Прогноз перспектив крипторинку у другій половині 2025 року

Один. Резюме

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишатиметься невизначеним. Багаторазове призупинення зниження процентних ставок Федеральною резервною системою відображає стадію спостереження в монетарній політиці, а тарифні заходи уряду Трампа та загострення геополітичних конфліктів ще більше посилюють розподіл ризиків на глобальному рівні. Цей звіт оцінює можливості та ризики на крипторинку в другій половині року з п'яти вимірів: монетарна політика, кредит долара, геополітика, регуляторні тенденції та глобальна ліквідність. Він також пропонує три основні стратегічні рекомендації, які охоплюють біткойн, екосистему стабільних монет та ринок деривативів DeFi.

! Звіт про макродослідження крипторинку: грошово-кредитна політика, перетягування каната та можливості в умовах глобальних потрясінь, останній прогноз для крипторинку у другій половині року

Два. Огляд глобального макроекономічного середовища

У першій половині 2025 року глобальна макроекономіка залишатиметься під впливом багатьох невизначеностей. На тлі слабкого зростання, стійкої інфляції, неясних перспектив політики Федеральної резервної системи та напруженої геополітичної ситуації ризикова схильність на глобальному рівні помітно зменшиться. Логіка макроекономіки та монетарної політики еволюціонує від "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями". Як авангард змін глобальної ліквідності, крипторинок також демонструє синхронні коливання.

Що стосується політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок досяг консенсусу щодо "трьох знижень процентних ставок у цьому році". Однак це очікування було піддано сумніву після березневої зустрічі FOMC. Хоча Федеральна резервна система залишила все без змін, вона підкреслила, що "інфляція ще не досягла цільового рівня". Після цього темпи зростання CPI та основного PCE відновилися, що свідчить про те, що "липка інфляція" не зникла, як очікувалося. На червневій зустрічі Федеральна резервна система знову "призупинила зниження ставок" та знизила очікування щодо кількості знижень ставок протягом року. Пауелл натякнув на перехід до етапу "залежності від даних + спостереження та очікування", що призвело до збільшення невизначеності політики.

З іншого боку, у першій половині 2025 року "розкол між фіскальною та монетарною політикою загострюється". Адміністрація Трампа просуває стратегію "сильного долара + сильної межі", Міністерство фінансів оголошує про оптимізацію структури боргу різними способами, включаючи сприяння легалізації стабільних монет у доларах, намагаючись залучити активи в доларах через продукти Web3. Ці заходи явно не узгоджуються з політикою Федеральної резервної системи, що ускладнює управління очікуваннями на ринку.

Торговельна політика уряду Трампа стала однією з основних причин глобальної ринкової нестабільності в першій половині року. З квітня США запровадили новий раунд мит на високотехнологічні продукти з Китаю, що розглядається як спроба створити тиск на Федеральну резервну систему через "імпортну інфляцію" для зниження процентних ставок. Це викликало сумніви щодо незалежності Федеральної резервної системи та сприяло повторній переоцінці доходності державних облігацій США.

Одночасно геополітика продовжує загострюватися. Знищення російських стратегічних бомбардувальників Україною викликало запеклі словесні перепалки; атака на нафтові об'єкти Саудівської Аравії призвела до зниження прогнозів постачання сирої нафти, Brent нафта перевищила 130 доларів. На відміну від 2022 року, цей раунд подій не призвів до одночасного зростання біткоїна, а навпаки, спонукав захисний капітал переорієнтуватися на золото та короткострокові американські облігації, золото на деякий час перевищило 3450 доларів. Це свідчить про те, що біткоїн наразі більше сприймається як ліквідний торговий інструмент, а не як макро-захисний актив.

З точки зору глобальних капіталовкладень, у першій половині 2025 року спостерігається помітна тенденція до "виходу з ринків, що розвиваються". Чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, у II кварталі досяг рекорду з початку пандемії. Хоча крипторинок не зовсім усунений, проте демонструє ознаки "пошарового розподілу активів" та "структурного ротації". Чистий приплив до ETF на біткоїн перевищив 6 мільярдів доларів, що свідчить про стійкість, але токени середньої та малої капіталізації разом із деривативами DeFi зазнали великого відтоку капіталів.

Отже, у першій половині 2025 року спостерігатиметься високо структуроване невизначене середовище: різкі коливання очікувань щодо монетарної політики, наміри фіскальної політики виводять кредит довіри до долара, часті геополітичні події формують нові макроекономічні змінні, повернення капіталу на розвинуті ринки, реорганізація структури захисного капіталу. Це закладає складний фундамент для роботи крипторинку в другій половині року. Це не просто питання "чи буде знижено процентну ставку", а й багатогранний фронт боротьби навколо відновлення кредиту, прив'язаного до долара, за домінування глобальної ліквідності та інтеграцію легітимності цифрових активів. Криптоактиви шукатимуть структурні можливості в умовах інституційних прогалин та перерозподілу ліквідності.

Три, реконструкція доларового体系 та еволюція ролі шифрування

Починаючи з 2020 року, доларовій системі доводиться проходити через найглибшу структурну реконструкцію з моменту краху Бреттон-Вудської системи. Це викликано нестабільністю глобального валютного порядку та кризою довіри до інститутів. У контексті різких коливань макроекономічного середовища в першій половині 2025 року, доларова гегемонія стикається не лише з внутрішнім дисбалансом політичної узгодженості, але й з зовнішніми викликами авторитету багатосторонніх валютних експериментів, що глибоко вплине на ринкову позицію криптовалют, логіку регулювання та роль активів.

З внутрішньої структури, кредитна система долара стикається з найбільшою проблемою "підриву логіки прив'язки грошово-кредитної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система була незалежним управителем цілей інфляції, її політика була чіткою та передбачуваною. Однак у 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильної фіскальної політики - слабкого центрального банку". Трамп перетворив стратегію "фіскального пріоритету", основою якої є використання глобального домінування долара, зворотно виводячи внутрішню інфляцію, що опосередковано сприяє корекції політики Федерального резерву відповідно до фіскального циклу.

Ця політика розриву має наочний прояв у постійному посиленні Міністерством фінансів формування міжнародного шляху долара. У травні 2025 року Міністерство фінансів запропонувало "стратегію стабільних монет" для підтримки активів у доларах, які можна випускати в глобальному масштабі через Web3 мережу. Це відображає намір еволюції "фінансової національної машини" долара в "технологічну платформу нації", по суті, формуючи "можливості розподіленої монетарної експансії" цифрового долара через нову фінансову інфраструктуру. Це інтегрує стабільні монети у доларах, національні облігації на блокчейні та мережу розрахунків США з сировинними товарами в "систему експорту цифрового долара", зміцнюючи кредит долара в цифровому світі.

Однак ця стратегія також викликала занепокоєння на ринку щодо "зникнення межі між фіатними валютами та шифрованими активами". З підвищенням домінуючої позиції доларових стейблів у криптоторгівлі, їх суть поступово перетворилася на "цифрове відображення долара", а не на "шифровані рідні активи". Відповідно, відносна вага чисто децентралізованих шифрованих активів, таких як біткоїн та ефір, у торговій системі продовжує знижуватися. З кінця 2024 року до другого кварталу 2025 року частка торгових пар USDT до інших активів на основних світових торгових платформах зросла з 61% до 72%, тоді як частка спотової торгівлі BTC та ETH зменшилася. Ця зміна структури ліквідності вказує на те, що кредитна система долара частково "поглинула" крипторинок, доларові стейбли стали новим системним ризиком у криптосвіті.

Водночас, доларовій системі постійно загрожують багатосторонні валютні механізми. Китай, Росія, Іран та Бразилія прискорюють впровадження розрахунків у національних валютах, двосторонніх угод про клірингові розрахунки та будівництво цифрових активів, пов'язаних з товарами, з метою ослаблення монопольної позиції долара у глобальних розрахунках та поступового впровадження системи "доларизації". Хоча наразі ще не створено ефективної мережі для протистояння системі SWIFT, однак їхня стратегія "інфраструктурної заміни" вже створює периферійний тиск на мережу доларових розрахунків. Наприклад, керований Китаєм e-CNY прискорює інтеграцію прикордонних платіжних інтерфейсів з багатьма країнами Центральної Азії, Близького Сходу та Африки та досліджує сценарії використання цифрових валют центральних банків у торгівлі нафтою, газом та сировинними товарами. У цьому процесі шифровані активи виявляються між двома системами, і їхня проблема "інституційної приналежності" стає дедалі більш невизначеною.

Біткойн як особливий змінний у цій структурі переходить з ролі "децентралізованого платіжного інструменту" до "активу, що захищає від інфляції без суверенітету" та "ліквідного каналу в умовах інституційних прогалин". У першій половині 2025 року біткойн у деяких країнах і регіонах широко використовувався для хеджування девальвації національної валюти та капітального контролю, особливо в країнах з нестабільною валютою, таких як Аргентина, Туреччина, Нігерія, де мережа "громадянської доларизації", що складається з BTC та USDT, стала важливим інструментом для населення для хеджування ризиків та збереження вартості. Дані з блокчейну показують, що лише в першому кварталі 2025 року обсяг BTC, що надходить до Латинської Америки та Африки через платформи для однорангових (P2P)交易, зріс більш ніж на 40% у порівнянні з минулим роком, такі угоди значно уникали регулювання центрального банку країни, посилюючи функцію біткойна як "сірого активу для хеджування".

Але слід бути обережними, бо саме тому, що біткойн і ефіріум досі не були включені до національної кредитної логічної системи, їхня здатність до протидії ризикам під час "тестування політичного тиску" все ще недостатня. У першій половині 2025 року регулятори США продовжать посилювати контроль за проектами DeFi та анонімними торговими угодами, особливо щодо нової хвилі розслідувань щодо міжланцюгових мостів та вузлів MEV в екосистемі Layer 2, що спонукає частину капіталів виходити з високоризикових DeFi протоколів. Це відображає те, що в процесі відновлення домінування доларової системи на ринковій наративі криптоактиви повинні знову визначити свою роль, вже не будучи символом "фінансової незалежності", а скоріше стаючи інструментом "фінансової інтеграції" або "інституційного хеджування".

Роль Ethereum також зазнає змін. Разом із його подвійною еволюцією в сторону даних, що підлягають перевірці, та фінансового виконання, його базові функції поступово еволюціонують від "платформи смарт-контрактів" до "платформи інституційного доступу". Незалежно від того, чи йдеться про випуск активів RWA в мережі, чи про розгортання стабільних монет на рівні урядів/підприємств, все більше активностей інтегрують Ethereum у свою комплаєнс-структуру. Традиційні фінансові установи вже розгорнули інфраструктуру на сумісних з Ethereum ланцюгах, формуючи "інституційну прошарок" з рідної екосистеми DeFi. Це означає, що інституційне положення Ethereum як "фінансового посередника" було реконструйовано, а його майбутнє не залежить від "ступеня децентралізації", а скоріше від "ступеня інституційної сумісності".

Доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через трійну взаємодію технологічного виводу, інтеграції систем та проникнення регуляцій. Її мета не полягає у знищенні шифрування активів, а в тому, щоб зробити їх невід'ємною складовою "світу цифрового долара". Біткойн, Ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть повторно класифіковані, повторно оцінені та повторно регульовані, в результаті чого виникне "пан-доларова система 2.0", яка буде мати долар як якорь і ончейн-розрахунки як ознаку. У цій системі справжні шифрування активи більше не є "бунтівниками", а стають "арбітражниками в регуляторних сірих зонах". Логіка інвестування в майбутньому більше не просто "децентралізація приносить переоцінку вартості", а "хто може інтегрувати структуру реконструкції долара, той і володіє інституційними перевагами".

Чотири, Огляд даних на ланцюзі: нові зміни в структурі фінансів та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють "складну картину поєднання структурного накопичення та маргінального відновлення". Пропорція довгострокових тримачів біткоїнів знову оновила історичний максимум, структура постачання стабільних монет зазнала суттєвого відновлення, а екосистема DeFi, відновлюючи активність, все ще демонструє значну обережність щодо ризиків. Ці показники відображають суть коливання інвесторських настроїв між хеджуванням і експериментами, а також процес реконструкції фінансової структури, яка є високо чутливою до змін у ритмі політики на всьому ринку.

По-перше, найбільш репрезентативний структурний сигнал походить від постійного зростання частки довгострокових утримувачів на блокчейні біткоїна. Станом на червень 2025 року понад 70% біткоїнів на блокчейні не переміщувалися більше 12 місяців, що є історичним рекордом. Постійне зростання утримання LTH не тільки свідчить про те, що довгострокові інвестори на ринку не втратили довіри, а й вказує на те, що обсяги доступних активів постійно скорочуються, що створює потенційну підтримку для ціни. Крива розподілу часу утримання біткоїнів зсувається "вправо", все більше монет на блокчейні блокуються на 2, 3 і більше років. Ця поведінка вже не є лише відображенням емоцій "скупників монет", а свідчить про те, що структурні капітали --- зокрема, сімейні офіси, пенсійні інвестиційні установи та інші традиційні капітали --- починають домінувати в логіці розподілу BTC на блокчейні. У відповідь на це, короткострокова активність помітно знизилася. Частота угод на блокчейні зменшилася, а показник Coin Days Destroyed постійно знижується, що ще більше підтверджує тенденцію переходу ринкової поведінки від "високочастотних спекуляцій" до "довгострокових інвестицій".

Ця структурна осадка також глибоко відповідає моделі поведінки інститутів. З аналізу багатопідписних гаманців та розподілу об'єктів на ланцюзі можна зробити висновок, що в даний час понад 35% біткойнів контролюється великими адресами, які сильно зосереджені і давно не рухалися. Ці адреси демонструють чіткі ознаки концентрації, більшість з яких були створені в четвертому кварталі 2023 року або на початку 2024 року, після чого тривалий час залишалися в стані мовчання. Їхнє зберігання