Новий ландшафт ринку альткоїн: вибірковий булран буде підживлюватися ETF, фактичними доходами та участю інститутів

Поточний ринковий настрій пригнічений, напрямок невизначений, але ми, можливо, знаходимося на останньому спокійному етапі перед вибухом наступного "альткоїн сезону". Майбутній ринок буде відрізнятися від загального зростання, а буде керуватися основними факторами, такими як ETF, реальний дохід і участь інститутів.

Сигнал альткоїн-сезону вже з'явився

Біткоїн нещодавно встановив історичний максимум місячної закритої ціни, але його ринкова домінуюча позиція починає знижуватися. В той же час великі інвестори непомітно накопичили значну кількість ETH, а баланс біткоїна на біржах знизився до багаторічного мінімуму.

Роздрібні інвестори все ще займають вичікувальну позицію, емоційні показники знаходяться на низькому рівні - це якраз ідеальний ринковий стан для тих, хто ввійшов раніше.

Індекс спекуляцій альткоїнів все ще нижче 20%, ETH/BTC пара нарешті зафіксувала перше тижневе зростання за кілька тижнів. Схвалення відомого ETF вже майже підтверджено. Ончейн капітал починає непомітно текти в сфери, що відповідають наративу ринку, такі як DeFi, реальні активи (RWA) та повторне заставлення.

Але це не 2021 рік, "повна загальна ріст" не повториться.

Наступні ринкові тенденції будуть більш вибірковими і сильно залежатимуть від наративу. Капітал спрямовується на реальний дохід, кросчейн абстрактну інфраструктуру та активи з ETF структурами, які мають механізми отримання доходу від стейкінгу.

Якщо ти постійно накопичуєш, це твій сигнал.

Глибокі перетворення в області DeFi

DeFi зараз переходить до етапу "більш інституційного та менш помітного". З одного боку, фінансові префікси, розроблені для установ, такі як повторне заставлення облігацій, автоматичне продовження кредитів з фіксованою ставкою та стабільні монетні циклічні сховища, процвітають. З іншого боку, шари компоновності спрощують складність операцій для звичайних користувачів.

Врешті-решт, лише ті протоколи, які виходять за межі "ігрових балів", інтегрують реальну економічну вартість або використання, зможуть постійно залучати потоки капіталу. Справжніми переможцями стануть ті протоколи, які зможуть ідеально поєднати безшовний крос-ланцюговий досвід користувачів, безпечну інфраструктуру та прогнозовану, схожу на реальний світ, інвестиційну прибутковість.

Ось шість основних тенденцій, які відбуваються в сфері DeFi:

1.Оптимізація доходу від стейблкоїнів та фіксований дохід DeFi

DeFi все більше наслідує традиційні фінанси, перетворюючи стейблкоїни на високо дохідні, аналогічні фіксованим доходам активи для залучення коштів. У контексті посилення волатильності на спотовому ринку, різні протоколи зосереджуються на капіталовій ефективності та структурі фіксованої ставки, щоб задовольнити подвійні потреби інституційних та роздрібних інвесторів.

Додаток для позик забезпечує ринок кредитування для блакитних активів і залучає ліквідність через механізм винагород. Інший проект, зосереджений на стейблкоїнах, запускає нові активи та реалізує максимізацію доходу від стейблкоїнів за допомогою інших платформ. Ще один проект інноваційно дозволяє користувачам повторно використовувати токени з фіксованим доходом, щоб отримати дешевший USDC, намагаючись отримати двозначний річний дохід з невикористаного капіталу.

У сфері повторного заставлення певний протокол представив облігації "нульового відсотка повторного заставлення" з фіксованим терміном, які забезпечують прогнозовані грошові потоки для активних верифікаторів, одночасно надаючи ліквідним постачальникам подібний до облігацій фіксований дохід. Ця структура може стати основою фіксованого доходу на безпечному ринку.

Але слід зазначити, що високі доходи в рекламі зазвичай вимагають використання важелів, повторного заставлення або циклічних стратегій. Після вирахування витрат, сліпого та ризикових втрат реальна чиста прибутковість може бути нижчою. Крім того, хоча комбінація, що підтримує ці циклічні структури, забезпечує зручність, вона також збільшує системний ризик ланцюгових ліквідацій та девальвації стейблкоїнів.

2. Інтеграція міжланцюгової ліквідності та користувацького досвіду

Спосіб взаємодії користувачів з багатопотоковою ліквідністю зазнає кардинальних змін. Кросчейн досвід користувачів переходить від громіздких процесів мосту до непомітної, інтуїтивно зрозумілої системи депозитів, де межі між ланцюгами ефективно абстрагуються.

Розгортання певної стейблкоїна на інших ланцюгах демонструє тенденцію розвитку ефективності рідних кросчейн стейблкоїнів. Інший проєкт, що запустив вбудований кросчейн DeFi компонент для депозитів, представляє собою стрибок у користувацькому досвіді. Цей компонент дозволяє користувачам виконувати мостування, обмін та розгортання стратегій одним натисканням кнопки.

Реальний механізм міжланцюгової верифікації деякого протоколу також сприяє високошвидкісній міжланцюговій верифікації, ефективно підвищуючи ефективність мостів і довірчі припущення. Нова співпраця між різними ланцюгами також досягла прогресу в реалізації міжланцюгової передачі інформації, що ще раз підтверджує, що війна між ланцюгами не зникне, але досвід користувачів поступово інтегрується.

Тенденція очевидна: захоплення вартості поступово переходить від самих L1 блокчейнів до тих комбінаційних інфраструктур і рівнів зв'язку.

3. Переінвестування та ринок безпеки на блокчейні

Рестейкінг продовжує еволюціонувати в незалежний ринок безпеки на основі блокчейну, що в своїй суті полягає у вливанні рестейкінгового ETH у структуровані продукти, створюючи механізми доходу, подібні до корпоративних облігацій або державних облігацій.

Новий трезор і повторна ставкова облігація певного протоколу надають можливість активного верифікаційного сервісу планувати бюджет на основі відомої дохідності, а також дозволяють постачальникам ліквідності блокувати ETH у продуктах з фіксованим доходом. Інший проект наразі перебуває на стадії розширеного тестування, що додає децентралізований верифікаційний рівень, конкурентні аукціони верифікацій, механізм стейкінгу та функції апаратної оптимізації, закладаючи основу для високопродуктивної екосистеми повторного стейкінгу.

В інших екосистемах також є проекти, які надають повторне заставне підтримку для rollup, сприяючи розширенню шару безпеки на ланцюгу.

Зі збільшенням капіталу, що поступово переходить у екосистему повторного заставлення, ми спостерігаємо зародження нової форми "кривої доходності повторного заставлення": ціни короткострокових і довгострокових боргових зобов'язань будуть оцінюватися по-різному в залежності від ризикового сприйняття, ліквідності виходу та ризику покарання, що призведе до зниженої або підвищеної вартості.

Але комбінованість також приносить вразливість. Наприклад, структура нульових облігацій означає, що основна сума повинна бути заблокована до дати погашення, будь-яка подія покарання або зупинка валідатора можуть серйозно зашкодити основній сумі - навіть якщо немає вразливостей у смарт-контрактах.

4. Монетизація та програмованість інфраструктури даних

Блок-простір більше не є вузьким місцем, затримка даних і їх комбінація - ось що важливо. Деякі проекти мають на меті надати розробникам Web3 монетизовану інфраструктуру для читання/запису в режимі реального часу.

Деякий проект може забезпечити читання на рівні мілісекунд, динамічний контент та доступ до монетизованих даних, його мета полягає в заміні статичного холодного зберігання на реальний потік обробки. Інший проект може швидко генерувати докази, з помітним зниженням витрат і підвищенням швидкості. Є також проект, який входить через рівень взаємодії з гаманцем, зосереджуючись на вирішенні проблеми перемикання гаманців і тертя для нових користувачів. Його інфраструктура підтримує велику кількість користувачів і гаманців, вже реалізовано комбінування платежів у кількох сценаріях застосування.

Ця тенденція сприяє виникненню нової бізнес-моделі посередників: надання розробникам послуг доступу до даних з низькою затримкою, незалежно від ланцюга, з оплатою за запитом, в майбутньому можуть бути введені схожі на моделі ціноутворення хмарних послуг та система рівнів розробників, основана на затримці.

5. Інфраструктура кредитування установ та інтеграція RWA

Онлайн-кредитування стає інституціоналізованим, автоматичне продовження кредитних лімітів, резервні плаваючі відсоткові ставки та стратегія важелів RWA стають у центрі уваги.

Деякі проекти інтеграції демонструють зрілість кредитування на блокчейні. Їх новий продукт із фіксованою процентною ставкою має автоматичне продовження та резервну логіку, що надає інституційним користувачам інструменти, подібні до тих, що широко використовуються в традиційних фінансах. Деякі проекти анонсували стратегію з використанням важелів для RWA на основі фондів під фінансовими установами, що вказує на майбутні тенденції у створенні високоприбуткових, відповідних нормам і придатних для інституційної ліквідності золотників на блокчейні.

Інші проекти активно стимулюють підвищення ліквідності стабільних монет через цілеспрямовані заохочення, оптимізуючи ефективність прибутку для маркет-мейкерів та керуючих скарбницею, які шукають передбачувану прибутковість.

Ми поступово наближаємося до великих брокерських послуг на блокчейні, відповідні та структуровані продукти з фіксованим доходом будуть вести новий раунд зростання. Але стратегії RWA потребують високоточного оракула та надійної логіки викупу. Будь-яке невідповідність поза мережею може призвести до масового відв'язування або ризику додаткових марж.

6. Економіка аерозольних токенів та інцентивне майнінг

Airdrops залишаються основною стратегією залучення користувачів, незважаючи на те, що дані про утримання користувачів постійно знижуються.

Деякі проекти продовжують знайомі формули: бали, системи завдань та ігрова взаємодія для залучення уваги.

Однак дані показують, що через два тижні після аірдропу лише близько 15% від загальної вартості залишиться. Тому проектам доводиться пропонувати вищі множники балів або прив'язувати додаткові вигоди для залучення користувачів.

Деякі платформи намагаються зменшити кількість атак від відьом, використовуючи соціальну чи поведінкову верифікацію, але великі майнери все ще обходять обмеження через розбивку гаманців, багатосторонні підписи та інші методи.

Проекти, які прагнуть до тривалої ліквідності, повинні перейти до механізмів стимулювання, орієнтованих на утримання, таких як блокування активів, механізми винагороди з урахуванням часу або повторна стейкінг-доступність, а не покладатися лише на спекулятивні бали для залучення нових користувачів.

Макронаратив та інвестиційна рамка

Хоча геополітичні потрясіння все ще можуть сильно вдарити по ринку, структурні покупці постійно поглинають кожне падіння. Альти не зустрінуться з "загальним зростанням" як у 2021 році; натомість наративи, що мають реальні каталізатори (такі як ETF, реальний дохід, канали розподілу на біржах), відволікатимуть увагу від чистої спекуляції.

1. Макроекономічний фон: волатильність, пов'язана з основними новинами

Нещодавно, під час геополітичних конфліктів, ціна біткоїна зазнала значних коливань, що ще раз доводить, що ринок 2025 року керується заголовками новин. У короткий термін політична ситуація та військові дії в кількох країнах призвели до різкого падіння ціни BTC, після чого вона повністю відновилася.

Аналіз ринку: після тримісячної бічної консолідації, ведмежий леверидж наростився, а геополітична паніка лише сприяла захопленню ліквідності, що призвело до переміщення чіпів від невпевнених власників до довгострокових рахунків. ETF продовжує поглинати обігові чіпи, і кожне макроекономічне збурення прискорює цей процес. BTC наразі коливається біля 107 000 доларів, хоча це приблизно на 25% нижче від пікового рівня, але все ще вище "зони купівлі" в деяких моделях оцінки.

2. Літня тиша, чи це накопичення сил перед стрибком?

Хоча сезонна статистика показує, що ринок у Q3 може бути досить спокійним, але дві великі структурні сили порушили цю тенденцію:

• Стабільний попит на ETF: Досвід 2024 року показує, що стабільний приплив коштів до ETF створює структурний дно. Як тільки тиск з боку майнерів ще більше зменшиться, а монети продовжать надходити до корпоративних скарбниць, BTC може швидко зрости до 130 000 доларів.
• Лідерство американського фондового ринку: індекс S&P 500 досяг нового максимуму 27 червня, тоді як біткойн показав запізнілу реакцію. Історично ця різниця часто відновлюється BTC протягом 4-8 тижнів. Якщо загальний ризиковий апетит залишиться оптимістичним, крипторинок, можливо, просто "відстає", а не "виходить з ладу".

3. Поточна єдина альткоїн наратив, який варто звернути увагу: певний L1 блокчейн ETF

У ринку, що страждає від крайньої нестачі наративу "наступної великої події", спотовий ETF певного L1 публічного блокчейну став єдиною темою, що має інституційний рівень ваги. Регулятори офіційно відкрили вікно перевірки кількох заявок на ETF у січні цього року, і остаточне рішення буде оголошено не пізніше вересня.

Якщо в майбутній структурі ETF будуть включені нагороди за стейкінг, його роль зміниться з "високобета L1 торгового об'єкта" на "приблизно дохідний цифровий акціонер". Це спонукатиме включати активи, пов'язані зі стейкінгом, до наративу ETF. Поточна ціна SOL нижче 150 доларів вже не є чистою спекуляцією, а є попередньою підготовкою до "упаковки ETF для торгівлі".

4. Основи DeFi

Незважаючи на те, що Мем монети та ротаційні наративи домінують у темах обговорення на соціальних платформах, насправді дійсно прибуткові блокчейн-протоколи тихо набирають силу.

5. Мем монета

Нещодавно запущені на певній торговій платформі постійні контракти демонструють модель торгівлі «підвищення цін і продажу»: ці активи з низькою ліквідністю підвищуються через постійні контракти, швидко переходять до від'ємних ставок фінансування, а маркетологи пакують це як «ротацію секторів». Фактично, більшість цих угод є вилучальними - не створюють цінності.