Hong Kong SFC, sanal varlık yol haritasını yayınladı, profesyonel avukat gelecekteki gelişim perspektiflerini yorumluyor.

19 Şubat 2025 tarihinde, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, Hong Kong'un sanal varlık ticaret pazarındaki çeşitli zorluklarla başa çıkmak amacıyla "Sanal Varlık Yol Haritası"nı resmen açıkladı.

"A-S-P-I-Re" olarak adlandırılan bu yol haritası, bağlantı, güvenlik, ürün, altyapı ve iletişim olmak üzere beş alandan yola çıkarak, piyasa katılımcılarına Hong Kong'un önümüzdeki yıllarda sanal varlık alanındaki kapsamlı gelişim ve düzenleme yönünü ileten 12 ana önlem sunmaktadır.

Küresel Web3 ve kripto para alanındaki gelişmeleri uzun süredir takip eden profesyonel bir avukat ekibi olarak, Hong Kong sanal varlık ticaret pazarına dair derin bir anlayış ve pratik deneyime sahibiz. Bu fırsatı değerlendirerek, bu yol haritasını profesyonel hukuki bir perspektiften yorumlayacak ve Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının mevcut durumu, zorlukları ve gelecekteki gelişim trendlerini analiz edeceğiz.

I. Yol Haritası Oluşturma Arka Planı

Hong Kong, dünyanın finans merkezlerinden biri olarak, 2018 yılından itibaren sanal varlıkların düzenleme çerçevesini keşfetmeye başladı. 2023 yılında, düzenleyici kurumlar sanal varlık ticaretini düzenleme kapsamına aldı, ticaret platformlarının lisans almasını zorunlu kıldı ve yatırımcı koruma önlemleri getirdi. 2024 Nisan'ında, Asya'nın ilk sanal varlık spot ticaretine dayalı borsa yatırım fonları Hong Kong Borsası'nda başarılı bir şekilde işlem görmeye başladı. Hong Kong'un sanal varlık ticareti yeniliği ve düzenlemesinde uluslararası alanda her zaman öncü olduğu söylenebilir.

Ancak, Hong Kong'un sanal varlık piyasası bugüne kadar bazı acil çözüm bekleyen sorunlarla karşı karşıya.

1. Pazar Aktivitesi: 2024 yılında küresel sanal varlık piyasa değeri 30 trilyon doları aşarken, yıllık işlem hacmi 70 trilyon dolara ulaşacak. Buna karşılık, Hong Kong sanal varlık pazarının ölçeği oldukça sınırlıdır. 2024 yılının 6 Aralık tarihi itibarıyla, Hong Kong kripto spot ETF'sinin toplam işlem hacmi 58 milyon doları aşmış olup, bu tarihsel bir zirve olsa da, küresel pazarla karşılaştırıldığında hala bir fark vardır. Bu durum, yeterli sanayi devlerinin ve finansal akışın olmaması nedeniyle "küçük piyasa hareketsiz, büyük piyasa henüz açılmadı" sıkıntısını doğurmaktadır.

2. Pazar erişim kısıtlamaları: Asya-Pasifik bölgesindeki Çinli yatırımcıların en yüksek katılımına sahip finans merkezi olarak, ana karadaki yatırımcıların erişimi kısıtlanmıştır. Bu durum, en potansiyelli yatırım grubunun uyumlu bir şekilde katılmasını engellemektedir. Aynı zamanda, diğer bölgelerin kullanıcıları genellikle yerel veya küresel ana borsa üzerinden işlem yapmayı tercih etmekte, bu da Hong Kong pazarının diğer uluslararası finans merkezleriyle ayrışmasına neden olmaktadır.

3. Ürün Kategorileri: Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının kategorileri nispeten sınırlıdır, esas olarak Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto para birimlerine odaklanmaktadır, diğer kripto para birimlerinin ticaret hacmi daha küçüktür. Lisanslı ticaret kurumlarının türev ürün yenilikleri alanındaki geliştirmeleri de oldukça sınırlıdır.

Bu arada, Amerika Birleşik Devletleri sanal varlık piyasasında ve işlem hacminde öncü konuma geçti. Yeni hükümet göreve geldikten sonra, sanal para birimlerinin gelişimini destekleyen bir dizi politika hızla hayata geçirildi ve düzenleyici kurumların tam desteğini aldı.

Bu nedenle, Hong Kong'un durumu daha da açmak istiyorsa, 2025-2027 dönemindeki gelişim yönü ve stratejileri son derece önemlidir. Hong Kong'un, küresel sanal varlık pazarındaki şiddetli rekabete yanıt vermek için bir an önce yeni bir atılım bulması gerekiyor.

İki, "A-S-P-I-Re" yol haritası genel görünümü: Beş ana sütun sanal varlık yeni ekosistemini oluşturuyor

SFC'nin "A-S-P-I-Re" yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının şu anda karşılaştığı sorunları hedef alarak "beş temel sütun" ve "12 önlem" önerdi.

1. Aşama A (Erişim) - Pazar erişimini basitleştirme, net bir düzenleyici çerçeve sağlama

Hedef: Hong Kong'a dünya çapında kaliteli sanal varlık hizmeti sağlayıcılarını çekmek için net ve şeffaf bir izin çerçevesi oluşturmak.

Önlem:

• OTC işlemleri ve varlık saklama hizmetleri için bir lisans sistemi kurulması düşünülmektedir.
• İşlemleri ve saklamayı ayıran iki aşamalı piyasa yapısının oluşturulmasına izin vererek, kurumların ve likidite sağlayıcıların Hong Kong pazarına girmesini teşvik etmek.

2. Pillar S (Safeguards) - Uyum kontrolünü güçlendirme

Hedef: Sanal varlık piyasasını geleneksel finans çerçevesiyle uyumlu hale getirmek için net düzenleyici rehberlik sağlamak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılara yönelik yeni token listeleri ve sanal varlık türev işlemleri için düzenleyici çerçeve üzerine araştırma
• Yatırımcı kabul gerekliliklerini ve ürün sınıflandırmasını belirleyerek, yatırımcıların risk toleranslarına uygun ürünler almalarını sağlamak.
• Soğuk ve sıcak cüzdan oranı gereksinimlerini ayarlamak, çeşitli sigorta ve tazminat mekanizmalarını dahil etmek

3. Sütun P (Ürünler) - Ürün kategorilerini, yatırım araçlarını ve hizmet yeniliklerini genişletmek

Amaç: Farklı yatırımcıların risk toleransına göre çok katmanlı, farklılaştırılmış yatırım araçları sunmak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılar için özel yeni token listesi ve sanal varlık türevleri ticareti keşfetmeyi planlıyoruz.
• Sanal varlık teminat finansmanı gereksinimlerini keşfedin ve bunları menkul kıymetler piyasasındaki risk yönetim önlemleri ile uyumlu hale getirin.
• Belirli bir yönetim ve işletim politikası altında staking ve borç verme hizmetleri sunmayı düşünün.

4. Sütun I (Altyapı) - Düzenleyici altyapının yükseltilmesi

Amaç: Pazar denetim kapasitesini artırmak, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarını kullanmak, kurumlar arası iş birliğini ve pazar izleme yeteneklerini geliştirmek.

Önlem:

• Veri odaklı bir blockchain izleme platformu kurmak, yasadışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümü kullanmayı düşünmek.
• Küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi işbirliğini teşvik etmek

5. Pillar Re (İlişkiler) - Yatırımcıların iletişimini ve eğitimini teşvik etmek

Hedef: Yatırımcıların ve sektör katılımcılarının sanal varlıklar hakkında farkındalığını ve risk yönetim yeteneklerini artırmak için kapsamlı bilgi alışverişi ve eğitim programları sağlamak.

Önlem:

• Finansal etkileyicilerle iş birliği mekanizmaları oluşturmak, yatırımcı tanıtım kanallarını düzenlemek
• Sürdürülebilir bir sektör iletişimi ve yetenek geliştirme ağı kurmak, pazarın uzun vadeli gelişimini teşvik etmek

Üç, Profesyonel Görüş

2024 yılında küresel sanal varlık piyasası kritik bir yeniden şekillenme sürecinden geçti. Teknoloji hisselerindeki büyük artış, ödeme kanallarının sürekli genişlemesi, küresel likidite durumundaki değişiklikler ve jeopolitik faktörler gibi çoklu etkenler, yeni piyasa fırsatlarını doğururken, potansiyel sorunların da giderek belirginleşmesine neden oldu.

Katılımcı tarafında piyasa, kurumsal yatırımcılar ile perakende yatırımcıların bir arada bulunduğu bir durum sergilemektedir. Ancak, bazı pozisyon oranları aşırı yüksek olan "dev balinalar" piyasa manipülasyon riski taşımaktadır. Bitcoin'in en üstteki %2'lik cüzdan adresi yaklaşık %95'lik arzı kontrol etmektedir; ayrıca, maliyeti son derece düşük olan "eski cüzdanlar" da mevcuttur, bu da piyasa dengesizliğini artırmakta ve genel aktiviteyi sınırlamaktadır.

Ticaret modeli açısından, ayrışma fenomeni oldukça ciddidir. Merkezi borsa platformları, küresel ticaret hacminin yarısını elinde bulundururken, piyasa yapısı şekillenmiş durumdadır, ana akım borsalar hakimiyeti sürdürmektedir ve yeni gelenlerin pay kapması zordur. Merkeziyetsiz borsa platformları belirli ihtiyaçları karşılayabilse de, standart koruma önlemlerinin eksikliği nedeniyle kullanıcılar akıllı sözleşme açıkları ve dolandırıcılık gibi risklerle karşı karşıya kalmaktadır.

2025 yılına bakıldığında, sanal varlık piyasası yeni bir sayfa açmaya hazırlanıyor. Hong Kong, Asya-Pasifik sanal varlık ticaret pazarının finansal merkezi olarak, endüstri elitlerinin dışa akışı nedeniyle zorluklar yaşadı ve bu, yetenek, sermaye ve endüstri eksikliğine yol açtı. Bununla birlikte, endüstri ölçeği şu anda hala nispeten sınırlı, piyasa henüz tam olarak açılmadı, bu nedenle küresel rekabet içinde yeni atılımlar ve dönüşümler arayışında acil bir ihtiyaç var.

Bu sefer Hong Kong SFC tarafından yayımlanan "A-S-P-I-Re" yol haritası, düzenleme ile teşvik arasında birçok övgüye değer yeni içerik sunuyor.

Öncelikle, denetim güçlendirildi. Kripto paralar ekonomiye teşvik ve finansman kolaylıkları sağlarken, aynı zamanda kara para aklama gibi yasadışı faaliyetler için de fırsatlar sunmaktadır. Hong Kong daha önce sanal varlık ticaret platformlarına lisans yönetim sistemi uygulamıştı ve bu yılın başında OTC ticareti için denetim önerileri sunmuştur.

Bu seferki yol haritasında, saklama hizmeti sunanların lisanslama sisteminin oluşturulmasının da düşünüldüğü belirtilmiştir. Böylece, Hong Kong'un sanal varlık ticaret platformları üzerindeki denetimi temelde kapsamlı bir şekilde sağlanmış oldu; bu, yatırımcı kabul gereksinimleri, sanal varlık türevleri için bir denetim çerçevesi, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarının kullanımı ile birlikte, küresel denetim otoriteleriyle sınır ötesi iş birliğini teşvik ederek küresel sanal varlık veri akışını gerçekleştirmeyi içermektedir.

Regülasyon gerekliliklerinin yanı sıra, "A-S-P-I-Re" yol haritası, piyasa teşviklerini artırmaya yönelik daha fazla önlem önermekte; işlem mekanizmaları, piyasa anlayışları ve yatırımcı eğitimi gibi konularda kapsamlı stratejik değerlendirmeler yapılmaktadır.

Örneğin, sanal varlıkların teminata alınmasına izin verilmesini düşünelim. Uygulandığında, bu durum sermaye artışı, varlık likiditesinin artması ve nakit akışı getirisinin artması gibi üçlü bir avantaj durumu yaratacaktır. Yatırımcılar, geleneksel varlıklara yaklaştıkları gibi, finansal kurumlar aracılığıyla teminata alınan sanal varlıkları teminat olarak kullanarak likit fonlar elde edebilirler. Aynı zamanda, bu model yatırımcıların varlık teminatından elde ettikleri sermaye artışından yararlanmalarını ve teminat olarak elde ettikleri fonların likiditesi sayesinde nakit akışı getirilerinden faydalanmalarını sağlar.

Ayrıca, SFC, yatırımcı eğitimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı. Bu, önceki birçok düzenleyici tarafından göz ardı edilen ancak son derece önemli bir unsurdur. Hong Kong'da sanal varlıklar ve kripto para kavramlarını anlayan birçok insan olmasına rağmen, gerçekten anlayan ve aktif olarak katılanların sayısı nispeten azdır. Zaten bu alanda yer alan bazı perakende yatırımcılar bile, ilgili bilgi yapısından ve risk tanıma yeteneğinden yoksundur. Bu nedenle, yalnızca yatırımcı eğitimi hız kazandığında, Hong Kong'un sanal varlık gelişim planı gerçekten gelişme gösterebilir.

Eğer "A-S-P-I-Re" yol haritasındaki tüm önlemler ve hedefler başarıyla uygulanırsa, Hong Kong'un önümüzdeki birkaç yıl içinde daha yüksek piyasa aktifliği, daha çeşitli yatırım stratejileri ve daha şeffaf ve güvenli bir sanal varlık yatırım ortamı oluşturması bekleniyor. Hong Kong'un küresel ekosistem içindeki yerinden yola çıkarak, küresel sanal varlık alanında önemli bir konumda yer alması ve küresel sanal varlık pazarında yenilik ve gelişime öncülük etmesi de mümkün.