Piyasa, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim yolu hakkında çeşitli spekülasyonlar yaparken, önde gelen yatırım bankaları ve Merkez Bankası yetkililerinden gelen analizler giderek daha net bir sonuca işaret ediyor: Tereddüt eden ABD Merkez Bankası'nın gerçekten faiz indirimine gitmesi için anahtar, muhtemelen enflasyon verilerindeki küçük dalgalanmalar veya gümrük politikalarının kısa vadeli gürültüsü değil, daha doğrudan ve belki de daha acımasız bir sinyal - iş gücü piyasasındaki belirgin bozulma.
Daha düşük faiz oranları isteyen Trump (veya bu görüşte olan herhangi biri) için zayıf bir istihdam piyasası, hedeflerine ulaşmanın en etkili katalizörü olabilir.
Goldman Sachs stratejisti Dominic Wilson, raporunda işgücü piyasasındaki "keskin kötüleşmenin" Federal Reserve politikalarının yön değiştirmesinde anahtar olduğunu vurguladı. "İşsizlik oranında herhangi bir belirgin yukarı yönlü baskı, Federal Reserve'in kararlı bir şekilde harekete geçmesini (faiz indirimine) görecektir," diye ekledi.
Wilson analizi, 9 Nisan'da karşılıklı tarifelerin askıya alınmasının ekonominin duraklamasını geçici olarak önlemesine rağmen, temel risklerin ortadan kalkmadığını gösteriyor. Politikanın yarattığı yüksek belirsizlik, zayıf tüketici ve iş dünyası güveni ile reel gelir artışındaki baskı, ABD ekonomisinin "hala büyük olasılıkla duraklama riski taşıdığı" anlamına geliyor.
Goldman Sachs, tüm bir durgunluk yaşanırsa, S&P 500 endeksinin 4600 puan civarına düşebileceğini, yüksek getirili tahvillerin kredi spread'inin 600 baz puanı aşabileceğini ve kısa vadeli tahvil getirilerinin %3'ün altına inebileceğini öngörüyor.
Aynı zamanda, son dönemdeki piyasa dalgalanmaları (hazine tahvili piyasası da dahil) finansal kırılganlıkları ortaya çıkardı ve bu bir tehdit oluşturmaktadır. Gümrük tarifelerinin enflasyon ve istihdam üzerindeki nihai etkisinin kendini göstermesi zaman alacaktır, bu da Fed'in önümüzdeki iki-üç ay boyunca "resesyon izleme" modunda kalabileceği anlamına geliyor. Ticaret ve maliye politikası yollarındaki belirsizlikler, enflasyon beklentilerini sağlamlaştırma ihtiyacı ile birleştiğinde, Fed'in kararlı adımlar atmasını zorlaştırıyor.
Buna dayanarak, Goldman Sachs, kısa vadede tarifelerin enflasyon yaratma etkisinin olmasına rağmen, "herhangi bir önemli işsizlik oranı artış baskısının, Fed'i kararlı bir şekilde harekete geçireceğini" düşünüyor.
Onlar, bir durgunluğun kısa vadede Federal Rezerv'in yaklaşık 200 baz puan indirim yapmasını "kolayca" tetikleyebileceğine ve bu miktarın "piyasanın şu anki fiyatlamasını önemli ölçüde aştığına" hükmettiler. Başka bir deyişle, işsizlik sayısındaki artışın getirdiği işsizlik oranı üzerindeki yukarı yönlü baskı, Federal Rezerv Başkanı Powell'ın harekete geçmesini sağlayan ana faktör olabilir.
Federal Reserve yetkilileri onayladı: İşsizlik oranındaki "artış hızı"na dikkat ediyorlar.
ABD Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Christopher Waller'ın son yorumları, yukarıda belirtilen görüş için karar alma sürecinden içsel bir doğrulama sağlamıştır. O da işgücü piyasasını anahtar bir değişken olarak görmektedir.
Woller, gümrük tarifelerinin kapsamlı etkisinin 2025 yılının ikinci yarısına kadar netleşmeyeceğini kabul etti ve etkisinin "bir kerelik fiyat seviyesi etkisi" (yani geçici enflasyon) olduğuna inanma eğiliminde.
O, "Gümrük vergilerinin neden olduğu fiyat artışlarıyla yüzleşmek ve bunu geçici bir olgu olarak görmek cesaret gerektirir" dedi - bu söz, mevcut ortamda bu tür bir değerlendirme yapmanın karmaşıklığını, özellikle potansiyel siyasi faktörleri göz önünde bulundurulduğunda ima ediyor.
Peki, Fed'in hızlı hareket etmesini ne teşvik edebilir? Waller'ın yanıtı Goldman Sachs ile aynı: istihdam verileri. Gümrük tarifelerinin daha fazla işten çıkarmaya ve daha yüksek işsizlik oranlarına yol açabileceği durumunda "şaşırmayacağını" belirtti. Daha da önemlisi, Waller, Fed'in odak noktasının işsizlik oranının "artış hızı" olacağını, mutlak seviyesinin değil, vurguladı. O düşünüyor ki:
"Gümrük vergileri işsizlik oranını hızla artırabilir."
Bu mantık, Minneapolis Federal Rezerv ekonomisti Javier Bianchi tarafından da desteklenmektedir. Bianchi, gümrük vergilerinin özünde "negatif talep şoku" olduğunu ve deflasyon etkisi yarattığını düşünmektedir. Bu, Federal Rezerv'in kısa vadeli enflasyonu "görmezden gelmesi" ve daha kötü ekonomik sonuçlardan kaçınmak için genişletici para politikaları (faiz indirimleri) uygulaması gerektiği görüşünü daha da desteklemektedir.
Waller son olarak, veriye olan mevcut bağımlılığın Fed'in bir kez daha "hareket gecikmesi" riski ile karşı karşıya kalabileceğini uyardı (2021'deki gibi ama ters yönde). İşsizlik oranı yükseldiğinde ekonomiyi aşağı çeken bir durum oluşursa, "büyük ölçüde faiz indirimi bununla birlikte gelebilir."
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Eğer gerçekten Federal Rezerv (FED) faiz indirimine gitmek istiyorsa, Trump ne yapmalı?
Yazar: Gao Zhimou
Piyasa, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim yolu hakkında çeşitli spekülasyonlar yaparken, önde gelen yatırım bankaları ve Merkez Bankası yetkililerinden gelen analizler giderek daha net bir sonuca işaret ediyor: Tereddüt eden ABD Merkez Bankası'nın gerçekten faiz indirimine gitmesi için anahtar, muhtemelen enflasyon verilerindeki küçük dalgalanmalar veya gümrük politikalarının kısa vadeli gürültüsü değil, daha doğrudan ve belki de daha acımasız bir sinyal - iş gücü piyasasındaki belirgin bozulma.
Daha düşük faiz oranları isteyen Trump (veya bu görüşte olan herhangi biri) için zayıf bir istihdam piyasası, hedeflerine ulaşmanın en etkili katalizörü olabilir.
Goldman Sachs Perspektifi: İşsizlik Oranındaki "Belirgin Yükseliş Baskısı" Eylem Sinyali
Goldman Sachs stratejisti Dominic Wilson, raporunda işgücü piyasasındaki "keskin kötüleşmenin" Federal Reserve politikalarının yön değiştirmesinde anahtar olduğunu vurguladı. "İşsizlik oranında herhangi bir belirgin yukarı yönlü baskı, Federal Reserve'in kararlı bir şekilde harekete geçmesini (faiz indirimine) görecektir," diye ekledi.
Wilson analizi, 9 Nisan'da karşılıklı tarifelerin askıya alınmasının ekonominin duraklamasını geçici olarak önlemesine rağmen, temel risklerin ortadan kalkmadığını gösteriyor. Politikanın yarattığı yüksek belirsizlik, zayıf tüketici ve iş dünyası güveni ile reel gelir artışındaki baskı, ABD ekonomisinin "hala büyük olasılıkla duraklama riski taşıdığı" anlamına geliyor.
Goldman Sachs, tüm bir durgunluk yaşanırsa, S&P 500 endeksinin 4600 puan civarına düşebileceğini, yüksek getirili tahvillerin kredi spread'inin 600 baz puanı aşabileceğini ve kısa vadeli tahvil getirilerinin %3'ün altına inebileceğini öngörüyor.
Aynı zamanda, son dönemdeki piyasa dalgalanmaları (hazine tahvili piyasası da dahil) finansal kırılganlıkları ortaya çıkardı ve bu bir tehdit oluşturmaktadır. Gümrük tarifelerinin enflasyon ve istihdam üzerindeki nihai etkisinin kendini göstermesi zaman alacaktır, bu da Fed'in önümüzdeki iki-üç ay boyunca "resesyon izleme" modunda kalabileceği anlamına geliyor. Ticaret ve maliye politikası yollarındaki belirsizlikler, enflasyon beklentilerini sağlamlaştırma ihtiyacı ile birleştiğinde, Fed'in kararlı adımlar atmasını zorlaştırıyor.
Buna dayanarak, Goldman Sachs, kısa vadede tarifelerin enflasyon yaratma etkisinin olmasına rağmen, "herhangi bir önemli işsizlik oranı artış baskısının, Fed'i kararlı bir şekilde harekete geçireceğini" düşünüyor.
Onlar, bir durgunluğun kısa vadede Federal Rezerv'in yaklaşık 200 baz puan indirim yapmasını "kolayca" tetikleyebileceğine ve bu miktarın "piyasanın şu anki fiyatlamasını önemli ölçüde aştığına" hükmettiler. Başka bir deyişle, işsizlik sayısındaki artışın getirdiği işsizlik oranı üzerindeki yukarı yönlü baskı, Federal Rezerv Başkanı Powell'ın harekete geçmesini sağlayan ana faktör olabilir.
Federal Reserve yetkilileri onayladı: İşsizlik oranındaki "artış hızı"na dikkat ediyorlar.
ABD Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Christopher Waller'ın son yorumları, yukarıda belirtilen görüş için karar alma sürecinden içsel bir doğrulama sağlamıştır. O da işgücü piyasasını anahtar bir değişken olarak görmektedir.
Woller, gümrük tarifelerinin kapsamlı etkisinin 2025 yılının ikinci yarısına kadar netleşmeyeceğini kabul etti ve etkisinin "bir kerelik fiyat seviyesi etkisi" (yani geçici enflasyon) olduğuna inanma eğiliminde.
O, "Gümrük vergilerinin neden olduğu fiyat artışlarıyla yüzleşmek ve bunu geçici bir olgu olarak görmek cesaret gerektirir" dedi - bu söz, mevcut ortamda bu tür bir değerlendirme yapmanın karmaşıklığını, özellikle potansiyel siyasi faktörleri göz önünde bulundurulduğunda ima ediyor.
Peki, Fed'in hızlı hareket etmesini ne teşvik edebilir? Waller'ın yanıtı Goldman Sachs ile aynı: istihdam verileri. Gümrük tarifelerinin daha fazla işten çıkarmaya ve daha yüksek işsizlik oranlarına yol açabileceği durumunda "şaşırmayacağını" belirtti. Daha da önemlisi, Waller, Fed'in odak noktasının işsizlik oranının "artış hızı" olacağını, mutlak seviyesinin değil, vurguladı. O düşünüyor ki:
"Gümrük vergileri işsizlik oranını hızla artırabilir."
Bu mantık, Minneapolis Federal Rezerv ekonomisti Javier Bianchi tarafından da desteklenmektedir. Bianchi, gümrük vergilerinin özünde "negatif talep şoku" olduğunu ve deflasyon etkisi yarattığını düşünmektedir. Bu, Federal Rezerv'in kısa vadeli enflasyonu "görmezden gelmesi" ve daha kötü ekonomik sonuçlardan kaçınmak için genişletici para politikaları (faiz indirimleri) uygulaması gerektiği görüşünü daha da desteklemektedir.
Waller son olarak, veriye olan mevcut bağımlılığın Fed'in bir kez daha "hareket gecikmesi" riski ile karşı karşıya kalabileceğini uyardı (2021'deki gibi ama ters yönde). İşsizlik oranı yükseldiğinde ekonomiyi aşağı çeken bir durum oluşursa, "büyük ölçüde faiz indirimi bununla birlikte gelebilir."