FIT21 Yasası Analizi: Dijital Varlık Regülasyon Çerçevesinin Yeni Bir Sayfası

22 Mayıs 2024'te Temsilciler Meclisi, tam adı "21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası" olan FIT21'i geçmek için 279'a karşı 136 oy kullandı. Tasarı, dijital varlıklar için düzenleyici bir çerçeve oluşturuyor ve kripto para birimi endüstrisi için en geniş kapsamlı faturalardan biri olabilir. Lansmanı, Ethereum spot ETF başvurusunun onaylanmasıyla aynı zamana denk geldi ve daha fazla kripto varlığının spot ETF'lere başvurması ve uyumluluk için rehberlik sağladı, on yıldan fazla bir süredir kripto para birimlerinin gri çağının sonunu işaret etti ve resmi olarak yeni bir geliştirme aşamasına girdi.

Düzenleyici Sorumlulukların Belirlenmesi

FIT21 yasası dijital varlıkları iki sınıfa ayırmaktadır: dijital mal ve menkul kıymet, ve iki ana kurum tarafından denetlenmektedir:

• Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu ( CFTC ): dijital varlık ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur
• Sermaye Piyasası Kurulu ( SEC ): Menkul kıymet olarak görülen dijital varlıklar ve ticaret platformlarının denetiminden sorumludur.

Dijital varlıkların tanımı

Tasarı, "dijital varlık" olarak tanımlanan değiştirilebilir bir dijital temsil biçimini aşağıdaki özelliklere sahip olarak tanımlar:

• Bireyler, aracılara bağımlı olmadan doğrudan transfer yapabilir.
• Şifre ile korunan kamu dağıtık defterinde kayıt

Bu tanım, kripto para birimlerinden tokenleştirilmiş fiziksel varlıklara kadar geniş bir dijital biçimi kapsamaktadır.

Ürün ve Menkul Kıymetlerin Ayrım Standartları

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç ana unsur önerdi:

1. Yatırım sözleşmesi ( Howey testi ): Eğer dijital varlık satın alımı bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcılar başkalarının çabalarıyla kar elde etmeyi bekliyorlarsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esasen tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bu durum mallar veya menkul kıymet olmayan varlıklar olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek derecede merkeziyetsiz blok zinciri ağlarındaki dijital varlıklar daha çok bir mal olarak görülme eğilimindedir.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Varlıkların teknik yapımı ve fonksiyonların gerçekleştirilme şekli de sınıflandırma kriteridir.

5. Piyasa Faaliyetleri: Eğer dijital varlık, esasen yatırım getirisi beklentisi ile pazarlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Önemli Standart Analizi

1. Kullanım ve Tüketim

Açık blok zincir, PoW tokenleri, işlevsel tokenler gibi temel olarak ticaret aracı veya ödeme yöntemi olarak kullanılan dijital varlıklar, daha çok mal olarak görülme eğilimindedir.

2. Merkeziyetsizlik derecesinin belirlenmesi

Tasarı, merkeziyetsizlik derecesini ölçmek için birkaç somut kriter önermiştir:

• Kontrol yetkisi: Son 12 ay içinde, hiçbir birey veya varlık blok zinciri sistemini tek taraflı olarak kontrol edemez veya önemli bir şekilde değiştiremez.

• Sahiplik dağılımı: Son 12 ay içinde, hiçbir ilgili taraf toplam dijital varlık ihraç miktarının %20'sinden fazlasına sahip değildir.

• Oy hakkı: Son 12 ay içinde, ilgili tarafların %20'den fazla oy hakkını etkilemesi mümkün değildir.

• Kod katkısı: Son 3 ay içinde, ihraç eden taraf blockchain sisteminde güvenlik bakımının dışında ( herhangi bir maddi değişiklik yapmamıştır ).

• Pazarlama: Son 3 ay içinde, ihraççı dijital varlıkları yatırım aracı olarak halka tanıtmadı.

3. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler

Dijital varlıklar ile temel blok zinciri teknolojisi arasındaki ilişki, düzenleme yönünü belirler:

• Eğer ekonomik getiri veya oy hakkı esas olarak blokzincir otomatikleştirilmiş programları aracılığıyla sağlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

• Eğer esas olarak bir değişim aracı veya mal hizmet edinme aracı olarak kullanılıyorsa, muhtemelen emtia olarak sınıflandırılacaktır.

Önemli Soruların Tartışılması

1. Programatik ihraç özellikleri

Akıllı sözleşmeler veya merkeziyetsiz uygulamalar aracılığıyla otomatik olarak ihraç edilen dijital varlıklar, bu nedenle otomatik olarak menkul kıymet olarak sınıflandırılmaz. Dikkate alınması gereken faktörler şunlardır:

• Programatik işlemler, bireylerin veya grupların varlıklar üzerindeki doğrudan kontrolünü azaltır.
• Merkezsiz özellikler, varlıkların belirlenen kurallara göre çalışmasını sağlar.
• Akıllı sözleşmelerin şeffaflığı, yatırımcıların işlem mantığını doğrudan anlamalarına olanak tanır.

2. Yönetim ve oylama işlevine sahip varlık

Oy verme hakkına sahip ve yüksek derecede merkeziyetsiz dijital varlıkların sınıflandırılması, birden fazla faktörü dikkate almayı gerektirir:

• Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek merkeziyetsizlik, genellikle bir ürün olarak görülme eğilimindedir.
• Oy hakkının maddi etkisi: Eğer oy verme, teknik ayarları veya temel ekonomik kararları önemli ölçüde etkiliyorsa, hala ürünlere yönelme eğiliminde olabilir.
• Ekonomik getiri beklentisi: Eğer tutma amacı ekonomik getiri elde etmekse, menkul kıymet olarak görülmeye daha yatkın olabilir.

Teknoloji ve İnovasyon Desteği

FIT21 yasası, finansal teknoloji yeniliklerini desteklemek için bir dizi önlem de önermektedir:

• SEC'in FinHub'ını ve CFTC'nin LabCFTC'sini genişletmek, finansal teknoloji politika geliştirmesini teşvik etmek
• SEC ve CFTC ortak danışma komitesinin kurulması, dijital varlık sorunlarına odaklanmak
• Merkeziyetsiz finansın ( DeFi ) gelişimi ve düzenleme stratejileri üzerine araştırma
• Finansal piyasadaki rolü ve düzenleme gereksinimleri üzerine (NFT'leri keşfetmek

Bu önlemler, düzenleyici kurumların kripto para sektörünü aktif bir şekilde araştırdığını ve DeFi ve NFT'ler gibi yeni alanların gelecekteki düzenlemesi için temel oluşturduğunu göstermektedir.