ABD Hazine krizi finansal yenilikleri tetikliyor, stablecoin borç finansmanı için yeni bir araç haline geliyor
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney devam ediyor ve kripto dünyasını ABD tahvillerinin alıcısı haline getirmeyi deniyor, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerletiyor. Bir bankanın son raporu, bunu Amerika'nın büyük borcuyla başa çıkmak için "Pennsylvania Planı" olarak tanımlıyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, diğer bir yasa ile birlikte politika kombinasyonu oluşturuyor; bu diğer yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılıyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi simgeliyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) bulundurmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefleri net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil pazarına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak ve bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak, bu da ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Halihazırda %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa tasarısının geçişiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsü, doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma yetkisini" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Tahvili Seti, Stabilcoin Politika Aracı Oluyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni bir finansman kanalı açmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırların dışında kalan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde kurtuluş umudu haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD hazine piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine piyasasında dikkate değer yeni bir talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonolarına veya repo anlaşmalarına tahsis edildiğini, ölçeğinin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Toplam ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD doları olacağını ve o sırada ihraççıların sahip olduğu ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD dolarını geçeceğini öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvili en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşmasında yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutuyor, bu da ABD Hazine tahvillerinin %0,5'ine eşit; eğer bu ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine tahvillerine %80 tahsisat) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi aşacak. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatma: Stabilcoin'lerin sınır ötesi akışı, geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
"Güzel Büyük Yasa" ve başka bir yasa hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, stabilcoin'leri ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmaya zorlayan bir düzenleyici çerçeve olarak işlev görüyor; birincisi ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024'te net olarak 33.1 milyar dolar ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükseldi.
Regülasyonların katmanlı sistemi, tekelci destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasanın merkezileşmesini hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır maddeler içeriyor: ABD'de, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, dolar dışındaki stablecoinlerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, belirli bir desteklenen stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolar yatırım taahhüdü aldı.
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışıyla karşılaşacak. Bu dalgayla karşılaşan stablecoin ihraççıları büyük umutlar taşıyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine Bakanlığı kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoinlerin getirdiği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanizma tasarımı mükemmel olarak kabul edilebilir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalıdır, doğrudan finansman kanalı yaratılır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
İhraççı, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmak zorunda kalıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz" diye sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaşmış durumda.
Ama şeytan detaylarda gizli: Stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği ABD tahvilleri faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hâlâ dikkate değer derecede küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvilleri yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, ABD doları egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş olup, geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturmuştur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak stabilcoin kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesine neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimi üzerinedir:
Geleneksel dolar uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kuruluşların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştirdi.
Avrupa Birliği açıkça tehditlerin farkında. İlgili düzenlemeleri, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlarken, büyük ölçekli stablecoin'ler için bir ihraç yasağı getirmektedir. Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerletiyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklı bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda OTC (tezgah üstü) ticaret ve saklama hizmetleri için ikili lisans sistemi getirmeyi planlamaktadır. Para Otoritesi, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine taşınmasını teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayınlamayı planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskleri beraberinde getiriyor:
Birinci katman: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit almak zorunda kalır → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa panik nedeniyle kısa süreliğine sabitinden ayrıldı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoinler DeFi ekosistemine girdiğinde, likidite madenciliği, borç verme ve teminat verme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminatlandırılmasını sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Temel varlık değerleri aniden düşerse, zincirleme tasfiyelere neden olabilir.
Üçüncü katman: Para politikası bağımsızlığının kaybolması. Bir banka raporu, yasa tasarısının "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borç/GDP oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoinlerin güvenli liman niteliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerinde Yeniden Yapılandırılması
ABD eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana cephe oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı ve çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman maliyet oranlarını hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanaldan bankacılık alternatifleri" olarak tanımlayan ihtiyatlı bir yaklaşım benimserken; Singapur, deneme amaçlı ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uygulamaktadır. Bu farklılık, düzenleyici tahvil oyunları başlatabilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözümler: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform önerisi üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Renminbi üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel ödeme sistemi ile desteklenir (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası).
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların artması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerini artırır.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli işaret etti: "Tüketiciler açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Bir bankanın raporu, "Güzel Büyük Kanun"un yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üstü yeniden yapılandığını görebiliriz - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine yerleştirilmişken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılmaktadır.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahneleniyor!
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
3
Share
Comment
0/400
GweiWatcher
· 07-21 10:39
Yine yeni bir şeyler yapıyorsun.
View OriginalReply0
LuckyBlindCat
· 07-21 10:31
Bir başka derin gece ABD tahvillerinden bahsediyor.
View OriginalReply0
alpha_leaker
· 07-21 10:30
Amerikan tahvil piyasası bir şeyler yapıyor, stablecoinler mahvolacak.
ABD tahvili krizi altında stablecoin yeni bir finansman aracı haline geldi, dijital dolar küresel finansal düzeni yeniden şekillendirebilir.
ABD Hazine krizi finansal yenilikleri tetikliyor, stablecoin borç finansmanı için yeni bir araç haline geliyor
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney devam ediyor ve kripto dünyasını ABD tahvillerinin alıcısı haline getirmeyi deniyor, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerletiyor. Bir bankanın son raporu, bunu Amerika'nın büyük borcuyla başa çıkmak için "Pennsylvania Planı" olarak tanımlıyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, diğer bir yasa ile birlikte politika kombinasyonu oluşturuyor; bu diğer yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılıyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi simgeliyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) bulundurmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefleri net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil pazarına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak ve bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak, bu da ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Halihazırda %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa tasarısının geçişiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsü, doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma yetkisini" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Tahvili Seti, Stabilcoin Politika Aracı Oluyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni bir finansman kanalı açmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırların dışında kalan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde kurtuluş umudu haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD hazine piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine piyasasında dikkate değer yeni bir talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonolarına veya repo anlaşmalarına tahsis edildiğini, ölçeğinin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Toplam ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD doları olacağını ve o sırada ihraççıların sahip olduğu ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD dolarını geçeceğini öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvili en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşmasında yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutuyor, bu da ABD Hazine tahvillerinin %0,5'ine eşit; eğer bu ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine tahvillerine %80 tahsisat) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi aşacak. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatma: Stabilcoin'lerin sınır ötesi akışı, geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
Tasarı Bıçakları, Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasa" ve başka bir yasa hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, stabilcoin'leri ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmaya zorlayan bir düzenleyici çerçeve olarak işlev görüyor; birincisi ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024'te net olarak 33.1 milyar dolar ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükseldi.
Regülasyonların katmanlı sistemi, tekelci destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasanın merkezileşmesini hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır maddeler içeriyor: ABD'de, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, dolar dışındaki stablecoinlerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, belirli bir desteklenen stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolar yatırım taahhüdü aldı.
Borç Devri Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışıyla karşılaşacak. Bu dalgayla karşılaşan stablecoin ihraççıları büyük umutlar taşıyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine Bakanlığı kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoinlerin getirdiği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanizma tasarımı mükemmel olarak kabul edilebilir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalıdır, doğrudan finansman kanalı yaratılır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
İhraççı, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmak zorunda kalıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz" diye sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaşmış durumda.
Ama şeytan detaylarda gizli: Stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği ABD tahvilleri faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hâlâ dikkate değer derecede küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvilleri yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, ABD doları egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş olup, geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturmuştur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak stabilcoin kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesine neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimi üzerinedir:
Geleneksel dolar uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kuruluşların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştirdi.
Avrupa Birliği açıkça tehditlerin farkında. İlgili düzenlemeleri, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlarken, büyük ölçekli stablecoin'ler için bir ihraç yasağı getirmektedir. Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerletiyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklı bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda OTC (tezgah üstü) ticaret ve saklama hizmetleri için ikili lisans sistemi getirmeyi planlamaktadır. Para Otoritesi, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine taşınmasını teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayınlamayı planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskleri beraberinde getiriyor:
Birinci katman: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit almak zorunda kalır → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa panik nedeniyle kısa süreliğine sabitinden ayrıldı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoinler DeFi ekosistemine girdiğinde, likidite madenciliği, borç verme ve teminat verme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminatlandırılmasını sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Temel varlık değerleri aniden düşerse, zincirleme tasfiyelere neden olabilir.
Üçüncü katman: Para politikası bağımsızlığının kaybolması. Bir banka raporu, yasa tasarısının "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borç/GDP oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoinlerin güvenli liman niteliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerinde Yeniden Yapılandırılması
ABD eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana cephe oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı ve çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman maliyet oranlarını hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanaldan bankacılık alternatifleri" olarak tanımlayan ihtiyatlı bir yaklaşım benimserken; Singapur, deneme amaçlı ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uygulamaktadır. Bu farklılık, düzenleyici tahvil oyunları başlatabilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözümler: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform önerisi üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Renminbi üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel ödeme sistemi ile desteklenir (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası).
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların artması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerini artırır.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli işaret etti: "Tüketiciler açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Bir bankanın raporu, "Güzel Büyük Kanun"un yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üstü yeniden yapılandığını görebiliriz - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine yerleştirilmişken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılmaktadır.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahneleniyor!