Думка: Артур Азізов, засновник та інвестор B2 Ventures

Незважаючи на свою децентралізовану природу та великі обіцянки, криптовалюта все ще є валютою. Як і всі валюти, вона не може уникнути реалій сьогоднішньої ринкової динаміки.

У міру розвитку крипто-ринку він починає відображати життєвий цикл традиційних фінансових інструментів. Ілюзія ліквідності є однією з найактуальніших і, що дивно, менш обговорюваних проблем, що виникають внаслідок еволюції ринку.

Глобальний ринок криптовалют був ціннийна $2.49 трильйонів у 2024 році і очікується, що він більше ніж подвоїться до $5.73 трильйонів до 2033 року, зростаючи з середньорічним темпом зростання 9.7% протягом наступного десятиліття.

Під цим зростанням, однак, лежить крихкість. Як і на ринках FX та облігацій, криптовалюта тепер ставить під сумнів примарну ліквідність: Ордери, які виглядають міцними під час спокійних періодів, швидко зникають під час бурі.

Ілюзія ліквідності

З більш ніж $7.5 трильйонівза щоденним обсягом торгівлі валютний ринок історично вважався найлікіднішим. Проте навіть цей ринок тепер демонструє ознаки крихкості.

Деякі фінансові установи та трейдери бояться ілюзії глибини ринку, а регулярні ковзання навіть на найбільш ліквідних валютних парах, таких як EUR/USD, стають все більш відчутними. Жоден банк або маркет-мейкер не готовий зіткнутися з ризиком утримання волатильних активів під час розпродажу — так званий ризик складу після 2008 року.

У 2018 році Morgan Stanley зауваженоглибока зміна в тому, де знаходяться ризики ліквідності. Після фінансової кризи вимоги до капіталу витіснили банки з надання ліквідності. Ризики не зникли. Вони просто перейшли до керуючих активами, ETF та алгоритмічних систем. Тоді був бум пасивних фондів та біржових інструментів.

У 2007 році фонди у стилі індексів тримавлише 4% вільного обігу MSCI World. До 2018 року ця цифра зросла до 12%, з концентрацією до 25% в окремих назвах. Ця ситуація показує структурний дисбаланс — ліквідні обгортки, що містять неліквідні активи.

ETF та пасивні фонди обіцяли легкий вхід та вихід, але активи, які вони утримували, зокрема корпоративні облігації, не завжди могли виправдати очікування, коли ринки ставали нестабільними. Під час різких коливань цін ETF часто продаються більш інтенсивно, ніж основні активи. Маркетмейкери вимагали більших спредів або відмовлялися входити, не бажаючи утримувати активи під час криз.

Цей феномен, вперше спостережуваний у традиційних фінансах, тепер проявляється з знайомством у криптовалютах. Ліквідність може виглядати надійною лише на папері. Діяльність в ланцюгу, обсяги токенів і книги замовлень на централізованих біржах всі вказують на здоровий ринок. Але коли настрій псується, глибина зникає.

Ілюзія ліквідності криптовалюти нарешті виходить на поверхню

Ілюзія ліквідності в крипто не є новим феноменом. Під час крипто 2022спад, великі токени зазнали значного прослизання та розширення спредів, навіть на провідних біржах.

Нещодавній крах токена OM Mantraєще одне нагадування — коли настрій змінюється, заявки зникають, і цінова підтримка випаровується. Те, що спочатку виглядає як глибокий ринок у спокійних умовах, може миттєво зруйнуватися під тиском.

Це відбувається, в основному, через те, що інфраструктура криптовалют залишається дуже фрагментованою. На відміну від ринків акцій або валютних ринків, ліквідність криптовалют розподілена по багатьох біржах, кожна з яких має свій власний порядок книг і маркет-мейкерів.

Останні: Азія утримує крипто ліквідність, але державні облігації США відкриють інституційні фонди

Ця фрагментація ще більш відчутна для токенів другого рівня — тих, що поза топ-20 за ринковою капіталізацією. Ці активи розміщені на біржах без єдиного ціноутворення або підтримки ліквідності, покладаючись на маркет-мейкерів з різними мандатами. Отже, ліквідність існує, але без значної глибини чи згуртованості.

Проблема погіршується через опортуністичних учасників, маркет-мейкерів та токен-проекти, які створюють ілюзію активності, не вносячи реальної ліквідності. Спуфінг, вулична торгівля та завищені обсяги єзвичайний, особливо на малих біржах.

Деякі проекти навіть стимулюють штучну глибину ринку, щоб залучити лістинги або виглядати більш легітимними. Однак, коли настає волатильність, ці гравці миттєво відступають, залишаючи роздрібних трейдерів обличчям до обличчя з обвалом цін. Ліквідність не просто крихка, вона просто фальшива.

Рішення проблеми ліквідності

Інтеграція на рівні базового протоколу необхідна для вирішення проблеми фрагментації ліквідності в криптовалюті. Це означає вбудовування функцій кросчейн-мостів і маршрутизації безпосередньо в основну інфраструктуру блокчейну.

Цей підхід, який тепер активно приймається вибраними протоколами першого рівня, розглядає переміщення активів не як другорядну справу, а як основний принцип дизайну. Цей механізм допомагає об'єднати ліквідні пулі, зменшити фрагментацію ринку та забезпечити плавний рух капіталу на ринку.

Крім того, базова інфраструктура вже досягла значного прогресу. Швидкості виконання, які колись займали 200 мілісекунд, тепер знижені до 10 або 20. Хмарні екосистеми Amazon і Google, які мають P2P обмін повідомленнями між кластерами, дозволяють торгівлі оброблятися повністю в мережі.

Цей шар продуктивності більше не є вузьким місцем — це майданчик для запуску. Він надає можливість маркет-мейкерам та торговим ботам безперешкодно працювати, особливо враховуючи, що 70% до 90% обсягів транзакцій зі стейблкоїнами, що є основним сегментом крипторинку, тепер приходить з автоматизованої торгівлі.

Проте, кращого водопостачання недостатньо. Ці результати слід поєднувати зі смарт-інтероперабельністю на рівні протоколу та об'єднаним маршрутизуванням ліквідності. Інакше ми продовжимо будувати високошвидкісні системи на фрагментованій основі. Проте, фундамент вже існує і нарешті достатньо міцний, щоб підтримати щось більше.

Застереження:

1. Ця стаття перепублікована з [cointelegraph]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Артур Азізов]. Якщо є заперечення щодо цього перепечатки, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.