Стейблкоины, как ссылка между миром шифрования и традиционными финансами, уже сформировали рынок объемом около 250 миллиардов долларов (99% привязано к доллару). Глобальные регуляторные рамки ускоренно внедряются, Гонконг, благодаря вступлению в силу Закона о стейблкоинах 1 августа, стал «офшорным полигоном» для Китая в исследовании цифровых финансов. Morgan Stanley недавно выпустил отчет, в котором глубоко анализируются ключевые моменты Закона о стейблкоинах в Гонконге, его влияние на стейблкоин юаня и постепенные изменения в финансовой и электронной коммерции, раскрывая, как Гонконг может занять лидирующие позиции в гонке за стейблкоинами.
1. Глобальная гонка за законодательством о стейблкоинах, Гонконг захватывает инициативу
Глобальная волна законодательства: Законопроект GENIUS в США (вступает в силу 18 июля), Законопроект MiCA в Европейском Союзе (вступает в силу в декабре 2024 года), Сингапур (август 2023 года), Япония (июнь 2023 года) и другие страны уже установили регуляторные рамки, сосредоточив внимание на управлении резервами, комплаенсе против отмывания денег и другим ключевым требованиям.
Стратегическое положение Гонконга: в качестве оффшорного финансового узла Китая закон Гонконга открывает легальный путь для стейблкоина юаня (CNH), одновременно балансируя инновации и риски с помощью строгого регулирования (таких как требование 100% резервов, порог капитала в 25 миллионов гонконгских долларов), укрепляя его статус глобального финансового центра.
Два. Основные моменты закона о стейблкоинах в Гонконге: акцент на безопасность и инновации
Новые правила Гонконга сосредоточены на "резервной стабильности" и "финансовой целостности", устанавливая полные нормы для выпуска, торговли и хранения стейблкоинов, одновременно направляя их на применение в реальной экономике.
Основные требования:
Эмитент должен иметь капитал не менее 25 миллионов гонконгских долларов или 1% от номинальной стоимости эмитируемого токена, резервы должны состоять из высоколиквидных активов (например, краткосрочных государственных облигаций), хранение на отдельном счете и немедленное раскрытие.
Обязательный процесс KYC/AML (борьба с отмыванием денег), регулярные аудиты, обеспечение возможности выкупа в любое время (в разумных пределах).
Приоритетная поддержка таких реальных сценариев, как трансакции через границу, финансовые услуги для цепочки поставок и розничные сделки, а не спекулятивные сделки.
Сравнение с американским законом: Гонконг требует более гибких квалификационных требований к эмитентам (разрешает зарубежные учреждения), тогда как в США это ограничено дочерними банками или федеральными сертифицированными учреждениями; в обоих случаях требуется 100% резервирование, но Гонконг не запрещает повторное залогование резервных активов, в то время как в США это явно запрещено.
Три. Стейблкоин юаня (CNH): потенциал и проблемы
Гонконг предоставил испытательную площадку для стейблкоина юаня, но из-за ограниченной оффшорной ликвидности и политических ограничений его развитие может отстать от стейблкоинов доллара и гонконгского доллара.
Ограничивающие факторы:
Объем оффшорного юаневого пула составляет лишь около 1 трлн юаней, что значительно ниже 300 трлн юаней на внутреннем рынке, и поставка высококачественных резервных активов (таких как оффшорные облигации центрального банка) нестабильна.
Низкая ликвидность и слабый сетевой эффект затрудняют замену доминирующего положения долларового стейблкоина в международных платежах.
Цифровой юань (e-CNY) получил приоритетную поддержку от правительства, в то время как CNH стейблкоин больше используется как вспомогательный инструмент.
Путь прорыва: если интегрировать с CIPS (Система международных расчетов в юанях), расширить выпуск offshore юаневых облигаций, это может ускорить применение CNH стейблкоин.
Четыре. Ранние выгодоприобретатели: экосистема шифрования, финансовые технологии и биржи
Новая политика стейблкоинов в Гонконге в первую очередь будет выгодна трем категориям учреждений: эмитентам с развитыми технологиями блокчейна, криптовалютным торговым платформам и финансовой инфраструктуре, основанной на повышении ликвидности.
Futu Holdings (FUTU. US): Связываясь с огромной базой розничных пользователей через свою платформу шифрования (брокер + биржа), потенциальный доход в 2027 году может достигнуть 240 миллионов гонконгских долларов, если стейблкоин будет интегрирован с шифрованной торговлей (основано на оценке доходности инвестиций 2,5% от резервов).
Zhongan Online (6060.HK): косвенный держатель стейблкоин песочницы RD InnoTech 8.7%, принадлежащий ZA Bank предоставляет услуги по хранению резервов для эмитента стейблкоинов и является первым цифровым банком в Гонконге, поддерживающим розничную шифрование транзакции.
Гонконгская фондовая биржа (0388.HK): благодаря увеличению ликвидности, обеспечиваемой стейблкоинами, ожидается, что в 2025 году финансирование IPO достигнет 107 миллиардов гонконгских долларов (годовой рост +700%), стейблкоины могут дополнительно повысить эффективность торговли (например, расчет T+0).
Пять. Влияние на финансы и электронную коммерцию: постепенные изменения, а не разрушение
стейблкоин оказывает ограниченное влияние на модель TradFi, но в долгосрочной перспективе может изменить эффективность транснациональных сделок; применение в области электронной коммерции должно преодолеть привычки пользователей и регуляторные барьеры.
TradFi: стейблкоин позиционируется как «эквивалент наличных в блокчейне», не генерирует проценты и не может заменить банковские депозиты; однако может снизить затраты на трансакции через границу (на 80% ниже, чем SWIFT) и сократить время (с 3 дней до минут).
Международная электронная коммерция: такие платформы, как Alibaba и JD, могут снизить затраты на транзакции с помощью стейблкоинов (основатель JD утверждает, что это может снизить их на 90%), но в развитых странах уже существуют зрелые платежные системы, и у пользователей слабая мотивация к переходу, в то время как новые рынки могут стать прорывной точкой.
Шесть. Предупреждение о рисках: неопределенность регулирования и рыночные колебания
стейблкоин все еще находится на начальной стадии развития, необходимо быть осторожным с тремя основными рисками:
Регуляторный арбитраж: несоответствие глобальных рамок может привести к тому, что средства будут направляться в регионы с более свободной политикой; необходимо продолжать наблюдение за согласованием политики Гонконга и материкового Китая.
Ликвидный шок: стейблкоин можно быстро конвертировать в наличные, что может усугубить распродажу во время рыночной нестабильности (например, распродажа государственных облигаций США со стороны эмитента стейблкоина или повышение доходности на 6-8 базисных пунктов).
Финансовая устойчивость бизнеса: требование о 100% резервировании капитала сжимает прибыльные возможности и может ограничить участие малых и средних эмитентов.
Заключение:
Новая политика стейблкоинов Гонконга является ключевым шагом Китая в участии в глобальной цифровой финансовой конкуренции, в краткосрочной перспективе это благоприятно скажется на экосистеме шифрования и финансовых технологий, в долгосрочной перспективе может укрепить его позицию как «связующего звена между финансами Китая и США». Однако прорыв юаневого стейблкоина по-прежнему зависит от улучшения оффшорной ликвидности и согласованности политики, инвесторы должны рационально оценивать возможности и риски.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Морган Стэнли раскрывает закон Гонконга: сможет ли юаневый стейблкоин бросить вызов долларовой гегемонии?
Стейблкоины, как ссылка между миром шифрования и традиционными финансами, уже сформировали рынок объемом около 250 миллиардов долларов (99% привязано к доллару). Глобальные регуляторные рамки ускоренно внедряются, Гонконг, благодаря вступлению в силу Закона о стейблкоинах 1 августа, стал «офшорным полигоном» для Китая в исследовании цифровых финансов. Morgan Stanley недавно выпустил отчет, в котором глубоко анализируются ключевые моменты Закона о стейблкоинах в Гонконге, его влияние на стейблкоин юаня и постепенные изменения в финансовой и электронной коммерции, раскрывая, как Гонконг может занять лидирующие позиции в гонке за стейблкоинами.
1. Глобальная гонка за законодательством о стейблкоинах, Гонконг захватывает инициативу
Глобальная волна законодательства: Законопроект GENIUS в США (вступает в силу 18 июля), Законопроект MiCA в Европейском Союзе (вступает в силу в декабре 2024 года), Сингапур (август 2023 года), Япония (июнь 2023 года) и другие страны уже установили регуляторные рамки, сосредоточив внимание на управлении резервами, комплаенсе против отмывания денег и другим ключевым требованиям.
Стратегическое положение Гонконга: в качестве оффшорного финансового узла Китая закон Гонконга открывает легальный путь для стейблкоина юаня (CNH), одновременно балансируя инновации и риски с помощью строгого регулирования (таких как требование 100% резервов, порог капитала в 25 миллионов гонконгских долларов), укрепляя его статус глобального финансового центра.
Два. Основные моменты закона о стейблкоинах в Гонконге: акцент на безопасность и инновации
Новые правила Гонконга сосредоточены на "резервной стабильности" и "финансовой целостности", устанавливая полные нормы для выпуска, торговли и хранения стейблкоинов, одновременно направляя их на применение в реальной экономике.
Основные требования:
Эмитент должен иметь капитал не менее 25 миллионов гонконгских долларов или 1% от номинальной стоимости эмитируемого токена, резервы должны состоять из высоколиквидных активов (например, краткосрочных государственных облигаций), хранение на отдельном счете и немедленное раскрытие.
Обязательный процесс KYC/AML (борьба с отмыванием денег), регулярные аудиты, обеспечение возможности выкупа в любое время (в разумных пределах).
Приоритетная поддержка таких реальных сценариев, как трансакции через границу, финансовые услуги для цепочки поставок и розничные сделки, а не спекулятивные сделки.
Сравнение с американским законом: Гонконг требует более гибких квалификационных требований к эмитентам (разрешает зарубежные учреждения), тогда как в США это ограничено дочерними банками или федеральными сертифицированными учреждениями; в обоих случаях требуется 100% резервирование, но Гонконг не запрещает повторное залогование резервных активов, в то время как в США это явно запрещено.
Три. Стейблкоин юаня (CNH): потенциал и проблемы
Гонконг предоставил испытательную площадку для стейблкоина юаня, но из-за ограниченной оффшорной ликвидности и политических ограничений его развитие может отстать от стейблкоинов доллара и гонконгского доллара.
Ограничивающие факторы:
Объем оффшорного юаневого пула составляет лишь около 1 трлн юаней, что значительно ниже 300 трлн юаней на внутреннем рынке, и поставка высококачественных резервных активов (таких как оффшорные облигации центрального банка) нестабильна.
Низкая ликвидность и слабый сетевой эффект затрудняют замену доминирующего положения долларового стейблкоина в международных платежах.
Цифровой юань (e-CNY) получил приоритетную поддержку от правительства, в то время как CNH стейблкоин больше используется как вспомогательный инструмент.
Путь прорыва: если интегрировать с CIPS (Система международных расчетов в юанях), расширить выпуск offshore юаневых облигаций, это может ускорить применение CNH стейблкоин.
Четыре. Ранние выгодоприобретатели: экосистема шифрования, финансовые технологии и биржи
Новая политика стейблкоинов в Гонконге в первую очередь будет выгодна трем категориям учреждений: эмитентам с развитыми технологиями блокчейна, криптовалютным торговым платформам и финансовой инфраструктуре, основанной на повышении ликвидности.
Futu Holdings (FUTU. US): Связываясь с огромной базой розничных пользователей через свою платформу шифрования (брокер + биржа), потенциальный доход в 2027 году может достигнуть 240 миллионов гонконгских долларов, если стейблкоин будет интегрирован с шифрованной торговлей (основано на оценке доходности инвестиций 2,5% от резервов).
Zhongan Online (6060.HK): косвенный держатель стейблкоин песочницы RD InnoTech 8.7%, принадлежащий ZA Bank предоставляет услуги по хранению резервов для эмитента стейблкоинов и является первым цифровым банком в Гонконге, поддерживающим розничную шифрование транзакции.
Гонконгская фондовая биржа (0388.HK): благодаря увеличению ликвидности, обеспечиваемой стейблкоинами, ожидается, что в 2025 году финансирование IPO достигнет 107 миллиардов гонконгских долларов (годовой рост +700%), стейблкоины могут дополнительно повысить эффективность торговли (например, расчет T+0).
Пять. Влияние на финансы и электронную коммерцию: постепенные изменения, а не разрушение
стейблкоин оказывает ограниченное влияние на модель TradFi, но в долгосрочной перспективе может изменить эффективность транснациональных сделок; применение в области электронной коммерции должно преодолеть привычки пользователей и регуляторные барьеры.
TradFi: стейблкоин позиционируется как «эквивалент наличных в блокчейне», не генерирует проценты и не может заменить банковские депозиты; однако может снизить затраты на трансакции через границу (на 80% ниже, чем SWIFT) и сократить время (с 3 дней до минут).
Международная электронная коммерция: такие платформы, как Alibaba и JD, могут снизить затраты на транзакции с помощью стейблкоинов (основатель JD утверждает, что это может снизить их на 90%), но в развитых странах уже существуют зрелые платежные системы, и у пользователей слабая мотивация к переходу, в то время как новые рынки могут стать прорывной точкой.
Шесть. Предупреждение о рисках: неопределенность регулирования и рыночные колебания
стейблкоин все еще находится на начальной стадии развития, необходимо быть осторожным с тремя основными рисками:
Регуляторный арбитраж: несоответствие глобальных рамок может привести к тому, что средства будут направляться в регионы с более свободной политикой; необходимо продолжать наблюдение за согласованием политики Гонконга и материкового Китая.
Ликвидный шок: стейблкоин можно быстро конвертировать в наличные, что может усугубить распродажу во время рыночной нестабильности (например, распродажа государственных облигаций США со стороны эмитента стейблкоина или повышение доходности на 6-8 базисных пунктов).
Финансовая устойчивость бизнеса: требование о 100% резервировании капитала сжимает прибыльные возможности и может ограничить участие малых и средних эмитентов.
Заключение:
Новая политика стейблкоинов Гонконга является ключевым шагом Китая в участии в глобальной цифровой финансовой конкуренции, в краткосрочной перспективе это благоприятно скажется на экосистеме шифрования и финансовых технологий, в долгосрочной перспективе может укрепить его позицию как «связующего звена между финансами Китая и США». Однако прорыв юаневого стейблкоина по-прежнему зависит от улучшения оффшорной ликвидности и согласованности политики, инвесторы должны рационально оценивать возможности и риски.