Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu: Temel Mantığın ve Büyük Ölçekli Uygulama Yollarının Derinlemesine Analizi

2023'te, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu ( Real World Asset Tokenization, RWA ) blockchain alanında en çok ilgi gören konulardan biri haline geldi. Sadece Web3 dünyasında büyük bir tartışma başlatmakla kalmadı, aynı zamanda birçok ülkenin geleneksel finans kurumları ve hükümet düzenleyici kurumlarının da büyük dikkatini çekti ve stratejik bir gelişim yönü olarak değerlendirildi.

RWA konusu oldukça popüler olmasına rağmen, sektördeki anlayışta farklılıklar bulunmaktadır ve bunun uygulanabilirliği ile geleceği hakkında tartışmalar oldukça tartışmalıdır. Bazı görüşler RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğunu ve derinlemesine tartışmalara dayanamayacağını savunuyor; diğer yandan, RWA'ya güven duyan ve gelecekteki gelişimini umutla karşılayanlar da bulunmaktadır.

Bu makale, RWA'ya dair anlayış perspektifini paylaşmayı, mevcut durumu ve geleceğini daha derinlemesine tartışmayı ve analiz etmeyi amaçlamaktadır.

Temel Görüş

• Kripto dünyasında RWA, gelir üreten varlıkların ( gibi ABD tahvilleri, sabit gelir, hisse senetleri vb. ) gelir haklarının zincire aktarılması veya zincir dışı varlıkların zincir üzerinde teminat olarak kullanılarak likidite elde edilmesi ve çeşitli fiziksel varlıkların zincir üzerinde işlem görmesi etrafında döner. Bu, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebini yansıtır ve uyum açısından birçok engel bulunmaktadır.

• Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için gelecekteki önemli gelişim yönü, geleneksel finansal kuruluşlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kurumlar tarafından teşvik edilecek ve (Permission Chain) üzerinde DeFi teknolojisini kullanan tamamen yeni bir finansal sistem kurulacaktır. Bu, hesaplanabilir sistemler ( blok zinciri teknolojisi ), hesaplanamayan sistemler ( gibi hukuki düzenlemeler ), zincir üzerindeki kimlik sistemleri ve gizlilik koruma teknolojileri, zincir üzerindeki yasal para birimi ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoinler ) ve gelişmiş altyapı ( düşük eşik cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri gibi ) gerektirir.

• Blok zinciri, bilgisayar ve ağdan sonra, sözleşmelerin dijitalleştirilmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknolojik araçtır. Blok zinciri esasen dijital sözleşmeler için bir platformdur ve sözleşmeler, varlıkların temel ifade biçimidir. Token (, sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısı olduğundan, blok zinciri varlıkların dijital ifade/Tokenleşme ifadesi için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

• Birçok tarafın ortaklaşa bakımını yaptığı dağıtık bir sistem olarak, blockchain dijital sözleşmelerin oluşturulması, doğrulanması, depolanması, dolaşımı ve icrası gibi işlemleri destekler, güven iletimi sorununu çözer. Bir "hesaplama sistemi" olarak, blockchain insanlığın "süreç tekrarlanabilir, sonuçlar doğrulanabilir" talebini karşılar. Bu nedenle DeFi, finansal sistemde "hesaplama" yeniliği haline gelmiş, finansal faaliyetlerdeki "hesaplama" kısmını değiştirmiş, otomatik icra ve maliyetleri düşürüp verimliliği artırırken aynı zamanda programlanabilirlik özelliğine de sahip olmuştur. Ancak "hesaplama dışı" kısım, yani insanın algısına dayanan kısım, blockchain tarafından yerine getirilemez. Bu nedenle, mevcut DeFi sistemi henüz kredi kapsamını içermemekte, krediye dayalı teminatsız borç verme mevcut DeFi sistemi içinde henüz gerçekleştirilmemiştir. Bu olgunun nedenleri arasında, blockchain'in şu anda "ilişki kimliği"ni ifade eden bir kimlik sistemine sahip olmaması ve her iki tarafın haklarını güvence altına alan bir hukuk sisteminin olmaması bulunmaktadır.

• Geleneksel finans sistemi açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin anlamı, blockchain üzerinde gerçek dünya varlıklarının ), örneğin hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar gibi ( dijital temsil biçimlerini oluşturarak dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş bir varlık kategorisine yaymak ve değişim ile uzlaştırmayı gerçekleştirmektir.

• Finansal kurumlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği artırabilir, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal "hesaplama" aşamalarının yerini almak için kullanarak, belirlenen kurallar ve koşullar doğrultusunda çeşitli finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirebilir ve programlanabilir özelliklerini güçlendirebilir. Bu sadece iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmelere )SMSE( finansman sorunları için yenilikçi çözümler sunarak işletmelere yeni olasılıkları açabilir ve finansal sisteme potansiyel dolu yeni bir alan sunar.

• Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin blockchain ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, blockchain altyapı teknolojisinin sürekli geliştirilmesi ile birlikte, blockchain, geleneksel dünya yapısıyla entegrasyona doğru ilerliyor ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek sorunları çözmeyi hedefliyor, pratik senaryolara somut ve uygulanabilir çözümler sunarak, gerçek dünya ile bir kopukluk içinde olan bir "paralel dünya" ile sınırlı kalmıyor.

• Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici sistemin bulunduğu izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite ayrışması sorunlarını çözmek için son derece önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kurumlar tarafından işletilen düzenlenmiş izinli zincirlerde var olacak, CCIP benzeri çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkların birbirine bağlanmasını sağlayarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve çoklu zincir iletişimi gerçekleştirilecektir.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blockchain ile ilgili yasalar ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletiyor. Aynı zamanda, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara katmanlar gibi blockchain altyapıları hızla geliştirilmekte, merkez bankası dijital paraları (CBDC) sürekli olarak uygulamaya konulmakta ve daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları, örneğin ERC-3525, sürekli olarak ortaya çıkmaktadır. Gizlilik koruma teknolojilerinin gelişimi, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin giderek olgunlaşması ile birlikte, sanki blockchain teknolojisinin büyük ölçekli uygulanmasının eşiğindeyiz.

Varlık Tokenizasyonu Arka Planı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformunda token) biçiminde ifade edilmesi sürecidir. Tokenleştirilebilen varlıklar genellikle somut varlıklar( gayrimenkul, koleksiyonlar vb.) ve soyut varlıklar( finansal varlıklar, karbon kredileri vb.) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kayıtlı varlıkların paylaşılabilir programlanabilir defter platformuna aktarılmasına yönelik bu teknoloji, geleneksel finansal sistem için devrim niteliğinde bir yenilik olup, hatta insanlığın gelecekteki finans ve para sistemi üzerinde etkili olacaktır.

RWA varlık tokenizasyonu hakkında iki tamamen farklı görüş grubu vardır; bunlar Crypto RWA ve TradFi RWA olarak adlandırılabilir. Bu makalede, RWA'yı esasen TradFi perspektifinden ele alacağız.

( RWA'nın Kripto Perspektifi

Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebi olarak görülebilir. Fed'in sürekli olarak faiz artırması ve bilanço küçültmesi bağlamında, yüksek faizler riskli piyasa değerlemelerini önemli ölçüde etkiliyor, bilanço küçültme kripto pazarındaki likiditeyi önemli ölçüde çekiyor ve DeFi pazarındaki getirilerin sürekli olarak düşmesine neden oluyor. Bu durumda, yaklaşık %5 civarında olan ABD tahvili risksiz getirisi kripto pazarının gözde tercihi haline geliyor; bu bağlamda MakerDAO'nun ABD tahvilleri satın alması en dikkat çekici davranış olarak öne çıkıyor.

MakerDAO'nun ABD Hazine tahvilleri satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredibilite yeteneğinden yararlanarak destekleyen varlıkların çeşitlendirilmesini sağlaması ve ABD Hazine tahvillerinin getirdiği uzun vadeli ek gelirlerin DAI'nin kendi döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, ihraç miktarının esnekliğini artırmasına yardımcı olması ve bilançosuna ABD Hazine tahvilleri eklemesinin DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltarak tek noktadan kaynaklanan riskleri minimize etmesidir. Bununla birlikte, ABD tahvili gelirlerinin tamamı MakerDAO'nun hazinesine akacağı için, MakerDAO son zamanlarda ABD tahvillerinin bir kısmından elde ettiği gelirleri paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e yükselterek DAI talebini artırmıştır.

MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça tüm projelerin kopyalayabileceği bir şey değil. MKR token fiyatlarının aşırı artışı ve piyasanın RWA konsepti etrafındaki spekülasyonların artmasıyla, daha büyük ve uyumlu bir yol izleyen bazı RWA halka açık zincir projeleri dışında, çeşitli RWA konsepti projeleri ortaya çıkıyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenizasyon ve satış için blockchain'e taşınmak üzere her yolu deniyor, bu da bazı oldukça abartılı varlıkların dahil olmasına neden oluyor ve bu da RWA alanında bir karmaşaya yol açıyor.

Kripto'nun RWA mantığı, gelir üreten varlıkların ), örneğin Amerikan tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler, hisse senetleri gibi varlıkların gelir haklarının ### zincire aktarılması, zincir dışı varlıkların zincire konulup kredi almak için zincir üzerindeki varlıkların likiditesinin elde edilmesi ve çeşitli gerçek dünya varlıklarının zincire taşınıp ticaretinin yapılması etrafında döner; örneğin kum, maden, gayrimenkul, altın gibi varlıklar (.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıttığını görebiliriz; bu, uyum açısından birçok engel barındırmaktadır. MakerDAO'nun yaklaşımı, MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla ) gibi Coinbase ve Circle( üzerinden para giriş çıkışı yapması ve ABD tahvillerini resmi yollarla satın alarak gelir elde etmesi, bunları zincir üzerinde satışını yapmaktan ziyade, aslında bu şekilde gerçekleşmektedir. Dikkate değer bir nokta, zincir üzerinde bulunan sözde RWA ABD tahvillerinin aslında ABD tahvili değil, onların gelir hakları olmasıdır ve bu süreç, ABD tahvillerinin ürettiği yasal para birimi gelirinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesi adımını da içermektedir; bu da işlemlerin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

RWA kavramının hızla yükselmesi yalnızca MakerDAO'ya bağlı değildir. Aslında, Citi Bank tarafından yayımlanan "Para, Tokenler ve Oyunlar" araştırma raporu sektörde büyük bir yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kuruluşunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada birçok spekülatörün heyecanını da tetikledi. Onlar, büyük finans kuruluşlarının bu alana katılacağına dair haberleri yayarak, piyasanın beklentilerini ve spekülatif atmosferini daha da artırdılar.

) TradFi perspektifinden RWA

Eğer RWA'ya Crypto perspektifinden bakarsak, bu öncelikle kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine olan tek taraflı talebini ifade eder. Bu mantık üzerine, geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto piyasasının fon büyüklüğü geleneksel finansın yüzlerce trilyon dolarlık pazarına göre oldukça önemsizdir; ister ABD tahvilleri ister başka herhangi bir finansal varlık olsun, eğer tek bir blok zinciri satış kanalı içinse bunun yapılmasına gerek yoktur.

Geleneksel finans (TradFi ) açısından bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans ###DeFi ( arasında çift yönlü bir yolculuktur. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik uygulanan DeFi finansal hizmetleri, yenilikçi bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojisini nasıl kullanarak varlıkların tokenleştirilmesini gerçekleştirebileceğine daha fazla odaklanmaktadır; böylece geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut sorunlarını çözmek mümkün olacaktır. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalardır; yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramakla sınırlı değildir.

RWA'nın mantığını ayırt etmek gereklidir. Çünkü RWA'nın farklı bakış açılarına göre, arkasındaki temel mantık ve uygulama yolları oldukça farklıdır. İlk olarak, blok zinciri türünü seçerken, her iki tarafın da farklı uygulama yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincir )Permission Chain( temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasının RWA'sı, halka açık zincir )Public Chain( temelinde bir yol izlemektedir.

Kamusal zincirlerin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özelliklere sahip olması nedeniyle, kripto finansal RWA, yalnızca proje sahiplerinin büyük uyum engelleriyle karşılaşmasına neden olmakla kalmaz, kullanıcılar için Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında da hukuki hakların korunması yoktur. Dahası, siber saldırıların yaygınlığı, kullanıcıların güvenlik bilincinde yüksek bir talep oluşturur; bu nedenle, kamusal zincirler, çok sayıda gerçek dünya varlığının tokenizasyonunun yapılması ve ticaretinin gerçekleştirilmesi için uygun olmayabilir.

Geleneksel finansal RWA'ların dayandığı izinli zincir, farklı ülkeler ve bölgelerin yasal uyumluluğu için temel ön koşulları sağlamaktadır. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC yaparak bir zincir içi kimlik sistemi oluşturmak, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal bir sistemin korunması altında, varlık sahibi olan kurumlar, uygun ve yasal bir şekilde tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/işlem yapabilirler. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincir üzerinde kurumların ihraç ettiği varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, yerel zincir içi varlıklar olabilir. Yerel zincir içi finansal varlıkların RWA'sının getireceği dönüşüm potansiyeli büyük olacaktır.

Gerçek Dünya Varlık Tokenizasyonu)'un gelecekteki odak geliştirme yönü, geleneksel finansal kuruluşlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kurumlar tarafından izinli zincir üzerine inşa edilen, DeFi teknolojisini kullanan tamamen yeni bir finansal sistemin oluşturulması olacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler şunlardır: hesaplamalı sistem( blok zinciri teknolojisi) + hesaplamaya dayanmayan sistem( hukuki sistem) + zincir üzerindeki kimlik sistemi( DID, VC) + zincir üzerindeki yasal para( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoin) + gelişmiş altyapı( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle, çapraz zincir teknolojileri vb.).

Blok zincirinin birincil prensiplerinden yola çıkarak, blok zinciri ne tür sorunları çözüyor?

( Blok zinciri, varlık tokenizasyonu ifadesi için ideal bir altyapıdır.

Blok zincirinin birincil ilkelerini tartışmadan önce, blok zincirinin özüne dair net bir anlayışa sahip olmamız gerekiyor. Yazı ve kağıt, bir teknoloji olarak insanlığın en önemli icatlarından biri olarak kabul edilir ve insanlık medeniyetine ölçülemez bir şekilde katkıda bulunmuştur; etkisi diğer tüm teknolojilerden daha fazla olabilir.