Bitcoin 98,000 doları aştı, arkasındaki kahramanlar su yüzüne çıkıyor

Bitcoin fiyatı 98,000 dolar eşiğini aşarak kripto para piyasasını sevindiriyor. Bitcoin'in 40,000 dolardan 70,000 dolara yükseliş sürecine baktığımızda, ETF'nin önemi büyük. 70,000 dolardan 100,000 dolara kadar olan bu artışta, belirli bir şirketin katkısı özellikle dikkat çekici.

Bazı görüşler bu şirketi Bitcoin versiyonu Luna ile kıyaslıyor, ancak bu benzetme uygun değildir. Bitcoin, birçok yatırımcının tercih ettiği bir kripto varlığıdır, oysa Luna tartışmalı bir durumdadır. Bu makalede, okuyucuların mekanizmayı daha iyi anlamasını sağlamak amacıyla bu şirketin Bitcoin ile olan ilişkisi analiz edilecektir.

Öncelikle birkaç noktayı netleştirmek gerekir:

1. Şirketin güvenlik yastığı Luna'dan çok daha kalın.
2. Şirket, Bitcoin alımını artırmak için tahvil ve hisse senedi ihraç etmektedir.
3. Şirketin en son borcunun vadesi 2027'dir, bu da iki yıldan fazla bir süre kaldığı anlamına geliyor.
4. Şirket için potansiyel tehdit oluşturan başlıca unsurlar Bitcoin balinalarıdır.

Güvenlik yastığı kalınlığı Luna'dan çok daha fazla

Şirket başlangıçta yazılım işinde faaliyet gösteriyordu ve hesaplarında büyük miktarda nakit vardı. 2020 yılından itibaren şirket, fonlarını Bitcoin'e yatırmaya karar verdi. Kendi fonları tükendiğinde, şirket Bitcoin satın almaya devam etmek için şirket tahvilleri ihraç etme yoluyla fon toplamaya başladı.

Bu, Luna ve UST'nin karşılıklı basım mekanizmasından tamamen farklıdır. UST esasen teminatsız para arzıdır ve yalnızca %20'lik yüksek faizle zar zor sürdürülmektedir. Şirketin yaklaşımı ise düşük seviyelerde yatırım yapıp kaldıraç kullanmak olup, standart bir borç verme ile alım yapma işlemidir ve yön seçimi doğrudur.

Bitcoin'in uygulama alanı UST'den çok daha geniştir, bu şirketin Bitcoin üzerindeki etkisi de Luna'nın UST üzerindeki etkisinden çok daha düşüktür. Kısacası, yıllık %2 normal bankacılık faaliyetidir, günlük %2 ise bir Ponzi dolandırıcılığıdır, ikisi arasında özsel bir fark vardır. Üstelik, Bitcoin'in fiyat hareketlerini belirleyen birçok faktör bulunmaktadır, bu nedenle bu şirketi Luna ile eşdeğer tutmak mümkün değildir.

Tahvil ve hisse senetleri ile Bitcoin alımını artırma

Hızlı bir şekilde fon toplamak için, şirket toplamda 57 milyar dolar borç ihraç etti (, bu da bir teknoloji devinin borcunun 1/15)'ine eşdeğer, neredeyse tamamı Bitcoin alımına harcandı.

Borsa kaldıraçlarından farklı olarak, bu şirket OTC (tezgah üstü) kaldıraç kullanmaktadır. Neden alacaklılar bu şirkete teminatsız kredi vermeye istekli? Anahtar, şirketin tahvil ihraç etmesidir.

Aşağıda, konvertibl tahvillerin çalışma mekanizması yer almaktadır:

1. Başlangıç aşaması:

   • Tahvil fiyatı %2'den fazla düşerse, alacaklı tahvilleri şirket hisselerine dönüştürüp nakde çevirebilir;
   • Tahvil fiyatı normal veya yükselirse, alacaklı tahvilleri ikincil piyasada satabilir.

2. Son aşama: Tahviller vadesine yaklaşırken, %2 kuralı geçerli olmaz, alacaklılar nakit alma veya tahvilleri şirket hisselerine dönüştürme seçeneğine sahiptir.

Bu, alacaklılar için nispeten güvenli bir işlem.

• Eğer Bitcoin düşerse ve şirketin yeterli nakdi varsa, alacaklılar anapara geri alabilir;
• Eğer Bitcoin düşerse ve şirketin nakdi yetersizse, alacaklılar hisse senedine dönüştürüp nakit elde edebilir;
• Eğer Bitcoin yükselirse, şirketin hisse senedi fiyatı yükselir, alacaklılar daha yüksek hisse getirisi elde edebilir.

Bu düşük riskli yüksek getirili model, şirketin fon sağlamasını kolaylaştırdı.

Şirket Bitcoin'e yatırım yapmayı seçti ve Bitcoin'in performansı da bu seçimi boşa çıkarmadı. Bitcoin fiyatları arttıkça, şirketin erken dönemde satın aldığı Bitcoin'ler büyük ölçüde değer kazandı. Geleneksel hisse senedi değerleme prensiplerine göre, şirketin varlıkları arttı ve piyasa değeri de buna paralel olarak yükseldi.

Şu anda, şirketin günlük işlem hacmi belirli bir ünlü çip şirketini geçti. Şirket artık sadece tahvil ihraç etmekle kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi artırımı ile de fon sağlamaktadır. Geçen hafta Bitcoin 80.000 dolardan 98.000 dolara yükseldi ve bu durum şirketin operasyonlarıyla yakından ilişkili. Şirket, hisse senedi artırımı ile 4.6 milyar dolar fon topladı.

Bazı kripto para şirketlerinin nakit çekip çıkmasından farklı olarak, bu şirket toplanan fonların tamamını Bitcoin'e yeniden yatıracak ve fiyatın daha da artmasını sağlayacak.

Şirketin iş modeli şu şekilde özetlenebilir:

Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı yükseliyor → Borçlanarak daha fazla Bitcoin satın al → Bitcoin yükseliyor → Hisse senedi fiyatı daha da yükseliyor → Borç artışı → Daha fazla Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı sürekli yükseliyor → Hisse senedi ihraç ederek fon sağlama → Daha fazla Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı yükselmeye devam ediyor......

Son borç 2027'de vadesi doluyor, hala yeterli zaman var

Bazı görüşler, şirketin tehlikeli bir eşiğe yaklaşmış olduğunu ve hatta Luna çöküşü senaryosunun tekrar yaşanabileceğini öne sürüyor. Ancak gerçekler böyle değil.

Son istatistiklere göre, şirketin Bitcoin tutma maliyeti ortalama 49.874 dolar ve şu anda %100'e yakın bir kârda, bu oldukça sağlam bir güvenlik yastığı.

En kötü senaryoyu varsaysak bile, Bitcoin fiyatının %75 düşerek 25,000 dolara ( inmesi neredeyse imkansız ), o zaman ne olur?

Şirketin maruz kaldığı dışarıdan sağlanan kaldıraç nedeniyle, tasfiye mekanizması yoktur. En kötü senaryo, öfkeli alacaklıların tahvilleri şirket hisselerine dönüştürüp satmasıdır.

Şirketin hisse senedi fiyatı sıfıra düşse bile, sahip olduğu Bitcoin'leri zorunlu olarak satma gerekliliği yoktur çünkü geri ödenmesi gereken ilk borcun vadesi 2027 yılının Şubat ayında.

Bu, 2027 Şubat'a kadar Bitcoin düşük bir durumda kalmadığı ve kimsenin şirket hisselerini satın almak istemediği sürece, şirketin o zamandan önce Bitcoin satmasına gerek olmadığı anlamına geliyor.

Şirketin stratejisini sürdürmesi için iki yılı aşkın yeterli zamanı var.

Bazıları, faiz giderlerinin şirketleri Bitcoin satmaya zorlayıp zorlamayacağını sorabilir.

Cevap olumsuz.

Şirketin ihraç ettiği tahvillerin alacaklılar için temel olarak kayıpsız olduğu için, bu nedenle faiz oranları oldukça düşüktür. Örneğin, 2027 yılının Şubat ayında vadesi dolacak olan o borcun faizi %0'dır. Alacaklılar esas olarak gelecekte elde edebilecekleri şirket hisselerine odaklanmaktadır.

Şirketin gelecekte çıkaracağı birkaç borç, faiz oranı sadece %0.625, %0.825 gibi, yalnızca bir tanesi %2.25, genel etki oldukça küçük, faiz yükü konusunda endişelenmeye gerek yok.

Potansiyel Tehdit Bitcoin Balinalarından Geliyor

Şu anda, şirket Bitcoin ile karşılıklı etki ilişkisi kurmuştur.

Daha fazla şirket bu operasyon modelini taklit etmeye başladı. Örneğin, bir halka açık Bitcoin madencilik şirketi yakın zamanda 1 milyar dolar değerinde Bitcoin dönüşümlü tahvil ihraç etti ve bu tahvilleri dip almak için kullandı.

Bu nedenle, kısa pozisyon almak isteyenlerin dikkatli olması gerekiyor. Eğer daha fazla kurum bu şirketin stratejisini takip ederse, Bitcoin'in hareketi daha da güçlü olabilir, sonuçta yukarıda direnç daha az.

Şu anda, şirketin en büyük potansiyel rakipleri, büyük miktarda Bitcoin tutan erken yatırımcılardır.

Daha önce tahmin edildiği gibi, perakende yatırımcıların elindeki Bitcoin'in çoğu satıldı, sonuçta birçok piyasa fırsatı var, meme coin gibi popüler olanlar.

Bu nedenle, piyasada esasen bu büyük oyuncular kaldı. Onlar harekete geçmediği sürece, Bitcoin'in yükseliş ivmesinin durdurulması zor olacaktır. Eğer biraz daha şanslı olurlarsa, bu büyük oyuncular ile şirket arasında bir tür uyum oluşarak, Bitcoin'i daha yüksek seviyelere taşıma umudu olabilir.

Bu, Bitcoin ile Ethereum arasındaki önemli bir farktır: Satoshi'nin yaklaşık 1 milyon adet erken madencilik yapmış Bitcoin'e sahip olduğu tahmin ediliyor, ancak kendisinden henüz bir haber yok; oysa Ethereum Vakfı, zaman zaman piyasada likidite test etmek için az miktarda ETH satışı yapmaktadır.

Yazım tarihi itibarıyla, şirketin hesap kitabındaki kârı 15 milyar dolara ulaşmış durumda, bu da onun Bitcoin’e olan sadakati ve inancından kaynaklanıyor. Sürekli kâr elde etmesi nedeniyle, şirket yatırımını artıracak ve geri dönmesi zor olacak, aynı zamanda daha fazla taklitçi çıkacak. Mevcut gidişata göre, 170.000 dolar Bitcoin’in orta vadeli hedefi olabilir.

Kripto para piyasasında sık sık çeşitli komplo teorileri ile karşılaşıyoruz. Ancak bu sefer, birinci sınıf bir "açık plan"a tanıklık ettik, gerçekten hayranlık verici.