Makro Haftalık Rapor: Pazar Yeni Bir Denge Arayışında, Kredi Riski Dikkat Gerektiriyor

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Genel Görünümü

Bu hafta piyasa hala çoklu beklenti oyun aşamasında. ABD hisse senetleri, kripto para ve emtia piyasalarının performansı esasen Fed'in faiz indirim beklentileri ve ABD ekonomik büyümesindeki yavaşlama etrafında şekilleniyor, yatırımcılar riskli varlıkların fiyatlandırmasında aşamalı bir düzeltme sürecine girdi.

ABD borsasının üç ana endeksi belirgin bir şekilde geri çekildi; Dow Jones Sanayi Ortalaması %3,1, Nasdaq Endeksi %2,6 ve Russell 2000 Endeksi %1,8 düştü. Kamu hizmetleri sektörü, savunma varlıklarına yönelik fon akışını yansıtarak %1,4 artış gösterdi. VIX volatilite endeksi 20'nin üzerinde kalmaya devam ediyor, bu da piyasa duygusunun, önceki dönem aşırı iyimserliğine yönelik bir düzeltme olduğunu gösteriyor.

Ürün piyasalarında, altın 3000 dolar/onsu geçerek tarihi bir zirveye ulaştı ve bu da riskten korunma talebinin arttığını yansıtıyor. Bakır fiyatları %3.9 artış gösterdi ve bu, imalat sanayi talebinin hala destekleyici olduğunu gösteriyor. Enerji piyasasında farklılıklar görülüyor, ham petrol fiyatları 67 dolar civarında sabit kalırken, vadeli işlemlerdeki net pozisyonlar %9.6'dan fazla azaldı ve bu da piyasanın küresel talep artış beklentisinin zayıf olduğunu ima ediyor. Doğal gaz fiyatları, esasen arz fazlası ve sanayi talebindeki zayıflıktan etkilenerek düşmeye devam ediyor.

Kripto para piyasası genel olarak ABD borsalarıyla birlikte ayarlama yapıyor. Bitcoin'in haftalık grafiği hala düşüş trendinde, ancak dalgalanma daralıyor, bu da kısa vadeli satış baskısının hafiflediğini gösteriyor. ETH, SOL gibi altcoinler zayıf bir performans sergiliyor, bu da piyasa risk iştahının azaldığını gösteriyor. Stabil coinlerin piyasa değeri artmaya devam ediyor, ancak net girişler yavaşlıyor, bu da piyasa likiditesinin temkinli hale geldiğini ima ediyor.

2. Ekonomik veri analizi

Geçen hafta açıklanan önemli veriler arasında CPI, PPI ve enflasyon beklentileri yer alıyor. Şubat ayındaki NFIB küçük işletmeler güven endeksi, ticaret politikalarındaki belirsizlik konusundaki endişeleri yansıtarak üç ay üst üste düştü.

CPI verileri piyasa beklentilerinin üzerinde, mevsimsel ayarlamalı genel CPI ve çekirdek CPI her ikisi de %0,2 olarak gerçekleşti, bu da beklenen %0,3'ten düşük. Genel CPI yıllık oranı %2,8'e düştü. Ayrıntılı veriler, mal enflasyonunun bir miktar yükselmesine rağmen, hizmet enflasyonunun devam eden bir düşüş gösterdiğini ortaya koyuyor.

PPI verileri düşüş trendine devam ediyor, temel PPI'nın aylık düşüşü 2022 Nisan'dan bu yana en büyük düşüş olup, aylık %0,1 azalma göstermektedir, beklenen ise %0,3 artıştı. Taşımacılık hizmetleri PPI düşüşünün başlıca katkı faktörüdür.

Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi ve bir yıllık enflasyon beklentileri, gerçek verilerle çelişiyor. Bir yıllık, beş ila on yıllık enflasyon beklentilerinin ilk değeri %3.9'a yükseldi, bu da beklenen %3.4'ün üzerinde. Ancak, verilerde belirgin bir parti farklılığı var, bu da esasen Demokratların beklentilerindeki artıştan kaynaklanıyor.

3. Likidite ve faiz oranı piyasasındaki değişiklikler

Geniş anlamda likidite açısından, ABD Merkez Bankası'nın bilanço büyüklüğü son iki hafta boyunca marjinal olarak arttı ve 6 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor, bu durum esasen ABD Hazine Bakanlığı'nın TGA hesabından çıkan paraların etkisiyle meydana geldi. ABD Merkez Bankası'nın iskonto penceresi kullanımı devam eden bir düşüş gösteriyor, bu da mevcut makro likiditenin genel olarak istikrara yöneldiğini gösteriyor.

Faiz oranları piyasası açısından, federal fon vadeli işlem piyasası Mart ayında faiz indirim olasılığını büyük ölçüde dışlamaktadır. 6 aylık vadeli faiz oranı ve devlet tahvili getirisi eğrisi, bu yıl 2-3 kez faiz indirimi olabileceğini ima etmektedir. Kısa vadeli getiriler önemli ölçüde düşerken, uzun vadeli getiriler nispeten istikrarlı kalmakta, bu da piyasanın Federal Rezerv'in gelecekteki faiz indirimlerini kademeli olarak fiyatladığını göstermektedir.

Dikkate değer bir husus, ABD kredi pazarında son zamanlarda değişiklikler meydana gelmesidir. Şirketlerin kredi spreadleri genişliyor, Kuzey Amerika yatırım dereceli kredi temerrüt takasları (CDX IG) %7'den fazla artış gösterdi. ABD egemen CDS'leri ve yüksek getirili tahvil kredi temerrüt takasları da bir artış eğilimi sergiliyor. Bu, piyasanın ABD tahvillerinin sürdürülebilirliği ve şirket kredi riskine yönelik endişelerinin arttığını yansıtıyor.

İkincisi, gelecek hafta makro görünüm

Mevcut piyasa çoklu çelişki dönemindedir: enflasyon azalıyor ama beklentiler yükseliyor, kredi riski artıyor ama ekonomi henüz duraklamıyor, likidite marjinal olarak genişliyor ama politikalar kısıtlı. Piyasa duygusu hala panik aralığından kurtulmuş değil, gümrük politikalarındaki belirsizlik piyasa istikrarı beklentisi üzerinde baskı oluşturuyor. Yatırımcılar, riskli varlıkların önemli bir öncü göstergesi olarak kredi piyasasındaki değişikliklere özellikle dikkat etmelidir.

Yatırım Stratejisi Önerileri

1. Küresel Hisse Senedi Piyasası:

   • Yüksek β varlık tahsisatını azaltın, savunma sektörünü artırın
   • Yanlış öldürme fırsatlarına dikkat edin, özellikle yüksek temettü ve istikrarlı nakit akışına sahip mavi çip hisse senetleri.
   • Uygun bir şekilde Asya ve Avrupa pazarlarının payını artırarak, ABD pazarındaki belirsizlikleri hedge etmek.

2. Kripto Pazar:

   • Bitcoin uzun vadede hala yapılandırma değeri taşıyor.
   • Fork coin risk açığını azaltmak
   • Stabilcoin fon akışını takip edin, piyasa likidite durumunu değerlendirin.

3. Kredi Pazarları:

   • Kredi spreadinin genişlemesine dikkat edin, borç riski artabilir.
   • Yüksek kaldıraçlı şirket tahvillerinden kaçının, yüksek notlu tahvil tahsisatını artırın.
   • ABD tahvili açığı sorununu genel riskli varlıklar üzerindeki etkisini takip etme

Gelecek hafta önemli olaylar

Gelecek haftanın en önemli olayı FOMC toplantısı. Piyasa, nokta grafiğinin 2-3 kez faiz indirimi beklentisi verip vermeyeceğine ve Powell'ın konuşmasının eğilimine odaklanacak. Diğer bir dikkat çekici nokta ise, Fed'in QT'yi duraklatma kararı alıp almayacağı; bu, mevcut piyasa üzerinde büyük bir destekleyici etki yapabilir.

Genel olarak, piyasa hala yeni bir denge noktası arıyor. Yatırımcılar temkinli olmalı ve potansiyel kaliteli varlıkların yanlış değerlendirilme fırsatlarını değerlendirmelidir.