З'являється нова сфера інвестицій у криптоактиви на відкритому ринку — компанії цифрових активів.
Автор: Космо Цзян, партнер Pantera Capital
Переклад: AIMan@Золотий фінансовий
Новою сферою інвестицій у криптоактиви на відкритому ринку стають компанії цифрових активів (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ці компанії наслідують стратегію MSTR (Strategy, колишня назва MicroStrategy), пропонуючи інвестиції в цифрові активи через постійні капітальні інструменти, що котируються на відкритих фондових біржах. Після ретельного вивчення нюансів цієї стратегії, ми стали переконані у цій інвестиційній ідеї та схиляємось до консолідованих інвестицій.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. З огляду на збереження премій MSTR і покупку фундаментально орієнтованих фондів, включаючи Capital Group і Norgees, ми шукаємо асиметричні можливості заробити на трендах DAT. Хоча величина премії може тривати не вічно, є обґрунтування для інвестування в компанію, що займається зберіганням цифрових активів, і пояснення, чому вона може торгуватися за вищою ціною, ніж її базова вартість чистих активів (NAV).
Найбільш основна причина для оптимізму полягає в тому, що через MSTR з часом можна утримувати більше BTC на акцію (BTC-per-share, «BPS»), ніж при безпосередній покупці BTC. Давайте зробимо простий математичний розрахунок:
Якщо ви купуєте MSTR за подвійну вартість активів, ви купуєте 0.5 BTC, а не 1.0 монету BTC через спот-торги. Однак, якщо MSTR зможе залучити фінансування, а BPS зросте на 50% щорічно (минулого року зростання склало 74%), то до кінця другого року у вас буде 1.1 BTC — більше, ніж якщо б ви безпосередньо купили спот.
Щоб вірити, що MSTR зможе продовжити розвиток BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді можуть торгуватися не за справедливою вартістю, ринок також може стати ірраціональним, що призводить до переоцінки відносно чистої вартості активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Висока волатильність акцій MSTR створює умови для продажу MSTR конвертованих облігацій або отримання волатильності шляхом продажу власних опціонів колл, що дозволяє отримувати високі премії.
Керівництво має достатній фінансовий розум, щоб використати ці умови.
Дивлячись на це, недооціненим фактором, що сприяє успіху DAT, є те, як вони пов'язують традиційну поведінку інвесторів з інвестуванням у цифрові активи – по суті, шляхом перетворення криптовалют на акції. Високий попит на такі продукти, як MSTR, ETF та нова хвиля DAT, свідчить про те, що значна сума грошей раніше була маргіналізована тонкощами крипто-нативних продуктів, такими як налаштування гаманця або облікового запису криптобіржі. Обнадіює той факт, що зараз у сектор надходить більше капіталу, навіть через «стару» систему.
З точки зору структурної пропозиції, DAT також представляють цікавий контраст з ETF: купівля DAT ефективно блокує пропозицію, а оскільки DAT насправді є односторонніми закритими фондами, вони з меншою ймовірністю будуть продані. Навпаки, токени, що утримуються ETF, можуть бути розсіяні так само легко, як і накопичення. Це явище може краще вплинути на ціну базового активу, оскільки DAT може як купувати більше токенів як свої резерви, не підживлюючи розпродаж.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT.
BTC DAT компанія: серед найвідоміших – Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), яку очолює давній проповідник біткоїнів Джек Маллерс. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR та отримала підтримку трьох великих гравців галузі: Tether, Softbank та Cantor Fitzgerald. Розмір Twenty One ідеально підходить для використання всіх інструментів капітальних ринків, а також має невелику капіталізацію, тому вона може гнучко досягати зростання BPS швидше, ніж MSTR, і торгуватися з вищим премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватних інвестиціях в публічний капітал (Private Investment in Public Equity, PIPE) після виходу Twenty One на біржу.
SOL DAT Inc.: Pantera очолила свої інвестиції в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка взяла на себе зобов'язання DAT у Сполучених Штатах. На чолі з генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом DFDV бере стратегію MSTR, але застосовує її до Solana. Solana є цікавою альтернативою BTC з наступних причин: (a) може мати більше зростання, ніж BTC, через коротший термін погашення; (b) волатильність вища, ніж у BTC, що означає, що можна досягти вищої прибутковості, використовуючи цю волатильність; (c) його заставлена частина прибутку може сприяти зростанню SOL на акцію; (d) З меншою кількістю доступних в даний час альтернатив (наприклад, немає публічних майнерів і спотових ETF), Solana має більш невикористаний попит.
Компанія ETH DAT: Наша остання інвестиція в цю сферу – Sharplink Gaming (SBET), перша компанія зі зберігання цифрових активів Ethereum у Сполучених Штатах. SBET працює на базі Consensys, провідної компанії з розробки програмного забезпечення Ethereum, і Pantera працює з її командою вже більше десяти років.
Підтримка Pantera компаній DFDV, CEP, SBET та їхній успішний відгук на ринку сприяли подальшій низці проектів, багато з яких ми все ще активно оцінюємо.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Pantera: Чому ми вважаємо перспективними компанії-скарбниці цифрових активів
Автор: Космо Цзян, партнер Pantera Capital
Переклад: AIMan@Золотий фінансовий
Новою сферою інвестицій у криптоактиви на відкритому ринку стають компанії цифрових активів (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ці компанії наслідують стратегію MSTR (Strategy, колишня назва MicroStrategy), пропонуючи інвестиції в цифрові активи через постійні капітальні інструменти, що котируються на відкритих фондових біржах. Після ретельного вивчення нюансів цієї стратегії, ми стали переконані у цій інвестиційній ідеї та схиляємось до консолідованих інвестицій.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. З огляду на збереження премій MSTR і покупку фундаментально орієнтованих фондів, включаючи Capital Group і Norgees, ми шукаємо асиметричні можливості заробити на трендах DAT. Хоча величина премії може тривати не вічно, є обґрунтування для інвестування в компанію, що займається зберіганням цифрових активів, і пояснення, чому вона може торгуватися за вищою ціною, ніж її базова вартість чистих активів (NAV).
Найбільш основна причина для оптимізму полягає в тому, що через MSTR з часом можна утримувати більше BTC на акцію (BTC-per-share, «BPS»), ніж при безпосередній покупці BTC. Давайте зробимо простий математичний розрахунок:
Якщо ви купуєте MSTR за подвійну вартість активів, ви купуєте 0.5 BTC, а не 1.0 монету BTC через спот-торги. Однак, якщо MSTR зможе залучити фінансування, а BPS зросте на 50% щорічно (минулого року зростання склало 74%), то до кінця другого року у вас буде 1.1 BTC — більше, ніж якщо б ви безпосередньо купили спот.
Щоб вірити, що MSTR зможе продовжити розвиток BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді можуть торгуватися не за справедливою вартістю, ринок також може стати ірраціональним, що призводить до переоцінки відносно чистої вартості активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Висока волатильність акцій MSTR створює умови для продажу MSTR конвертованих облігацій або отримання волатильності шляхом продажу власних опціонів колл, що дозволяє отримувати високі премії.
Керівництво має достатній фінансовий розум, щоб використати ці умови.
Дивлячись на це, недооціненим фактором, що сприяє успіху DAT, є те, як вони пов'язують традиційну поведінку інвесторів з інвестуванням у цифрові активи – по суті, шляхом перетворення криптовалют на акції. Високий попит на такі продукти, як MSTR, ETF та нова хвиля DAT, свідчить про те, що значна сума грошей раніше була маргіналізована тонкощами крипто-нативних продуктів, такими як налаштування гаманця або облікового запису криптобіржі. Обнадіює той факт, що зараз у сектор надходить більше капіталу, навіть через «стару» систему.
З точки зору структурної пропозиції, DAT також представляють цікавий контраст з ETF: купівля DAT ефективно блокує пропозицію, а оскільки DAT насправді є односторонніми закритими фондами, вони з меншою ймовірністю будуть продані. Навпаки, токени, що утримуються ETF, можуть бути розсіяні так само легко, як і накопичення. Це явище може краще вплинути на ціну базового активу, оскільки DAT може як купувати більше токенів як свої резерви, не підживлюючи розпродаж.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT.
BTC DAT компанія: серед найвідоміших – Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), яку очолює давній проповідник біткоїнів Джек Маллерс. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR та отримала підтримку трьох великих гравців галузі: Tether, Softbank та Cantor Fitzgerald. Розмір Twenty One ідеально підходить для використання всіх інструментів капітальних ринків, а також має невелику капіталізацію, тому вона може гнучко досягати зростання BPS швидше, ніж MSTR, і торгуватися з вищим премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватних інвестиціях в публічний капітал (Private Investment in Public Equity, PIPE) після виходу Twenty One на біржу.
SOL DAT Inc.: Pantera очолила свої інвестиції в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка взяла на себе зобов'язання DAT у Сполучених Штатах. На чолі з генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом DFDV бере стратегію MSTR, але застосовує її до Solana. Solana є цікавою альтернативою BTC з наступних причин: (a) може мати більше зростання, ніж BTC, через коротший термін погашення; (b) волатильність вища, ніж у BTC, що означає, що можна досягти вищої прибутковості, використовуючи цю волатильність; (c) його заставлена частина прибутку може сприяти зростанню SOL на акцію; (d) З меншою кількістю доступних в даний час альтернатив (наприклад, немає публічних майнерів і спотових ETF), Solana має більш невикористаний попит.
Компанія ETH DAT: Наша остання інвестиція в цю сферу – Sharplink Gaming (SBET), перша компанія зі зберігання цифрових активів Ethereum у Сполучених Штатах. SBET працює на базі Consensys, провідної компанії з розробки програмного забезпечення Ethereum, і Pantera працює з її командою вже більше десяти років.
Підтримка Pantera компаній DFDV, CEP, SBET та їхній успішний відгук на ринку сприяли подальшій низці проектів, багато з яких ми все ще активно оцінюємо.