Новий тренд та ризики придбання криптоактивів компаніями, що котируються на біржі

Вступ

Капітальні ринки завжди сповнені вражаючих історій, і стрімке зростання акцій Bitmine Immersion Technologies безумовно є однією з найпомітніших. У червні 2025 року ця раніше маловідома компанія оголосила про стратегію резерву Ethereum, після чого її акції за кілька торгових днів зросли з 4,26 долара до 161 долара, що становить майже 37 разів.

Ця драматична подія виникла з оголошення, опублікованого 30 червня 2025 року: Bitmine планує залучити 250 мільйонів доларів через приватне розміщення акцій за ціною 4,50 доларів за акцію, в основному для придбання ефіру як основного резервного активу компанії. Це не тільки призвело до різкого зростання його акцій, але й виявило глибоку трансформацію, що тихо відбувається в бізнес-середовищі.

Ця трансформація була вперше започаткована компанією MicroStrategy у 2020 році, відкривши шлях до перетворення публічних компаній на інвестиційні інструменти в криптоактиви. А випадок з Bitmine підвищив цю модель до нових висот — компанія не лише обрала ефіріум у якості базового активу, але й хитро призначила відомого аналітика Уолл-стріт Тома Лі на посаду голови, створивши таким чином небачену комбінацію ринкових каталізаторів.

Це справді нова модель створення цінності, яка є стійкою, чи це небезпечний міхур, що керується спекулятивними настроями? Ця стаття глибше досліджує це явище, починаючи з "біткойн-стандарту" MicroStrategy, до різних долей глобальних послідовників, а також ринкових механізмів, що стоять за сплеском Bitmine, намагаючись розкрити правду про цю алхімію цифрової епохи.

Перше розділ: MicroStrategy та народження "Біткойн стандарту"

Поточна хвиля починається з MicroStrategy та їхнього далекоглядного генерального директора Майкла Сайлора. У 2020 році ця компанія, яка страждала від повільного зростання основного програмного забезпечення, розпочала ставку, яка кардинально змінила її долю.

Літом 2020 року світ стикається з безпрецедентною політикою монетарного розширення, викликаною пандемією COVID-19. Селлер усвідомив, що 500 мільйонів доларів готівки на рахунках компанії піддаються серйозній інфляційній ерозії. Він порівняв ці готівкові кошти з "танучими льодовими кубиками", чия купівельна спроможність зникає зі швидкістю від 10% до 20% на рік. У цьому контексті пошук способу зберігання вартості, здатного протистояти знеціненню валюти, став нагальною потребою компанії. 11 серпня 2020 року MicroStrategy оголосила, що витратила 250 мільйонів доларів на придбання 21,454 монет Bitcoin як основного корпоративного резервного активу.

Стратегія MicroStrategy швидко еволюціонувала в більш агресивну модель: використання капітальних ринків як "банкомату" для своїх біткоїнів. Компанія залучила десятки мільярдів доларів через випуск конвертованих облігацій та проведення "первинних розміщень" акцій за ринковою ціною, майже всі з яких були використані для постійного нарощування біткоїнів. Ця модель сформувала унікальне маховик: використання зростаючої ціни акцій для отримання низьковартісного фінансування, а потім інвестування цих коштів у біткоїн, в той час як зростання ціни біткоїна ще більше підвищує ціну акцій.

Хоча зимова холоднеча криптоактивів у 2022 році стала серйозним випробуванням для моделі MicroStrategy, компанія зрештою витримала це. Станом на середину 2025 року її володіння біткоїнами перевищило 590 тисяч монет, а ринкова капіталізація зросла з менше ніж 1 мільярд доларів до понад 100 мільярдів доларів. Справжня інновація MicroStrategy полягає в перетворенні всієї корпоративної структури з програмної компанії на "компанію з розвитку біткоїнів", що надає інвесторам унікальний, з податковими перевагами та дружній до установ біткоїн-експозицію.

Другий розділ: Різні долі глобальних послідовників

Успіх MicroStrategy спонукає світовий бізнес наслідувати його. Від Токіо до Гонконгу, а потім до Північної Америки, з'являється група "учнів", які розігрують захоплюючі та різноманітні історії капіталу.

Японська інвестиційна компанія Metaplanet отримала прізвисько "японський MicroStrategy". З моменту запуску біткойн-стратегії у квітні 2024 року її акції зросли більше ніж у 20 разів. Успіх Metaplanet частково зумовлений японським податковим законодавством, яке робить інвестування в біткойн через утримання акцій компанії більш вигідним для місцевих інвесторів, ніж пряме володіння криптоактивами.

Приклад компанії Meitu дає важливе застереження. У березні 2021 року ця компанія, відома своїм програмним забезпеченням для редагування фотографій, оголосила про придбання криптоактивів, але це не принесло очікуваного зростання акцій, натомість компанія опинилася в скрутному становищі з фінансовою звітністю через застарілі облікові стандарти. Генеральний директор компанії пізніше розмірковував, що ця інвестиція відволікала увагу компанії та призвела до негативної кореляції між цінами акцій та ринком криптовалют.

У США медична технологічна компанія Semler Scientific практично повністю скопіювала стратегію MicroStrategy, внаслідок чого її акції суттєво зросли в ціні. На противагу цьому, фінансовий технологічний гігант Block обрав раніше і більш м'який шлях інтеграції, а його акції більше пов'язані з здоров'ям основного фінансового технологічного бізнесу.

Японський ігровий гігант Nexon надає ідеальний контрастний приклад. У квітні 2021 року Nexon оголосила про купівлю біткоїнів на суму 100 мільйонів доларів, але чітко визначила цей крок як консервативну фінансову диверсифікацію. Тому ринкова реакція була вкрай млявою. Приклад Nexon доводить, що причина зростання цін на акції полягає не в самій дії "купівлі монет", а в агресивній позиції компанії, яка глибоко пов'язала свою долю з криптоактивами.

Третя глава: Деконструкція бурі зростання Bitmine

Успіх Bitmine не є випадковим, а є результатом ретельно підібраної "алхімічної формули".

По-перше, це диференційована наративність Ethereum. На фоні того, що історія біткойна як корпоративного резервного активу вже не є новою, Bitmine обрала Ethereum, щоб запропонувати ринку нову історію з більшою перспективою на майбутнє та застосуваннями. По-друге, це "ефект Тома Лі". Призначення засновника Fundstrat Тома Лі головою компанії миттєво надало цій невеликій капіталізації компанії величезної репутації та спекулятивної привабливості. І нарешті, це підтримка провідних інститутів. Ця приватна пропозиція залучила участь кількох провідних криптовалютних венчурних капіталістів та інститутів, що значно підвищило довіру роздрібних інвесторів.

Ця серія дій свідчить про те, що ринок таких криптоактивів, як акції代理, вже має високий рівень "саморефлексії", його ціновий драйвер більше не є просто активами, що перебувають у власності, а є "якість" історії, яку вони розповідають, та "потенціал вірусного розповсюдження". Справжнім драйвером є ідеальне поєднання наративів, що складається з "нових активів + ефекту знаменитостей + консенсусу інституцій".

Четвертий розділ: Приховані рушійні сили — бухгалтерський облік, регулювання та ринкові механізми

Хвиля нових корпоративних закупівель монет у 2025 році має за собою найважливіший структурний каталізатор — нові правила ASU 2023-08, опубліковані Комітетом з фінансових стандартів США (FASB). Цей стандарт, який набирає чинності в 2025 році, змінює обробку обліку криптоактивів для публічних компаній, вимагаючи оцінки криптоактивів за справедливою вартістю та прямого відображення змін вартості в прибутковому звіті щоквартально. Це усуває величезний бар'єр для компаній, які впроваджують стратегію криптоактивів.

Центром роботи цих акцій криптоагентів є "премія чистих активів". Ці компанії зазвичай торгують своїми акціями за цінами, що значно перевищують чисту вартість їхніх криптоактивів. Ця премія дозволяє компаніям випускати акції за високими цінами, використовуючи отримані кошти для покупки більшої кількості криптоактивів, що створює позитивний зворотний зв'язок.

З моменту затвердження та успіху спотових ETF на біткойн у 2024 році фундаментально змінилася структура інвестицій у шифрування. Незважаючи на те, що ETF є прямою конкурентною загрозою, вони також принесли біткойну безпрецедентний рівень інституційного фінансування та легітимності, що, в свою чергу, зробило дії компаній щодо включення його до балансу менш агресивними.

Підсумок

Стратегія корпоративних криптоактивів перейшла від незначного засобу хеджування інфляції до радикальної нової парадигми капіталовкладень, що перетворює корпоративну вартість. Вона розмиває межі між операційними компаніями та інвестиційними фондами, перетворюючи публічний ринок акцій на надмасштабний важіль для накопичення цифрових активів.

Ця стратегія демонструє вражаючу двоїстість. З одного боку, такі піонери, як MicroStrategy та Metaplanet, майстерно керуючи "премією за чисті активи", створили величезний ефект багатства за короткий проміжок часу. Але з іншого боку, успіх цієї моделі тісно пов'язаний з різкими коливаннями криптоактивів і спекулятивними настроями на ринку, а її внутрішні ризики також є величезними. Уроки компанії Meitu, а також криза з важелями, з якою зіткнулася MicroStrategy під час криптозими 2022 року, чітко попереджають нас, що це гра з високими ризиками.

Дивлячись у майбутнє, з повним впровадженням нових бухгалтерських стандартів FASB та успіхом нової моделі "Ethereum + лідери думок", продемонстрованої Bitmine, у нас є підстави вважати, що наступна хвиля корпоративного прийняття може вже визрівати. У майбутньому ми, можливо, побачимо, як більше компаній звертають увагу на більш різноманітні цифрові активи та використовують більш зрілі наративні техніки для залучення капіталу. Цей великий експеримент з активами компаній безумовно продовжить глибоко трансформувати перетин корпоративних фінансів і цифрової економіки.