Şifreleme platformu Bullish, IPO planını yeniden başlatıyor, Amerika Sermaye Piyasası için yarışıyor.

Son zamanlarda, tanınmış bir şifreleme kuruluşu, tekrar Amerika Sermaye Piyasası'na yönelmiş durumda. Yıllar önceki halka arz denemesi başarısız olduktan sonra, tanınmış bir blok zinciri şirketine ait şifreleme ticaret platformu Bullish, IPO planını yeniden başlattı. Amerika'daki düzenleyici ortamın giderek netleşmesi ve kurumsal sermayenin hızla akmasıyla, Bullish, zengin erken dönem Bitcoin rezervleri ve güçlü geleneksel sermaye desteği ile sermaye piyasasına tekrar hamle yapıyor. Ancak, şirket hala gelir baskısı ve müşteri yoğunluğu gibi zorluklarla karşı karşıya.

Uyum düzenlemeleri ve sermaye desteği, üç yıl sonra halka arz planını yeniden başlatma

18 Temmuz'da Bullish, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)'ye IPO belgelerini sundu ve New York Menkul Kıymetler Borsası'nda "BLSH" hisse senedi kodu ile işlem görmeyi planlıyor. İhraç edilecek hisse senedi sayısı ve fiyat aralığı henüz belirlenmedi. Bu IPO, JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, Citigroup gibi birçok önde gelen yatırım bankası tarafından kaydediliyor. SEC, aracılara ek hisse senedi satın alma hakkı verdi.

Bullish CEO şunları belirtti: "Bu zaman diliminde IPO gerçekleştirmeyi seçmemizin nedeni, dijital varlık sektörünün yeni bir büyüme döneminin başlangıcında olduğunu düşünmemizdir. Şeffaflık ve uyum, temel değerlerimizdir ve bu, kamu sermaye piyasasıyla yüksek bir uyum içindedir. Halka açık bir şirket olmak bize anahtar avantajlar sağlayacaktır: itibar artışı, finansman kanallarının genişletilmesi ve stratejik satın alımlar için hisse para birimi elde edilmesi." O, dijital varlık sektörünün kurumsal yatırımcıların hızla girmeye başladığı bir dönüm noktasında olduğunu ve Bullish'ın bu kurumsallaşma dalgasını karşılamak için yeterli kaynak ve uyum modeline sahip olduğunu vurguladı.

Aslında, bu Bullish'ın halka arz denemesi değil. 2021'de, Bullish kurulduktan sadece iki ay sonra SPAC yöntemiyle halka arz planını açıkladı ve değeri 9 milyar dolara kadar yükseldi. O zamanlar, PayPal'ın eski CEO'su Peter Thiel'in fonu, Nomura Holdings gibi önde gelen geleneksel ve şifreleme sermayesi yatırımcıları da dahil olmak üzere yaklaşık 900 milyon dolar toplayan PIPE finansmanı gerçekleştirdi. Ancak, 2022'nin ikinci yarısında küresel finansal ortamda meydana gelen büyük değişiklikler nedeniyle, Bullish nihayetinde SPAC planını iptal etti.

Bu IPO'nun yeniden başlatılması, Bullish'in piyasa ortamındaki değişikliklere karşı duyarlılığını ve stratejik ayarlamalarını yansıtıyor. Bir yandan, ABD piyasa düzenlemeleri giderek netleşiyor, birçok şifreleme kurumu halka arz süreçlerini hızla ilerletiyor; diğer yandan, geleneksel finansal kurumlar dijital varlık alanına büyük ölçüde girerek sektörün uyum ve kurumsallaşma eğilimini hızlandırıyor. Bullish, bu yılın başında Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından verilen sanal varlık işlem platformu lisansı dahil olmak üzere, dünya genelinde birçok yerde uyumlu bir yapı oluşturdu.

Ayrıca, Bullish ağır geleneksel sermaye desteği aldı. Peter Thiel, sadece Silikon Vadisi'nin en etkili yatırımcılarından biri değil, aynı zamanda kurduğu fon da Bullish'ın en erken ve en kararlı yatırımcılarından biridir. CEO Tom Farley, New York Menkul Kıymetler Borsası Grubu'nun başkanı olarak görev yapmış olan zengin bir sermaye piyasası deneyimine sahiptir ve kamu piyasası ile bağlantı kurmanın tüm süreçlerine hakimdir.

Büyük Kayıplar Güçlü Rezervleri Gizleyemez, Yönetim Katkısı Altıdan Fazla

Bullish'in ana faaliyetleri arasında Bullish borsası ve şifreleme medyası CoinDesk bulunmaktadır. CoinDesk, Bullish'in 2023 Kasım'ında satın aldığı ve dolaylı olarak 6 milyondan fazla kullanıcı kazandığı, ayrıca birçok veri ve analiz ürünü sunduğu bir platformdur.

IPO belgelerine göre, 31 Mart 2025 itibarıyla Bullish Exchange'in toplam işlem hacmi 1.25 trilyon doları aşmış olup, spot işlemler önemli bir iş alanıdır. 2024 yılında günlük ortalama işlem hacmi 14.98 milyar dolara ulaşmıştır. Bu yılın ilk çeyreğinde, BTC ve ETH'nin spot işlem hacmi sırasıyla 108.6 milyar dolar ve 52.3 milyar dolara ulaşmış, geçen yılın aynı dönemine göre önemli bir artış göstermiştir.

Ancak, Bullish'in ana işinde müşteri yoğunlaşma riski bulunmaktadır ve büyük müşterilere yüksek derecede bağımlıdır. İlk beş müşteri, nakit işlem hacminin %69'unu ve işlem gelirinin %83'ünü elinde bulundurmaktadır.

Kâr verilerine göre, Bullish'in son yıllardaki finansal performansı belirgin şekilde dalgalı. 2022'de net zarar 4.246 milyar dolara kadar yükseldi, 2024'te ise 79.56 milyon dolarlık net kâr elde edildi, bu yılın ilk çeyreğinde ise 348 milyon dolarlık net zarar ortaya çıktı ve bu, geçen yılın aynı dönemine güçlü bir tezat oluşturuyor.

Performans baskı altında olmasına rağmen, Bullish hâlâ güçlü bir likiditeye sahip. 31 Mart 2025 itibarıyla, sahip olduğu likit varlıkların değeri 19,62 milyar dolardan fazla; bunlar arasında 17,35 milyar dolar değerinde Bitcoin ve 1,44 milyar dolar değerinde stablecoin bulunmaktadır. Bitcoin varlıkları, 2022'nin sonundaki yaklaşık 66.720 adetten 31 Mart 2025'te yaklaşık 20.960 adede düştü; bu durum esasen maddi olmayan varlıklar, kredi verme gibi amaçlarla kullanıldı. Toplam borç yaklaşık 700 milyon dolar.

Hisse yapısı açısından, Bullish'in kontrolü yüksek oranda yönetim kadrosunun elindedir. Birçok üst düzey yönetici, A sınıfı adi hisselerin yüzde altmışından fazlasına ve çoğu hisseye sahiptir. Önemli dış kurumsal hissedarlar arasında bazı tanınmış yatırım kuruluşları bulunmaktadır.

Genel olarak, düzenleyici pencerelerin açılması ve Sermaye Piyasası'nın canlanması sayesinde, Bullish ana akım pazara girmek için fırsat yakalamaya çalışıyor. Ancak, Sermaye Piyasası'nda sağlam bir yer edinip edemeyeceği, gelecekte hala önemli zorluklarla karşı karşıya.