Крипторинок або може зустріти новий раунд "вибіркового бикрану"

Поточний ринковий настрій низький, напрямок невизначений, але ми, можливо, знаходимося в останній спокійній фазі перед наступним вибухом "сезону альткоїнів". У майбутньому ринок буде керуватися основними наративами, такими як ETF, реальний дохід та прийняття інституцій, а не загальним зростанням.

Можливо, ми знаходимося на ключовому поворотному етапі - найвиснажливішій фазі ринкового циклу. У цей час 99% учасників спостерігають, лише 1% тихо завершує угоди, які можуть вплинути на все життя.

Сигнал сезону підробок вже з'явився

Біткоїн щойно встановив історичний максимум місячного закриття, але домінування ринку почало знижуватися. Водночас, великі гравці за один день придбали понад 1 мільйон ETH, що становить приблизно 30 мільярдів доларів, а баланс біткоїна на біржах знизився до багаторічного мінімуму.

Роздрібні інвестори все ще спостерігають і сумніваються. Емоційний індикатор на низькому рівні — це якраз ідеальний стан ринку для тих, хто входить завчасно.

Усе, починає дозрівати в цей момент.

Індекс спекуляцій на альткоїни все ще нижчий за 20%, ETH/BTC нарешті зафіксував перший тижневий позитивний результат за кілька тижнів. Схвалення ETF для відомого публічного блокчейну стало неминучим. Ротація капіталу в ланцюзі вже тихо почалася, спрямовуючись у DeFi, реальні світові активи (RWA) та повторне заставлення, що відповідає ринковій наративі.

Але це не 2021 рік, такий "всі на зліт" ринок не повториться.

Наступні події на ринку стануть більш вибірковими і глибоко керуватимуться наративом. Капітал спрямовується на реальний дохід, абстрактну інфраструктуру міжланцюгових зв'язків та ETF-структурні активи з механізмом доходу від стейкінгу.

Якщо ти постійно накопичував, це твій сигнал.

Глибокі перетворення в сфері DeFi

Ми стаємо свідками переходу DeFi до етапу "більш інституціоналізації та більш невидимості". З одного боку, фінансові терміни, спеціально розроблені для установ, такі як повторна заставна облігація, автоматичне продовження кредиту з фіксованою ставкою та ротаційний трезор стейблкоінів, стрімко розвиваються. З іншого боку, деякі шари комбінованості спрощують складність операцій для звичайних користувачів.

Але врешті-решт тільки ті протоколи, які виходять за межі "ігри з балами", інтегрують реальну економічну цінність або сценарії використання, зможуть постійно залучати капітал. Справжніми переможцями стануть ті протоколи, які зможуть ідеально поєднати безшовний кросчейн-інтерфейс, безпечну інфраструктуру та передбачуваний, схожий на реальний світ, інвестиційний дохід.

Ось шість основних тенденцій, які зараз відбуваються в області DeFi:

1. Оптимізація доходності стабільних монет та фіксований дохід DeFi

DeFi все більше імітує традиційні фінанси, залучаючи кошти шляхом перетворення стейблкоїнів на високо прибуткові, схожі на фіксований дохід активи. На фоні посилення коливань на спотовому ринку, різні протоколи зосереджують свою увагу на капіталовій ефективності та структурі фіксованої процентної ставки, щоб задовольнити подвійні потреби інститутів і роздрібних інвесторів.

Одна кредитна програма пропонує ринок кредитування для блакитних фішок та залучає ліквідність через механізм винагород. Інший проект зосереджується на стабільних монетах, запускаючи нові активи та максимізуючи доходи від стабільних монет за допомогою інших платформ. Ще один проект інноваційно дозволяє користувачам повторно використовувати токени основної суми з фіксованим доходом, обмінюючи їх на дешевші USDC, намагаючись отримати двозначний річний дохід з незайнятого капіталу.

У сфері повторного стейкінгу деякі протоколи запровадили облігації "нульового відсотка на повторне стейкінг" з фіксованим терміном, що забезпечують передбачувані грошові потоки для активних сервісів верифікації, одночасно надаючи постачальникам ліквідності фіксовану дохідність, схожу на облігації. Ця структура може стати основою фіксованого доходу на певному безпечному ринку.

Але слід звернути увагу, що високий дохід у рекламі (15%+) зазвичай вимагає використання важелів, повторного заставлення або циклічних стратегій. Після вирахування витрат, сліпих котирувань та ризиків, реальна чиста дохідність може бути ближчою до 6-9%. Крім того, хоча комбінація, яка підтримує ці циклічні структури, забезпечує зручність, вона також збільшує системні ризики ліквідації ланцюгів та девальвації стейблкоїнів.

2. Інтеграція міжланкової ліквідності та досвіду користувача

Спосіб взаємодії користувачів з багатоланцюговою ліквідністю зазнає кардинальних змін. Крос-ланцюговий користувацький досвід переходить від складних процесів мосту до безвідчутної, інтуїтивно зрозумілої системи депозитів, межі між ланцюгами ефективно абстраговані.

Деплоймент відомого стабільної монети на інших публічних ланцюгах демонструє тенденцію розвитку нативних крос-ланцюгових стабільних монет. Деякі проекти представили вбудовані крос-ланцюгові DeFi депозитні компоненти, що представляють собою міжпоколіннєвий стрибок у користувацькому досвіді. Цей компонент побудований на основі крос-ланцюгового протоколу обміну повідомленнями, що дозволяє користувачам одним натисканням кнопки завершувати містки, обміни та розгортання стратегій.

Інші протоколи сприяють механізмам реального часу для міжланцюгової верифікації, спираючись на інфраструктуру TEE, яка забезпечує високу швидкість міжланцюгової верифікації без мультипідпису між різними публічними блокчейнами, ефективно підвищуючи ефективність мостів та припущення довіри.

Тренд очевидний: захоплення вартості поступово переходить від самих L1 блокчейнів до тих комбінованих інфраструктур і шарів обміну повідомленнями.

3. Повторне ставлення та безпечний ринок на блокчейні

Повторна заставка продовжує еволюціонувати в незалежний ринок безпеки на блокчейні, сутність якого полягає у введенні повторно заставленого ETH в структуровані продукти для створення механізму доходу, подібного до корпоративних облігацій або державних облігацій.

Деякі нові сховища протоколів та повторне заставлення облігацій надають AVS можливість планувати бюджет на основі відомої доходності, одночасно дозволяючи постачальникам ліквідності блокувати ETH у продуктах з фіксованим доходом.

Інші проекти переходять до нової стадії тестової мережі, яка включає децентралізований шар валідації, конкурентні аукціони валідації, механізм стейкінгу та функції апаратної оптимізації, закладаючи основу для екосистеми повторного стейкінгу високої продуктивності.

У певній екосистемі публічного блокчейну деякі проекти також намагаються надати повторну заставу для rollup за допомогою нових рішень, сприяючи розширенню шару безпеки на цьому публічному блокчейні.

З поступовим перенаправленням капіталу до певного екосистемного протоколу повторного стейкінгу, ми спостерігаємо за появою нової форми "кривої дохідності повторного стейкінгу": ціни короткострокових і довгострокових облігацій будуть оцінюватися по-різному в залежності від усвідомлення ризику, ліквідності виходу та ризику Slash, що призведе до зниженої або підвищеної ціни.

Але комбінованість також приносить вразливість. Наприклад, структура безвідсоткових облігацій означає, що капітал має бути заблокований до дати погашення, будь-яка подія конфіскації або зупинка валідатора може серйозно пошкодити капітал — навіть без вразливостей смарт-контракту.

4. Монетизація та програмованість інфраструктури даних

Блок-простір більше не є вузьким місцем, затримка даних і комбінованість — ось що має значення. Деякі проекти мають на меті надання розробникам Web3 монетизованої інфраструктури для читання/запису в реальному часі.

Деякий проект може реалізувати читання на рівні менше секунди, динамічний контент і доступ до даних, що можуть бути монетизовані, його мета - замінити статичне холодне зберігання на реальний потік обробки. Інший проект може генерувати zkVM-докази за 35 секунд, вартість лише $0.0001, швидкість і витрати є в 6 разів вищими, ніж у попередніх рішень.

Також є проекти, які входять через рівень взаємодії з гаманцем, зосередившись на вирішенні проблеми тертя між перемиканням гаманця та входом користувача. Їхня інфраструктура підтримує понад 20 мільйонів користувачів та 500+ гаманців, вже реалізовано комбіновані платежі у кількох сценаріях використання.

Ця тенденція сприяє виникненню нової комерційної моделі посередництва: надання розробникам послуг доступу до даних з низькою затримкою, незалежно від ланцюга, з оплатою за вимогою, у майбутньому можливо впровадження цінової моделі, подібної до хмарних обчислень, та системи рівнів розробників на основі затримки.

5. Інфраструктура кредитування установ та інтеграція RWA

Онлайн-кредитування набуває інституційного характеру, автоматичне продовження кредитних лімітів, резервні плаваючі відсоткові ставки та левереджовані стратегії RWA стають центром уваги.

Деякі інтеграції протоколів демонструють зрілість кредитування на блокчейні. Їхній новий продукт фіксованих відсоткових ставок має автоматичне продовження та резервну логіку, що надає організаційним користувачам інструменти, схожі на ті, що часто використовуються в традиційних фінансах.

Деякі проекти також анонсували стратегії левериджованих RWA на основі фондів великих інвестиційних компаній, що свідчить про те, що майбутнім трендом буде створення високодохідних, відповідних вимогам і придатних для інституційної ліквідності онлайнових сховищ.

Інші проекти активно заохочують підвищення ліквідності стабільних монет, оптимізуючи ефективність доходу для маркетмейкерів і керівників казначейств, які шукають передбачувану прибутковість.

Ми поступово наближаємося до великих брокерських послуг на блокчейні, готові до відповідності, структуровані продукти з фіксованим доходом стануть каталізатором нового етапу зростання. Але стратегії RWA потребують високоточних оракулів та надійної логіки викупу. Будь-яке невідповідність з оффчейн може призвести до масового розриву або ризику додаткового маржинального забезпечення.

6. Економіка аеродропів та стимулювальне майнінг

Аірдроп все ще є основною стратегією залучення користувачів, хоча дані про утримання користувачів продовжують знижуватися.

Деякі проекти продовжують знайомі формули: бали, системи завдань та ігрова взаємодія, щоб привернути увагу.

Проте дані показують, що через два тижні після аеродропу лише близько 15% загальної вартості залишиться. Тому розробники проекту змушені пропонувати вищі множники балів (, такі як LP до 30 разів ) або прив'язувати додаткові переваги (, такі як право управління, підвищення доходності ) для залучення користувачів.

Деякі платформи намагаються зменшити атаки від чаклунів через соціальну або поведінкову верифікацію, але великі майнери все ще обходять обмеження шляхом розподілу гаманців, багатопідписних структур тощо.

Проекти, які бажають мати довгострокову ліквідність, повинні перейти до механізмів стимулювання, орієнтованих на утримання, таких як блокування veNFT, механізми винагороди, зважені за часом, або повторна заставна доступність, а не покладатися тільки на спекулятивні бали для залучення нових користувачів.

Макронаратив та інвестиційна рамка

Хоча геополітичні потрясіння все ще можуть сильно вплинути на ринок, структурні покупці постійно поглинають кожне падіння. Альткоїни не отримають такого "загального зростання", як у 2021 році; натомість ті, хто має реальні каталізатори (, такі як ETF, реальний дохід, канали розподілу бірж ), відіб'ють увагу від чистої спекуляції на мемах.

1. Макроекономічний фон: волатильність, пов'язана з головними новинами

Останнім часом під час геополітичних конфліктів ціна біткоїна впала з 105 тисяч доларів до трохи нижче 99 тисяч доларів, що ще раз підтверджує, що ринок 2025 року керується заголовками новин. Протягом 36 годин відбулося кілька значних подій, а ціна BTC швидко впала, а потім повністю відновилася.

Ринкова інтерпретація: після тримісячного бокового руху ведмежого важеля, геополітичний страх лише сприяв відбору ліквідності, сприяючи переміщенню капіталу від нестійких власників до довгострокових рахунків. ETF постійно поглинає обігові капітали, кожна макроекономічна турбулентність прискорює це переміщення. BTC наразі коливається на рівні близько 107 тисяч доларів, хоча це на приблизно 25% нижче від максимального рівня цього циклу, але все ще вище "зони покупки" в одному з моделей оцінки (, тобто нижче 94 тисяч доларів ).

2. Літня тиша, чи це все ще накопичення перед стрибком?

Хоча сезонна статистика передбачає, що ринок у Q3 може бути досить тихим, але дві великі структурні сили порушили цю тенденцію:

• Стабільний попит на ETF: досвід 2024 року показує, що стабільний приплив коштів у ETF створює структурне дно. Як тільки тиск продажу з боку майнерів зменшиться, а монети продовжать надходити до корпоративних скарбниць, BTC може швидко злетіти до 130000 доларів.
• Лідерство американського фондового ринку: індекс S&P 500 встановив новий рекорд 27 червня, тоді як біткоїн показав затримку. Історично ця різниця часто відновлюється BTC протягом 4-8 тижнів. Якщо загальний апетит до ризику залишиться оптимістичним, крипторинок, можливо, просто "відстає", а не "виходить з гри".

3. Поточна єдина варта уваги нарратив криптовалюти: певний ETF на публічний блокчейн

У ринку, де надзвичайно бракує наративу про "наступну велику подію", один з публічних ланцюгів став єдиною темою, що має інституційний рівень ваги. Регулятори офіційно відкрили вікно для розгляду чотирьох заявок на ETF у січні цього року, і остаточне рішення має бути оголошено не пізніше вересня.

Якщо в майбутній структурі цього публічного блокчейну ETF будуть включені винагороди за стейкінг, його роль зміниться з "високого бета L