Bitcoin Yarılanmanın arz ve talep üzerindeki Derinlik analizi

Bitcoin'ın dördüncü yarılanmasına sadece bir aydan biraz fazla zaman kaldı. Bu yarılanma, madencilerin Bitcoin ihraç ödülünü her blok için 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşürecek. Geçmiş yarılanma dönemlerini incelemek, Bitcoin'in potansiyel fiyat hareketleri hakkında bazı referanslar sağlasa da, üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük, dolayısıyla net bir tahmin yapmak zor.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'sinin ortaya çıkması, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirdi. Sadece iki ay içinde, net akışı on milyarlarca dolara ulaştı ve bu durum geri dönüşü olmayan bir değişiklik yarattı. Ana kurumsal katılımcılar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, Bitcoin'in bu yarılanmaya olan tepkisi önceki üç döngüden farklı olabilir. Mevcut teknik arz-talep durumunu anlamak daha da önemlidir; bu, Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamamıza yardımcı olabilir.

Yeni Bitcoin arz kısıtlaması önemli bir faktör olsa da, bu yalnızca birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından bu yana işlem yapılabilir Bitcoin miktarı azalmaktadır ve bu, önceki döngülere kıyasla önemli bir değişiklik göstermektedir. Ancak son veriler, 23 yılının dördüncü çeyreğinin başından bu yana aktif BTC arzının 1.3 milyon artış gösterdiğini, aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin miktarının ise yalnızca yaklaşık 150 bin olduğunu göstermektedir. Piyasa, geçmişe göre bu arzı daha iyi absorbe etme yeteneğine sahip olsa da, bu piyasa dinamikleri arasındaki karmaşık etkileşimlerin aşırı basitleştirilmemesi gerektiğini düşünüyoruz.

Her 210.000 blok çıkarıldığında, Bitcoin madencileri ödülü yarıya inecek ve bu yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşecek. Bu yarılanmanın 16-20 Nisan arasında gerçekleşmesi bekleniyor ve Bitcoin'in toplam arzını günlük yaklaşık 900 Bitcoin'den yaklaşık 450 Bitcoin'e düşürecek, yıllık arz oranını ise %1.8'den %0.9'a indirecek. Yarılanmadan sonra, Bitcoin'in aylık üretimi yaklaşık 13.500, yıllık üretimi ise yaklaşık 164.250 olacak.

Yarılanma, Bitcoin'in benzersizliğini vurgular: sabit, deflasyonist bir arz planı, nihayetinde arz sınırını oluşturur. Fiziksel mallardan farklı olarak, Bitcoin arzı esnek değildir. Ayrıca, Bitcoin ağının faydası kullanıcı sayısıyla genişler ve bu, token değerini doğrudan etkiler.

Yarılanma döngülerinin Bitcoin performansı üzerindeki etkisi sınırlıdır, çünkü yalnızca üç Yarılanma olayı yaşadık. Önceki Yarılanma olayları ile Bitcoin fiyatı arasındaki ilişki üzerine yapılan araştırmalar dikkatli bir şekilde yorumlanmalıdır, çünkü örneklem boyutu küçüktür ve genelleştirilmesi zordur. Piyasa duygusu, benimseme eğilimleri ve makroekonomik koşullar gibi faktörler fiyat dalgalanmalarına neden olabilir.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'si, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor. ETF'ye olan akışın, çoğu arzı kademeli ve sürekli bir şekilde emmesi bekleniyor. ETF'nin günlük ortalama BTC spot işlem hacmi şu anda yaklaşık 4-5 milyar dolar, küresel merkezi borsa toplam işlem hacminin %15-20'sini oluşturuyor ve kurumsal işlemler için yeterli likidite sağlıyor.

ABD spot Bitcoin ETF'leri son iki ayda 9.6 milyar dolar net akış çekti ve yönetim altındaki toplam varlık miktarı 55 milyar dolara ulaştı. Bu ETF'lerin sahip olduğu BTC'nin toplam net artışı, aynı dönemde yeni madencilikle elde edilen Bitcoin arzının neredeyse üç katı kadar. Küresel tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon adet Bitcoin bulunduruyor ve bu, toplam dolaşımdaki arzın %5.8'ini oluşturuyor.

Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi koruyabilir veya artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz müşterilerine bu ürünleri sunmamıştır. ABD para piyasası fonlarında hala 60 trilyon dolardan fazla fon bulunduğu ve yaklaşan faiz indirimleri göz önüne alındığında, bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda atıl sermaye girebilir.

ETF'lerin sahip olduğu Bitcoin'in potansiyel merkeziyetçilik sorunları, ağı tehdit eden bir istikrar riski oluşturmaz, çünkü sadece Bitcoin'e sahip olmak, merkeziyetsiz bir ağa etki etmez veya düğümlerini kontrol etmez. Finansal kurumlar şu anda bu ETF'lere dayalı türev ürünler sunamıyor, bu türev ürünler mevcut olduğunda, büyük katılımcıların piyasa yapısını değiştirebilir.

Eğer ABD ETF'sinin yeni giriş hızının Şubat ayındaki 6 milyar dolardan ayda net 1 milyar dolara yavaşladığını varsayarsak, basit bir model, ayda yaklaşık 13500 BTC( yarılanmadan sonra) çıkartıldığında, Bitcoin'in ortalama fiyatının 74 bin dolara yakın olması gerektiğini gösteriyor. Ancak bu model, madencilerin piyasada Bitcoin arzını satan tek kaynak olmadığını göz ardı ediyor.

Ticaret için mevcut Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşımdaki arz ile likit olmayan arz arasındaki farkı almaktır. Glassnode verilerine göre, mevcut Bitcoin arz seviyesi son dört yılda düşüş eğilimindedir ve 2020 yılının başındaki 5,3 milyon BTC zirvesinden şu anda 4,6 milyona düşmüştür. Bu, önceki üç yarılanma döneminde gözlemlenen mevcut arzın istikrarlı artış eğilimi ile karşılaştırıldığında önemli bir değişimdir.

İlk bakışta, Bitcoin'in işlem kullanılabilirliğindeki azalma, Bitcoin'in performansının ana teknik desteklerinden biri gibi görünmektedir. Ancak dolaşıma girecek yeni Bitcoin'lerin azalacağı düşünüldüğünde, bu arz-talep dinamikleri kısa vadede piyasanın sıkışma olasılığının yüksek olduğunu göstermektedir. Ancak bu çerçeve, Bitcoin piyasası likidite dinamiklerinin karmaşıklığını tamamen yakalayamamaktadır.

Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç anahtar faktörü göz ardı etmemelidir:

• Tüm likidite sorunu yaşayan Bitcoinler "sıkışmış" değildir. Uzun vadeli yatırımcılar pozisyonlarının ekonomik hassasiyetine daha az duyarlı olabilirler, ancak bazıları fiyatlar yükseldiğinde kâr elde edebilir.
• Bazı sahipler kısa vadede satmayı istemiyor olabilir, ancak yine de Bitcoin'i teminat göstererek likidite sağlayabilirler.
• Madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetleri karşılamak için Bitcoin rezervlerini satabilir.
• Yaklaşık 3 milyon BTC'lik kısa vadeli tutma miktarı az değil, fiyat dalgalanması ile spekülatörler hala kar elde edebilir ve çıkabilir.

Bitcoin ETF'ye dahil edilse bile, aktif dolaşım arzındaki artış hızı, ETF'nin toplam akış miktarını büyük ölçüde aşmıştır. 2023'ün dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon artarken, yeni madencilikle elde edilen Bitcoin sayısı yalnızca yaklaşık 150 bin olmuştur.

Kısmen aktif arz, madencilerin rezervlerini satmasından kaynaklanmaktadır; bu, hem fiyat hareketlerinden yararlanmak hem de gelirlerin azaldığı olumsuz durumlarda likidite oluşturmak içindir. Ancak, 1 Ekim 2023'ten 11 Mart 2024'e kadar, madenci cüzdanlarının net bakiyesi yalnızca 20,471 Bitcoin azalmıştır; bu, yeni aktif Bitcoin arzının esasen başka yerlerden geldiği anlamına gelmektedir.

Bitcoin'in etkin olmayan arzı son üç aydır sürekli azalmaktadır, bu da uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını gösterebilir. 2017 ve 2021 döngülerinde, etkin olmayan arzın zirveye ulaşmasından, döngünün en yüksek fiyatına kadar yaklaşık bir yıl geçmiştir. Mevcut döngünün etkin olmayan Bitcoin sayısının 2023 Aralık'ta zirveye ulaşmış gibi görünüyor.

Ancak, şu anda bu Bitcoin'lerin ne kadarının ( borsasına satılmak üzere transfer edildiği, köprülerde kilitlendiği veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı belirsiz. Bu yıl Bitcoin'in borsalara transfer hacmi iki katına çıkmasına rağmen, borsanın Bitcoin bakiyesi 80.000 azalmıştır. Bu, ETF dışındaki diğer fon havuzlarının, uzun ve kısa vadeli yatırımcıların borsalara olan transfer miktarını dengelemeye yardımcı olduğunu göstermektedir.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, derinlik analizini yaparak bu yarılanma sonrası Bitcoin hareketini inceleyin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b00370f3d79ad8cee5a71636db550bb.webp(

Spot piyasasının arz ve talep dinamikleri yalnızca sermaye akışının bir kısmını yansıtır. Bitcoin, emtia türevleri çarpan etkisi gösterir; ödenmemiş Bitcoin türevlerinin nominal değeri, fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üzerindedir. Bitcoin türevleri piyasası, spot ticaret hacmini birkaç kat artırdığından, yalnızca spot kamu borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, bu yarılanmadan sonraki Bitcoin hareketlerini derinlemesine analiz et])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9de779509e141a98689aab75991a85ef.webp(

"Uyku" Bitcoin'inin aktifliğinin artışı, önceki boğa piyasası zirvesi ile örtüşse de, mevcut ortamda arz ve talebin nasıl etkileşeceği konusunda kesin dinamikler hala belirsiz.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, Yarılanma sonrası Bitcoin'in hareketini derinlemesine analiz edin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6e915d16133cef0567d8f4387b88ba83.webp(

Bu döngü farklı olabilir. Amerika'daki spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfının büyük bir itici gücü olmaya devam edecektir. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yarılanmaya yaklaşırken, bu piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına neden olacaktır. Ancak bu, arz sıkışıklığına gireceğimiz anlamına gelmeyebilir. Bitcoin spot ETF'sinin yeni bir dijital varlık sınıfı olarak ortaya çıkması, ana akım finans kurumlarının artık bunu geleneksel portföylerine dahil edebileceğini göstermekte ve Bitcoin'in ana akım benimsenmesi için önemli bir kilometre taşını işaret etmektedir. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketleri, uzun vadeli bir boğa piyasasının sadece başlangıcı olabilir ve arz-talep dinamiklerinin dengelenmesi için daha fazla fiyat artışı gerektirebilir.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, Bitcoin'in bu yarılanma sonrası hareketini derinlemesine analiz etme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cec5d242490eef6c69608bd659e0180f.webp(