2025'in ilk yarısında küresel makro ortam sürekli belirsizlik içinde. Fed'in birden fazla kez faiz indirimini durdurması, para politikasının gözlem aşamasına girdiğini yansıtıyor; Trump yönetiminin gümrük tarifeleri ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahındaki ayrışmayı daha da artırıyor. Bu rapor; faiz politikası, dolar kredisi, jeopolitik, düzenleyici eğilimler ve küresel likidite olmak üzere beş boyuttan hareketle, zincir üstü veriler ve finansal modellerle bir araya getirerek, ikinci yarıda kripto piyasasındaki fırsatları ve riskleri sistematik bir şekilde değerlendiriyor ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç ana strateji önerisi sunuyor.
İki, Küresel Makro Ortamın Gözden Geçirilmesi
2025'in ilk yarısında, küresel makroekonomi çoklu belirsizlikler yaşamaya devam ediyor. Büyümenin zayıflığı, enflasyonun kalıcılığı, Federal Rezerv'in politika görünümündeki belirsizlik ve jeopolitik gerilimler gibi faktörlerin iç içe geçmesiyle, küresel risk iştahı belirgin şekilde daralmış durumda. Makroekonomi ve para politikası ana mantığı "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunları" ve "beklentileri yönetme"ye evrildi. Küresel likidite değişimlerinin ön saflarında yer alan kripto piyasası da eşzamanlı dalgalanmalar sergilemektedir.
Fed'in politika yolu açısından, 2025'in başlarında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirimi" konusunda bir konsensüs oluşturdu. Ancak bu beklenti Mart FOMC toplantısından sonra bozuldu. Fed hareketsiz kalmasına rağmen, "enflasyonun hedefe ulaşmadığını" vurguladı. Sonrasında CPI ve temel PCE büyüme hızları tekrar yükseldi, bu da "yapışkan enflasyonun" beklenildiği gibi azalmadığını yansıtıyor. Haziran toplantısında Fed tekrar "faiz indirimini duraklattı" ve yıl boyunca faiz indirim sayısı beklentisini düşürdü. Powell, "veri bağımlı + izleme bekleme" aşamasına geçildiğini ima etti ve politika belirsizliği arttı.
Diğer yandan, 2025 yılının ilk yarısında mali ve para politikaları arasındaki "bölünmenin arttığı" görülüyor. Trump yönetimi "güçlü dolar + güçlü sınır" stratejisini ilerletirken, Hazine Bakanlığı çeşitli yollarla "borç yapısını optimize etmeyi" duyurdu; bu, dolar stabilcoin uyumlu yasalarının teşvik edilmesi ve Web3 ürünlerinin doları aşan varlıklar üzerinde denemeler yapılmasını içeriyor. Bu önlemler, Fed'in politika yönüyle belirgin bir uyumsuzluk gösteriyor ve piyasa beklentileri yönetimini daha karmaşık hale getiriyor.
Trump yönetiminin gümrük politikası, yılın ilk yarısında küresel piyasalardaki dalgalanmanın ana nedenlerinden biri haline geldi. Nisan ayından itibaren ABD, Çin'in yüksek teknoloji ürünlerine yeni bir gümrük vergisi uygulamaya başladı ve bu, "ithalat enflasyonu" yoluyla baskı oluşturarak Fed'in faiz indirimine gitmesini sağlamak olarak görüldü. Bu durum, piyasalarda Fed'in bağımsızlığına dair soru işaretlerine yol açtı ve ABD Hazine tahvili getirilerinin yeniden fiyatlandırılmasına neden oldu.
Aynı zamanda, jeopolitik gerginlikler artmaya devam ediyor. Ukrayna'nın Rus stratejik bombardıman uçaklarını imha etmesi yüksek yoğunlukta bir sözlü çatışmaya yol açtı; Suudi Arabistan'ın petrol tesislerine yapılan saldırılar, ham petrol arzı beklentilerini olumsuz etkiledi ve Brent petrolü 130 doları aştı. 2022'den farklı olarak, bu seferki olaylar Bitcoin'in eş zamanlı olarak yükselmesine neden olmadı, aksine güvenli liman yatırımları altın ve kısa vadeli ABD tahvillerine yöneldi, altın bir ara 3450 doları aştı. Bu, Bitcoin'in şu anda daha çok likidite ticaret ürünü olarak görüldüğünü, makro ekonomik bir güvenli liman varlığı olarak değil.
Küresel sermaye akışlarına bakıldığında, 2025 yılının ilk yarısında belirgin bir "yeni gelişen piyasalardan çıkış" eğilimi ortaya çıkıyor. Q2 gelişen piyasa tahvilleri için net sermaye çıkışı, salgın döneminden bu yana en yüksek çeyrek dönem rakamına ulaştı. Şifreleme piyasası tamamen dışlanmamış olsa da, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü" belirtileri gösteriyor. Bitcoin ETF'sine toplam net akış 6 milyar doları aşarak güçlü bir performans sergiliyor, ancak küçük ve orta ölçekli piyasa değeri olan tokenler ile DeFi türevleri büyük ölçekli sermaye çıkışıyla karşılaşıyor.
Sonuç olarak, 2025'in ilk yarısı yüksek derecede yapılandırılmış belirsizlik ortamı sunuyor: Para politikası beklentileri şiddetli bir şekilde çekişiyor, mali politika niyetleri dolar kredisine yayılıyor, jeopolitik olaylar yeni makro değişkenler oluşturuyor, sermaye gelişmiş piyasalara geri dönüyor, güvenli liman fonlarının yapısı yeniden şekilleniyor. Bu, kripto piyasası için ikinci yarıda karmaşık bir temel oluşturuyor. Bu yalnızca "faiz indirimi olup olmayacağı" meselesi değil, aynı zamanda dolar temelli kredi yeniden yapılandırması, küresel likidite hakimiyeti mücadelesi ve dijital varlıkların meşrulaştırılması etrafında çoklu cepheler. Kripto varlıklar, kurumsal boşluklar ve likidite yeniden dağıtımı içinde yapısal fırsatlar arayacak.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılandırılması ve Şifreleme Para Birimlerinin Rol Değişimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırmayı yaşıyor. Bu, küresel para düzeninin kendisinin istikrarsızlığı ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor. 2025 yılı ilk yarısında makro çevrenin şiddetli dalgalanması bağlamında, dolar hegemonyası hem iç politika tutarlılığı dengesizliğiyle hem de dışarıdan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleriyle karşı karşıya, evrimsel yolu kripto piyasasının pazar konumunu, düzenleyici mantığını ve varlık rolünü derin bir şekilde etkiliyor.
İç yapı açısından, ABD doları kredi sistemi "para politikası sabitleme mantığının sarsılması" ile karşı karşıya en büyük sorunla karşı karşıya. Son on yılı aşkın bir süredir, ABD Merkez Bankası bağımsız bir enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı net ve öngörülebilir bir şekilde belirgin. Ancak 2025'te bu mantık, "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılıyor. Trump, "mali öncelik" stratejisini yeniden şekillendirdi, merkezinde ABD dolarının küresel hakimiyetini kullanmak, iç enflasyonu tersine çıkarmak ve dolaylı olarak ABD Merkez Bankası'nın mali döngüye uyum sağlamasını teşvik etmek bulunuyor.
Bu politikaların keskin ayrımının belirgin bir yansıması, Hazine Bakanlığı'nın doların uluslararasılaşma yolunu sürekli olarak güçlendirmesidir. 2025 Mayıs'ında Hazine Bakanlığı tarafından önerilen "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç yoluyla küresel dışa açılımını desteklemektedir. Bu, doların "finansal ulus makinesi"nin "teknolojik platform ulusu"na evrilme niyetini yansıtır; esasen yeni nesil finansal altyapılar aracılığıyla dijital doların "dağıtık para genişleme kapasitesini" şekillendirmektir. Bu, dolar stabilcoinlerini, zincir üzerindeki devlet tahvillerini ve ABD emtia hesaplaşma ağını "dijital dolar ihracat sistemi" olarak entegre ederek, doların dijital dünyadaki kredi ağ etkisini güçlendirecektir.
Ancak, bu strateji, piyasada "fiat para ile şifreleme varlıkları arasındaki sınırın kaybolacağı" endişelerini de beraberinde getirdi. Dolar stabilcoinlerinin kripto ticaretindeki hakimiyetinin artmasıyla birlikte, bu varlıkların doğası "doların dijital temsili" haline dönüşmeye başladı, artık "şifreleme asli varlığı" olarak görülmüyor. Buna bağlı olarak, Bitcoin ve Ethereum gibi tamamen merkeziyetsiz şifreleme varlıklarının ticaret sistemindeki karşılık gelen ağırlığı sürekli olarak azalmaktadır. 2024 yılının sonundan 2025'in ikinci çeyreğine kadar, dünya çapındaki ana ticaret platformlarında USDT'nin diğer varlıklarla işlem çiftlerinin oranı %61'den %72'ye yükselirken, BTC ve ETH'nin spot ticaret oranları da azalmıştır. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" işaret etmekte, dolar stabilcoinleri kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı haline gelmektedir.
Bu arada, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarından gelen sürekli testlerle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimiyle hesaplaşmaları, ikili takas anlaşmalarını ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor; amacı, doların küresel hesaplaşmadaki tekeli zayıflatmak ve "dolarlaşmadan kaçınma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini sağlamaktır. Şu anda SWIFT sistemiyle karşıt bir etkili ağ oluşmamış olsa da, "altyapı ikamesi" stratejisi, dolar hesaplaşma ağı üzerinde marjinal bir baskı oluşturmuştur. Örneğin, Çin'in öncülüğündeki e-CNY, Orta Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki birçok ülkeyle sınır ötesi ödeme arayüz bağlantılarını hızlandırıyor ve merkez bankası dijital para birimlerinin petrol, gaz ve emtia ticaretindeki kullanım senaryolarını araştırıyor. Bu süreçte, şifreleme varlıkları iki sistem arasında sıkışmış durumda ve "kurumsal aitlik" sorunu giderek belirsizleşiyor.
Bitcoin, bu düzen içindeki özel bir değişken olarak, rolünü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik dışı enflasyona karşı varlık" ve "kurumsal boşluklardaki likidite kanalı"na kaydırmaktadır. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para birimlerinin değer kaybı ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanılmaktadır, özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimi istikrarsız ülkelerde, BTC ve USDT'nin oluşturduğu "yerel dolarizasyon ağı" sakinlerin riskten korunma ve değer depolama için önemli bir araç haline gelmiştir. Zincir üzerindeki veriler, yalnızca 2025 yılının ilk çeyreğinde, P2P ticaret platformları aracılığıyla Latin Amerika ve Afrika bölgelerine akan BTC toplamının yıllık %40'tan fazla arttığını göstermektedir, bu tür işlemler yerel merkez bankası denetiminden önemli ölçüde kaçınmakta ve Bitcoin'in "gri riskten korunma varlığı" işlevini güçlendirmektedir.
Ama dikkat edilmesi gereken bir nokta, Bitcoin ve Ethereum'un hala ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiş olmaları nedeniyle, "politika baskı testleri" ile karşılaştıklarında riskten korunma yeteneklerinin yeterince güçlü olmaması. 2025 yılının ilk yarısında, ABD düzenleyici kurumları DeFi projeleri ve anonim ticaret protokollerine yönelik denetimlerini artırmaya devam edecek, özellikle Layer 2 ekosistemindeki çapraz zincir köprüleri ve MEV aracılık düğümleri üzerine yeni bir soruşturma başlatacak, bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çıkmayı seçmesine neden olacak. Bu, ABD doları sisteminin piyasa anlatımını yeniden domine etme sürecinde, şifreleme varlıklarının kendilerini yeniden konumlandırmaları gerektiğini, artık "finansal bağımsızlık" sembolü olmaktan çıkıp, daha çok "finansal entegrasyon" ya da "kurumsal hedge" aracı olma olasılığının arttığını yansıtıyor.
Ethereum'un rolü de değişim geçiriyor. Veri doğrulama katmanı ve finansal uygulama katmanına yönelik çift yönlü evrimiyle, temel işlevleri "akıllı sözleşme platformu" olmaktan "kurumsal erişim platformu"na evriliyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerindeki ihracı, ister hükümet/işletme düzeyindeki stabilcoinlerin dağıtımı olsun, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil ediyor. Geleneksel finansal kuruluşlar, Ethereum uyumlu zincirlerde altyapı kurarak DeFi'ye özgü ekosistemle "kurumsal katman" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara yazılım" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandırıldığı anlamına geliyor; geleceği "merkeziyetsizlik derecesi"ne değil, "kurumsal uyumluluk derecesi"ne bağlı olacak.
Dolar sistemi, teknolojik dışa akış, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızma aracılığıyla dijital varlık pazarını yeniden domine ediyor; amacı, şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, onları "dijital dolar dünyası"nın entegre bileşenleri haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stabilcoin'ler ve RWA varlıkları yeniden sınıflandırılacak, yeniden değer biçilecek ve yeniden düzenlenecek; nihayetinde, doların referans alındığı ve zincir üzerindeki uzlaşmanın sembolize edildiği "genel dolar sistemi 2.0" oluşturacaktır. Bu sistemde, gerçek şifreleme varlıkları artık "başkaldıranlar" değil, "kurumsal gri alanda arbitraj yapanlar" haline gelmiştir. Gelecekteki yatırım mantığı, yalnızca "merkeziyetsizlik değer yeniden değerlendirmesi getiriyor" değil, aynı zamanda "doların yeniden yapılandırma yapısına kim entegre olursa, o kurumsal avantajı elde eder" olacaktır.
Dört, Zincir Üstü Veri Görselleştirme: Fon Yapısı ve Kullanıcı Davranışındaki Yeni Değişiklikler
2025 yılının ilk yarısında, zincir üzerindeki veriler "yapısal birikim ve marjinal toparlanmanın iç içe geçtiği" karmaşık bir manzara sunuyor. Bitcoin zinciri üzerindeki uzun vadeli sahiplerin oranı tekrar tarihsel zirveye ulaştı, stabilcoin arz yapısında önemli bir düzeltme gerçekleşti, DeFi ekosistemi aktivitedeki toparlanmaya rağmen hala güçlü bir risk kısıtlaması sergiliyor. Bu göstergeler, yatırımcıların duygularının riskten kaçınma ile deneme arasında sallandığının özünü ve pazarın politika ritmi değişikliklerine karşı yüksek derecede duyarlı olan sermaye yapısının yeniden yapılandırma sürecini yansıtıyor.
Öncelikle, en temsilci yapısal sinyal, Bitcoin zincirindeki uzun vadeli sahiplik oranının sürekli artışından gelmektedir. 2025 Haziran itibarıyla, Bitcoin'in %70'inden fazlası zincir üzerinde 12 aydan uzun süredir hareket etmemiş durumda ve bu, tarihsel bir zirve oluşturuyor. LTH (Uzun Vadeli Sahiplik) pozisyonlarının sürekli artması, piyasanın orta ve uzun vadeli yatırımcılarının güveninin sarsılmadığını göstermekte ve aynı zamanda dolaşımdaki arzın sürekli daraldığını temsil ederek fiyat oluşumu için potansiyel bir destek sağlamaktadır. Bitcoin'in tutma süresi dağılımı eğrisi "sağa kaymakta", giderek daha fazla zincir üzerindeki coin 2 yıl, 3 yıl ve daha uzun süre boyunca kilitlenmektedir. Bu davranışın arkasında artık sadece "stokçuluk" duygusu değil, aynı zamanda yapısal sermaye ------ özellikle aile ofisleri, emeklilik fonları gibi geleneksel sermaye ------ zincir üzerindeki BTC dağılımı mantığını yönlendirmeye başlamıştır. Bununla birlikte, kısa vadeli aktiflik belirgin bir şekilde azalmaktadır. Zincir üzerindeki işlem sıklığı düşmekte, Coin Days Destroyed göstergesi sürekli olarak gerilemekte ve bu da piyasa davranışının "yüksek frekanslı spekülasyondan" "uzun vadeli konfigürasyona" geçiş yaptığına dair bir kanıt sunmaktadır.
Bu yapısal tortu, kurumsal davranış kalıplarıyla derin bir uyum içindedir. Çoklu imza cüzdanı analizi ve zincir üzerindeki varlık dağılımı sonucunda, şu anda %35'ten fazla Bitcoin'in yüksek derecede merkezileşmiş, uzun süre hareket ettirilmemiş büyük adresler tarafından kontrol edildiği tahmin edilmektedir. Bu adresler belirgin bir merkezileşme özelliği göstermekte olup, çoğu 2023'ün dördüncü çeyreğinde veya 2024'ün başında pozisyon almış, ardından uzun süre sessiz kalmıştır. Onların depolama...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Şifreleme piyasası 2025'in ikinci yarısı için beklentiler: Doların yeniden yapılandırılması altındaki yapısal fırsatlar
2025 Yılı İkinci Yarı Kripto Piyasası Ön Görüsü
Bir, Özeti
2025'in ilk yarısında küresel makro ortam sürekli belirsizlik içinde. Fed'in birden fazla kez faiz indirimini durdurması, para politikasının gözlem aşamasına girdiğini yansıtıyor; Trump yönetiminin gümrük tarifeleri ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahındaki ayrışmayı daha da artırıyor. Bu rapor; faiz politikası, dolar kredisi, jeopolitik, düzenleyici eğilimler ve küresel likidite olmak üzere beş boyuttan hareketle, zincir üstü veriler ve finansal modellerle bir araya getirerek, ikinci yarıda kripto piyasasındaki fırsatları ve riskleri sistematik bir şekilde değerlendiriyor ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç ana strateji önerisi sunuyor.
İki, Küresel Makro Ortamın Gözden Geçirilmesi
2025'in ilk yarısında, küresel makroekonomi çoklu belirsizlikler yaşamaya devam ediyor. Büyümenin zayıflığı, enflasyonun kalıcılığı, Federal Rezerv'in politika görünümündeki belirsizlik ve jeopolitik gerilimler gibi faktörlerin iç içe geçmesiyle, küresel risk iştahı belirgin şekilde daralmış durumda. Makroekonomi ve para politikası ana mantığı "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunları" ve "beklentileri yönetme"ye evrildi. Küresel likidite değişimlerinin ön saflarında yer alan kripto piyasası da eşzamanlı dalgalanmalar sergilemektedir.
Fed'in politika yolu açısından, 2025'in başlarında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirimi" konusunda bir konsensüs oluşturdu. Ancak bu beklenti Mart FOMC toplantısından sonra bozuldu. Fed hareketsiz kalmasına rağmen, "enflasyonun hedefe ulaşmadığını" vurguladı. Sonrasında CPI ve temel PCE büyüme hızları tekrar yükseldi, bu da "yapışkan enflasyonun" beklenildiği gibi azalmadığını yansıtıyor. Haziran toplantısında Fed tekrar "faiz indirimini duraklattı" ve yıl boyunca faiz indirim sayısı beklentisini düşürdü. Powell, "veri bağımlı + izleme bekleme" aşamasına geçildiğini ima etti ve politika belirsizliği arttı.
Diğer yandan, 2025 yılının ilk yarısında mali ve para politikaları arasındaki "bölünmenin arttığı" görülüyor. Trump yönetimi "güçlü dolar + güçlü sınır" stratejisini ilerletirken, Hazine Bakanlığı çeşitli yollarla "borç yapısını optimize etmeyi" duyurdu; bu, dolar stabilcoin uyumlu yasalarının teşvik edilmesi ve Web3 ürünlerinin doları aşan varlıklar üzerinde denemeler yapılmasını içeriyor. Bu önlemler, Fed'in politika yönüyle belirgin bir uyumsuzluk gösteriyor ve piyasa beklentileri yönetimini daha karmaşık hale getiriyor.
Trump yönetiminin gümrük politikası, yılın ilk yarısında küresel piyasalardaki dalgalanmanın ana nedenlerinden biri haline geldi. Nisan ayından itibaren ABD, Çin'in yüksek teknoloji ürünlerine yeni bir gümrük vergisi uygulamaya başladı ve bu, "ithalat enflasyonu" yoluyla baskı oluşturarak Fed'in faiz indirimine gitmesini sağlamak olarak görüldü. Bu durum, piyasalarda Fed'in bağımsızlığına dair soru işaretlerine yol açtı ve ABD Hazine tahvili getirilerinin yeniden fiyatlandırılmasına neden oldu.
Aynı zamanda, jeopolitik gerginlikler artmaya devam ediyor. Ukrayna'nın Rus stratejik bombardıman uçaklarını imha etmesi yüksek yoğunlukta bir sözlü çatışmaya yol açtı; Suudi Arabistan'ın petrol tesislerine yapılan saldırılar, ham petrol arzı beklentilerini olumsuz etkiledi ve Brent petrolü 130 doları aştı. 2022'den farklı olarak, bu seferki olaylar Bitcoin'in eş zamanlı olarak yükselmesine neden olmadı, aksine güvenli liman yatırımları altın ve kısa vadeli ABD tahvillerine yöneldi, altın bir ara 3450 doları aştı. Bu, Bitcoin'in şu anda daha çok likidite ticaret ürünü olarak görüldüğünü, makro ekonomik bir güvenli liman varlığı olarak değil.
Küresel sermaye akışlarına bakıldığında, 2025 yılının ilk yarısında belirgin bir "yeni gelişen piyasalardan çıkış" eğilimi ortaya çıkıyor. Q2 gelişen piyasa tahvilleri için net sermaye çıkışı, salgın döneminden bu yana en yüksek çeyrek dönem rakamına ulaştı. Şifreleme piyasası tamamen dışlanmamış olsa da, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü" belirtileri gösteriyor. Bitcoin ETF'sine toplam net akış 6 milyar doları aşarak güçlü bir performans sergiliyor, ancak küçük ve orta ölçekli piyasa değeri olan tokenler ile DeFi türevleri büyük ölçekli sermaye çıkışıyla karşılaşıyor.
Sonuç olarak, 2025'in ilk yarısı yüksek derecede yapılandırılmış belirsizlik ortamı sunuyor: Para politikası beklentileri şiddetli bir şekilde çekişiyor, mali politika niyetleri dolar kredisine yayılıyor, jeopolitik olaylar yeni makro değişkenler oluşturuyor, sermaye gelişmiş piyasalara geri dönüyor, güvenli liman fonlarının yapısı yeniden şekilleniyor. Bu, kripto piyasası için ikinci yarıda karmaşık bir temel oluşturuyor. Bu yalnızca "faiz indirimi olup olmayacağı" meselesi değil, aynı zamanda dolar temelli kredi yeniden yapılandırması, küresel likidite hakimiyeti mücadelesi ve dijital varlıkların meşrulaştırılması etrafında çoklu cepheler. Kripto varlıklar, kurumsal boşluklar ve likidite yeniden dağıtımı içinde yapısal fırsatlar arayacak.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılandırılması ve Şifreleme Para Birimlerinin Rol Değişimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırmayı yaşıyor. Bu, küresel para düzeninin kendisinin istikrarsızlığı ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor. 2025 yılı ilk yarısında makro çevrenin şiddetli dalgalanması bağlamında, dolar hegemonyası hem iç politika tutarlılığı dengesizliğiyle hem de dışarıdan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleriyle karşı karşıya, evrimsel yolu kripto piyasasının pazar konumunu, düzenleyici mantığını ve varlık rolünü derin bir şekilde etkiliyor.
İç yapı açısından, ABD doları kredi sistemi "para politikası sabitleme mantığının sarsılması" ile karşı karşıya en büyük sorunla karşı karşıya. Son on yılı aşkın bir süredir, ABD Merkez Bankası bağımsız bir enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı net ve öngörülebilir bir şekilde belirgin. Ancak 2025'te bu mantık, "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılıyor. Trump, "mali öncelik" stratejisini yeniden şekillendirdi, merkezinde ABD dolarının küresel hakimiyetini kullanmak, iç enflasyonu tersine çıkarmak ve dolaylı olarak ABD Merkez Bankası'nın mali döngüye uyum sağlamasını teşvik etmek bulunuyor.
Bu politikaların keskin ayrımının belirgin bir yansıması, Hazine Bakanlığı'nın doların uluslararasılaşma yolunu sürekli olarak güçlendirmesidir. 2025 Mayıs'ında Hazine Bakanlığı tarafından önerilen "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç yoluyla küresel dışa açılımını desteklemektedir. Bu, doların "finansal ulus makinesi"nin "teknolojik platform ulusu"na evrilme niyetini yansıtır; esasen yeni nesil finansal altyapılar aracılığıyla dijital doların "dağıtık para genişleme kapasitesini" şekillendirmektir. Bu, dolar stabilcoinlerini, zincir üzerindeki devlet tahvillerini ve ABD emtia hesaplaşma ağını "dijital dolar ihracat sistemi" olarak entegre ederek, doların dijital dünyadaki kredi ağ etkisini güçlendirecektir.
Ancak, bu strateji, piyasada "fiat para ile şifreleme varlıkları arasındaki sınırın kaybolacağı" endişelerini de beraberinde getirdi. Dolar stabilcoinlerinin kripto ticaretindeki hakimiyetinin artmasıyla birlikte, bu varlıkların doğası "doların dijital temsili" haline dönüşmeye başladı, artık "şifreleme asli varlığı" olarak görülmüyor. Buna bağlı olarak, Bitcoin ve Ethereum gibi tamamen merkeziyetsiz şifreleme varlıklarının ticaret sistemindeki karşılık gelen ağırlığı sürekli olarak azalmaktadır. 2024 yılının sonundan 2025'in ikinci çeyreğine kadar, dünya çapındaki ana ticaret platformlarında USDT'nin diğer varlıklarla işlem çiftlerinin oranı %61'den %72'ye yükselirken, BTC ve ETH'nin spot ticaret oranları da azalmıştır. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" işaret etmekte, dolar stabilcoinleri kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı haline gelmektedir.
Bu arada, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarından gelen sürekli testlerle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimiyle hesaplaşmaları, ikili takas anlaşmalarını ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor; amacı, doların küresel hesaplaşmadaki tekeli zayıflatmak ve "dolarlaşmadan kaçınma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini sağlamaktır. Şu anda SWIFT sistemiyle karşıt bir etkili ağ oluşmamış olsa da, "altyapı ikamesi" stratejisi, dolar hesaplaşma ağı üzerinde marjinal bir baskı oluşturmuştur. Örneğin, Çin'in öncülüğündeki e-CNY, Orta Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki birçok ülkeyle sınır ötesi ödeme arayüz bağlantılarını hızlandırıyor ve merkez bankası dijital para birimlerinin petrol, gaz ve emtia ticaretindeki kullanım senaryolarını araştırıyor. Bu süreçte, şifreleme varlıkları iki sistem arasında sıkışmış durumda ve "kurumsal aitlik" sorunu giderek belirsizleşiyor.
Bitcoin, bu düzen içindeki özel bir değişken olarak, rolünü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik dışı enflasyona karşı varlık" ve "kurumsal boşluklardaki likidite kanalı"na kaydırmaktadır. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para birimlerinin değer kaybı ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanılmaktadır, özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimi istikrarsız ülkelerde, BTC ve USDT'nin oluşturduğu "yerel dolarizasyon ağı" sakinlerin riskten korunma ve değer depolama için önemli bir araç haline gelmiştir. Zincir üzerindeki veriler, yalnızca 2025 yılının ilk çeyreğinde, P2P ticaret platformları aracılığıyla Latin Amerika ve Afrika bölgelerine akan BTC toplamının yıllık %40'tan fazla arttığını göstermektedir, bu tür işlemler yerel merkez bankası denetiminden önemli ölçüde kaçınmakta ve Bitcoin'in "gri riskten korunma varlığı" işlevini güçlendirmektedir.
Ama dikkat edilmesi gereken bir nokta, Bitcoin ve Ethereum'un hala ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiş olmaları nedeniyle, "politika baskı testleri" ile karşılaştıklarında riskten korunma yeteneklerinin yeterince güçlü olmaması. 2025 yılının ilk yarısında, ABD düzenleyici kurumları DeFi projeleri ve anonim ticaret protokollerine yönelik denetimlerini artırmaya devam edecek, özellikle Layer 2 ekosistemindeki çapraz zincir köprüleri ve MEV aracılık düğümleri üzerine yeni bir soruşturma başlatacak, bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çıkmayı seçmesine neden olacak. Bu, ABD doları sisteminin piyasa anlatımını yeniden domine etme sürecinde, şifreleme varlıklarının kendilerini yeniden konumlandırmaları gerektiğini, artık "finansal bağımsızlık" sembolü olmaktan çıkıp, daha çok "finansal entegrasyon" ya da "kurumsal hedge" aracı olma olasılığının arttığını yansıtıyor.
Ethereum'un rolü de değişim geçiriyor. Veri doğrulama katmanı ve finansal uygulama katmanına yönelik çift yönlü evrimiyle, temel işlevleri "akıllı sözleşme platformu" olmaktan "kurumsal erişim platformu"na evriliyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerindeki ihracı, ister hükümet/işletme düzeyindeki stabilcoinlerin dağıtımı olsun, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil ediyor. Geleneksel finansal kuruluşlar, Ethereum uyumlu zincirlerde altyapı kurarak DeFi'ye özgü ekosistemle "kurumsal katman" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara yazılım" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandırıldığı anlamına geliyor; geleceği "merkeziyetsizlik derecesi"ne değil, "kurumsal uyumluluk derecesi"ne bağlı olacak.
Dolar sistemi, teknolojik dışa akış, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızma aracılığıyla dijital varlık pazarını yeniden domine ediyor; amacı, şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, onları "dijital dolar dünyası"nın entegre bileşenleri haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stabilcoin'ler ve RWA varlıkları yeniden sınıflandırılacak, yeniden değer biçilecek ve yeniden düzenlenecek; nihayetinde, doların referans alındığı ve zincir üzerindeki uzlaşmanın sembolize edildiği "genel dolar sistemi 2.0" oluşturacaktır. Bu sistemde, gerçek şifreleme varlıkları artık "başkaldıranlar" değil, "kurumsal gri alanda arbitraj yapanlar" haline gelmiştir. Gelecekteki yatırım mantığı, yalnızca "merkeziyetsizlik değer yeniden değerlendirmesi getiriyor" değil, aynı zamanda "doların yeniden yapılandırma yapısına kim entegre olursa, o kurumsal avantajı elde eder" olacaktır.
Dört, Zincir Üstü Veri Görselleştirme: Fon Yapısı ve Kullanıcı Davranışındaki Yeni Değişiklikler
2025 yılının ilk yarısında, zincir üzerindeki veriler "yapısal birikim ve marjinal toparlanmanın iç içe geçtiği" karmaşık bir manzara sunuyor. Bitcoin zinciri üzerindeki uzun vadeli sahiplerin oranı tekrar tarihsel zirveye ulaştı, stabilcoin arz yapısında önemli bir düzeltme gerçekleşti, DeFi ekosistemi aktivitedeki toparlanmaya rağmen hala güçlü bir risk kısıtlaması sergiliyor. Bu göstergeler, yatırımcıların duygularının riskten kaçınma ile deneme arasında sallandığının özünü ve pazarın politika ritmi değişikliklerine karşı yüksek derecede duyarlı olan sermaye yapısının yeniden yapılandırma sürecini yansıtıyor.
Öncelikle, en temsilci yapısal sinyal, Bitcoin zincirindeki uzun vadeli sahiplik oranının sürekli artışından gelmektedir. 2025 Haziran itibarıyla, Bitcoin'in %70'inden fazlası zincir üzerinde 12 aydan uzun süredir hareket etmemiş durumda ve bu, tarihsel bir zirve oluşturuyor. LTH (Uzun Vadeli Sahiplik) pozisyonlarının sürekli artması, piyasanın orta ve uzun vadeli yatırımcılarının güveninin sarsılmadığını göstermekte ve aynı zamanda dolaşımdaki arzın sürekli daraldığını temsil ederek fiyat oluşumu için potansiyel bir destek sağlamaktadır. Bitcoin'in tutma süresi dağılımı eğrisi "sağa kaymakta", giderek daha fazla zincir üzerindeki coin 2 yıl, 3 yıl ve daha uzun süre boyunca kilitlenmektedir. Bu davranışın arkasında artık sadece "stokçuluk" duygusu değil, aynı zamanda yapısal sermaye ------ özellikle aile ofisleri, emeklilik fonları gibi geleneksel sermaye ------ zincir üzerindeki BTC dağılımı mantığını yönlendirmeye başlamıştır. Bununla birlikte, kısa vadeli aktiflik belirgin bir şekilde azalmaktadır. Zincir üzerindeki işlem sıklığı düşmekte, Coin Days Destroyed göstergesi sürekli olarak gerilemekte ve bu da piyasa davranışının "yüksek frekanslı spekülasyondan" "uzun vadeli konfigürasyona" geçiş yaptığına dair bir kanıt sunmaktadır.
Bu yapısal tortu, kurumsal davranış kalıplarıyla derin bir uyum içindedir. Çoklu imza cüzdanı analizi ve zincir üzerindeki varlık dağılımı sonucunda, şu anda %35'ten fazla Bitcoin'in yüksek derecede merkezileşmiş, uzun süre hareket ettirilmemiş büyük adresler tarafından kontrol edildiği tahmin edilmektedir. Bu adresler belirgin bir merkezileşme özelliği göstermekte olup, çoğu 2023'ün dördüncü çeyreğinde veya 2024'ün başında pozisyon almış, ardından uzun süre sessiz kalmıştır. Onların depolama...