RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Нещодавно прийняття закону «GENIUS» знову розбудило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значного законодавчого прогресу, в галузі RWA вже тихо досягнуто кілька важливих віх: постійно сильна тенденція зростання та ряд вражаючих проривів. У цей час, коли увага ринку досягла небачених висот, а більш широке впровадження традиційних фінансів стало близьким, особливо важливо детально вивчити поточну ситуацію з RWA.

RWA на базі Ethereum продемонстрували вражаючі темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем, зазвичай зберігаючи двозначні показники. У 2025 році темпи зростання в порівнянні з однозначними місяцями 2024 року ще більше прискоряться. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "Ethereum-ізація" (Etherealize) як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. У цій статті ми детально розглянемо динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

Аналіз даних: панорама зростання RWA Ethereum

Дані чітко показують: RWA вартість Ethereum вступила в чіткий період зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA не стейблкойнів Ethereum, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона залишалася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не увійшла в фазу швидкого зростання. Ця тенденція зростання продовжить пришвидшуватися у 2025 році. Основним драйвером є фонд BUIDL від BlackRock, чий поточний розмір досяг 2,7 мільярда доларів. BUIDL з березня 2025 року демонструє параболічне зростання, потужно сприяючи загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За категоріями активів (за винятком стейблкоїнів) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно зосереджена в двох основних категоріях: проєкти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають менше місце. У порівнянні з цим, у складі ринкової капіталізації RWA по всьому крипторинку приватний кредит займає найбільшу частку (57,4%), а проєкти державних облігацій йдуть слідом (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальша концентрація на головних активах RWA Ethereum, кругова діаграма чітко вказує на домінуючу позицію BUIDL. Повертаючись до порівняння з рік тому: тоді масштаб BUIDL був на рівні таких продуктів, як PAXG, XAUT, а сьогодні він значно перевищує їх. Хоча склад десятки провідних проєктів залишається в основному стабільним, темпи зростання державних облігацій значно випереджають темпи зростання золотих продуктів, частка на ринку продовжує розширюватися.

З точки зору протоколів, нинішніми лідерами є в основному емітенти стабільних монет — перші чотири протоколи це Tether, Circle, MakerDAO (система стабільної монети Dai) та Ethena. Варто звернути увагу на те, що загальна вартість сек’юритизованого протоколу Securitize значно перевищила деякі проекти стабільних монет, такі як FDUSD, USDC тощо, піднявшись на передні позиції. Інші протоколи в десятці кращих у класі цінних паперів включають Ondo та Superstate.

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року до сьогодні, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% — за один місяць було внесено чверть загального приросту RWA Ethereum. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще підтримувала приріст приблизно 200 мільйонів доларів на місяць (зростання в порівнянні з попереднім місяцем близько 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року темп зростання знову вибухне, зростаючи на 33,2% в порівнянні з попереднім місяцем. Після короткочасної корекції в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців підтримував двозначний ріст, при цьому в квітні та травні зростання в порівнянні з попереднім місяцем перевищило 20%.

BUIDL

З ростом BUIDL як найбільшого за капіталізацією проєкту в екосистемі RWA на Ethereum, детальний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік щомісячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року демонструє експоненціальне зростання. Однак останні дані за травень показують, що темп надшвидкого зростання дещо сповільнився, але все ще є збільшення на 210 мільйонів доларів, місячне зростання складає 8,38%. Розвиток у найближчі місяці є ключовим періодом спостереження — потрібно відстежувати, чи продовжиться уповільнення темпів зростання, чи воно знову набере експоненціальний характер.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст BUIDL зумовлений кількома факторами. Основним джерелом зростання є попит з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим фактором успіху: до нього відносяться цілодобова робота, швидші терміни розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами, а також високі доходи в рамках регуляторної структури. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, продукт USDtb від Ethena Labs — 90% його резервів підтримується BUIDL. Тим часом, усвідомлення BUIDL як якісного забезпечення продовжує зростати, а sBUIDL від Securitize ще більше розкриває сцени інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL виявляє високу концентрацію: близько 93% зосереджено в основній мережі Ethereum, інші екосистеми значно відстають. У той же час, з продовженням розширення обсягу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL постійно встановлюють нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, а до травня вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоїн

Зважаючи на те, що "Закон GENIUS" матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз розвитку ринку стабільних монет на базі Етер має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента стабільно зростає, хоча темпи зростання, порівняно з іншими підсегментами RWA, дещо повільні, проте все ще зберігає стійкий місячний темп зростання.

У малих проєктів (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року переживають тривале скорочення. Але ближче до кінця 2024 року більшість проєктів демонструють постійне зростання ринкової капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в капіталізації. Водночас з'явилася низка нових проєктів стабільних монет, які перетнули позначку в 50 мільйонів капіталізації, екосистема стабільних монет Ethereum стає різноманітнішою, а проєкти з малими капіталізаціями з 2025 року продовжують процвітати.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску з 1 мільярда доларів у січні різко знизиться до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але у 2025 році USD0 та PYUSD обидва перевищать поріг у 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (>50 мільярдів доларів) продовжують домінувати USDT та USDC: USDT протягом більшості 2024 року стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня стрибнув до 70 мільярдів, а потім поступово стабілізувався, поки не відбулося незначне зниження ринкової капіталізації; USDC, з іншого боку, поступово зросла з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва подолали 5 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще значно випереджають за часткою ринку.

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зростання у листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: USDT в цьому місяці збільшився на 30,16% в порівнянні з попереднім місяцем, а USDC досягнув зростання на 16,31%. Після цього сплеску продовжувалося зростання протягом кількох місяців, причому USDC у наступні місяці зростав більш стабільно, з місячним зростанням понад 5%. Згідно з інформацією від емітента: Tether пов'язує це з "потоком заставних активів, що надходять від бірж та торгових платформ для установ у відповідь на очікуване зростання обсягу торгів"; Circle, у свою чергу, підкреслює, що "обіг USDC зріс на 78% в річному обчисленні... крім попиту з боку користувачів, також сприяли відновленню довіри на ринку та вдосконаленню стандартів нові правила регулювання для нових стабільних монет."

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася — протягом останніх чотирьох місяців USDT на ланцюзі Ethereum зазнав застою в зростанні, а в травні 2025 року USDC вперше після багатьох місяців зростання зазнав спаду. Це явище може свідчити про те, що ринок переходить у нову фазу циклу.

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що zkSync завдяки єдиному драйверу проекту Tradable зріс на друге місце, тоді як Stellar повністю покладається на фонд BENJI від Franklin Templeton (обсяг 455,9 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що обидві блокчейн-мережі мають вражаючі показники RWA, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від одного проекту.

Як показують екосистемні характеристики zkSync та Stellar, більшість L2 мереж наразі також стикається з викликом недостатньої екосистемної різноманітності — їх ринкова вартість RWA сильно залежить від підтримки 1-2 ключових проєктів. Наприклад, у Arbitrum: з загальною ринковою вартістю 256 мільйонів доларів, BENJI вносить 111,9 мільйона доларів (43,7%), а Spiko займає 93,5 мільйона доларів (36,5%), обидва разом монополізують понад 80% ринкової вартості; Polygon також демонструє подібну розподільчу структуру, основна ринкова вартість зосереджена на двох ключових проєктах: Spiko та Mercado Bitcoin.

Розширення горизонту на всю екосистему L2, де RWA вартість та частка ринку окремих мереж демонструють значну диференціацію. Окрім zkSync, лише Polygon та Arbitrum формують суттєвий масштабний ефект, решта L2 все ще знаходяться на початкових стадіях розвитку. Успіх Polygon та Arbitrum істотно залежить від єдиного рушія Spiko — цей проєкт в обох мережах забезпечує приблизно третину загальної вартості RWA.

Оглядаючи загальну еволюцію ринкової капіталізації RWA у мережах Layer-2, її цикл зростання не зовсім співпадає з Layer-1: в середині 2024 року зростання не стартувало одночасно. zkSync підключення до Tradable проектів принесло зростання ринкової капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але навіть якщо виключити цей вплив, тенденція зростання L2 все ще затверджена — з вересня 2024 року мережі L2 постійно демонструють двозначний приріст у порівнянні з попереднім місяцем. У порівнянні з попередніми етапами, розширення RWA завжди мало спорадичний і слабкий характер. Отже, кінець 2024 року позначає поворот у розвитку екосистеми L2 RWA: початок потужного циклу зростання.

Etherealize: новий двигун RWA для Ethereum

Як ключова сила, що сприяє прийняттю RWA в Ethereum, народження Etherealize є наслідком глибокого усвідомлення галузевих вузьких місць: коли прориви на рівні протоколу не можуть бути ефективно переведені в реальні застосування, участь інститутів часто зупиняється. Для цього Etherealize шляхом розробки індивідуальних інструментів, створення стратегічних партнерських мереж і активної участі в розробці політики системно заповнює розрив між технологічними проривами та їх практичною реалізацією.

Наразі Etherealize в основному здійснює ринкову освіту та контент