Şirket Şifreleme Rezerv Stratejisi Analizi: Yenilikçi Anlatım mı Yoksa Kaldıraç Oynama mı?

Giriş

Son zamanlarda, işletmelerin şifreleme para birimi rezerv stratejileri popülaritesini koruyor. Bazı şirketler bunu iş dönüşümünün ana adımı olarak görüyor, diğerleri ise MicroStrategy modelini basit bir şekilde kopyalıyor, ancak birkaç proje yenilikçilik sergiliyor. Bu makalede, Bitcoin ve Ethereum stratejik rezerv alanındaki ana katılımcılar araştırılacak, bunların nasıl spot ETF alternatifleri sunduğu, karmaşık finansman yapıları tasarladığı, vergi optimizasyonu sağladığı, staking gelirleri yarattığı, DeFi ekosistemini entegre ettiği ve benzersiz rekabet avantajlarını nasıl kullandığı analiz edilecektir.

Bitcoin Rezervi

Genel Bakış

Açık verilere göre, MicroStrategy yalnızca iShares Bitcoin Trust'tan sonra ikinci en büyük Bitcoin sahibi haline geldi ve toplam arzın yaklaşık %2,865'ini kontrol ediyor. ETF'ler ve fonlar hala önde, başta iShares, Fidelity ve Grayscale olmak üzere. ABD ve Çin, en fazla Bitcoin'e sahip olan egemen ülkelerdir. Özel şirketler arasında, Block.one ve Tether Holdings önde geliyor.

MicroStrategy uzakta önde olmasına rağmen, MARA ve Twenty One Capital gibi şirketler de büyük miktarda Bitcoin'e sahip. Genel olarak, pozisyon dağılımı oldukça merkezileşmiş durumda, ilk on dışındaki şirketlerin sahip olduğu miktar liderlere kıyasla nispeten sınırlı.

Açık halka arz edilmiş şirketlerin Bitcoin rezervlerini değerlendirirken, dikkat edilmesi gereken iki ana gösterge vardır:

1. Mevcut Değer ve Maliyet Oranı: Pozisyonun mevcut ABD Doları değerini başlangıç maliyeti ile karşılaştırarak gerçekleşmemiş kazanç ölçeğini yansıtır.

2. Bitcoin net varlık çarpanı ( BTC NAV Çarpanı ): Şirketin piyasa değerinin Bitcoin rezervinin dolar değeriyle bölünmesi, yatırımcıların şirketin ana işine olan primli değerlendirmesini yansıtır.

Analizler, çoğu şirketin yüksek NAV çarpanlarıyla işlem gördüğünü, birçoklarının 2'den fazla olduğunu göstermektedir. Sadece birkaç tanesi 1'in altında işlem görmektedir ve büyük yatırımcılar, MSTR ve MARA gibi küçük şirketlerde aşırı çarpanlar göstermemektedir. Kapsamlı kamuya açık bilgi sunan şirketler, genellikle önemli gerçekleşmemiş kazançları yansıtan yüksek maliyet temeli oranları sergilemektedir.

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Bu Japon şirketi öne çıktı, toplamda 16.352 adet Bitcoin satın alarak en büyük beş halka açık sahibi arasına girdi. Metaplanet, Japonya'nın düşük faiz ortamından yararlanarak, sıfır faizli dönüştürülebilir tahvil + hisse senedi satın alma hakkı (SARs) ile finansman sağlıyor. Temel değeri ayrıca Japonya'nın vergi avantajlarından da geliyor: Hisse senedi sermaye kazançları ve temettü vergi oranı yaklaşık %20 iken, Bitcoin ticaret kârı %55'e kadar çıkabiliyor.

Metaplanet, genellikle 5 katın üzerinde olan yüksek NAV çarpanlarıyla işlem görmekte, bir zamanlar 20 katına kadar yükselmiş olup, bu diğer ana sahiplerden çok daha yüksektir. Bu durum, yatırımcıların finansman yapısı, vergi avantajları ve optimize edilmiş getiriler konusundaki güvenini yansıtır, ancak aynı zamanda daha yüksek risk ve olası spekülasyon anlamına da gelir.

Diğer Bitcoin rezerv şirketleri

Birçok şirket MicroStrategy stratejisini izliyor. Dikkate değer olan, Twenty One Capital ve ProCap Finans gibi SPAC şirketlerinin, karmaşık fonlama yapıları aracılığıyla birleşimden sonra hemen önde gelen sahipler haline gelmeleridir.

Twenty One Capital, fiziksel Bitcoin taahhüdü, PIPE ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile iki aşamalı birleşim yapısını birleştirmiştir ve listeleme gününde tam finansmanla 42,000 Bitcoin rezervine sahip olmuştur. İşlem, Tether, Bitfinex, SoftBank gibi birçok tarafın katılımını içermektedir.

ProCap Financial, Bitcoin rezerv platformunu başlatmak için toplam 10,08 milyar dolar topladı, bunun %95'i 9.498 Bitcoin satın almak için hemen kullanıldı.

Bazı nakit açısından güçlü şifreleme platformları, Tether, Block ve Coinbase gibi dijital varlıklara sürekli olarak sağlam yatırımlar yapmaktadır. Tesla bir kez büyük bir satın alma gerçekleştirmişti, ancak daha sonra çoğu pozisyonunu sattı.

Ethereum Rezervi

Birçok şirket, Ethereum rezerv kampanyasına aynı heyecanla katılarak ETH'nin geleceğini, staking ödüllerini ve şu anda ETH ETF'lerinin staking'e katılamadığı gerçeğini umuyor. Önde gelen şirketler arasında BitMine, SharpLink, Big Digital ve BTCS yer alıyor, son zamanlarda pozisyon artışları önemli ölçüde yükseldi.

SharpLink Gaming (SBET)

SharpLink, 2025 yılında 425 milyon dolarlık özel satış ile Ethereum rezerv stratejisini başlatıyor. Bu süreçte Consensys ve birçok önde gelen şifreleme risk sermayesi liderlik yapıyor. Joseph Lubin, yönetim kuruluna katılıyor ve başkanlık görevini üstleniyor. Şirket, neredeyse tüm ETH'lerini staking ile gelir elde etmek için kullanma sözü veriyor ve Ethereum Vakfı ile 10,000 ETH'lik bir tezgah üstü işlem gerçekleştiriyor.

BTCS Inc. (BTCS)

BTCS, ATM hisse senedi satışı, dönüştürülebilir tahvil ihraçları ve Aave'in zincir üstü DeFi borçlanması ile birleşen karma finansman modeli kullanmaktadır. Şirket, Aave'de ETH'yi teminat olarak kullanarak USDT borç almakta, ardından ETH satın alıp teminat olarak göstermektedir. Bu yenilikçi strateji, DeFi'yi rezerv yönetimine entegre ediyor, ancak maliyet avantajı Aave faiz oranı ortamına bağlıdır ve kaldıraçlı işlemlerin kendi içinde riskleri vardır.

Diğer şirketler

BitMine Immersion Technologies, Bit Digital, GameSquare Holdings gibi şirketler de Ethereum rezerv planlarını başlattıklarını veya genişlettiklerini, yatırımların birkaç milyon dolardan birkaç milyar dolara kadar değiştiğini açıkladı.

Sonuç

Şirketlerin şifreleme varlıklarını saklama eğilimi daha fazla varlığa yayılmıştır. Ancak, çoğu proje ciddi bir homojenlik göstermekte ve sürdürülebilir rekabet avantajından yoksundur. Gerçekten avantajlı olan şirketler genellikle daha güçlü bir finansman yapısına ve stratejik ortaklıklara sahiptir.

Kamu yatırımcıları için, yüksek NAV kat sayıları ve duyuru odaklı hisse fiyatı dalgalanmalarına temkinli yaklaşmak gerekir. Kurumsal tarafta, giderek daha fazla şifreleme fonu rezerv hisse senetleri tahsis etmekte ve hatta özel fonlar sunmaktadır. Aynı zamanda, sektörün deneyimli profesyonelleri stratejik danışman olarak devreye girmektedir.