETH може стати "активом, який користується попитом у інституцій" у наступні кілька років завдяки механізмам, таким як доходи від стейкінгу, блокування смарт-контрактів та поглинання ETF. Це невідповідність між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями відображає плутанину на ринку щодо здатності ETH захоплювати цінність.

Два, двосічний меч технологічного оновлення: від дефляційних очікувань до екологічної дисбалансу

Технічне оновлення є основним наративом Ethereum останніми роками, але воно також призвело до деяких несподіваних наслідків. Багаторазові оновлення Ethereum успішно реалізували дефляцію постачання, але останнє оновлення, яке знизило витрати на зберігання даних, навпаки, послабило джерела доходу основної мережі, непрямо вплинувши на потенціал зростання ETH. Крім того, очікування спільноти щодо майбутнього розвитку маршруту змістилися з розподілу основного ланцюга на L2, але стратегія розвитку екосистеми L2 надмірно залежить від комерційного наративу, не змігши суттєво розширити користувацьку базу.

Посилення розбіжностей всередині громади Ethereum щодо дорожньої карти розвитку загострило технічні труднощі. Деякі ключові учасники критикують існуючу дорожню карту як "занадто консервативну" та закликають прискорити темпи оновлення; інші ставлять під сумнів стратегію "покладатися лише на розширення L2" та виступають за масове оновлення основної мережі. Ці коливання в технічному напрямку виявляють проблему нестачі рішучого керівництва в Ethereum. Незважаючи на те, що засновник неодноразово підкреслював, що "ціна не є пріоритетною метою", проте дії ключових учасників громади, які продають ETH, все ще сприймаються ринком як недовіра.

Три. Капітальна гра: конкуренція між входженням інституцій та внутрішнім тиском на продаж

У напрямку капіталу, Ethereum також стикається зі складною ситуацією гри.

Хоча ціни показують погані результати, але інституційні кошти тихо входять у ринок. Деякі звіти вказують на те, що обмежена пропозиція ETH, прибуток від стейкінгу та відповідність регуляціям роблять його привабливим смарт-контрактним майданчиком для інституцій. Деякі аналітики навіть прогнозують, що загальна кількість біткоїнів, які належать підприємствам, може незабаром перевищити обсяги, що належать засновникам, а ETH може знову стати привабливим для капіталу завдяки таким тенденціям, як стейблкоїни, токенізація активів та застосування штучного інтелекту.

Водночас, розпродажі основної команди Ethereum викликали ланцюгову реакцію. Повідомляється, що фонд Ethereum неодноразово реалізовував активи на піку цін, також великі гравці в критичні моменти переводили великі обсяги ETH на біржі, посилюючи побоювання ринку щодо "негативного настрою інсайдерів". Ці капітальні рухи створюють противагу входу інституційних інвесторів, що призводить до того, що ETH опиняється в ситуації з визначенням вартості.

Чотири, проблеми екологічної трансформації: декомунізація та баланс регулювання

Одна з основних суперечностей, з якою стикається Ethereum, полягає в тому, як реалізувати екологічну трансформацію:

• Виклики декомунізації фінансів: культура DeFi Ethereum, хоча і сприяла його ранньому становленню, призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансового арбітражу. Спільнота закликає "вийти з тіні DeFi", перейти до практичних сценаріїв, що поєднують традиційний інтернет, але прогрес повільний.

• Баланс між регулюванням і інноваціями: Невизначена позиція регуляторів щодо Ethereum стримує довіру установ. Хоча політичне середовище може зазнати змін, Ethereum все ще потрібно знайти нову точку балансу між відповідністю та децентралізацією.

П'ять, Перспективи майбутнього: потенційні шляхи подолання труднощів

Незважаючи на те, що короткострокова ціна Ethereum може залишатися під впливом багатьох факторів, у довгостроковій перспективі у нього все ще є місце для розвитку.

Якщо Ethereum зможе прийняти модульну тенденцію, позиціонуючи себе як "шар розрахунків + шар доступності даних", а також поглинувши переваги інших високопродуктивних публічних блокчейнів, можливо, він зможе реконструювати своє місце в індустрії. Крім того, прискорення впровадження технологій конфіденційності може відкрити нові застосункові сценарії, такі як штучні інтелектуальні агенти, децентралізоване зберігання тощо.

Зміни в регуляторному середовищі можуть відкрити для ETH канали відповідності. Якщо буде схвалено ETF на стейкінг або введено нові механізми створення, то попит з боку інституцій на ETH може зрости. У той же час, вхід корпоративних коштів та суверенних фондів може змінити поточну картину капітальних ігор.

Слабкість Ethereum в основному є результатом комплексної взаємодії ринку, технологій та капіталу. Ця проблема не є наслідком єдиного фактору, а є неминучими стражданнями, які потрібно пережити під час екологічної трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін все ще зазнають множинного тиску; у довгостроковій перспективі, якщо вдасться знайти нову позицію в технологічних інноваціях, регуляції та екологічній трансформації, ETH все ще має шанс повернутися на шлях зростання.

З огляду на перепризначення вартості Ethereum на ринку та реалізацію відповідних фінансових продуктів, переоцінка вартості ETH, ймовірно, є лише питанням часу. Деякі інститути навіть прогнозують, що в найближчі кілька років ціна ETH має можливість перевищити нові максимуми.