RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Son günlerde, "GENIUS Yasası"nın geçişi, RWA'ya olan piyasa ilgisini yeniden ateşledi. Stabilcoinler ve önemli yasama ilerlemelerinin yanı sıra, RWA alanında sessiz bir şekilde bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkat çekici bir dizi atılım. Piyasa dikkatinin eşi benzeri görülmemiş bir şekilde yükselmesi ve geleneksel finansın daha geniş bir benimsemesinin kapıda olduğu bu sırada, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek son derece önemlidir.

Ethereum tabanlı RWA'nın muazzam bir aylık büyüme hızı gösterdiği ve genellikle çift haneli yüksek seviyelerde seyrettiği görülmektedir. 2025 yılındaki büyüme hızı, 2024 yılındaki tek haneli aylara göre daha da hızlanacaktır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör ise "Etherealize"nin düzenleyici gelişmelerin katalizörü olarak rol oynaması ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu makale, Ethereum ve Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamiklerini derinlemesine inceleyecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyümesi Panorama

Veriler açıkça göstermektedir ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan token'larının RWA toplam değerinin eğilimine bakıldığında, uzun vadeli seyri dikkat çekicidir - yıllardır 10-20 milyar dolar aralığında kalmış, 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025'te hızlanmaya devam etmektedir. Temel itici güç, BlackRock'un BUIDL fonudur ve mevcut büyüklüğü 2.7 milyar dolara ulaşmıştır. BUIDL, 2025 Mart'ından bu yana kendisi de parabolik bir büyüme göstermekte ve Ethereum'un RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık sınıfına göre (stabilcoinler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri iki ana kategoriye yoğunlaşmıştır: Devlet tahvili projeleri (%75.9) ve emtia sınıfı (özellikle altın, %20.3), diğer kategoriler daha az bir paya sahiptir. Buna karşılık, tüm kripto piyasa RWA piyasa değerinin yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir (%57.4), devlet tahvili projeleri ise ikinci sıradadır (%30.9).

Ethereum RWA ana varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği BUIDL'ın egemen durumunu net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl öncesine dönerek yapılan karşılaştırmada görülebilir: O zamanlar BUIDL ölçeği PAXG, XAUT gibi ürünlerle eşdeğerdi, ancak bugün önemli bir aşama kaydetti. En iyi on projenin yapısı temel olarak stabil kalırken, devlet tahvili türündeki ürünlerin büyüme hızı altın türündeki ürünlerin önünde belirgin bir şekilde liderlik ediyor ve pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stablecoin ihraççısıdır - ilk dört protokol sırasıyla Tether, Circle, MakerDAO (Dai stablecoin sistemi) ve Ethena'dır. Dikkate değer olan, Securitize adlı menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin FDUSD, USDC gibi bazı stablecoin projelerini önemli ölçüde geride bırakarak ön sıralara çıkmasıdır. İlk on arasında yer alan diğer menkul kıymet protokolleri ise Ondo ve Superstate'dir.

2024 yılının başından bugüne kadar olan aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başlamış olup, o ay %26.6'lık muazzam bir artış gerçekleştirilmiştir - tek bir ayda Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulunmuştur. Bu ivme sonraki üç ay boyunca devam etmiştir, ancak 2024 Ağustos'tan Aralık'a kadar olan dönemde hafif bir yavaşlama yaşanmış, yine de ağ aylık yaklaşık 200 milyon dolar artış sağlamıştır (aylık büyüme hızı yaklaşık %5, yıllıklandırılmış %60'tan fazla).

2025 yılının Ocak ayında büyüme tekrar patladı, aylık %33,2 artış gösterdi. Şubat'taki kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü, bu arada Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranı her ikisi de %20'lik eşiği aştı.

BUIDL

BUIDL, Ethereum RWA ekosisteminde piyasa değeri en yüksek proje olarak hızla yükselirken, büyüme yolunun detaylı analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme hızı grafiği, 2025 yılının Mart ayına kadar bu göstergenin nispeten stabil kaldığını, ardından 2025 yılının Mart ayında patlayıcı bir artış gösterdiğini ortaya koyuyor. Ancak en son Mayıs verileri, ultra hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını gösteriyor, yine de 2,1 milyar dolar artışla aylık bazda %8,38'lik bir artış sağladı. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresi olacak - büyüme hızının yavaşlama eğilimini sürdürüp sürdüremeyeceğini veya patlayıcı bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekiyor.

BUIDL'ın patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanmaktadır. Büyüme öncelikle kurumsal talepden gelmektedir ve ürünün rekabet gücü başarının ana itici gücüdür: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla karşılaştırıldığında daha hızlı ödeme süreleri ve uyum çerçevesi altında yüksek getiriler dahil. Dikkate değer bir nokta, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji etkisi yaratması ve daha fazla fayda sağlamasıdır; örneğin Ethena Labs'ın USDtb ürünü - rezervlerinin %90'ı BUIDL ile desteklenmektedir. Aynı zamanda, BUIDL'ın kaliteli teminat olarak tanınma oranı sürekli artmakta, Securitize tarafından sunulan sBUIDL, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açığa çıkarmaktadır.

BUIDL'nin varlık dağılımı yüksek oranda yoğunlaşmıştır: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağına, diğer ekosistem zincirleri ise bu ölçekte ulaşmakta zorlanmaktadır. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişledikçe, BUIDL her ay temettülerini ardışık olarak yeni zirvelere taşımaktadır; Mart 2025'te temettüler 4,17 milyon dolara ulaşmış, Mayıs'a kadar 7,9 milyon dolara fırlamıştır.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal etkileri olacağı göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim seyrini sistematik olarak incelemek önemli bir proaktif anlam taşımaktadır. 2024'ten bu yana, bu sektördeki toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yukarı yönlü eğilim göstermektedir; diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz yavaş görünse de, yine de dayanıklı bir aylık büyüme temposunu sürdürmektedir.

Küçük projeler (5 milyon doların altında) arasında, 2024'ün başlarındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024'ün sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli artış gösterdi; GHO, M ve USDO'nun piyasa değeri sürekli büyüdü. Aynı zamanda, 50 milyon dolar piyasa değerini aşan yeni stabilcoin projeleri ortaya çıktı, Ethereum stabilcoin ekosistem projeleri daha çeşitlendi, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025'ten itibaren sürekli olarak gelişti.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024 yılında yalnızca FDUSD ve FRAX ile sınırlı kalacak; BUSD'nin ihraç edilmesinin durdurulması nedeniyle, 2024 yılının Ocak ayındaki 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon dolardan daha az bir seviyeye düşecek. Ancak 2025 yılında, USD0 ve PYUSD ikisi birden 500 milyon dolar eşiğini aşarak orta ölçekli stabil coinlerde daha fazla çeşitlilik sağlayacak.

Büyük stabilcoinler (>50 milyar $) hala USDT ve USDC tarafından domine ediliyor: USDT, 2024'ün çoğu zamanında 40 milyar $ piyasa değerinde istikrarlı kalırken, Aralık başında 70 milyar $'a sıçradı, ardından yavaş yavaş istikrar kazandı ve yakın zamanda piyasa değeri azalmaya başladı; USDC ise 2024 Ocak'ta 22 milyar $'dan 2025 Mayıs'ta 38 milyar $'a istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025'in başında hem USDS hem de USDe 5 milyar $'ı geçti, ancak USDT ve USDC pazar payı açısından hala çok önde.

USDT ve USDC, stabilcoin ekosistemini doğrudan etkileyen mutlak bir hakimiyete sahiptir.

2024 Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: USDT o ay %30,16 artışla patladı, USDC ise %16,31 büyüme kaydetti. Bu sıçramanın ardından birkaç ay süren bir büyüme daha yaşandı, USDC sonraki aylarda daha sağlam bir büyüme gösterdi, aylık artışlar %5'in üzerinde oldu. İhraççı tarafından açıklanan bilgilere göre: Tether bunu "borsalar ve kurum ticaret masalarının beklenen işlem hacmindeki artışı karşılamak için akın eden teminat varlıkları" ile ilişkilendiriyor; Circle ise "USDC dolaşım miktarının yıllık %78 artış gösterdiğini... yalnızca kullanıcı talebinden değil, aynı zamanda yeni ortaya çıkan stablecoin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden inşasına ve standart sistemin geliştirilmesine neden olduğunu" vurguladı.

Ancak piyasa dinamikleri son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti - son dört ayda Ethereum ağındaki USDT büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayıs'ında USDC birkaç aylık artışın ardından ilk kez bir düşüş yaşadı. Bu fenomen, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçmekte olduğunu gösterebilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23 pazar payı ile (stablecoinler hariç) mutlak bir hakimiyet sürdürmektedir, ancak yine de önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkate değer olan, zkSync'in Tradable projesinin tek bir itici güçle ikinci sıraya yükselmesi, Stellar'ın ise tamamen Franklin Templeton'ın 455.9 milyon dolarlık BENJI fonuna dayanarak üçüncü sırayı almasıdır. Her iki kamu zincirinin RWA hesap verileri göz alıcı olsa da, yapısal eksiklikler göz ardı edilemez: Varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

zkSync ve Stellar'ın sergilediği ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliği gibi bir zorlukla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek derecede bağımlıdır. Örneğin, Arbitrum: 2.56 milyar dolar toplam piyasa değerinin 1.119 milyar doları (yüzde 43.7) BENJI tarafından katkıda sağlanırken, Spiko 93.5 milyon dolara (yüzde 36.5) sahip olup, ikisi toplamda yüzde 80'den fazla piyasa değerini tekelleştiriyor; Polygon da benzer bir dağılım modeli sergiliyor, ana piyasa değeri kaynakları Spiko ve Mercado Bitcoin adlı iki büyük projeye odaklanmış durumda.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişlettikçe, her ağın RWA değeri ve pazar payı belirgin bir farklılık göstermektedir. zkSync dışında, yalnızca Polygon ve Arbitrum, gerçek bir ölçek etkisi oluşturmaktadır; diğer L2'ler hala erken gelişim aşamasındadır. Polygon ve Arbitrum'un başarısı, Spiko adlı tek bir itici güce yüksek derecede bağımlıdır - bu proje, her iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmaktadır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değeri evrimine baktığımızda, büyüme döngüsünün Layer-1 ile tamamen senkronize olmadığını görüyoruz: 2024 yılının ortalarında büyüme başlamadı. zkSync'in Tradable projelerine entegrasyonu 2 milyar dolarlık bir piyasa değeri artışı sağladı. Ancak bu etki çıkarıldığında bile, L2 büyüme eğilimi belirginleşiyor - 2024 Eylül ayından bu yana, L2 ağları sürekli olarak çift haneli aylık artışlar gösteriyor. Önceki aşamalara bakıldığında, RWA genişlemesi her zaman dağınık ve zayıf bir özellik sergiledi. Sonuç olarak, 2024 yılının sonu L2 ekosisteminin RWA gelişiminde bir dönüşüm işaret ediyor: güçlü bir büyüme döngüsüne girdi.

Etherealize: Ethereum RWA Yeni Motoru

Ethereum RWA benimsemeyi teşvik eden önemli bir güç olarak, Etherealize'nin doğuşu sektördeki darboğazlara dair derin bir anlayıştan kaynaklanmaktadır: Protokol katmanındaki ilerlemeler, genellikle kurumsal katılımın duraklamasına yol açarken, etkili bir şekilde somut uygulamalara dönüştürülememiştir. Bu amaçla, Etherealize, özelleştirilmiş araçlar geliştirerek, stratejik işbirliği ağı kurarak ve politika geliştirmeye derinlemesine katılarak, teknolojik ilerlemeler ile pratik uygulamalar arasındaki uçurumu sistematik olarak kapatmaktadır.

Şu anda, Etherealize esasen piyasa eğitimi ve içerik aracılığıyla