Son günlerde, Hainan Huatie Web3 çevresinde ve A-hisse topluluğunda ani bir şekilde yaygın bir konu haline geldi.
Bir yandan, "Brother Hornet NFT"'nin taban fiyatı üç günde 200 yuan'dan neredeyse 15.000 yuan'a yükseldi ve dijital koleksiyon dünyasını kasıp kavurdu; diğer yandan, şirket, ilk parti 10 milyon yuan değerinde finansal olmayan RWA (gerçek dünya varlığı) ürün ihracatının tamamlandığını resmi olarak duyurdu ve ortak, sektörde tanınmış lisanslı Web3 şirketi Weiyi Digital. Gerçekleri bilmeyen birçok seyirci için bu, "halka açık şirketlerin Web3'e girmesi"nin yeni bir sinyali ve "zincir üzerindeki varlıklar + hisse senedi temettüleri" modelinin bir örneği gibi görünüyor.
Sıradan insanlar heyecanı izlerken, uzmanlar kapıya bakıyor. Hainan Huatie'nin görünüşte yenilikçi oyun tarzı, NFT'den RWA'ya, aslında yasaların ve düzenlemelerin sınırında "dolaşıyor".
Avukat Honglin'in kişisel görüşü, Güney Çin Demiryolu davasının teşvik edilmeye değer bir uyum pilotu olmadığı, aksine gelecekteki risk patlaklarının tipik bir vakası olabileceğidir.
NFT'den RWA'ya: Hainan Huatie ne yapmaya çalışıyor?
Öncelikle, "Wasp Brother" olan NFT hakkında konuşalım.
Bu NFT, basit bir dijital koleksiyon değil, üç yıl boyunca "marka tanıtım geliri" hakkına bağlıdır. Şirketin Temmuz ayında yayınladığı resmi kurallara göre, kullanıcılar 26 Temmuz ile 1 Ağustos tarihleri arasında "Hua Tie Hornet" WeChat uygulaması aracılığıyla NFT'yi aktive edip kilitlemeleri durumunda, otomatik olarak "marka tanıtım elçileri" haline geleceklerdir ve 2025'ten 2027'ye kadar her yıl "Hainan Hua Tie hisse senedinin 50,000 hissesinin temettü miktarına eşdeğer" nakit geliri alabileceklerdir.
Bu modelin ana noktaları şunlardır:
Gelir miktarı, şirketin hisse senedi temettüleri ile bağlantılıdır;
Kartın kilitlenmesi, uygunluk için bir ön koşuldur ve her yıl yeniden etkinleştirilmelidir;
Şirket, tek taraflı olarak yorumlama ve diskalifiye etme hakkını saklı tutar;
Eğer bir kullanıcı, "marka imajına zarar veren" yorumlar yaparsa, uygunluğu iptal edilebilir.
Kısacası, bir koleksiyon satın almıyorsunuz, ancak "kar hakları karşılığında davranış kuralları" adlı eşitsiz bir anlaşmayı imzalıyorsunuz.
O zaman RWA projesine bakalım. Bu, Hainan Huatie'nin "varlık zinciri" endüstri anlatısında bir adım daha atma girişimidir.
Şirket, 10 milyon yuan değerinde ilk non-finansal RWA ürünlerinin ihracını tamamlamak için lisanslı Web3 işletmesi Weiyi Digital ile işbirliği yaptığını iddia ediyor.
Yaygın gayrimenkul veya alacaklar RWA'nın aksine, bu ürün ekipmanın mülkiyetinin devrini içermez. Bunun yerine, ekipmanın "kullanım hakkı + işletme hakkı"nı "dijital olarak haritalar" ve "dijital üyelik kartı"na benzer bir yapı oluşturur, böylece kullanıcılar belirli kullanım hakları veya faydaları elde ederken, zincir üzerinde transfer, vekalet vb. aracılığıyla dolaşabilir.
Bu RWA oyun alanının ana noktaları şunlardır:
Varlık bölme veya menkul kıymetleştirme yerine kullanım haklarının dijitalleştirilmesi;
Mülkiyet devrini teşkil etmez ve bu nedenle menkul kıymetler düzenleyici çerçevesinin kapsamına girmez;
Varlıklar zincirde kaydedilmiştir, ancak hakların geri alınması hala çevrimdışı süreçlere bağlıdır;
"Ekipman kiralama + Web3 hisse kartı" hibrit modeli kullanarak piyasa denemeleri gerçekleştirin.
Açıkça söylemek gerekirse, bu "dijital kartlar" daha çok mühendislik ekipmanları için "sanal kiralama hakları sertifikaları" gibidir, ancak yeni bir "RWA" konsepti içinde paketlenmiştir. Zincir üzerinde hak onayının tescili ve devredilebilirliğin tanıtılması. NFT'nin marka iletişim mekanizmasıyla birleşen Hainan Huatie, "ağır varlık operasyon şirketi + zincir üstü dijital haklar + kullanıcı promosyon temettüleri"nden oluşan bileşik bir yapı inşa etti.
İlk bakışta, bu yapı Web3 tadına sahip; bu yalnızca varlıkları dijitalleştirmekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıları motive eder ve kısa vadeli konu yayılımını teşvik eder. Ancak sorun, tüm bu "yeniliklerin" düzenleyici kırmızı çizginin kenarında olduğu ve hatta hukuki sınırları kasıtlı olarak bulanıklaştırdığıdır.
Bu yenilik değil, kuralların ciddi bir ihlalidir.
Hainan Huatie'nin dijital varlık operasyonları için fikirleri olduğunu inkar etmiyorum, ancak tam olarak Web3 yerli bir şirket olmadığı için, "yeni bir kabukta eski düşünceleri kullanma" sorununa daha yatkın hale geliyor.
Bana göre, bu modelin en azından aşağıdaki üç büyük sorunu var.
Hissedar yapısı belirsiz, kar üzerindeki dönüş şirketin iradesine bağlı ve kullanıcılar haklarını koruyamaz.
NFT kartlarını kilitleyerek elde edilen "temettü eşdeğeri faydalar" veya RWA'ya karşılık gelen "donanım kullanım hakları" olsun, nihai geri ödeme gerçek hukuki sözleşmelere veya akıllı sözleşme yürütmesine dayanmaz, tamamen şirketin kurallarına, bir küçük programa ve bir ödeme hesabı kaydına dayanır. Esasında, bu model şirketin "kendisiyle konuşmasıdır": vermek istediğinde alabilirsiniz; vermek istemediğinde alamazsınız ve geri alma hakkınız yoktur.
Böyle bir hak yapısı ne uygulanabilir bir sivil sözleşme oluşturur ne de menkul kıymetler veya tüketici koruma mekanizmalarına tabidir. Bir kazançta temerrüt meydana geldiğinde, uygunluk iptal edilir veya kurallar değiştirilirse, kullanıcıların itiraz edecek bir yeri yoktur.
"Konuşma sansürü + kar teşvikleri" kombinasyonu, topluluk yönetimine bir ihlaldir.
Hainan Huatie'nin kuralları, sosyal ağlarda olumsuz yorumlar yayan herkesin şirketin haklarından men edileceğini açıkça belirtmektedir. NFT kâr kurallarına "sohbet kontrolü" yazma tasarımı, görünüşte "marka koruma" olsa da, aslında kullanıcıların ifade özgürlüğünün sistematik olarak bastırılmasıdır.
Web3, özgürlük ve özerklik ile ilgilidir, "sadece beğenirsen para alabilirsin" değil. Eğer bu uygulama diğer şirketler tarafından taklit edilirse, dijital koleksiyonların geleceği artık kullanıcı kültürünün ve topluluğunun kendiliğinden ifadesi için bir alan olmayacak, bunun yerine gelirle bağlı bir "marka sesi" haline gelecektir. Bu bir ekosistem inşası değil, NFT olarak kamufle edilmiş bir kurumsal halkla ilişkiler aracıdır.
RWA yapısı, finansal ürünlerin sınırlarını belirsizleştirir ve "yasadışı gizli fon toplama" şüphesiyle karşılaşabilir.
Hainan Huatie bu sefer varlık mülkiyetini bölmemiş, ancak kullanım haklarını NFT veya dijital kartlar halinde paketlemiş, temettü gelirleri ile birleştirmiştir. Bu uygulamanın şu anda düzenlenmemesinin nedeni, "kamusal fon toplama + vaat edilmiş getiriler + mali lisans yok" olan üç ana özellikten bir veya ikisini atlatmasıdır. Ancak yapı kendisi hâlâ "yarı finansal ürünler" ile çok yakındır.
Proje genişlemeye devam ettikçe, RWA'nın ölçeği büyütüldüğünde, çeşitli hisse kombinasyonları tasarlandığında veya üçüncü taraf platform işlemleri tanıtıldığında, beklenen gelir kilitleme ve diğer işlemler gerçekleştirildiğinde, "finansal ürünlerin gizli satışı" olarak nitelendirilmesi kolaydır ve hatta kamu mevduatlarını yasadışı bir şekilde toplama sınırını aşabilir. Özellikle mevcut finansal denetimlerin sıkılaştırılması bağlamında, bu tür "sınır ötesi yenilikler", kamuoyunu harekete geçirdiğinde veya kullanıcı haklarını koruma talepleri ortaya çıktığında, sorumluluk doğurması çok kolaydır.
Avukat Mankiw hatırlatıyor
Bu Hainan Huatie operasyonlarının en büyük sorunu, pazarlamasının ne kadar cesur olduğu değil, dayandığı yasal yapı ve uyum tasarımının çok kırılgan olmasıdır.
sıradan kullanıcılar için:
Aldığınız NFT bir mülkiyet hakkı değildir, aynı zamanda bir hisse senedi belgesi de değildir. Sadece "şirket para alabileceğinizi söylüyorsa, para alabilirsiniz" diyen bir etkinlik yeterliliğidir;
Kurallar değiştiğinde, şirket zarar eder veya kamuoyu kargaşa içinde olduğunda, "eşit değerli temettüleriniz" değersiz olabilir;
Tüm haklar ve menfaatlerin yasal bir garantisi yoktur ve yargı yetkisi bulunmamaktadır, tüm risk "şirkete güvenmeye" bağlıdır.
Web3 girişimcileri için:
Hainan Huatie'nin hareketini bir sektör modeli olarak almayın. Yayılma ve popülarite sorunlarını çözdü, ancak yasal atıf ve kullanıcı güven mekanizmasını çözmedi.
RWA yapmak için, finansal olmayan varlık yapısıyla başlayabilirsiniz, ancak uyum, sözleşme ve yönetişim konularındaki üç hattı atlayamazsınız;
NFT markaları ve etkileşimleri taşıyabilir, ancak sözleşmeleri, hisseleri ve hakları değiştiremez, aksi takdirde er ya da geç sorun yaşayacaktır.
Sonuç: Sınırları test etmeyi sıçrama noktası olarak görmeyin
Hainan Huatie bu sefer gerçekten popüler, ve gerçekten "yeni". Ancak yeni olmak doğru anlamına gelmez, popüler olmak da istikrarlı anlamına gelmez.
Bir Web3 endüstrisi uyum avukatı olarak, borsa şirketlerinden daha fazla yenilikçi girişim görebilmeyi umuyorum, ancak bu umudun ön koşulu yasallık, şeffaflık ve sürdürülebilirliktir; eski sistemleri, eski mantığı ve eşitsiz kullanıcı ilişkilerini "Web3 ambalajı" ile örtmek yerine.
Regülasyonun kırmızı hatlarını sorgulamayı sistemde bir atılım olarak görmeyin. Bu ilerleme değil, ateşle oynamaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Sarı Arı Kardeş NFT'sinden k' RWA'ya, Hainan Hua Tie'nin çift tartışmasını analiz etme
Yazar: Liu Honglin
Son günlerde, Hainan Huatie Web3 çevresinde ve A-hisse topluluğunda ani bir şekilde yaygın bir konu haline geldi.
Bir yandan, "Brother Hornet NFT"'nin taban fiyatı üç günde 200 yuan'dan neredeyse 15.000 yuan'a yükseldi ve dijital koleksiyon dünyasını kasıp kavurdu; diğer yandan, şirket, ilk parti 10 milyon yuan değerinde finansal olmayan RWA (gerçek dünya varlığı) ürün ihracatının tamamlandığını resmi olarak duyurdu ve ortak, sektörde tanınmış lisanslı Web3 şirketi Weiyi Digital. Gerçekleri bilmeyen birçok seyirci için bu, "halka açık şirketlerin Web3'e girmesi"nin yeni bir sinyali ve "zincir üzerindeki varlıklar + hisse senedi temettüleri" modelinin bir örneği gibi görünüyor.
Sıradan insanlar heyecanı izlerken, uzmanlar kapıya bakıyor. Hainan Huatie'nin görünüşte yenilikçi oyun tarzı, NFT'den RWA'ya, aslında yasaların ve düzenlemelerin sınırında "dolaşıyor".
Avukat Honglin'in kişisel görüşü, Güney Çin Demiryolu davasının teşvik edilmeye değer bir uyum pilotu olmadığı, aksine gelecekteki risk patlaklarının tipik bir vakası olabileceğidir.
NFT'den RWA'ya: Hainan Huatie ne yapmaya çalışıyor?
Öncelikle, "Wasp Brother" olan NFT hakkında konuşalım.
Bu NFT, basit bir dijital koleksiyon değil, üç yıl boyunca "marka tanıtım geliri" hakkına bağlıdır. Şirketin Temmuz ayında yayınladığı resmi kurallara göre, kullanıcılar 26 Temmuz ile 1 Ağustos tarihleri arasında "Hua Tie Hornet" WeChat uygulaması aracılığıyla NFT'yi aktive edip kilitlemeleri durumunda, otomatik olarak "marka tanıtım elçileri" haline geleceklerdir ve 2025'ten 2027'ye kadar her yıl "Hainan Hua Tie hisse senedinin 50,000 hissesinin temettü miktarına eşdeğer" nakit geliri alabileceklerdir.
Bu modelin ana noktaları şunlardır:
Kısacası, bir koleksiyon satın almıyorsunuz, ancak "kar hakları karşılığında davranış kuralları" adlı eşitsiz bir anlaşmayı imzalıyorsunuz.
O zaman RWA projesine bakalım. Bu, Hainan Huatie'nin "varlık zinciri" endüstri anlatısında bir adım daha atma girişimidir.
Şirket, 10 milyon yuan değerinde ilk non-finansal RWA ürünlerinin ihracını tamamlamak için lisanslı Web3 işletmesi Weiyi Digital ile işbirliği yaptığını iddia ediyor.
Yaygın gayrimenkul veya alacaklar RWA'nın aksine, bu ürün ekipmanın mülkiyetinin devrini içermez. Bunun yerine, ekipmanın "kullanım hakkı + işletme hakkı"nı "dijital olarak haritalar" ve "dijital üyelik kartı"na benzer bir yapı oluşturur, böylece kullanıcılar belirli kullanım hakları veya faydaları elde ederken, zincir üzerinde transfer, vekalet vb. aracılığıyla dolaşabilir.
Bu RWA oyun alanının ana noktaları şunlardır:
Açıkça söylemek gerekirse, bu "dijital kartlar" daha çok mühendislik ekipmanları için "sanal kiralama hakları sertifikaları" gibidir, ancak yeni bir "RWA" konsepti içinde paketlenmiştir. Zincir üzerinde hak onayının tescili ve devredilebilirliğin tanıtılması. NFT'nin marka iletişim mekanizmasıyla birleşen Hainan Huatie, "ağır varlık operasyon şirketi + zincir üstü dijital haklar + kullanıcı promosyon temettüleri"nden oluşan bileşik bir yapı inşa etti.
İlk bakışta, bu yapı Web3 tadına sahip; bu yalnızca varlıkları dijitalleştirmekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıları motive eder ve kısa vadeli konu yayılımını teşvik eder. Ancak sorun, tüm bu "yeniliklerin" düzenleyici kırmızı çizginin kenarında olduğu ve hatta hukuki sınırları kasıtlı olarak bulanıklaştırdığıdır.
Bu yenilik değil, kuralların ciddi bir ihlalidir.
Hainan Huatie'nin dijital varlık operasyonları için fikirleri olduğunu inkar etmiyorum, ancak tam olarak Web3 yerli bir şirket olmadığı için, "yeni bir kabukta eski düşünceleri kullanma" sorununa daha yatkın hale geliyor.
Bana göre, bu modelin en azından aşağıdaki üç büyük sorunu var.
Hissedar yapısı belirsiz, kar üzerindeki dönüş şirketin iradesine bağlı ve kullanıcılar haklarını koruyamaz.
NFT kartlarını kilitleyerek elde edilen "temettü eşdeğeri faydalar" veya RWA'ya karşılık gelen "donanım kullanım hakları" olsun, nihai geri ödeme gerçek hukuki sözleşmelere veya akıllı sözleşme yürütmesine dayanmaz, tamamen şirketin kurallarına, bir küçük programa ve bir ödeme hesabı kaydına dayanır. Esasında, bu model şirketin "kendisiyle konuşmasıdır": vermek istediğinde alabilirsiniz; vermek istemediğinde alamazsınız ve geri alma hakkınız yoktur.
Böyle bir hak yapısı ne uygulanabilir bir sivil sözleşme oluşturur ne de menkul kıymetler veya tüketici koruma mekanizmalarına tabidir. Bir kazançta temerrüt meydana geldiğinde, uygunluk iptal edilir veya kurallar değiştirilirse, kullanıcıların itiraz edecek bir yeri yoktur.
"Konuşma sansürü + kar teşvikleri" kombinasyonu, topluluk yönetimine bir ihlaldir.
Hainan Huatie'nin kuralları, sosyal ağlarda olumsuz yorumlar yayan herkesin şirketin haklarından men edileceğini açıkça belirtmektedir. NFT kâr kurallarına "sohbet kontrolü" yazma tasarımı, görünüşte "marka koruma" olsa da, aslında kullanıcıların ifade özgürlüğünün sistematik olarak bastırılmasıdır.
Web3, özgürlük ve özerklik ile ilgilidir, "sadece beğenirsen para alabilirsin" değil. Eğer bu uygulama diğer şirketler tarafından taklit edilirse, dijital koleksiyonların geleceği artık kullanıcı kültürünün ve topluluğunun kendiliğinden ifadesi için bir alan olmayacak, bunun yerine gelirle bağlı bir "marka sesi" haline gelecektir. Bu bir ekosistem inşası değil, NFT olarak kamufle edilmiş bir kurumsal halkla ilişkiler aracıdır.
RWA yapısı, finansal ürünlerin sınırlarını belirsizleştirir ve "yasadışı gizli fon toplama" şüphesiyle karşılaşabilir.
Hainan Huatie bu sefer varlık mülkiyetini bölmemiş, ancak kullanım haklarını NFT veya dijital kartlar halinde paketlemiş, temettü gelirleri ile birleştirmiştir. Bu uygulamanın şu anda düzenlenmemesinin nedeni, "kamusal fon toplama + vaat edilmiş getiriler + mali lisans yok" olan üç ana özellikten bir veya ikisini atlatmasıdır. Ancak yapı kendisi hâlâ "yarı finansal ürünler" ile çok yakındır.
Proje genişlemeye devam ettikçe, RWA'nın ölçeği büyütüldüğünde, çeşitli hisse kombinasyonları tasarlandığında veya üçüncü taraf platform işlemleri tanıtıldığında, beklenen gelir kilitleme ve diğer işlemler gerçekleştirildiğinde, "finansal ürünlerin gizli satışı" olarak nitelendirilmesi kolaydır ve hatta kamu mevduatlarını yasadışı bir şekilde toplama sınırını aşabilir. Özellikle mevcut finansal denetimlerin sıkılaştırılması bağlamında, bu tür "sınır ötesi yenilikler", kamuoyunu harekete geçirdiğinde veya kullanıcı haklarını koruma talepleri ortaya çıktığında, sorumluluk doğurması çok kolaydır.
Avukat Mankiw hatırlatıyor
Bu Hainan Huatie operasyonlarının en büyük sorunu, pazarlamasının ne kadar cesur olduğu değil, dayandığı yasal yapı ve uyum tasarımının çok kırılgan olmasıdır.
sıradan kullanıcılar için:
Web3 girişimcileri için:
Sonuç: Sınırları test etmeyi sıçrama noktası olarak görmeyin
Hainan Huatie bu sefer gerçekten popüler, ve gerçekten "yeni". Ancak yeni olmak doğru anlamına gelmez, popüler olmak da istikrarlı anlamına gelmez.
Bir Web3 endüstrisi uyum avukatı olarak, borsa şirketlerinden daha fazla yenilikçi girişim görebilmeyi umuyorum, ancak bu umudun ön koşulu yasallık, şeffaflık ve sürdürülebilirliktir; eski sistemleri, eski mantığı ve eşitsiz kullanıcı ilişkilerini "Web3 ambalajı" ile örtmek yerine.
Regülasyonun kırmızı hatlarını sorgulamayı sistemde bir atılım olarak görmeyin. Bu ilerleme değil, ateşle oynamaktır.