> Para matbaaları çalışırken Bitcoin zenginleşecek.
Yazar: Arthur Hayes
Derleme: GaryMa Wu blockchain dedi
Finansal piyasalarda sabır çok önemlidir.
Bu yıl ABD bankacılık krizinin başlangıcından bu yana, ben ve diğerleri şunu söylüyoruz: ABD ve küresel fiat para birimi bankacılığı sistemi, (riskli varlık fiyatlarını yükseltecek) yeni bir merkez bankası para basımıyla kurtarılacak. Ancak, bitcoin ve altın ilk kazanımlarını tamamladıktan sonra, bu zor para varlıkları bir miktar geri çekildi.
Bitcoin söz konusu olduğunda, hem spot hem de türevler daha düşük volatilite ve işlem hacimleri gördü. Bazıları, gerçekten bir bankacılık krizindeysek, Bitcoin'in neden yükselmeye devam etmediğini merak etmeye başlıyor. Aynı şekilde, Fed neden faiz oranlarını düşürmeye başlamadı ve ABD neden verim eğrisi kontrolüne başlamadı.
Bu şüphecilere cevabım: sabırlı olun. Hiçbir şey düz bir çizgide yukarı veya aşağı gitmez, biz zikzaklar çizeriz. Unutmayın: hedef biliniyor ama yol bilinmiyor.
Para basımı, verim eğrisi kontrolü, banka iflasları vb. hepsi önce ABD'de başlayacak ve sonunda tüm büyük itibari para sistemlerine yayılacak. Bu makalenin amacı, neden gerçek bir Bitcoin boğa koşusunun bu yılın 3. çeyreğinin sonlarında ve 4. çeyreğinin başlarında başlayacağına inandığımı keşfetmek. O zamana kadar sakin ol. Bir tatile çıkın ve doğanın ve arkadaşlarınızla ve ailenizle birlikte olmanın tadını çıkarın. Çünkü bu sonbahar geldiğinde kemerlerinizi kuşanıp AY'A GİTMEK için hazırlansanız iyi olur.
Birçok kez söylediğim gibi, Bitcoin fiyatı itibari para birimi likiditesi ve teknolojisinin bir sonucudur. Bu yılki makalelerimin çoğu, itibari para birimi likiditesini etkileyen küresel makro olaylara odaklandı. Umarım, kuzey yarımküre yazındaki durgunluk sırasında, Bitcoin ve kripto para birimlerinin teknolojik sınırı hakkında heyecan verici şeyler yazmaya başlayabilirim.
Bu makalenin amacı, okuyuculara itibari para likiditesinin evrimi ve önümüzdeki birkaç ay içinde neler beklenebileceği konusunda net bir yol haritası sunmaktır. Yıl sonuna kadar USD ve itibari para likiditesinin genişlemesinden memnun olduğumuzda, belirli madeni paraların hangi teknik yönlerinin en heyecan verici olduğuna tam olarak odaklanabiliriz. "Para basma makinesinin vızıltısını" gerçekten yenilikçi teknolojiyle birleştirdiğinizde, ödülleriniz çaba maliyetinden çok daha ağır basar. Her zaman peşinden koştuğumuz hedef budur.
Öncül
Merkez bankalarından ve küresel para politikasından sorumlu bürokratlar, 8 milyardan fazla insanı yönetebileceklerine inanıyorlar. Son birkaç yüz yılda akademi tarafından geliştirilen ekonomik teoriye dayalı kesinlikler hakkında konuşma tarzlarında kibirleri kendini gösteriyor. Ama inanmak isteseler de inanmasalar da, üç cisim probleminin para versiyonunu çözmüş değiller.
"Borç ve üretken çıktı" denklemi dengede olmadığında, ekonominin "yasa"sı bozulur. Bu, suyun görünüşte rastgele sıcaklıklarda hal değiştirme şekline benzer. Bir fildişi kulesindeki teorik spekülasyonlardan değil, suyun davranışını yalnızca sonradan görme ve deney yoluyla öğrenebiliriz. Parasal yöneticilerimiz, ampirik verileri politikayı ayarlama yöntemlerine rehberlik etmek için fiilen kullanmayı reddediyor ve bunun yerine, nesnel sonuçlara bakılmaksızın saygın profesörleri tarafından öğretilen teorinin doğru olduğunda ısrar ediyorlar.
Bu makalede, yaygın para teorisinin aksine, faiz oranlarının yükseltilmesinin mevcut borç-üretim-çıktı koşulları nedeniyle neden para miktarının ve enflasyonun düşmesine değil, artmasına neden olduğunu araştırıyorum. Bu, Fed hangi yolu seçerse seçsin enflasyonun artmasına yol açacak ve asalak fiat para birimi finansal sisteminden genel bir geri çekilmeyi tetikleyecektir.
Satoshi Nakamoto'ya gerçek inananlar olarak, bu toplu geri çekilmenin zamanlaması konusunda işlem yaparken mümkün olduğunca dikkatli olmak istiyoruz. Dolarımı satıp tamamen bitcoin'e girene kadar itibari paradan iyi para kazanmak istiyorum. Tabii ki ben de bir tür kibir sergiledim çünkü kendimi yok etmeden çıkmak için en iyi zamanı tahmin edebileceğime inandım. Ama ne söyleyebilirim? Günün sonunda hepimiz kusurlu insanlarız ama en azından geleceğin nasıl görünebileceğini anlamaya çalışmalıyız.
Bunu aradan çıkardıktan sonra, bazı (tartışmalı) olgusal ifadelere geçelim.
Her büyük fiat para rejimi, kapitalistten komünizme ekonomik sistemin neresinde olursa olsun aynı sorunla karşı karşıyadır. Yani, hepsi ağır borçlu, azalan çalışma çağındaki bir nüfusa sahipler ve varlıklarına düşük getirili devlet ve şirket tahvilleri/kredileri hakim olan bankacılık sistemlerine sahipler. Yükselen küresel enflasyon, küresel fiat para birimi bankacılığı sistemini işlevsel olarak iflas etmiş hale getirdi.
ABD, bu sorunlarla diğer tüm ülkelerden daha fazla karşılaşıyor ve dünyanın en büyük ekonomisi ve rezerv para birimi ihraç etme rolü nedeniyle en zor durumda.
Merkez bankacıları arasında grup düşüncesi var, çünkü tüm üst düzey merkez bankası yetkilileri ve çalışanları, aynı ekonomik teorinin farklı versiyonlarını öğreten aynı "seçkin" üniversitelerde okuyorlar.
Yani Fed ne yaparsa yapsın, diğer tüm merkez bankaları eninde sonunda onu takip edecek.
Bunu akılda tutarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki duruma odaklanmak istiyorum. Bu trajedideki çeşitli karakterlere hızlıca bir göz atalım.
Fed, para basma ve varlıkları bilançosunda tutma yeteneği aracılığıyla nüfuz sahibidir.
ABD Hazinesi, federal hükümeti finanse etmek için borç çıkararak para toplayarak durumu etkiliyor.
ABD bankacılık sistemi, kredi oluşturmak ve işletmeleri ve hükümeti finanse etmek için mevduat alarak ve bunları ödünç vererek etki gösterir. Bankacılık sisteminin ödeme gücü nihayetinde Federal Rezerv ve ABD Hazinesi tarafından basılı para veya vergi mükellefi parası ile destekleniyor.
ABD federal hükümeti, çeşitli hükümet programları üzerinde vergilendirme ve harcama gücü yoluyla etki uygulamaktadır.
Özel işletmeler ve bireyler, nerede ve nasıl para biriktirecekleri ve bankacılık sisteminden borç alıp almayacakları konusundaki kararlarında etkili olurlar.
Yabancı aktörler, özellikle diğer ülkeler, ABD Hazine bonolarının alınması, elde tutulması veya satılması konusunda karar vererek etki gösterirler.
Bu makalenin sonunda, her bir paydaşın önemli kararlarını, bireysel oyuncuların manevra yapması için çok az yerin olduğu bir duruma nasıl geldiğimizi gösteren bir çerçeveye damıtmayı umuyorum. Bu esneklik eksikliği, mevcut ABD para birimi sorunlarına nasıl tepki vereceklerini yüksek bir güvenle tahmin etmemizi sağlıyor. Son olarak, mali kriz hala tarımsal hasat döngüsüne yakından bağlı olduğu için, piyasanın bu yılın Eylül veya Ekim aylarında tam olarak planlanan zamanda uyanacağını ve bir şeylerin kötü olduğunu fark edeceğini oldukça kesin bir şekilde tahmin edebiliriz. .
ödül
Ayrıntılara girmeden önce hala bazı temel çalışmalarım olduğu için lütfen bana katlanın. Sonbaharda gerçekleşeceğine veya yoğunlaşacağına inandığım bazı temel varsayımları ortaya koyacağım.
Enflasyon bu yaz yerel düşük seviyelere ulaşacak ve yıl sonuna doğru yeniden hızlanacak.
Özellikle ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nden (TÜFE) bahsediyorum. 2022'deki yüksek aylık (MoM) enflasyon rakamları, baz etkisi olarak bilinen istatistiksel bir olgu nedeniyle 2023 yazında daha düşük aylık enflasyon rakamlarıyla değiştirilecek. Aylık TÜFE enflasyon oranı Haziran 2022'de %1 ve Haziran 2023'te %0,4 olursa, yıllık TÜFE düşecektir.
Yukarıdaki grafiğin gösterdiği gibi, geçen yılın en yüksek aylık TÜFE rakamlarından bazıları (mevcut yıldan yıla rakamlara dahil edilmiştir) Mayıs ve Haziran aylarında geldi. 2023 için, aylık ortalama TÜFE %0,4'tür; bu, ortalamayı alıp Mayıs'tan Aralık 2022'ye kadar olan tüm verileri %0,4 ile değiştirirsek aşağıdaki grafiği elde ettiğimiz anlamına gelir:
Fed gerçek enflasyonu umursamıyor, insanların gerçekten umursadığı faktörleri (gıda ve enerji gibi) ortadan kaldıran bu kurgusal "çekirdek enflasyon" kavramını önemsiyor. Aşağıdaki tablo çekirdek TÜFE için aynı analizi yapmaktadır:
Sonuç, Fed'in 2023'te %2'lik çekirdek enflasyon hedefine ulaşamayacağıdır. Bu, Powell ve diğer Fed yöneticilerinin söylediklerine inanıyorsanız, Fed'in oranları artırmaya devam edeceği anlamına gelir. Bu önemlidir, çünkü ters geri satın alma (RRP) ve rezerv faiz (IORB) tesislerine yatırılan fonların faiz oranlarının artmaya devam edeceği anlamına gelir. Ayrıca kısa vadeli ABD Hazine bonolarında (<1 yıl vadeli) daha yüksek faiz oranlarına yol açacaktır.
Bu enflasyon önlemlerinin sizin ve hanehalkınızın gerçekte hissettiği fiyat hareketleriyle neden uyuşmadığına saplanıp kalmayın. Bu entelektüel olarak dürüst bir uygulama değil - daha ziyade, sadece Fed'in politika faiz oranlarını nasıl ayarladığını etkileyen göstergeleri anlamak istiyoruz.
ABD federal hükümeti, sosyal güvenlik harcamaları nedeniyle açığını azaltamıyor.
ABD seçmeninin en zengin ve en güçlü üyeleri olan baby boomers da yaşlanıyor ve hastalanıyor. Bu, baby boomers'a vaat edilen Sosyal Güvenlik ve Medicare yardımlarını azaltma platformunda kampanya yürüten bir politikacının kendi mezarını kazdığı anlamına gelir.
Neredeyse her yıl savaş halinde olan bir ülke için, savunma bütçesinde kesinti yapılması için kampanya yürüten bir siyasetçi kendi mezarını kazıyor.
HHS (Sağlık ve İnsani Hizmetler Departmanı) + SSA (Sosyal Güvenlik Kurumu) = Yaşlılık ve Tıbbi Yardımlar
Hazine = ödenmemiş borca ödenen faiz
Savunma = Savaş
Yaşlılar ve Medicare harcamalarının yanı sıra savunma harcamaları da artmaya devam edecek. Bu, ABD hükümetinin mali açığının artmaya devam edeceği anlamına geliyor. Önümüzdeki on yılda yıllık 1 ila 2 trilyon dolar arası açıkların norm haline geleceği tahmin ediliyor ve ne yazık ki her iki tarafta da bu eğilimi değiştirecek siyasi irade yok.
Nihai sonuç, piyasanın sürekli olarak büyük miktarlarda borcu emmesi gerektiğidir.
Yabancı Katılımcılar
Bu yıl birkaç makalede yazdığım gibi, yabancı oyuncular birkaç nedenden dolayı ABD Hazinelerinin (UST) net satıcılarına dönüştüler, işte birkaçı:
Mülkiyet hakları, Amerikan politikacılarının dostu veya düşmanı olmanıza bağlıdır. ABD'nin Ukrayna savaşı nedeniyle Batı finansal sistemindeki Rus devlet varlıklarını dondurmasıyla hukukun üstünlüğünün yerini ulusal çıkarlara bıraktığını gördük. Bu nedenle, ABD Hazinelerinin yabancı bir sahibi olarak, ihtiyacınız olduğunda servetinize erişmenize izin verileceğinden emin olamazsınız.
Amerika Birleşik Devletleri ile karşılaştırıldığında, daha fazla ülke Doğu'daki büyük bir ülkeyi en büyük ticaret ortağı olarak görüyor. Bu, tamamen ticaret odaklı bir bakış açısından, mallar için dolar yerine Doğulu güçlerin itibari para birimiyle ödeme yapmanın daha mantıklı olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, giderek daha fazla mal doğrudan bu itibari para biriminde faturalandırılıyor. Bu, dolar ve ABD Hazineleri için marjinal talepte bir düşüşe yol açar.
Son yirmi yılda, ABD Hazineleri konu enerji olduğunda satın alma gücünü kaybetti. Enerji alanında ise altın alım gücünü korumuştur. Bu nedenle, enerji kıtlığı olan bir dünyada, ABD Hazinelerindense marjda altın biriktirmek daha iyidir.
TLT ETF (20+Y ABD Hazineleri), WTI ham petrol spot fiyatına (beyaz çizgi) bölünür
Altın bölü WTI ham petrol fiyatı (sarı çizgi)
Uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin toplam getiri performansı, petrol fiyatlarının %50 altında performans gösterdi. Ancak 2002'den bu yana altın, petrol fiyatlarından %190 daha iyi performans gösterdi.
Bu, ABD Hazinelerinin yabancı varlıklarında bir azalmaya yol açtı. ABD dışındaki hükümetler artık yeni Hazine ihraçları almıyorlar ve aynı zamanda mevcut ABD Hazinelerini de satıyorlar.
Kısacası satılacak borç çoksa yabancıların onu alması beklenemez.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Özel İşletmeler ve Bireyler - Özel Sektör
Bu grupla ilgili en büyük endişemiz birikimleriyle ne yapacakları. Unutmayın, ABD hükümeti pandemi sırasında herkese teşvik parası verdi. Karantinanın yıkıcı ekonomik etkisiyle mücadele etmek için ABD, diğer tüm ülkelerden daha fazla teşvik sağladı.
Bu teşvik parası ABD bankacılık sistemine yatırıldı ve o zamandan beri özel sektör bedava parasını canları ne istiyorsa ona harcıyor.
ABD özel sektörü, mevduatlar, para piyasası fonları ve kısa vadeli ABD Hazineleri esasen %0 getiri sağladığında parayı bankalarda tutmaktan mutlu. Sonuç olarak, bankacılık sistemindeki mevduat patladı. Ancak Fed, faiz oranlarını daha hızlı artırarak enflasyonla mücadele etmeye karar verdiğinde, ABD özel sektörü birdenbire bir seçimle karşı karşıya kaldı:
Bankada esasen %0 getiri kazanmaya devam edin.
Veya mobil bankacılık uygulamalarını açın ve dakikalar içinde 10 kata kadar getiri sağlayan para piyasası fonları veya ABD Hazineleri satın alın.
Parayı sıfırdan düşük getirili banka hesaplarından daha yüksek getirili varlıklara aktarmanın ne kadar kolay olduğu göz önüne alındığında, geçen yılın sonlarında ABD bankacılık sisteminden yüz milyarlarca dolar akmaya başladı.
Geçen yıldan bu yana ABD bankacılık sisteminden 1 trilyon dolardan fazla para çekildi.
Önümüzdeki en büyük soru şu: Bu fon akışı devam edecek mi? İşletmeler ve bireyler, parayı %0 banka hesaplarından %5 veya %6 getiri sağlayan para piyasası fonlarına taşımaya devam edecek mi?
Mantık bize cevabın açık olduğunu söylüyor, "Elbette olacak". Akıllı telefonlarında sadece birkaç dakika geçirerek faiz gelirlerini 10 kat artırabileceklerse neden olmasın? ABD özel sektörü, bankalar en azından federal fon oranıyla eşleşen rekabetçi oranlar sunana kadar ABD bankacılık sisteminden fon çekmeye devam edecek.
Bir sonraki soru, eğer ABD Hazinesi borç satıyorsa, eğer varsa, halk ne tür borç almak istiyor? Bu soruyu cevaplamak da kolaydır.
Herkes enflasyonun etkilerini hisseder ve bu nedenle likidite için yüksek bir tercihe sahiptir. Herkes paraya anında erişim istiyor çünkü gelecekte enflasyonun nereye gideceğini bilmiyorlar ve enflasyonun zaten yüksek olduğu düşünüldüğünde, gelecekte daha pahalı hale gelmemek için şimdi bir şeyler satın almak istiyorlar. ABD Hazinesi size getiri eğrisi ters olduğu için %5'ten bir yıllık tahvil veya %3'ten 30 yıllık tahvil teklif etse hangisini seçerdiniz?
Tabii ki, bir yıllık bir not seçersiniz. Daha yüksek getiri elde etmenin yanı sıra paranızı daha hızlı geri alabilir ve 30 yıl yerine sadece 1 yıl enflasyon riskiyle karşı karşıya kalabilirsiniz. ABD özel sektörü kısa vadeli ABD Hazinelerini tercih ediyor. Sadece kısa vadeli borç tutabilen para piyasası fonları ve borsa yatırım fonları (ETF'ler) satın alarak bu tercihlerini ifade edecekler.
Not: Tersine çevrilmiş getiri eğrisi, uzun vadeli getirilerin kısa vadeli borçlardan daha düşük olduğu anlamına gelir. Doğal olarak, daha uzun süre borç para vererek daha fazla gelir elde etmeyi beklersiniz. Ancak verim eğrisinin tersine dönmesi doğal değil ve son derece işlevsiz bir ekonominin göstergesi.
Besledi
Yukarıda benzer temalardan zaten bahsetmiştim, ancak aynı konuyu daha canlı ve görsel bir şekilde genişletmeme izin verin.
İki politikacı olduğunu düşünün.
Oprah Winfrey herkesin mutlu olmasını ve hayatlarını en iyi şekilde yaşamasını istiyor. Herkesin ölecekleri güne kadar masada yiyecek, garajda benzin dolu bir araba ve en iyi sağlık hizmeti olduğundan emin olmak için bir platform üzerinde koşuyor. Ayrıca, yardımları ödemek için vergileri artırmayacağını da söyledi. Bunu gerçekleştirmek için dünyanın geri kalanından borç para alacak ve bunun yapılabileceğine inanıyor çünkü ABD küresel rezerv para birimi ihraççısı.
Scrooge McDuck, borçtan nefret eden bir cimridir. Devletin karşılayamayacağı şeyleri ödemek için vergileri artırmak veya borç almak istemediği için çok az devlet yardımı sağlıyor. Bir buzdolabı dolusu yiyecek, bir kamyonet ve birinci sınıf sağlık hizmeti alacak kadar iyi bir işiniz varsa, bu sizin işiniz. Ama bunları karşılayamıyorsan, bu senin bileceğin iş. Bunu size sağlamanın hükümetin sorumluluğunda olduğuna inanmıyor. Doların değerini korumak ve yatırımcıların diğer varlıkları tutması için bir sebep olmadığından emin olmak istiyor.
Gelir eşitsizliğinin fırladığı bir imparatorluğun sonraki aşamalarında olduğunuzu hayal edin. Matematiksel olarak çoğunluğun her zaman ortalamanın altında kazanacağı "bir kişi, bir oy" demokratik cumhuriyetinde kim kazanır? Oprah Winfrey her seferinde kazanır. Para basma makinesi kullanılarak başkası tarafından ödenen ücretsiz bir ürün her zaman kazanır.
Bir siyasetçinin ilk işi yeniden seçilmektir. Dolayısıyla hangi partiden olurlarsa olsunlar, çoğunluğun desteğini kazanmak için sahip olmadıkları parayı harcamaya her zaman öncelik vereceklerdir.
Suç uzun vadeli borç piyasaları veya hiperenflasyon olmadığı sürece, "bedava ürünlere" dayalı platformların benimsenmemesi için hiçbir neden yoktur. Bu, şu andan itibaren ABD federal hükümetinin harcama alışkanlıklarında önemli bir değişiklik görmeyi beklemediğim anlamına geliyor. Bu analize göre, bu yardımların ödenmesi için her yıl trilyonlarca dolar borç alınmaya devam edilecek.
Amerikan Bankacılık Sistemi
Kısacası, diğer büyük bankacılık sistemlerinin yanı sıra ABD bankacılık sisteminin de başı belada. Nedenini hızlıca gözden geçireceğim.
Bankacılık sistemindeki varlıklar, dünya çapında hükümetler tarafından sağlanan pandemik teşvikler nedeniyle patladı. Bankaların bu mevduatları hükümetlere ve şirketlere çok düşük faiz oranlarıyla borç vermeleri gerekmektedir. Bu bir süre işe yaradı çünkü bankalar mevduatta %0 faize sahipti, ancak daha uzun vadeli krediler yoluyla başkalarına verilen kredilerde %2-3 oranındaydı. Ama sonra enflasyon geldi ve tüm büyük merkez bankaları (en saldırganı Fed olmak üzere) kısa vadeli politika faizlerini devlet tahvilleri, ipotekler, şirket kredileri vb. Mudiler artık Fed'in ters repo anlaşmalarına (RRP'ler) veya kısa vadeli ABD Hazinelerine yatırım yapan para piyasası fonları satın alarak daha yüksek getiri elde edebilirler. Sonuç olarak, mevduat sahipleri daha iyi getiri elde etmek için bankalardan para çekmeye başladılar. Bankalar, kârlılıklarını yok edeceği için hükümetle rekabet edemezler - %3 kredi faizi ama %5 mevduat faizi olan bir banka düşünün. Bir gün banka iflas edecek. Sonuç olarak banka hissedarları, bu bankaların matematiksel olarak kârsız olduğunu anlayınca banka hisselerini satmaya başladılar. Bu, kendi kendini gerçekleştiren bir kehanete yol açtı ve bazı bankaların hisse fiyatları düştükçe ödeme gücü sorgulandı.
Bitcoin Miami'deki son röportajımda Zoltan Pozar'a ABD bankacılık sistemi hakkında ne düşündüğünü sordum. Sistemin temelde sağlam olduğunu, sadece birkaç çürük elma olduğunu söyledi. Bu, çeşitli Fed başkanları ve ABD Hazine Bakanı Janet Yellen tarafından yapılan açıklamanın aynısı. Kesinlikle katılmıyorum.
Bankalar nihayetinde her zaman hükümet tarafından kurtarılır. Yine de bankaların karşılaştığı sistemik sorunları çözmeden, en önemli işlevlerinden birini yerine getiremeyecekler: ülkenin tasarruflarını uzun vadeli devlet tahvillerine kaydırmak.
Bankalar şimdi iki seçenekle karşı karşıya:
Seçenek: Varlıkları (ABD Hazineleri, ipotekler, otomobil kredileri, ticari emlak kredileri vb.) büyük zararlarla sat, ardından müşterileri tekrar bankaya çekmek için mevduat oranlarını yükselt.
Bu seçenek, zımni bir zararın bilançoda kabul edilmesi anlamına gelir, ancak bankanın karlılığı sürdüremeyeceğini garanti eder. Getiri eğrisi tersine çevrilir, bu da bankaların kısa vadeli mevduatlara daha yüksek faiz oranları ödemesi ve bu mevduatları daha yüksek oranlarda daha uzun vadeli krediler için çıkaramaması anlamına gelir.
ABD Hazinesi 10 Yıllık Getiri eksi 2 Yıllık Getiri
Bankalar uzun vadeli devlet tahvili alamazlar çünkü bu bir kayıp olur - çok önemli!
Bankaların satın alabilecekleri tek şey, kısa vadeli devlet tahvilleri veya paralarını Federal Rezerv'e (IORB) park edip mevduata ödediğinden biraz daha fazla faiz kazanmaktır. Bu stratejiye göre bankaların %0,5'in üzerinde net faiz marjı (Net Faiz Marjı, NIM) elde etmesi zordur.
Seçenek 2: Mevduat sahipleri parayı çekerken hiçbir şey yapmayın ve elinizdekileri yeni basılmış dolarlarla takas edin.
Temel olarak Banka Vadeli Finansman Programının (BTFP) yaptığı şey budur. Bu konuyu daha önceki bir yazımda ayrıntılı olarak ele almıştım. Bankaların bilançolarında tuttukları varlıkların BTFP için uygun olup olmadığı konusunda endişelenmeyin - asıl sorun, bankaların mevduat tabanlarını genişletip daha sonra bu mevduatları uzun vadeli devlet tahvili satın almak için kullanamamalarıdır.
ABD Hazine Bakanlığı
Medyanın ve piyasaların ABD borç tavanına ne zaman ulaşılacağına ve iki tarafın bunu yükseltmek için bir uzlaşma bulup bulamayacağına odaklandığını biliyorum. Sirki görmezden gelin - borç tavanı yükseltilecek (daha sert alternatif göz önüne alındığında her zaman olduğu gibi). Ve bu yaz civarında yükseldiğinde, ABD Hazinesinin yapacak bazı işleri var.
ABD Hazinesi, hükümeti finanse etmek için trilyonlarca dolar borç vermeli. İhraç edilen borcun vade yapısına odaklanmak önemlidir. Açıkçası, ABD Hazinesi trilyonlarca dolarlık 30 yıllık tahvil ihraç edebilseydi iyi olurdu çünkü bunlar <1 yıllık kısa vadeli tahvillerden yaklaşık %2 daha az getiri sağlıyor. Ancak piyasa buna dayanabilir mi? Kesinlikle hayır!
ABD Hazine Borcu Vade Yapısı
Bugünden 2024'ün sonuna kadar, yaklaşık 9,3 trilyon dolarlık borcun çevrilmesi gerekiyor. Sizin de görebileceğiniz gibi, ABD Hazinesi uzun vadeli borçlarının çoğunu ihraç etmek istemiyor veya yapamıyor ve bunun yerine kısa vadeli borçlarla finanse ediyor. Ah ah! Bu kötü bir haber çünkü kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli oranlardan daha yüksek, bu da faiz ödemelerini artırıyor.
Görelim.
Aşağıda, ABD Hazine bonolarının, bonolarının ve bonolarının en büyük potansiyel alıcılarının bir tablosu bulunmaktadır:
Hiçbir büyük alıcı, uzun vadeli ABD Hazinelerini almaya istekli veya muktedir değildir. Dolayısıyla, ABD Hazinesi piyasayı trilyonlarca dolarlık uzun vadeli borçla doldurmaya çalışırsa, piyasa daha yüksek getiri talep edecektir. 30 yıllık verimin %3,5'ten %7'ye yükseldiğini hayal edin, bu da tahvil fiyatlarının düşmesine yol açarak birçok finans kuruluşunun sona erdiğinin sinyalini verir. Bunun nedeni, bu finansal kurumların düzenleyiciler tarafından neredeyse sınırsız miktarda kaldıraç kullanarak büyük miktarlarda uzun vadeli borç almaya teşvik edilmesidir. Bu son olmalı!
ABD Hazine Getiri Eğrisi
Yellen aptal değil. O ve danışmanları, getiri eğrisinin uzun ucunda ihtiyaç duyulan borcu çıkarmanın imkansız olduğunu biliyorlardı. Böylece talebin çok yüksek olduğu yerde borç verecekler: verim eğrisinin kısa ucu. Herkes, yüksek kısa vadeli faiz oranlarının meyvelerini toplamak istiyor ki bu oran, bu yıl enflasyon yükseldikçe daha da yükselebilir.
ABD Hazinesi 1-2 trilyon dolarlık borç satarken kısa vadeli faiz oranları yükselecek. Mevduat sahipleri bankalardan ziyade devletten daha iyi borçlandıkça, bu durum bankacılık sistemindeki sorunları daha da kötüleştirecektir. Bu da bankaların uzun vadeli tahvil alarak kar elde edememelerini sağlamaktadır. Ölüm döngüsü hızla yaklaşıyor.
Besledi
Bu son bölümde, Powell'ın elinde oldukça dağınık bir durum var. Her paydaş merkez bankasını farklı bir yöne çekiyor.
faiz indirimi
Fed, RRP ve IORB oranlarını belirleyerek kısa vadeli faiz oranlarını kontrol eder/manipüle eder. Para piyasası fonları RRP'de gelir elde edebilir ve bankalar IORB'de gelir elde edebilir. Bu iki araç olmadan Fed, faiz oranlarını istediği gibi düzenleme konusunda güçsüz kalacaktır.
Fed, getiri eğrisini hemen dikleştirecek olan her iki araçtaki faiz oranlarını düşürebilir. Faydalar şunları içerecektir:
● Bankalar yeniden kar ediyor. Para piyasası fonlarının sunduğu oranlarla rekabet edebilir, mevduat tabanını yeniden inşa edebilir ve işletmelere ve hükümetlere uzun vadeli krediler vermeye başlayabilirler. ABD bankacılık krizi sona erdi. ABD ekonomisi gelişecek çünkü herkes yeniden ucuz krediye erişebilecek.
● ABD Hazinesi, verim eğrisinin pozitif eğimi nedeniyle daha uzun vadeli tahvil ihraç edebilir. Kısa vadeli faiz oranları düşecek, ancak uzun vadeli faiz oranları değişmeyecektir. Bu arzu edilir, çünkü uzun vadeli borç faiz giderinin aynı kalması, ancak borcun bir yatırım olarak daha cazip hale gelmesi anlamına gelir.
Dezavantajı enflasyonun hızlanmasıdır. Para fiyatları düşecek ve yiyecek ve yakıt gibi seçmenlerin önemsediği şeylerin fiyatları ücretlerden daha hızlı artmaya devam edecek.
yürüyüş
Powell enflasyonla savaşmaya devam etmek istiyorsa, oranları yükseltmeye devam etmeli. Ekonomi uzmanları için, Taylor kuralına göre, ABD faiz oranları hala son derece negatif faiz oranları.
Oranları artırmaya devam etmenin olumsuz sonuçları şunlardır:
Özel sektör, bankalara para yatırmak yerine para piyasası fonları ve RRP'ler yoluyla Fed'den borçlanmayı tercih etmeye devam ediyor. ABD bankaları, mevduat tabanları düştükçe başarısız olmaya ve kurtarma paketleri almaya devam ediyor. Fed'in bilançosu bu kötü kredileri stoklamıyor olabilir, ancak FDIC şu anda batık kredilerle dolu. Bu hala temel olarak enflasyonisttir, çünkü mevduat sahiplerine tamamı basılı parayla geri ödenecek ve bankadan ziyade devletten borç alarak giderek daha fazla faiz geliri elde edebileceklerdir.
Verim eğrisi tersine dönmeye devam ederek ABD Hazinesinin gerekli ölçekte uzun vadeli borç vermesini imkansız hale getiriyor.
Faiz oranlarının yükseltilmesinin de enflasyona yol açtığını belirtmek isterim. Para miktarının paranın fiyatından daha önemli olduğuna katılıyorum. Burada odaklandığım şey, küresel pazara enjekte edilen dolar miktarı.
Faiz oranları yükseldikçe, küresel yatırımcıların basılı dolar cinsinden gelir elde etmesinin üç yolu vardır. Basılı para birimi Federal Rezerv veya ABD Hazinesinden gelebilir. Fed, sahiplerine ters repolar ve bankaların rezervleri aracılığıyla faiz öder. Unutmayın: Fed kısa vadeli faiz oranlarını manipüle etmeye devam etmek istiyorsa, bu araçlara sahip olmalıdır.
ABD Hazinesi daha fazla borç verirse ve/veya yeni borç faiz oranları yükselirse, borç sahiplerine daha fazla faiz ödeyecektir. Bunların ikisi de oluyor.
Birlikte ele alındığında, Fed'in RRP ve IORB aracılığıyla yaptığı faiz ödemeleri ve ABD Hazine borcuna yapılan faiz ödemeleri teşvik edicidir. Ancak Fed'in niceliksel sıkılaştırma (QT) programı aracılığıyla para ve kredi miktarını azaltması gerekmez mi? Evet, bu doğru, ama şimdi net etkiyi ve gelecekte nasıl sonuçlanacağını analiz edelim.
Gördüğümüz gibi, QT'nin etkisi, diğer yollarla ödenen faizden tamamen ağır basmıştır. Fed bilançosunu küçültüp faiz oranlarını yükseltirken bile para miktarı artıyor. Ancak bu gelecekte olmaya devam edecek mi ve ne ölçüde? İşte düşüncelerim:
Özel sektör ve ABD bankaları fonlarını Fed'e park etmeyi tercih ediyor, dolayısıyla RRP ve IORB bakiyeleri artacak.
Merkez Bankası faiz oranlarını yükseltmek istiyorsa, RRP ve IORB'ye yatırılan fonların faiz oranlarını yükseltmelidir.
ABD Hazinesi yakın gelecekte 1-2 trilyon dolarlık bir açığı finanse etmek zorunda kalacak ve bunu yüksek ve yükselen kısa vadeli faiz oranlarıyla yapmak zorunda kalacak. Toplam ABD borcunun vadeleri göz önüne alındığında, gerçek para faiz ödemelerinin ancak matematiksel olarak yükselebileceğini biliyoruz.
Bu üç faktörü bir araya getirdiğimizde, para matbaasının giderek daha fazla itibari para üretmesiyle ABD para politikasının net etkisinin şu anda teşvik edici olduğunu biliyoruz. Unutmayın, bunun nedeni Fed'in enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmesidir. Ancak, faiz oranlarını yükseltmek aslında para arzını artırıyorsa, bundan, faiz oranlarını yükseltmenin aslında enflasyonu artırdığı sonucu çıkar. İnsanların beyinlerini patlatın!
Tabii ki, Fed bu etkileri dengelemek için QT'yi hızlandırabilir, ancak bu, Fed'in yabancı yatırımcılar ve bankacılık sistemi dışında ABD Hazine tahvillerinin ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin (MBS) doğrudan satıcısı olmasını gerektirecektir. En büyük tahvil sahipleri de satış yapıyorsa (Fed), ABD Hazine piyasasındaki işlev bozukluğu artacaktır. Herkes Fed satmaya başlamadan önce tahvillerini satmak için koştururken bu, yatırımcıları korkutacak ve uzun vadeli getirileri yükseltecek. O zaman aldatmaca ortaya çıkacak ve imparatorun gerçek gücünü göreceğiz. Ve bunun önemsiz olduğunu biliyoruz.
İşlemle ilgili
Satoshi'ye inanan biriyseniz, zaman sizden yana. Geleneksel finansal şeytanlarla el ele vermeyi seçerseniz, saatli bomba işliyor...
Şimdi ile sonbahar hasadı arasında önemli bir şey olacak.
Birincisi, ABD borç tavanı bu yaz yükseltilecek. Bu, ABD Hazinesinin hükümeti finanse etmek için borç vermeye başlamasına izin verecektir. ABD Hazinesi vadesi gelen borcu geri ödeyip yeni borç çıkardıkça, bunun net etkisi daha fazla borç ve daha yüksek faiz oranları olacaktır. Hazine'nin genel hesabı (TGA) arttıkça, borç ihracı geçici olarak dolar likiditesi üzerinde bir miktar baskı oluşturabilir. Ama zamanla Hazine para harcar, TGA düşer ve dolar likiditesi artar.
İkincisi, daha önce de belirttiğim gibi enflasyon dibe vuracak ve yavaş yavaş yükselmeye başlayacak. Bu, Fed'in Haziran ayında faiz artırımlarını durdurabileceği, ancak Temmuz ayındaki toplantısında ateşi yeniden alevlendirip oranları artırabileceği anlamına geliyor. Merkez bankacılarının Jackson Hole'da toplandığı Ağustos ayının sonunda, politika faizi %6'ya yaklaşabilir. Daha yüksek faiz oranları, RRP ve IORB bakiyelerine ödenen faiz miktarını artıracaktır.
Son olarak, mevduat sahipleri sistemik olarak önemli olmayan bankalardan sistemik olarak önemli bankalara veya para piyasası fonlarına fon aktarmaya devam edeceklerdir. Para piyasası fonları, fonlarını RRP'ye, sistemik olarak önemli bankalar ise fonlarını IORB'ye park eder. Her iki durumda da, RRP ve/veya IORB dengesi artacaktır. Sistemik olarak önemli bankaların çok fazla nakdi vardır, bu nedenle mevduatlara çok az faiz öderler veya hiç faiz ödemezler ve aldıkları ek fonları Federal Rezerv Sistemine park ederler (dolayısıyla IORB yükselir). Bu, Fed'in bu tesislerde tutulan fonlar için ödemek için bastığı para miktarını artırır.
Birlikte ele alındığında, sisteme günlük olarak enjekte edilen USD likidite miktarı artmaya devam edecektir. USD likidite enjeksiyonlarındaki değişim oranı da hızlanacak, çünkü bakiye ne kadar büyükse o kadar fazla faiz ödeniyor. Bileşik faiz geometrik bir ilerlemedir.
Bitcoin, Nisan ayının en yüksek seviyesinden yaklaşık %10'luk bir düzeltme yaşadı. Tüm bu faiz ödemeleri, varlıklı varlık sahipleri için etkili bir teşvik paketidir. Zengin varlık sahipleri, ihtiyaç duyduklarından daha fazla paraya sahip olduklarında riskli varlıkları satın alırlar. Altın, Bitcoin, yapay zeka teknolojisi hisse senetleri vs. hepsi devlet tarafından basılan ve dağıtılan “servet”in lehdarları olacak.
Bitcoin'in burada sabit kalmasını bekliyorum. 20.000 doları veya buna yakın herhangi bir yeri yeniden test edeceğimize inanmıyorum. Fonlar kademeli olarak küresel riskli varlık piyasasına aktıkça, güçlü bir destek tabanı oluşacaktır. Oynaklık ve ticaret hacimleri, kuzey yarımkürede yaz aylarında genellikle hayal kırıklığı yaratıyor, bu yüzden can sıkıntısı çeken maceracıların kripto ticaretine ara vermesine şaşırmadım. Bu sessiz zamanı, TGA yeniden doldurulduktan sonra Bitcoin tahsisimi kademeli olarak artırmak için kullanacağım.
Daha fazla uzman Federal Rezerv ve ABD Hazinesi tarafından faiz olarak basılan ve dağıtılan milyarlarca dolardan bahsetmeye başladıkça, para matbaasının durmaksızın çalıştığına dair bir kez daha yaygın bir farkındalık olacaktır. Ve matbaalar çalışırken, Bitcoin gelişecek!
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Arthur Hayes blog yazısı: Sabırlı olun, boğa piyasasının dördüncü çeyrekte başlayacağına inanıyorum
> Para matbaaları çalışırken Bitcoin zenginleşecek.
Yazar: Arthur Hayes
Derleme: GaryMa Wu blockchain dedi
Finansal piyasalarda sabır çok önemlidir.
Bu yıl ABD bankacılık krizinin başlangıcından bu yana, ben ve diğerleri şunu söylüyoruz: ABD ve küresel fiat para birimi bankacılığı sistemi, (riskli varlık fiyatlarını yükseltecek) yeni bir merkez bankası para basımıyla kurtarılacak. Ancak, bitcoin ve altın ilk kazanımlarını tamamladıktan sonra, bu zor para varlıkları bir miktar geri çekildi.
Bitcoin söz konusu olduğunda, hem spot hem de türevler daha düşük volatilite ve işlem hacimleri gördü. Bazıları, gerçekten bir bankacılık krizindeysek, Bitcoin'in neden yükselmeye devam etmediğini merak etmeye başlıyor. Aynı şekilde, Fed neden faiz oranlarını düşürmeye başlamadı ve ABD neden verim eğrisi kontrolüne başlamadı.
Bu şüphecilere cevabım: sabırlı olun. Hiçbir şey düz bir çizgide yukarı veya aşağı gitmez, biz zikzaklar çizeriz. Unutmayın: hedef biliniyor ama yol bilinmiyor.
Para basımı, verim eğrisi kontrolü, banka iflasları vb. hepsi önce ABD'de başlayacak ve sonunda tüm büyük itibari para sistemlerine yayılacak. Bu makalenin amacı, neden gerçek bir Bitcoin boğa koşusunun bu yılın 3. çeyreğinin sonlarında ve 4. çeyreğinin başlarında başlayacağına inandığımı keşfetmek. O zamana kadar sakin ol. Bir tatile çıkın ve doğanın ve arkadaşlarınızla ve ailenizle birlikte olmanın tadını çıkarın. Çünkü bu sonbahar geldiğinde kemerlerinizi kuşanıp AY'A GİTMEK için hazırlansanız iyi olur.
Birçok kez söylediğim gibi, Bitcoin fiyatı itibari para birimi likiditesi ve teknolojisinin bir sonucudur. Bu yılki makalelerimin çoğu, itibari para birimi likiditesini etkileyen küresel makro olaylara odaklandı. Umarım, kuzey yarımküre yazındaki durgunluk sırasında, Bitcoin ve kripto para birimlerinin teknolojik sınırı hakkında heyecan verici şeyler yazmaya başlayabilirim.
Bu makalenin amacı, okuyuculara itibari para likiditesinin evrimi ve önümüzdeki birkaç ay içinde neler beklenebileceği konusunda net bir yol haritası sunmaktır. Yıl sonuna kadar USD ve itibari para likiditesinin genişlemesinden memnun olduğumuzda, belirli madeni paraların hangi teknik yönlerinin en heyecan verici olduğuna tam olarak odaklanabiliriz. "Para basma makinesinin vızıltısını" gerçekten yenilikçi teknolojiyle birleştirdiğinizde, ödülleriniz çaba maliyetinden çok daha ağır basar. Her zaman peşinden koştuğumuz hedef budur.
Öncül
Merkez bankalarından ve küresel para politikasından sorumlu bürokratlar, 8 milyardan fazla insanı yönetebileceklerine inanıyorlar. Son birkaç yüz yılda akademi tarafından geliştirilen ekonomik teoriye dayalı kesinlikler hakkında konuşma tarzlarında kibirleri kendini gösteriyor. Ama inanmak isteseler de inanmasalar da, üç cisim probleminin para versiyonunu çözmüş değiller.
"Borç ve üretken çıktı" denklemi dengede olmadığında, ekonominin "yasa"sı bozulur. Bu, suyun görünüşte rastgele sıcaklıklarda hal değiştirme şekline benzer. Bir fildişi kulesindeki teorik spekülasyonlardan değil, suyun davranışını yalnızca sonradan görme ve deney yoluyla öğrenebiliriz. Parasal yöneticilerimiz, ampirik verileri politikayı ayarlama yöntemlerine rehberlik etmek için fiilen kullanmayı reddediyor ve bunun yerine, nesnel sonuçlara bakılmaksızın saygın profesörleri tarafından öğretilen teorinin doğru olduğunda ısrar ediyorlar.
Bu makalede, yaygın para teorisinin aksine, faiz oranlarının yükseltilmesinin mevcut borç-üretim-çıktı koşulları nedeniyle neden para miktarının ve enflasyonun düşmesine değil, artmasına neden olduğunu araştırıyorum. Bu, Fed hangi yolu seçerse seçsin enflasyonun artmasına yol açacak ve asalak fiat para birimi finansal sisteminden genel bir geri çekilmeyi tetikleyecektir.
Satoshi Nakamoto'ya gerçek inananlar olarak, bu toplu geri çekilmenin zamanlaması konusunda işlem yaparken mümkün olduğunca dikkatli olmak istiyoruz. Dolarımı satıp tamamen bitcoin'e girene kadar itibari paradan iyi para kazanmak istiyorum. Tabii ki ben de bir tür kibir sergiledim çünkü kendimi yok etmeden çıkmak için en iyi zamanı tahmin edebileceğime inandım. Ama ne söyleyebilirim? Günün sonunda hepimiz kusurlu insanlarız ama en azından geleceğin nasıl görünebileceğini anlamaya çalışmalıyız.
Bunu aradan çıkardıktan sonra, bazı (tartışmalı) olgusal ifadelere geçelim.
Bunu akılda tutarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki duruma odaklanmak istiyorum. Bu trajedideki çeşitli karakterlere hızlıca bir göz atalım.
Bu makalenin sonunda, her bir paydaşın önemli kararlarını, bireysel oyuncuların manevra yapması için çok az yerin olduğu bir duruma nasıl geldiğimizi gösteren bir çerçeveye damıtmayı umuyorum. Bu esneklik eksikliği, mevcut ABD para birimi sorunlarına nasıl tepki vereceklerini yüksek bir güvenle tahmin etmemizi sağlıyor. Son olarak, mali kriz hala tarımsal hasat döngüsüne yakından bağlı olduğu için, piyasanın bu yılın Eylül veya Ekim aylarında tam olarak planlanan zamanda uyanacağını ve bir şeylerin kötü olduğunu fark edeceğini oldukça kesin bir şekilde tahmin edebiliriz. .
ödül
Ayrıntılara girmeden önce hala bazı temel çalışmalarım olduğu için lütfen bana katlanın. Sonbaharda gerçekleşeceğine veya yoğunlaşacağına inandığım bazı temel varsayımları ortaya koyacağım.
Enflasyon bu yaz yerel düşük seviyelere ulaşacak ve yıl sonuna doğru yeniden hızlanacak.
Özellikle ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nden (TÜFE) bahsediyorum. 2022'deki yüksek aylık (MoM) enflasyon rakamları, baz etkisi olarak bilinen istatistiksel bir olgu nedeniyle 2023 yazında daha düşük aylık enflasyon rakamlarıyla değiştirilecek. Aylık TÜFE enflasyon oranı Haziran 2022'de %1 ve Haziran 2023'te %0,4 olursa, yıllık TÜFE düşecektir.
Yukarıdaki grafiğin gösterdiği gibi, geçen yılın en yüksek aylık TÜFE rakamlarından bazıları (mevcut yıldan yıla rakamlara dahil edilmiştir) Mayıs ve Haziran aylarında geldi. 2023 için, aylık ortalama TÜFE %0,4'tür; bu, ortalamayı alıp Mayıs'tan Aralık 2022'ye kadar olan tüm verileri %0,4 ile değiştirirsek aşağıdaki grafiği elde ettiğimiz anlamına gelir:
Fed gerçek enflasyonu umursamıyor, insanların gerçekten umursadığı faktörleri (gıda ve enerji gibi) ortadan kaldıran bu kurgusal "çekirdek enflasyon" kavramını önemsiyor. Aşağıdaki tablo çekirdek TÜFE için aynı analizi yapmaktadır:
Sonuç, Fed'in 2023'te %2'lik çekirdek enflasyon hedefine ulaşamayacağıdır. Bu, Powell ve diğer Fed yöneticilerinin söylediklerine inanıyorsanız, Fed'in oranları artırmaya devam edeceği anlamına gelir. Bu önemlidir, çünkü ters geri satın alma (RRP) ve rezerv faiz (IORB) tesislerine yatırılan fonların faiz oranlarının artmaya devam edeceği anlamına gelir. Ayrıca kısa vadeli ABD Hazine bonolarında (<1 yıl vadeli) daha yüksek faiz oranlarına yol açacaktır.
Bu enflasyon önlemlerinin sizin ve hanehalkınızın gerçekte hissettiği fiyat hareketleriyle neden uyuşmadığına saplanıp kalmayın. Bu entelektüel olarak dürüst bir uygulama değil - daha ziyade, sadece Fed'in politika faiz oranlarını nasıl ayarladığını etkileyen göstergeleri anlamak istiyoruz.
ABD federal hükümeti, sosyal güvenlik harcamaları nedeniyle açığını azaltamıyor.
ABD seçmeninin en zengin ve en güçlü üyeleri olan baby boomers da yaşlanıyor ve hastalanıyor. Bu, baby boomers'a vaat edilen Sosyal Güvenlik ve Medicare yardımlarını azaltma platformunda kampanya yürüten bir politikacının kendi mezarını kazdığı anlamına gelir.
Neredeyse her yıl savaş halinde olan bir ülke için, savunma bütçesinde kesinti yapılması için kampanya yürüten bir siyasetçi kendi mezarını kazıyor.
Yaşlılar ve Medicare harcamalarının yanı sıra savunma harcamaları da artmaya devam edecek. Bu, ABD hükümetinin mali açığının artmaya devam edeceği anlamına geliyor. Önümüzdeki on yılda yıllık 1 ila 2 trilyon dolar arası açıkların norm haline geleceği tahmin ediliyor ve ne yazık ki her iki tarafta da bu eğilimi değiştirecek siyasi irade yok.
Nihai sonuç, piyasanın sürekli olarak büyük miktarlarda borcu emmesi gerektiğidir.
Yabancı Katılımcılar
Bu yıl birkaç makalede yazdığım gibi, yabancı oyuncular birkaç nedenden dolayı ABD Hazinelerinin (UST) net satıcılarına dönüştüler, işte birkaçı:
Mülkiyet hakları, Amerikan politikacılarının dostu veya düşmanı olmanıza bağlıdır. ABD'nin Ukrayna savaşı nedeniyle Batı finansal sistemindeki Rus devlet varlıklarını dondurmasıyla hukukun üstünlüğünün yerini ulusal çıkarlara bıraktığını gördük. Bu nedenle, ABD Hazinelerinin yabancı bir sahibi olarak, ihtiyacınız olduğunda servetinize erişmenize izin verileceğinden emin olamazsınız.
Amerika Birleşik Devletleri ile karşılaştırıldığında, daha fazla ülke Doğu'daki büyük bir ülkeyi en büyük ticaret ortağı olarak görüyor. Bu, tamamen ticaret odaklı bir bakış açısından, mallar için dolar yerine Doğulu güçlerin itibari para birimiyle ödeme yapmanın daha mantıklı olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, giderek daha fazla mal doğrudan bu itibari para biriminde faturalandırılıyor. Bu, dolar ve ABD Hazineleri için marjinal talepte bir düşüşe yol açar.
Son yirmi yılda, ABD Hazineleri konu enerji olduğunda satın alma gücünü kaybetti. Enerji alanında ise altın alım gücünü korumuştur. Bu nedenle, enerji kıtlığı olan bir dünyada, ABD Hazinelerindense marjda altın biriktirmek daha iyidir.
TLT ETF (20+Y ABD Hazineleri), WTI ham petrol spot fiyatına (beyaz çizgi) bölünür
Altın bölü WTI ham petrol fiyatı (sarı çizgi)
Uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin toplam getiri performansı, petrol fiyatlarının %50 altında performans gösterdi. Ancak 2002'den bu yana altın, petrol fiyatlarından %190 daha iyi performans gösterdi.
Bu, ABD Hazinelerinin yabancı varlıklarında bir azalmaya yol açtı. ABD dışındaki hükümetler artık yeni Hazine ihraçları almıyorlar ve aynı zamanda mevcut ABD Hazinelerini de satıyorlar.
Kısacası satılacak borç çoksa yabancıların onu alması beklenemez.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Özel İşletmeler ve Bireyler - Özel Sektör
Bu grupla ilgili en büyük endişemiz birikimleriyle ne yapacakları. Unutmayın, ABD hükümeti pandemi sırasında herkese teşvik parası verdi. Karantinanın yıkıcı ekonomik etkisiyle mücadele etmek için ABD, diğer tüm ülkelerden daha fazla teşvik sağladı.
Bu teşvik parası ABD bankacılık sistemine yatırıldı ve o zamandan beri özel sektör bedava parasını canları ne istiyorsa ona harcıyor.
ABD özel sektörü, mevduatlar, para piyasası fonları ve kısa vadeli ABD Hazineleri esasen %0 getiri sağladığında parayı bankalarda tutmaktan mutlu. Sonuç olarak, bankacılık sistemindeki mevduat patladı. Ancak Fed, faiz oranlarını daha hızlı artırarak enflasyonla mücadele etmeye karar verdiğinde, ABD özel sektörü birdenbire bir seçimle karşı karşıya kaldı:
Parayı sıfırdan düşük getirili banka hesaplarından daha yüksek getirili varlıklara aktarmanın ne kadar kolay olduğu göz önüne alındığında, geçen yılın sonlarında ABD bankacılık sisteminden yüz milyarlarca dolar akmaya başladı.
Geçen yıldan bu yana ABD bankacılık sisteminden 1 trilyon dolardan fazla para çekildi.
Önümüzdeki en büyük soru şu: Bu fon akışı devam edecek mi? İşletmeler ve bireyler, parayı %0 banka hesaplarından %5 veya %6 getiri sağlayan para piyasası fonlarına taşımaya devam edecek mi?
Mantık bize cevabın açık olduğunu söylüyor, "Elbette olacak". Akıllı telefonlarında sadece birkaç dakika geçirerek faiz gelirlerini 10 kat artırabileceklerse neden olmasın? ABD özel sektörü, bankalar en azından federal fon oranıyla eşleşen rekabetçi oranlar sunana kadar ABD bankacılık sisteminden fon çekmeye devam edecek.
Bir sonraki soru, eğer ABD Hazinesi borç satıyorsa, eğer varsa, halk ne tür borç almak istiyor? Bu soruyu cevaplamak da kolaydır.
Herkes enflasyonun etkilerini hisseder ve bu nedenle likidite için yüksek bir tercihe sahiptir. Herkes paraya anında erişim istiyor çünkü gelecekte enflasyonun nereye gideceğini bilmiyorlar ve enflasyonun zaten yüksek olduğu düşünüldüğünde, gelecekte daha pahalı hale gelmemek için şimdi bir şeyler satın almak istiyorlar. ABD Hazinesi size getiri eğrisi ters olduğu için %5'ten bir yıllık tahvil veya %3'ten 30 yıllık tahvil teklif etse hangisini seçerdiniz?
Tabii ki, bir yıllık bir not seçersiniz. Daha yüksek getiri elde etmenin yanı sıra paranızı daha hızlı geri alabilir ve 30 yıl yerine sadece 1 yıl enflasyon riskiyle karşı karşıya kalabilirsiniz. ABD özel sektörü kısa vadeli ABD Hazinelerini tercih ediyor. Sadece kısa vadeli borç tutabilen para piyasası fonları ve borsa yatırım fonları (ETF'ler) satın alarak bu tercihlerini ifade edecekler.
Not: Tersine çevrilmiş getiri eğrisi, uzun vadeli getirilerin kısa vadeli borçlardan daha düşük olduğu anlamına gelir. Doğal olarak, daha uzun süre borç para vererek daha fazla gelir elde etmeyi beklersiniz. Ancak verim eğrisinin tersine dönmesi doğal değil ve son derece işlevsiz bir ekonominin göstergesi.
Besledi
Yukarıda benzer temalardan zaten bahsetmiştim, ancak aynı konuyu daha canlı ve görsel bir şekilde genişletmeme izin verin.
İki politikacı olduğunu düşünün.
Oprah Winfrey herkesin mutlu olmasını ve hayatlarını en iyi şekilde yaşamasını istiyor. Herkesin ölecekleri güne kadar masada yiyecek, garajda benzin dolu bir araba ve en iyi sağlık hizmeti olduğundan emin olmak için bir platform üzerinde koşuyor. Ayrıca, yardımları ödemek için vergileri artırmayacağını da söyledi. Bunu gerçekleştirmek için dünyanın geri kalanından borç para alacak ve bunun yapılabileceğine inanıyor çünkü ABD küresel rezerv para birimi ihraççısı.
Scrooge McDuck, borçtan nefret eden bir cimridir. Devletin karşılayamayacağı şeyleri ödemek için vergileri artırmak veya borç almak istemediği için çok az devlet yardımı sağlıyor. Bir buzdolabı dolusu yiyecek, bir kamyonet ve birinci sınıf sağlık hizmeti alacak kadar iyi bir işiniz varsa, bu sizin işiniz. Ama bunları karşılayamıyorsan, bu senin bileceğin iş. Bunu size sağlamanın hükümetin sorumluluğunda olduğuna inanmıyor. Doların değerini korumak ve yatırımcıların diğer varlıkları tutması için bir sebep olmadığından emin olmak istiyor.
Gelir eşitsizliğinin fırladığı bir imparatorluğun sonraki aşamalarında olduğunuzu hayal edin. Matematiksel olarak çoğunluğun her zaman ortalamanın altında kazanacağı "bir kişi, bir oy" demokratik cumhuriyetinde kim kazanır? Oprah Winfrey her seferinde kazanır. Para basma makinesi kullanılarak başkası tarafından ödenen ücretsiz bir ürün her zaman kazanır.
Bir siyasetçinin ilk işi yeniden seçilmektir. Dolayısıyla hangi partiden olurlarsa olsunlar, çoğunluğun desteğini kazanmak için sahip olmadıkları parayı harcamaya her zaman öncelik vereceklerdir.
Suç uzun vadeli borç piyasaları veya hiperenflasyon olmadığı sürece, "bedava ürünlere" dayalı platformların benimsenmemesi için hiçbir neden yoktur. Bu, şu andan itibaren ABD federal hükümetinin harcama alışkanlıklarında önemli bir değişiklik görmeyi beklemediğim anlamına geliyor. Bu analize göre, bu yardımların ödenmesi için her yıl trilyonlarca dolar borç alınmaya devam edilecek.
Amerikan Bankacılık Sistemi
Kısacası, diğer büyük bankacılık sistemlerinin yanı sıra ABD bankacılık sisteminin de başı belada. Nedenini hızlıca gözden geçireceğim.
Bankacılık sistemindeki varlıklar, dünya çapında hükümetler tarafından sağlanan pandemik teşvikler nedeniyle patladı. Bankaların bu mevduatları hükümetlere ve şirketlere çok düşük faiz oranlarıyla borç vermeleri gerekmektedir. Bu bir süre işe yaradı çünkü bankalar mevduatta %0 faize sahipti, ancak daha uzun vadeli krediler yoluyla başkalarına verilen kredilerde %2-3 oranındaydı. Ama sonra enflasyon geldi ve tüm büyük merkez bankaları (en saldırganı Fed olmak üzere) kısa vadeli politika faizlerini devlet tahvilleri, ipotekler, şirket kredileri vb. Mudiler artık Fed'in ters repo anlaşmalarına (RRP'ler) veya kısa vadeli ABD Hazinelerine yatırım yapan para piyasası fonları satın alarak daha yüksek getiri elde edebilirler. Sonuç olarak, mevduat sahipleri daha iyi getiri elde etmek için bankalardan para çekmeye başladılar. Bankalar, kârlılıklarını yok edeceği için hükümetle rekabet edemezler - %3 kredi faizi ama %5 mevduat faizi olan bir banka düşünün. Bir gün banka iflas edecek. Sonuç olarak banka hissedarları, bu bankaların matematiksel olarak kârsız olduğunu anlayınca banka hisselerini satmaya başladılar. Bu, kendi kendini gerçekleştiren bir kehanete yol açtı ve bazı bankaların hisse fiyatları düştükçe ödeme gücü sorgulandı.
Bitcoin Miami'deki son röportajımda Zoltan Pozar'a ABD bankacılık sistemi hakkında ne düşündüğünü sordum. Sistemin temelde sağlam olduğunu, sadece birkaç çürük elma olduğunu söyledi. Bu, çeşitli Fed başkanları ve ABD Hazine Bakanı Janet Yellen tarafından yapılan açıklamanın aynısı. Kesinlikle katılmıyorum.
Bankalar nihayetinde her zaman hükümet tarafından kurtarılır. Yine de bankaların karşılaştığı sistemik sorunları çözmeden, en önemli işlevlerinden birini yerine getiremeyecekler: ülkenin tasarruflarını uzun vadeli devlet tahvillerine kaydırmak.
Bankalar şimdi iki seçenekle karşı karşıya:
Bu seçenek, zımni bir zararın bilançoda kabul edilmesi anlamına gelir, ancak bankanın karlılığı sürdüremeyeceğini garanti eder. Getiri eğrisi tersine çevrilir, bu da bankaların kısa vadeli mevduatlara daha yüksek faiz oranları ödemesi ve bu mevduatları daha yüksek oranlarda daha uzun vadeli krediler için çıkaramaması anlamına gelir.
ABD Hazinesi 10 Yıllık Getiri eksi 2 Yıllık Getiri
Bankalar uzun vadeli devlet tahvili alamazlar çünkü bu bir kayıp olur - çok önemli!
Bankaların satın alabilecekleri tek şey, kısa vadeli devlet tahvilleri veya paralarını Federal Rezerv'e (IORB) park edip mevduata ödediğinden biraz daha fazla faiz kazanmaktır. Bu stratejiye göre bankaların %0,5'in üzerinde net faiz marjı (Net Faiz Marjı, NIM) elde etmesi zordur.
Seçenek 2: Mevduat sahipleri parayı çekerken hiçbir şey yapmayın ve elinizdekileri yeni basılmış dolarlarla takas edin.
Temel olarak Banka Vadeli Finansman Programının (BTFP) yaptığı şey budur. Bu konuyu daha önceki bir yazımda ayrıntılı olarak ele almıştım. Bankaların bilançolarında tuttukları varlıkların BTFP için uygun olup olmadığı konusunda endişelenmeyin - asıl sorun, bankaların mevduat tabanlarını genişletip daha sonra bu mevduatları uzun vadeli devlet tahvili satın almak için kullanamamalarıdır.
ABD Hazine Bakanlığı
Medyanın ve piyasaların ABD borç tavanına ne zaman ulaşılacağına ve iki tarafın bunu yükseltmek için bir uzlaşma bulup bulamayacağına odaklandığını biliyorum. Sirki görmezden gelin - borç tavanı yükseltilecek (daha sert alternatif göz önüne alındığında her zaman olduğu gibi). Ve bu yaz civarında yükseldiğinde, ABD Hazinesinin yapacak bazı işleri var.
ABD Hazinesi, hükümeti finanse etmek için trilyonlarca dolar borç vermeli. İhraç edilen borcun vade yapısına odaklanmak önemlidir. Açıkçası, ABD Hazinesi trilyonlarca dolarlık 30 yıllık tahvil ihraç edebilseydi iyi olurdu çünkü bunlar <1 yıllık kısa vadeli tahvillerden yaklaşık %2 daha az getiri sağlıyor. Ancak piyasa buna dayanabilir mi? Kesinlikle hayır!
ABD Hazine Borcu Vade Yapısı
Bugünden 2024'ün sonuna kadar, yaklaşık 9,3 trilyon dolarlık borcun çevrilmesi gerekiyor. Sizin de görebileceğiniz gibi, ABD Hazinesi uzun vadeli borçlarının çoğunu ihraç etmek istemiyor veya yapamıyor ve bunun yerine kısa vadeli borçlarla finanse ediyor. Ah ah! Bu kötü bir haber çünkü kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli oranlardan daha yüksek, bu da faiz ödemelerini artırıyor.
Görelim.
Aşağıda, ABD Hazine bonolarının, bonolarının ve bonolarının en büyük potansiyel alıcılarının bir tablosu bulunmaktadır:
Hiçbir büyük alıcı, uzun vadeli ABD Hazinelerini almaya istekli veya muktedir değildir. Dolayısıyla, ABD Hazinesi piyasayı trilyonlarca dolarlık uzun vadeli borçla doldurmaya çalışırsa, piyasa daha yüksek getiri talep edecektir. 30 yıllık verimin %3,5'ten %7'ye yükseldiğini hayal edin, bu da tahvil fiyatlarının düşmesine yol açarak birçok finans kuruluşunun sona erdiğinin sinyalini verir. Bunun nedeni, bu finansal kurumların düzenleyiciler tarafından neredeyse sınırsız miktarda kaldıraç kullanarak büyük miktarlarda uzun vadeli borç almaya teşvik edilmesidir. Bu son olmalı!
ABD Hazine Getiri Eğrisi
Yellen aptal değil. O ve danışmanları, getiri eğrisinin uzun ucunda ihtiyaç duyulan borcu çıkarmanın imkansız olduğunu biliyorlardı. Böylece talebin çok yüksek olduğu yerde borç verecekler: verim eğrisinin kısa ucu. Herkes, yüksek kısa vadeli faiz oranlarının meyvelerini toplamak istiyor ki bu oran, bu yıl enflasyon yükseldikçe daha da yükselebilir.
ABD Hazinesi 1-2 trilyon dolarlık borç satarken kısa vadeli faiz oranları yükselecek. Mevduat sahipleri bankalardan ziyade devletten daha iyi borçlandıkça, bu durum bankacılık sistemindeki sorunları daha da kötüleştirecektir. Bu da bankaların uzun vadeli tahvil alarak kar elde edememelerini sağlamaktadır. Ölüm döngüsü hızla yaklaşıyor.
Besledi
Bu son bölümde, Powell'ın elinde oldukça dağınık bir durum var. Her paydaş merkez bankasını farklı bir yöne çekiyor.
faiz indirimi
Fed, RRP ve IORB oranlarını belirleyerek kısa vadeli faiz oranlarını kontrol eder/manipüle eder. Para piyasası fonları RRP'de gelir elde edebilir ve bankalar IORB'de gelir elde edebilir. Bu iki araç olmadan Fed, faiz oranlarını istediği gibi düzenleme konusunda güçsüz kalacaktır.
Fed, getiri eğrisini hemen dikleştirecek olan her iki araçtaki faiz oranlarını düşürebilir. Faydalar şunları içerecektir:
● Bankalar yeniden kar ediyor. Para piyasası fonlarının sunduğu oranlarla rekabet edebilir, mevduat tabanını yeniden inşa edebilir ve işletmelere ve hükümetlere uzun vadeli krediler vermeye başlayabilirler. ABD bankacılık krizi sona erdi. ABD ekonomisi gelişecek çünkü herkes yeniden ucuz krediye erişebilecek.
● ABD Hazinesi, verim eğrisinin pozitif eğimi nedeniyle daha uzun vadeli tahvil ihraç edebilir. Kısa vadeli faiz oranları düşecek, ancak uzun vadeli faiz oranları değişmeyecektir. Bu arzu edilir, çünkü uzun vadeli borç faiz giderinin aynı kalması, ancak borcun bir yatırım olarak daha cazip hale gelmesi anlamına gelir.
Dezavantajı enflasyonun hızlanmasıdır. Para fiyatları düşecek ve yiyecek ve yakıt gibi seçmenlerin önemsediği şeylerin fiyatları ücretlerden daha hızlı artmaya devam edecek.
yürüyüş
Powell enflasyonla savaşmaya devam etmek istiyorsa, oranları yükseltmeye devam etmeli. Ekonomi uzmanları için, Taylor kuralına göre, ABD faiz oranları hala son derece negatif faiz oranları.
Oranları artırmaya devam etmenin olumsuz sonuçları şunlardır:
Faiz oranlarının yükseltilmesinin de enflasyona yol açtığını belirtmek isterim. Para miktarının paranın fiyatından daha önemli olduğuna katılıyorum. Burada odaklandığım şey, küresel pazara enjekte edilen dolar miktarı.
Faiz oranları yükseldikçe, küresel yatırımcıların basılı dolar cinsinden gelir elde etmesinin üç yolu vardır. Basılı para birimi Federal Rezerv veya ABD Hazinesinden gelebilir. Fed, sahiplerine ters repolar ve bankaların rezervleri aracılığıyla faiz öder. Unutmayın: Fed kısa vadeli faiz oranlarını manipüle etmeye devam etmek istiyorsa, bu araçlara sahip olmalıdır.
ABD Hazinesi daha fazla borç verirse ve/veya yeni borç faiz oranları yükselirse, borç sahiplerine daha fazla faiz ödeyecektir. Bunların ikisi de oluyor.
Birlikte ele alındığında, Fed'in RRP ve IORB aracılığıyla yaptığı faiz ödemeleri ve ABD Hazine borcuna yapılan faiz ödemeleri teşvik edicidir. Ancak Fed'in niceliksel sıkılaştırma (QT) programı aracılığıyla para ve kredi miktarını azaltması gerekmez mi? Evet, bu doğru, ama şimdi net etkiyi ve gelecekte nasıl sonuçlanacağını analiz edelim.
Gördüğümüz gibi, QT'nin etkisi, diğer yollarla ödenen faizden tamamen ağır basmıştır. Fed bilançosunu küçültüp faiz oranlarını yükseltirken bile para miktarı artıyor. Ancak bu gelecekte olmaya devam edecek mi ve ne ölçüde? İşte düşüncelerim:
Bu üç faktörü bir araya getirdiğimizde, para matbaasının giderek daha fazla itibari para üretmesiyle ABD para politikasının net etkisinin şu anda teşvik edici olduğunu biliyoruz. Unutmayın, bunun nedeni Fed'in enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmesidir. Ancak, faiz oranlarını yükseltmek aslında para arzını artırıyorsa, bundan, faiz oranlarını yükseltmenin aslında enflasyonu artırdığı sonucu çıkar. İnsanların beyinlerini patlatın!
Tabii ki, Fed bu etkileri dengelemek için QT'yi hızlandırabilir, ancak bu, Fed'in yabancı yatırımcılar ve bankacılık sistemi dışında ABD Hazine tahvillerinin ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin (MBS) doğrudan satıcısı olmasını gerektirecektir. En büyük tahvil sahipleri de satış yapıyorsa (Fed), ABD Hazine piyasasındaki işlev bozukluğu artacaktır. Herkes Fed satmaya başlamadan önce tahvillerini satmak için koştururken bu, yatırımcıları korkutacak ve uzun vadeli getirileri yükseltecek. O zaman aldatmaca ortaya çıkacak ve imparatorun gerçek gücünü göreceğiz. Ve bunun önemsiz olduğunu biliyoruz.
İşlemle ilgili
Satoshi'ye inanan biriyseniz, zaman sizden yana. Geleneksel finansal şeytanlarla el ele vermeyi seçerseniz, saatli bomba işliyor...
Şimdi ile sonbahar hasadı arasında önemli bir şey olacak.
Birincisi, ABD borç tavanı bu yaz yükseltilecek. Bu, ABD Hazinesinin hükümeti finanse etmek için borç vermeye başlamasına izin verecektir. ABD Hazinesi vadesi gelen borcu geri ödeyip yeni borç çıkardıkça, bunun net etkisi daha fazla borç ve daha yüksek faiz oranları olacaktır. Hazine'nin genel hesabı (TGA) arttıkça, borç ihracı geçici olarak dolar likiditesi üzerinde bir miktar baskı oluşturabilir. Ama zamanla Hazine para harcar, TGA düşer ve dolar likiditesi artar.
İkincisi, daha önce de belirttiğim gibi enflasyon dibe vuracak ve yavaş yavaş yükselmeye başlayacak. Bu, Fed'in Haziran ayında faiz artırımlarını durdurabileceği, ancak Temmuz ayındaki toplantısında ateşi yeniden alevlendirip oranları artırabileceği anlamına geliyor. Merkez bankacılarının Jackson Hole'da toplandığı Ağustos ayının sonunda, politika faizi %6'ya yaklaşabilir. Daha yüksek faiz oranları, RRP ve IORB bakiyelerine ödenen faiz miktarını artıracaktır.
Son olarak, mevduat sahipleri sistemik olarak önemli olmayan bankalardan sistemik olarak önemli bankalara veya para piyasası fonlarına fon aktarmaya devam edeceklerdir. Para piyasası fonları, fonlarını RRP'ye, sistemik olarak önemli bankalar ise fonlarını IORB'ye park eder. Her iki durumda da, RRP ve/veya IORB dengesi artacaktır. Sistemik olarak önemli bankaların çok fazla nakdi vardır, bu nedenle mevduatlara çok az faiz öderler veya hiç faiz ödemezler ve aldıkları ek fonları Federal Rezerv Sistemine park ederler (dolayısıyla IORB yükselir). Bu, Fed'in bu tesislerde tutulan fonlar için ödemek için bastığı para miktarını artırır.
Birlikte ele alındığında, sisteme günlük olarak enjekte edilen USD likidite miktarı artmaya devam edecektir. USD likidite enjeksiyonlarındaki değişim oranı da hızlanacak, çünkü bakiye ne kadar büyükse o kadar fazla faiz ödeniyor. Bileşik faiz geometrik bir ilerlemedir.
Bitcoin, Nisan ayının en yüksek seviyesinden yaklaşık %10'luk bir düzeltme yaşadı. Tüm bu faiz ödemeleri, varlıklı varlık sahipleri için etkili bir teşvik paketidir. Zengin varlık sahipleri, ihtiyaç duyduklarından daha fazla paraya sahip olduklarında riskli varlıkları satın alırlar. Altın, Bitcoin, yapay zeka teknolojisi hisse senetleri vs. hepsi devlet tarafından basılan ve dağıtılan “servet”in lehdarları olacak.
Bitcoin'in burada sabit kalmasını bekliyorum. 20.000 doları veya buna yakın herhangi bir yeri yeniden test edeceğimize inanmıyorum. Fonlar kademeli olarak küresel riskli varlık piyasasına aktıkça, güçlü bir destek tabanı oluşacaktır. Oynaklık ve ticaret hacimleri, kuzey yarımkürede yaz aylarında genellikle hayal kırıklığı yaratıyor, bu yüzden can sıkıntısı çeken maceracıların kripto ticaretine ara vermesine şaşırmadım. Bu sessiz zamanı, TGA yeniden doldurulduktan sonra Bitcoin tahsisimi kademeli olarak artırmak için kullanacağım.
Daha fazla uzman Federal Rezerv ve ABD Hazinesi tarafından faiz olarak basılan ve dağıtılan milyarlarca dolardan bahsetmeye başladıkça, para matbaasının durmaksızın çalıştığına dair bir kez daha yaygın bir farkındalık olacaktır. Ve matbaalar çalışırken, Bitcoin gelişecek!