Robinhood Hisse Senedi Tokenizasyon Ürünü: Pazarlama Yenilikten Daha Fazla

Son zamanlarda, bir ticaret platformu hisse senedi tokenizasyonu ürününü piyasaya sürdü ve bu, Web3 çevresinde büyük tartışmalara yol açtı. Uzun süreli bir blok zinciri teknolojisi gözlemcisi olarak, bu ürünün özünü analiz etmenin gerekli olduğunu düşünüyorum. Aslında, bu daha çok titizlikle planlanmış bir pazarlama etkinliği gibi görünüyor, gerçek bir teknik yenilikten ziyade.

Özet

Bu platformun hisse senedi tokenizasyon ürünleri aslında dikkatle planlanmış bir pazarlama faaliyeti olup, esas amacı RWA gibi popüler bir konudaki söylem haklarını ele geçirmektir. Gerçek yenilik açısından bakıldığında, pek fazla dikkat çekici özellik yok. Kısacası, blok zinciri teknolojisini bir marka tanıtım aracı olarak kullanıyor ve blok zincirinin merkeziyetsizlik ve birleştirilebilirlik gibi temel avantajlarından tam olarak yararlanmıyor.

Bu platformun benimsediği "sentetik paketleme" modeli, belirli bir DEX'in "dijital ikiz" modeli ile karşılaştırıldığında, hukuki yapı ve işlev açısından önemli farklılıklar göstermektedir. Kullanıcılara sunduğu esas, temel varlıkların gerçek mülkiyeti değil, bir türev sözleşmesidir. Avrupa Birliği müşterilerine ABD hisse senedi açığı sağlama iddialarına rağmen, bu işlev tamamen geleneksel finansal araçlarla sağlanabilir, bu kadar karmaşık bir tasarıma gerek yoktur. Ayrıca, "24x7 ticaret" ve "perakende yatırımcı özel sermaye" gibi büyük vizyonlar, gerçekte gerçekleştirilmesi zor olan hedeflerdir.

Bu platform, bu ürün sayesinde kendisini sektör yenilikçisi olarak başarılı bir şekilde paketlese de, gerçek anlamı geleneksel finans ile merkeziyetsiz finansın entegrasyonu için olası bir yolu işaret etmektedir. Bu yol, Web3'ün karmaşıklığını basitleştirebilen ve daha kontrollü ekosistemlere entegre edebilen Web2 şirketleri tarafından yönlendirilebilir.

Hisse Senedi Tokenizasyonunun Dört Modu

Bu platform ürünlerini derinlemesine analiz etmeden önce, hisse senedi tokenizasyonunun birkaç ana yolunu anlamamız gerekiyor:

sentetik varlık

Bu, saf bir DeFi modelidir. Gerçek hisse senetlerine sahip olmanıza gerek yoktur; bunun yerine, ETH( gibi ) üzerindeki aşırı teminatlı kripto varlıkları akıllı sözleşmelerde kullanarak, hisse senetleri dahil olmak üzere herhangi bir gerçek varlığın ( fiyatını izleyen tokenler yaratılır. Sentetik token fiyatlarının sabitlenmesi akıllı sözleşmeler tarafından yönetilmektedir: Gerçek dünya varlık fiyatlarını almak için oracle'lar kullanarak, bu doğrultuda token sahiplerinin kar zarar hesaplamaları yapılır ve token değerinin hedef varlık fiyatıyla bağlantılı kalması sağlanır.

Kullanıcılar, yeterince sağlam olan bu akıllı sözleşme sistemine, aşırı teminatın fiyatının istikrarlı olacağına ve çökme olmayacağına güveniyor.

) Sentetik Paketleme

Temelde bir türev ürün modelidir. Kullanıcıların satın aldığı Token, aslında işlem platformu ile imzalanan bir sözleşmeyi temsil eder - platform, Token sahiplerine ilgili hisse senedi fiyat dalgalanmalarına eşit bir getiri ödemeyi taahhüt eder. Bu ödeme taahhüdünü yerine getirmek için, platform genellikle hedge amaçlı olarak gerçek hisse senetleri satın alır, ancak bu yasal bir zorunluluk değildir. Teorik olarak, düzenleyici onayı alındığı sürece, hisse senedi pozisyonlarını değiştirmek için vadeli işlemler gibi diğer türev ürünleri satın alabilir, hisse senetlerini 1:1 oranında alma zorunluluğu yoktur. Platformun, Token sahiplerine belirli hisse senedi pozisyon durumunu açıklama yükümlülüğü de bulunmamaktadır.

Kullanıcıların tamamen güvendiği, işlem platformu ve onun arkasındaki düzenleyici kurumlardır.

dijital ikiz

Bu, şu anda en çok kabul gören modeldir. İhraç eden taraf her bir Token çıkardığında, bir düzenlenmiş saklama bankasında karşılık gelen bir hisse senedini gerçekten yatırmak zorundadır. Kullanıcıların sahip olduğu Token, bir hisse senedinin "dijital hak talep belgesi" gibidir.

Kullanıcıların hem ihraççıyı, hem saklama bankasını hem de düzenleyiciyi aynı anda güvenmesi gerekiyor, ancak genellikle kullanıcıların "hazinedeki" hisse senetlerinin gerçekten mevcut olup olmadığını her zaman kontrol etmesine olanak tanıyan ### gibi zincir içi araçlar ve rezerv kanıtı ( bulunmaktadır.

) Yerel Dijital Menkul Kıymet

Bu, en devrimci modeldir. Hisseler artık zincir dışı varlıkların "gölgesi" değil, doğrudan blockchain üzerinde "doğuyor". Blockchain kendisi yasal mülkiyet kaydıdır, kağıt sertifikaları ve merkezileşmiş sistemlerden tamamen kurtulunmuştur.

Kullanıcılar, blok zinciri ağının kendisine ve bu tür bir hukuki çerçeveyi tanıyan yasal çerçeveye güvenmektedir.

Rakiplerle Karşılaştırma Analizi

Bir platform vs. Bir DeFi projesi ### sentetik paketleme vs. Sentetik varlık (

Ortak nokta: Her ikisi de kullanıcılara hisse senetlerinin ekonomik açıklığını sunar, doğrudan mülkiyet yerine. Temelde, hisse senetlerinin fiyat performansını kopyalamayı amaçlayan türev ürünlerdir.

Farklılıklar: Temel fark, güvenin temellerindedir.

• Bir platformun güveni, kurumlar ve düzenleyicilerden gelir. Kullanıcılar, bu düzenlemeye tabi şirketin sözleşme yükümlülüklerini yerine getireceğine inanır.

• Bir DeFi projesinin güveni kod ve ekonomik oyunlardan gelir. Kullanıcılar, kodun sağlamlığına ve aşırı teminatın sentezlenmiş varlıkların değerinin istikrarını sağlamaya yetebileceğine inanır.

) Belirli bir platform vs. Belirli bir DEX ### sentez paketleme vs. dijital ikiz (

Ortak nokta: Her iki modelin ihraççısı teorik olarak destek olarak gerçek hisse senetlerine sahiptir.

Farklı noktalar:

• Hisse senedi sahibi olmanın amacı farklıdır: Bir platformda hisse senedi bulundurmak, kendi riskini hedgeleme amacı taşır, bu bir risk yönetim aracıdır, kullanıcıya doğrudan bir yasal yükümlülük değildir. Ancak bir DEX'in ihraççısı, her bir ihraç edilen Token için 1:1 oranında bir gerçek hisse senedini bulundurma ve saklama yasal yükümlülüğüne sahiptir.

• Mülkiyet ve risk farklılıkları: Belirli bir platformun modelinde, hisseler şirketin varlığına aittir, kullanıcılar sadece teminatsız alacaklıdır. Eğer platform iflas ederse, bu hisseler tüm alacaklılara geri ödenmek için kullanılacaktır ve kullanıcıların önceliği yoktur. Ancak belirli bir DEX modelinde, hisseler kullanıcıların menfaatleri için oluşturulan ayrılmış bir saklama hesabında tutulur ve teorik olarak ihraççının iflas riskinden izole edilebilir, böylece kullanıcıların varlık mülkiyetinin korunması daha güçlüdür.

• Zincir üzerindeki faydalar farklı: Bir platformun Token'ı "kapalı bahçe" içinde kısıtlanmış, dış DeFi protokolleriyle etkileşimde bulunamaz. Oysa bir DEX'in Token'ı açıktır, kullanıcılar bunu kendi cüzdanlarına çekebilir ve DeFi borç verme, ticaret gibi işlemler için kullanabilir, gerçek bir birleşebilirlik sunar.

Belirli bir platform ürününe yönelik sorgulama

) Soru 1: Blockchain kullanmadan aynı işlevsellik sağlanamaz mı?

Cevap: tamamen mümkün. Bu platformun sunduğu özellik, Avrupa kullanıcılarının ABD hisselerini tutmadan ABD borsa artışından elde edilen kazançlardan yararlanmalarını sağlamak, tamamen ###CFD( gibi fark sözleşmeleri veya diğer türev ürünlerle gerçekleştirilebilir ve bu tür ürünler geleneksel finans dünyasında yıllardır mevcuttur. Bu platform, işlemleri kaydetmek için tamamen normal bir merkezi veritabanı kullanabilir, blockchain kullanmasına gerek yoktur.

O halde neden hala kullanmalıyız? Cevap çok basit: pazarlama. RWA ve tokenizasyon kavramlarının geniş ilgi gördüğü bugünlerde, ürünlere "blok zinciri" ve "Token" etiketleri eklemek, hemen dikkat çekmekte, haber yaratmakta, şirketin hisse fiyatını yükseltmekte ve kendini çağın öncüsü bir yenilikçi olarak sunmaktadır.

) İtiraz 2: DeFi'nin birleşebilirliği nereye gitti?

Gerçek şu ki: Bu platformun hisse Token'ları, tamamen uygulamasından bağımsız değildir. Kamu blok zincirinde ihraç edilmesine rağmen, akıllı sözleşmelerinde "geçiş kodu" bulunmaktadır ve sadece platformun onayladığı cüzdanlar arasında transferine izin verilmektedir. Bu, kullanıcıların Token'larını kendi cüzdanlarına çekemeyecekleri, DEX'te işlem yapamayacakları ve daha da önemlisi, Web3'ün bileşenlik oynanışında teminat olarak kullanamayacakları anlamına gelir - bunların hepsi kullanıcılarla ilgisi yoktur.

Bunu neden yapıyorsunuz? Bu, kontrol ve uyum sağlamak içindir. Bir kez açıldığında, platform KYC/AML gibi düzenleyici gereklilikleri yönetemez. Bu nedenle, blok zincirinin en temel açık ruhunu feda etmeyi tercih eder, tamamen güvenli bir "kapalı bahçe" oluşturur.

Üçüncü Soru: Güvenilirlik, "Bana güvenin" mi oldu?

Gerçek şu ki: Kullanıcı, platforma tamamen güvenmek zorundadır. Blockchain'in kanıtlayabileceği tek şey, "kullanıcının gerçekten platformdan bir sözleşme satın aldığıdır". Ancak, platformun riski hedge etmek için gerçekten hisse senedi alıp almadığını kanıtlayamaz, ayrıca platform iflas ederse bu sözleşmeyi yerine getirebilme yeteneğinin olup olmadığını da kanıtlayamaz.

Bu, büyük bir paradoks oluşturuyor. Blockchain, merkezi kurumlara olan güveni ortadan kaldırmak için doğmuştu, ancak bu platformun modeli kullanıcıların tüm güvenlerini bir şirkete yatırmalarını gerektiriyor. O halde, blockchain'i "kullanıcı satın alımını" kanıtlamak için kullanmanın ne kadar anlamı var?

Genel olarak, bu platformun bu seferki hisse senedi Token'ı gerçekten de "isimde blockchain, gerçekte blockchain yok". Daha çok, Web3 olarak gizlenmiş bir Web2.5 ürünü, görkemli bir "blockchain şovu" gibi.

Aşırı Abartılan "Devrimci" Özellik

Bu platformun kendisi dışında, şu anda aşırı övülen bazı RWA kavramlarını da gerçekçi bir şekilde test etmemiz gerekiyor.

Yanılgı 1: Hisse senetlerinin zincir üzerine alınması = 24x7 kesintisiz ticaret mi?

Güzel bir ses çıkıyor ama gerçek çok sarsıcı. Neden bu platform sadece "24x5" taahhüt edebiliyor da "24x7" değil? Çünkü hafta sonları, küresel finans piyasalarının "risk kara deliği".

Piyasa yapıcıların karşılaştığı zorluklar: Her ticaret piyasası, piyasa yapıcıların likidite sağlamasını gerektirir. Piyasa yapıcılar, riskleri hedge etmek için kullanıcılar token aldığında, gerçek hisse senedi piyasasında hisse senedi almak zorundadır. Ancak hafta sonları, ana borsa kapalıdır, bu nedenle piyasa yapıcılar hedge yapamazlar. Eğer hedge edemezlerse, tüm riskleri kendileri üstlenmek zorundadırlar. Hafta sonu büyük bir olay gerçekleşirse ve pazartesi günü borsa açıldığında hisse fiyatları düşerse, piyasa yapıcılar iflas edebilir.

24x5'in gerçeği: Pazartesi'den Cuma'ya gece bile, gerçek borsa kapalı olduğu için, piyasa yapıcıları yalnızca endeks vadeli işlem gibi araçlarla kusurlu bir hedge yapabilirler. Riskleri telafi etmek için, alım satım farklarını önemli ölçüde artıracaklardır. Bu nedenle, işlem sonrası maliyetler çok yüksek olacak ve likidite düşük olacaktır; yalnızca acil ihtiyaçları olan kullanıcılar için uygundur. Daha çok pahalı bir "acil çıkış" gibi, kesintisiz bir otoyol değil.

Yanılgı 2: Bireysel yatırımcılar popüler özel şirketlere yatırım yapabilir mi? Özel sermayenin "hayali"

Tartışma: Bu platform, belirli bir ünlü AI şirketine ve belirli bir ünlü uzay şirketine Token dağıtımıyla ilgili bir etkinlik düzenledi ve bu hemen dikkat çekti - ilgili AI şirketi hemen yetki verilmediğini açıkladı ve piyasada büyük bir şaşkınlık yaşandı. Dikkate değer iki soru şunlardır: Birincisi, bu tür popüler şirketlerin hisse senetleri neden hediye olarak kullanılmaktadır? İkincisi, platform Token'lerin gerçek hisse senetleriyle desteklendiğini iddia ediyorsa, o zaman halka açık olmayan özel şirketlerin hisse senetleri nereden geliyor?

Hisse senedi kaynağı: Cevap, sıradan insanların erişemeyeceği "özel sermaye ikincil piyasası"nda gizli. Buradaki işlemler şeffaf değil, fiyatlar kamuya açık değil ve likidite de son derece düşük. Bu platform, muhtemelen karmaşık "özel amaçlı araç" ###SPV( yapısı aracılığıyla zorla az sayıda hisse satın alabiliyor. Ancak bu hisseler, sayıları çok az olduğu için, gelecekte şirket halka açılsa bile likidite eksikliği yaşanacak ve tamamen bir pazarlama hilesi olarak hediye edilecektir.

Fırsat mı, risk mi? Özel sermaye yatırımları her zaman yüksek bir giriş eşiğine sahiptir ve yalnızca "nitelikli yatırımcılar" için açıktır; bunun temel nedeni, riskin son derece yüksek olması ve bilginin son derece asimetrik olmasıdır. Bu tür yatırımlara katılma yeteneğine sahip olan kurumlar, hisse senedi kodlarına ihtiyaç duymadan işlemleri gerçekleştirebilir; ancak sıradan insanların bu tür yatırımlara erişimlerinin kısıtlanmasının nedeni, hem bu riski üstlenmeye ihtiyaç duymamaları hem de bu riski kaldırmalarının zor olmasıdır. Bu tür varlıkların tokenizasyonu, yüzeyde "fırsatları yaygınlaştırmak" olarak görünse de, aslında sıradan insanların üstlenmemesi gereken riskleri kitlenin üzerine itmekte - özünde, bu daha çok "riskleri yaygınlaştırmak" gibidir.

Pazarlama Zaferi ve Gelecek Görünümü

Birçok sorun olmasına rağmen, bu platformun bu eylemi boşuna değil. Başka bir açıdan bakıldığında, bu son derece öngörülü bir ilk adım olabilir.

• Bir anlatı savaşında zafer: Ürün teknik olarak pek bir şey sunmasa da, platform marka bilinci ve pazar sesi açısından, daha sağlam teknikleri olan ama daha az tanınan rakiplerini tamamen geride bırakmıştır. Kendini "finansın geleceği" gibi büyük bir anlatıyla birleştirmeyi başardı ki bu, bir halka açık şirket için son derece önemlidir.

• Geleceği İnşa Etmek: Bu platformun hırsı açıkça bununla sınırlı değil. Gelecekte kendi Layer 2 blok zincirini kuracaklarını ve kullanıcıların "kendine ait" varlıkları saklamasını destekleyeceklerini duyurdular. İşte bu önemli! Bu, bugünün "kapalı bahçesi"nin yalnızca bir geçiş aşaması, kullanıcıları toplamak, teknolojiyi test etmek ve düzenleyicilerle müzakere etmek için bir deneme alanı olduğu anlamına geliyor. Bahçenin kapıları gerçekten açıldığında, bugün tartıştığımız tüm kısıtlamaların altüst olabileceği mümkündür.

• Web2 devlerinin dayanıklılığı: Son olarak, bu durum, Web3'ün geniş çapta benimsenmesinin, bu tür geleneksel internet aracısı platformları olmadan mümkün olamayacağını gösteriyor. Çünkü saf DeFi, sıradan insanlar için hala çok karmaşık. Bu platformun en iyi yaptığı şey, karmaşık olanı basit, hissedilmez ve kullanımı kolay hale getirmek. Onlar, Web3 hikayesini halkın anlayabileceği bir dille anlatan birer tercüman gibi.

Bu nedenle, nihai sonucumuz şudur:

• Bu platformun bu seferki hisse senedi tokenizasyonu, mevcut aşamada gerçekten sembolik anlamının, pratik anlamından daha fazla olduğu, başarılı bir pazarlama şişirmesi.

• Ama aynı zamanda geleneksel finans ile blockchain'in birleşmesine açılan bir kapı gibi bir kama. En pratik bir şekilde kullanıyor.