Ethereum Spot ETF'nin Listelenmesi: Kısa Süreli Etkileri Sınırlı, Uzun Vadeli Anlamı Derin

23 Temmuz 2024'te, ABD'de Ethereum Spot ETF'si resmi olarak işlem görmeye başladı ve bu, Ethereum'un ilk halka arzının 10. yıl dönümüne denk geldi. Bu zamanlamanın kasıtlı olarak mı düzenlendiği yoksa bir tesadüf mü olduğu her ne olursa olsun, kripto alanının gelecekteki gelişimi üzerinde önemli bir etki yaratacaktır. Bu, POS blok zincirinin resmi olarak ana akım finans sistemine girdiğini işaret ediyor ve daha fazla geliştiricinin Ethereum ekosisteminin inşasına katılmasını kesinlikle teşvik edecektir. Aynı zamanda, Solana gibi diğer altyapı projelerinin ana akım pazara girmesi için de bir yol açmaktadır ve bu, blok zincir ekosisteminin yaygınlaşması açısından somut bir anlam taşımaktadır.

Ancak, düzenleyici nedenlerle şu anda Ethereum ETF'lerinin staking'e izin verilmemektedir, yatırımcıların ETF bulundurmaları, doğrudan Ethereum token'larına sahip olmalarına göre %3-%5 daha az staking getirisi sağlayacaktır. Ayrıca, sıradan yatırımcıların Ethereum'u anlama eşiği nispeten yüksektir, bu nedenle bu ETF'nin piyasaya sürülmesinin Ethereum fiyatı üzerindeki kısa vadeli etkisi, Bitcoin ETF'sinin onaylandığı zamanki BTC fiyatı üzerindeki etkisinden daha az belirgin olabilir, daha çok Ethereum fiyatının istikrarını artırmış ve volatiliteyi azaltmıştır.

Aşağıda, kısa vadeli alım satım gücünün karşılaştırılması ve uzun vadeli kripto ekosistem etkileri açısından analiz yapılacaktır.

I. Kısa Vadeli Etkiler: Alıcı ve satıcı güçleri Bitcoin ETF'sinden daha zayıf, Ethereum üzerindeki etkisi sınırlı olarak bekleniyor

Bitcoin Spot ETF'yi takip eden araştırmalara göre, piyasa fiyatını en çok etkileyen faktör, tek günlük net akış yani ETF nakit alım satımının kripto piyasasına getirdiği gerçek yeni alım satım hacmidir. Ethereum Spot ETF'nin alım satım mekanizması Bitcoin ETF ile aynıdır, her ikisi de sadece nakit işlemlerini desteklemektedir, bu nedenle tek günlük net akış da kritik bir gözlem göstergesi olacaktır. Ana farklar iki noktadır:

1. Satış tarafında: Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ile rakip ETF arasındaki %100'den fazla yönetim ücreti farkı, hala erken "taşınma" satışlarına neden olabilir. Ancak, GBTC dönüşümünün Bitcoin'de neden olduğu büyük düşüş sonrası, piyasa ETHE çıkışı konusunda psikolojik bir hazırlık içinde. Ayrıca, Grayscale ETHE dönüşüm sürecinde %10'luk bir varlığı düşük ücretli mini trust (ETH) olarak ayırmıştır, bu da satış baskısını biraz azaltabilir.

2. Alım tarafında: Ethereum ETF'si staking'e izin vermiyor, ETF'yi tutmak, doğrudan token tutmaktan %3-%5 daha az staking getirisi sağlar. Aynı zamanda, sıradan yatırımcıların Ethereum'a olan farkındalığı Bitcoin'den daha düşük, kripto para birimlerine olumlu bakan yatırımcılar, daha kesin bir kıtlık sunan Bitcoin ETF'sine yönelme eğiliminde olabilir.

1. Satış: 92 milyar dolar ETHE ile rakiplerin 10 kat yönetim ücreti farkı, hala erken çıkışlar getirecektir, ancak GBTC'den daha az etkilenecektir.

GBTC'nin dönüşümünün başlangıcındaki büyük ölçekli net çıkışların nedenlerine göz atmak: birincisi, rakip ürünlerden önemli ölçüde yüksek olan yönetim ücreti, yatırımcıları %1,5'lik GBTC'den yaklaşık %0,2'lik diğer ETF'lere geri çekmeye yöneltti; ikincisi, önceki dönemlerdeki güven fonu indirimli arbitraj işlemleri ETF fiyatı pariteye ulaştıktan sonra kar realizasyonu yaptı. GBTC( dönüşüm öncesi büyüklüğü 28,4 milyar dolar ve ) net çıkış neredeyse 4 ay sürdü, Bitcoin tutarı %53 azaldı.

GBTC'ye doğrudan dönüşümden farklı olarak, Grayscale bu sefer ETHE'nin ETF'ye dönüştürülmesi sırasında %10 net varlığını bölerek düşük ücretli mini ETF (ETH) kurdu, yönetim ücretleri sırasıyla %2.5 ve %0.15'dir, bu da yüksek ücretlerin getirdiği taşınma baskısını bir dereceye kadar hafifletti. ETHE'ye sahip olan yatırımcılar, dönüşüm gününde her ETHE hissesi için otomatik olarak 1 adet mini ETH alacak ve ETHE'nin net değeri önceki %90'a ayarlanacaktır. GBTC'nin nihai fon taşınma oranının yaklaşık %50 olduğu göz önüne alındığında, ETHE'nin kısa vadeli çıkış baskısının bir miktar hafiflemesi bekleniyor.

Ayrıca, ETHE iskonto önceden daralmış, Temmuz'da %1'in altına inmişken, GBTC dönüşümünden önceki iki günde hala %6.5 iskonto vardı. Bu nedenle, ETHE arbitraj işlemlerinin kapanmasının getireceği çıkış baskısı, GBTC'den daha az olacaktır.

2. Hisse senedi piyasasından gelen alım: Kamuoyunun Ethereum konsensüsü, Bitcoin kadar yüksek değil, BTC ETF'ye olan tahsis isteği daha düşük.

Sıradan yatırımcılar için, Bitcoin'in mantığı basit, "Dijital Altın" ortak görüşü oluşmuş durumda, toplam miktarı 21 milyon adet olarak belirlenmiş, geleneksel yatırım çerçevesine uygundur. Ethereum ise temel bir blok zinciri olarak, madencilik mekanizması daha karmaşık, gelişimi ekosistemin birçok yönünden etkilenmektedir. En kritik nokta, arzının dinamik deflasyon enflasyonla ilgili olması, hesaplama sürecinin karmaşık olması ve sıradan yatırımcıların bunu doğrudan anlamakta zorlanmasıdır. Kısacası:

• Arz açısından, Ethereum prensipte sınırsız bir tedarike sahiptir, son zamanlarda yıllık enflasyon oranı %0.6-%0.8.
• Temel açıdan, bir kamu zinciri olarak diğer kamu zincirleriyle rekabet ederken, rekabet ortamı analizi yüksek bir eşiğe sahiptir.

Bu nedenle, sıradan yatırımcılar kripto para birimlerine güveniyorlarsa, muhtemelen arzı sınırlı ve rekabetsiz olan Bitcoin ETF'lerine yönelme eğiliminde olabilirler.

Açık veriler, her iki varlığın popülaritesi arasındaki farkları da göstermektedir: Ethereum'un Google arama popülarlığı sadece Bitcoin'in 1/5'i kadardır; Fidelity gibi ana yayıncıların Ethereum ETF'sine sağladığı başlangıç sermaye miktarı da Bitcoin ETF'sine göre çok daha düşüktür.

3. Kripto dünyasından gelen alım: %3-%5 oranında staking getirisi eksikliği nedeniyle talep neredeyse yok.

Kripto yatırımcıları, Bitcoin ETF'sinin bir kısmına alım katkısı sağladı, bu esasen geleneksel finansal varlıkların kanıtını elde etme ihtiyacından kaynaklanıyor. Ancak Ethereum ETF'si için, düzenleyici engeller nedeniyle staking getirisi elde edilemediğinden, ETF'ye sahip olmak, token'lara doğrudan sahip olmaktan en az %3 daha az yıllık getiri sağlar. Son zamanlarda Ethereum zincirindeki staking getirisi %3'ün üzerinde stabil kaldı. Bu nedenle, kripto dünyasındaki yüksek net değerli bireylerin Ethereum ETF'sine olan alım talebi göz ardı edilebilir.

İki, Uzun Vadeli Etkiler: Diğer Kripto Varlıkların Ana Akım Dünyaya Entegrasyonunu Kolaylaştırmak

Ethereum şu anda en büyük halka açık blok zinciri olarak, ETF onayı alması, halka açık blok zincirinin ana akım finansmanına entegrasyonu için önemli bir adımdır. SEC onay standartlarını gözden geçirdiğimizde, Ethereum'un manipülasyona karşı koruma, likidite, fiyat şeffaflığı gibi konularda gereksinimleri karşıladığı görülmektedir. Gelecekte daha fazla şartları karşılayan kripto varlığın ETF aracılığıyla halkın yatırım alanına girmesini bekleyebiliriz.

• Manipülasyonu Önleme: Düğümler ('den fazla dağılmıştır, ), ETF varlıkları stake edilmez; CME'de hedge sağlamak için vadeli işlem ürünleri mevcuttur.
• Likidite & fiyat şeffaflığı: Piyasa değeri 420 milyar dolar, günlük işlem hacmi 18 milyar dolar, neredeyse 200 borsa üzerinde işlem görüyor.

Karşılaştırıldığında, Solana gibi halka açık blok zincirleri de bu göstergeleri belirli bir ölçüde karşılamaktadır. Kripto türevleri gibi geleneksel finansal araçların sürekli olarak zenginleşmesiyle, gelecekte daha fazla kripto varlık ETF'sinin onaylanması bekleniyor, bu da geleneksel yatırımcıların zihninde daha fazla yer edinmesini ve gelişimi hızlandırmasını sağlayacak.

Sonuç olarak, Ethereum ETF'sinin alım satım gücünün Bitcoin ETF'sinden daha zayıf olması ve piyasanın ETHE akışına hazırlıklı olması nedeniyle, Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinin üzerinden 6 ay geçtiği ve olumlu gelişmelerin büyük ölçüde fiyatlara yansıdığı göz önüne alındığında, kısa vadede Ethereum fiyatı üzerindeki etkinin Bitcoin ETF'sinin BTC üzerindeki etkisinden daha az olması ve dalgalanmanın da daha az olabileceği öngörülmektedir. Eğer ilk listeleme döneminde Grayscale akışının tekrar hatalı fiyatlama yaratması durumunda, bu iyi bir yatırım fırsatı olabilir.

Uzun vadede, kripto ekosisteminin ana akım dünya ile bir araya gelme süreci, her iki tarafın gelişiminden geçiyor. Bu süreçte, eski ve yeni katılımcılar arasındaki algı farklılıkları, önümüzdeki 1-2 yıl içinde kripto para fiyat dalgalanmalarını etkileyen ve yatırım fırsatları yaratan anahtar faktör olabilir. Tarihsel olarak, yeni ortaya çıkan varlıkların ana akıma entegrasyonu her zaman ayrılıklar ve dalgalanmalar ile birlikte olmuştur, bu da beklemeye değer.

Ethereum ETF onaylanması, kripto uygulamalarının ana akım yapılandırmalara girmesi için kapı açtı. Gelecekte, Solana gibi çok sayıda kullanıcı ve ekosisteme sahip kamu blok zincirleri de yavaş yavaş ana akım dünyasına entegre olacaktır. Bu arada, ABD devlet tahvilleri gibi ana akım finansal varlıklar da RWA token biçiminde blok zincirine aktarılmakta ve yavaş yavaş kripto dünyasına girmekte, küresel finansal varlıkların verimli dolaşımını sağlamaktadır.

Eğer Bitcoin ETF'sinin onaylanması, kripto ve geleneksel entegrasyonunun yeni dünyasına açılan kapıyı aralamaksa, o zaman Ethereum ETF'sinin geçişi bu kapıdan içeri girmenin ilk adımıdır.