Кризис американских облигаций порождает финансовые инновации, стейблкоин становится новым инструментом долгового финансирования
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов, находится в процессе, пытаясь преобразовать криптомир в приемника американских облигаций, глобальная валютная система тихо перестраивается.
Конгресс США ускоряет продвижение законодательства, известного как "Закон о красивой жизни". Последний отчет одного из банков охарактеризовал его как "Пенсильванский план" США по борьбе с гигантским долгом — путем принудительного приобретения стейблкоинов для покупки государственных облигаций США, что позволит включить цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект в сочетании с другим законопроектом формирует политику, в которой последний уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой коренную перемену в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 в долларах или высоколиквидных активах (таких как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно устанавливая двойную систему регулирования на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на американские облигации: обязательное направление резервных активов стейблкоинов на рынок американских облигаций. Согласно прогнозам, к 2028 году мировая капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, из которых 1,6 триллиона долларов будет направлено в американские облигации, предоставляя новые каналы финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларового господства: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект создает замкнутую цепочку "доллар→стейблкоин→глобальные платежи→возврат государственных облигаций США", усиливая "права на эмиссию" доллара в цифровой экономике.
Сопротивление ожиданиям снижения процентных ставок: отчет указывает на то, что принятие закона оказывает давление на ФРС США для снижения процентных ставок с целью снижения стоимости финансирования американских облигаций, а также направляет на ослабление доллара для повышения конкурентоспособности американского экспорта.
Пруд сдерживания американских облигаций, стейблкоин становится инструментом политики
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а сумма основного долга и процентов, которую необходимо погасить в 2025 году, достигнет 9 триллионов долларов. Перед лицом этого "плотины долгов", правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. А стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования, неожиданно стал спасательным кругом.
Согласно сигналам, поступившим с семинара по фондовому рынку, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке государственных облигаций США. Генеральный директор одного из глобальных инвестиционных консультантов прямо заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос на рынок госдолга."
Данные показывают: текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов США, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или соглашениях о обратном выкупе, объемом около 200 миллиардов долларов США. Несмотря на то, что это составляет менее 2% от рынка американских облигаций, темпы роста вызывают интерес у традиционных финансовых учреждений.
Некоторые банки прогнозируют, что к 2030 году рыночная капитализация стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов, и в это время объем американских государственных облигаций, находящихся в собственности эмитентов, превысит 1,2 триллиона долларов. Этот объем будет достаточен, чтобы войти в число крупнейших держателей американских государственных облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом международной валютной политики для доллара, крупнейшие стейблкоины хранят почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5% от государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (80% в государственных облигациях США), объем будет превышать любой отдельной страны. Этот механизм может:
Искажение финансовых рынков: резкий рост спроса на краткосрочные государственные облигации США приводит к снижению доходности, что усиливает уклонение кривой доходности и ослабляет эффективность традиционной денежно-кредитной политики.
Ослабление контроля за капиталом на развивающихся рынках: стейблкоины, перемещаясь через границы, обходят традиционную банковскую систему, ослабляя возможность валютного вмешательства (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Нож для анатомирования законопроектов, финансовая инженерия для арбитража в сфере регулирования
"Прекрасный закон" и другой закон составляют сложную политику. Последний представляет собой регуляторную основу, заставляющую стейблкоин быть "поддержкой" для государственных облигаций США; первый же предоставляет стимулы для выпуска, создавая полный замкнутый цикл.
Ядро законопроекта наполнено политической мудростью: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент должен использовать этот 1 доллар для покупки государственных облигаций США. Это удовлетворяет требованиям соблюдения законодательства и достигает целей государственного финансирования. Один из крупнейших эмитентов стейблкоинов в 2024 году чисто приобрел 33,1 миллиарда долларов США в государственных облигациях, заняв седьмое место среди крупнейших покупателей облигаций США в мире.
Система регуляторного уровня более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов подлежат прямому регулированию со стороны федеральных органов, тогда как мелкие игроки передаются на уровень государственных учреждений. Этот дизайн ускоряет концентрацию рынка, в настоящее время два крупных стейблкоина занимают более 70% рыночной доли.
Законопроект также содержит исключительные условия: запрещается обращение нестабильных стейблкоинов в США, если они не подлежат эквивалентному регулированию. Это как укрепляет гегемонию доллара, так и устраняет барьеры для одного поддерживаемого стейблкоина — этот токен уже получил обязательство инвестиций в 2 миллиарда долларов от одной инвестиционной компании.
Цепочка передачи долгов, миссия стейблкоинов по спасению рынка
В второй половине 2025 года рынок государственных облигаций США столкнется с увеличением предложения на 1 триллион долларов. В условиях этого наплыва на эмитентов стейблкоинов возлагаются большие надежды. Один из руководителей по процентной ставке в банке отметил: "Если министерство финансов переключится на краткосрочное финансирование, то прирост спроса, который обеспечивают стейблкоины, предоставит министру финансов пространство для политики."
Механизм проектирования можно назвать изящным:
За каждый выпущенный 1 доллар стейблкоина необходимо купить 1 доллар краткосрочных облигаций США, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины преобразуется в институциональную покупательную способность, снижая неопределенность государственного финансирования.
Эмитент вынужден продолжать накапливать резервные активы, формируя самоподдерживающийся круг спроса
Некоторые финансово-технологические компании раскрыли, что несколько международных ведущих банков ведут переговоры о сотрудничестве по стейблкоинам, спрашивая: "Как запустить решение по стейблкоинам за восемь недель?" Интерес в отрасли достиг пика.
Но дьявол в деталях: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным американским государственным облигациям, что не приносит реальной пользы в отношении дисбаланса спроса и предложения на долгосрочные американские облигации. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по американским облигациям все еще ничтожен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 232 миллиарда долларов, в то время как годовые проценты по американским государственным облигациям превышают 1 триллион долларов.
Новая гегемония доллара, рост колониализма на блокчейне
Глубинная стратегия законопроекта заключается в цифровом обновлении долларовой гегемонии. 95% всех стейблкоинов привязаны к доллару, создавая «теневую долларовую сеть» вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в Юго-Восточной Азии, Африке и других регионах осуществляют международные переводы с помощью стейблкоинов, обходя традиционные системы, что снижает затраты на транзакции более чем на 70%. Эта "неофициальная долларизация" ускоряет проникновение доллара на развивающиеся рынки.
Более глубокое влияние заключается в революции парадигмы международной расчетной системы:
Традиционный расчет в долларах зависит от межбанковской сети
Стейблкоины встраиваются в различные распределенные платежные системы в форме "онлайн-доллара"
Способность расчетов в долларах преодолевает границы традиционных финансовых институтов, достигая обновления "цифрового господства".
Европейский Союз явно осознает угрозу. Его соответствующее законодательство ограничивает повседневные платежные функции нестабильных стейблкоинов в евро и вводит запрет на выпуск масштабных стейблкоинов. Европейский центральный банк ускоряет разработку цифрового евро, но прогресс идет медленно.
Гонконг, в свою очередь, применяет дифференцированную стратегию: наряду с созданием системы лицензирования стейблкоинов, планируется внедрение двойной лицензии для внесенных в рынок услуг OTC и кастодиального обслуживания. Управление денежного обращения также планирует опубликовать руководство по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать выводу на блокчейн традиционных активов, таких как облигации и недвижимость.
Сеть передачи рисков, обратный отсчет бомбы замедленного действия
Законопроект закладывает три структурных рисков:
Первая угроза: гибельный спираль стабильных монет и американских облигаций. Если пользователи массово начнут выкупать какую-либо стабильную монету, эмитенту придется распродать американские облигации для получения наличных → цена облигаций обрушится → резерв других стабильных монет обесценится → всеобщее падение. В 2022 году одна стабильная монета временно утратила привязку из-за паники на рынке, в будущем аналогичные события могут оказать влияние на рынок американских облигаций из-за увеличения масштаба.
Второй уровень: Увеличение рисков децентрализованных финансов. После поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, через ликвидные майнинги, кредитное залоговое обеспечение и другие операции происходит многократное кредитное плечо. Механизм повторного залога позволяет активам многократно залогиваться между различными протоколами, риски увеличиваются геометрически. Как только стоимость базового актива резко падает, это может вызвать цепную ликвидацию.
Третий аспект: потеря независимости денежно-кредитной политики. Один из банковских отчетов прямо указывает, что законопроект будет "оказывать давление на Федеральную резервную систему, чтобы она снизила процентные ставки". Государство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость Федеральной резервной системы — Пауэлл недавно отверг политическое давление, намекнув, что в июле снижение ставки маловероятно.
Более того, соотношение долга США к ВВП превысило 100%, и кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит оставаться отрицательной или появится ожидание дефолта, свойства стейблкоина как безопасного актива окажутся под угрозой.
Глобальная новая шахматная доска, реконструкция экономического порядка на блокчейне
Перед лицом действий США в мире возникают три основных лагеря:
Слияние регуляторов: Регуляторные органы банков Канады объявили о готовности регулировать стейблкоины, в настоящее время разрабатывается рамка. Это совпадает с тенденциями регулирования в США, формируя согласованность в Северной Америке. Одна из торговых платформ запустит американские бессрочные контракты в июле, используя стейблкоины для расчетов по ставкам.
Инновационный оборонительный альянс: Гонконг и Сингапур демонстрируют различия в подходах к регулированию. Гонконг придерживается осторожного подхода, определяя стейблкоин как "замену виртуального банка"; Сингапур же внедряет "песочницу для стейблкоинов", позволяя экспериментальные выпуски. Эти различия могут привести к регуляторному арбитражу и ослабить общую конкурентоспособность Азии.
Альтернатива: граждане стран с высокой инфляцией рассматривают стейблкоин как "защитный актив", что ослабляет обращение местной валюты и эффективность монетарной политики центрального банка. Эти страны могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
И международная система также претерпит изменения: от однополярной к "гибридной архитектуре", текущие реформы представлены тремя путями:
Диверсифицированный валютный альянс (наивысшая вероятность): доллар США, евро, китайский юань образуют тройную резервную валюту, дополненную региональной расчетной системой (например, многосторонним валютным обменом в АСЕАН).
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают центральные банковские цифровые валюты (CBDC), цифровой юань уже протестирован в международной торговле, что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, это может привести к образованию разрозненных долларовых, евровых и бриксовых валютных союзов, что приведет к резкому увеличению глобальных торговых расходов.
Генеральный директор одной из платежных компаний указал на ключевую проблему: "С точки зрения потребителей, в настоящее время нет реальных стимулов для популяризации стейблкоинов". Компания запускает механизм вознаграждений, чтобы решить проблему продвижения, в то время как некоторые децентрализованные биржи решают проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Некоторый банковский отчет прогнозирует, что с введением "красивого закона" Федеральная резервная система будет вынуждена снизить процентные ставки, и доллар значительно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоины будут держать 1,2 триллиона долларов США в госдолгах, мировая финансовая система может незаметно завершить реконструкцию на блокчейне — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться через децентрализованную сеть на каждого участника.
Технологические инновации никогда не были нейтральными инструментами. Когда доллар обретает обличие блокчейна, игры старого порядка разворачиваются на новом поле битвы!
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
3
Поделиться
комментарий
0/400
GweiWatcher
· 07-21 10:39
Снова занялись новыми делами, а?
Посмотреть ОригиналОтветить0
LuckyBlindCat
· 07-21 10:31
Ещё одна ночная болтовня о美债.
Посмотреть ОригиналОтветить0
alpha_leaker
· 07-21 10:30
Рынок американских облигаций наводит шум. Стейблкоины собираются испортить.
Кризис американских облигаций: стейблкоины становятся новым инструментом финансирования, цифровой доллар может изменить глобальный финансовый порядок
Кризис американских облигаций порождает финансовые инновации, стейблкоин становится новым инструментом долгового финансирования
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов, находится в процессе, пытаясь преобразовать криптомир в приемника американских облигаций, глобальная валютная система тихо перестраивается.
Конгресс США ускоряет продвижение законодательства, известного как "Закон о красивой жизни". Последний отчет одного из банков охарактеризовал его как "Пенсильванский план" США по борьбе с гигантским долгом — путем принудительного приобретения стейблкоинов для покупки государственных облигаций США, что позволит включить цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект в сочетании с другим законопроектом формирует политику, в которой последний уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой коренную перемену в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 в долларах или высоколиквидных активах (таких как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно устанавливая двойную систему регулирования на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на американские облигации: обязательное направление резервных активов стейблкоинов на рынок американских облигаций. Согласно прогнозам, к 2028 году мировая капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, из которых 1,6 триллиона долларов будет направлено в американские облигации, предоставляя новые каналы финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларового господства: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект создает замкнутую цепочку "доллар→стейблкоин→глобальные платежи→возврат государственных облигаций США", усиливая "права на эмиссию" доллара в цифровой экономике.
Сопротивление ожиданиям снижения процентных ставок: отчет указывает на то, что принятие закона оказывает давление на ФРС США для снижения процентных ставок с целью снижения стоимости финансирования американских облигаций, а также направляет на ослабление доллара для повышения конкурентоспособности американского экспорта.
Пруд сдерживания американских облигаций, стейблкоин становится инструментом политики
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а сумма основного долга и процентов, которую необходимо погасить в 2025 году, достигнет 9 триллионов долларов. Перед лицом этого "плотины долгов", правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. А стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования, неожиданно стал спасательным кругом.
Согласно сигналам, поступившим с семинара по фондовому рынку, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке государственных облигаций США. Генеральный директор одного из глобальных инвестиционных консультантов прямо заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос на рынок госдолга."
Данные показывают: текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов США, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или соглашениях о обратном выкупе, объемом около 200 миллиардов долларов США. Несмотря на то, что это составляет менее 2% от рынка американских облигаций, темпы роста вызывают интерес у традиционных финансовых учреждений.
Некоторые банки прогнозируют, что к 2030 году рыночная капитализация стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов, и в это время объем американских государственных облигаций, находящихся в собственности эмитентов, превысит 1,2 триллиона долларов. Этот объем будет достаточен, чтобы войти в число крупнейших держателей американских государственных облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом международной валютной политики для доллара, крупнейшие стейблкоины хранят почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5% от государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (80% в государственных облигациях США), объем будет превышать любой отдельной страны. Этот механизм может:
Искажение финансовых рынков: резкий рост спроса на краткосрочные государственные облигации США приводит к снижению доходности, что усиливает уклонение кривой доходности и ослабляет эффективность традиционной денежно-кредитной политики.
Ослабление контроля за капиталом на развивающихся рынках: стейблкоины, перемещаясь через границы, обходят традиционную банковскую систему, ослабляя возможность валютного вмешательства (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Нож для анатомирования законопроектов, финансовая инженерия для арбитража в сфере регулирования
"Прекрасный закон" и другой закон составляют сложную политику. Последний представляет собой регуляторную основу, заставляющую стейблкоин быть "поддержкой" для государственных облигаций США; первый же предоставляет стимулы для выпуска, создавая полный замкнутый цикл.
Ядро законопроекта наполнено политической мудростью: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент должен использовать этот 1 доллар для покупки государственных облигаций США. Это удовлетворяет требованиям соблюдения законодательства и достигает целей государственного финансирования. Один из крупнейших эмитентов стейблкоинов в 2024 году чисто приобрел 33,1 миллиарда долларов США в государственных облигациях, заняв седьмое место среди крупнейших покупателей облигаций США в мире.
Система регуляторного уровня более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов подлежат прямому регулированию со стороны федеральных органов, тогда как мелкие игроки передаются на уровень государственных учреждений. Этот дизайн ускоряет концентрацию рынка, в настоящее время два крупных стейблкоина занимают более 70% рыночной доли.
Законопроект также содержит исключительные условия: запрещается обращение нестабильных стейблкоинов в США, если они не подлежат эквивалентному регулированию. Это как укрепляет гегемонию доллара, так и устраняет барьеры для одного поддерживаемого стейблкоина — этот токен уже получил обязательство инвестиций в 2 миллиарда долларов от одной инвестиционной компании.
Цепочка передачи долгов, миссия стейблкоинов по спасению рынка
В второй половине 2025 года рынок государственных облигаций США столкнется с увеличением предложения на 1 триллион долларов. В условиях этого наплыва на эмитентов стейблкоинов возлагаются большие надежды. Один из руководителей по процентной ставке в банке отметил: "Если министерство финансов переключится на краткосрочное финансирование, то прирост спроса, который обеспечивают стейблкоины, предоставит министру финансов пространство для политики."
Механизм проектирования можно назвать изящным:
За каждый выпущенный 1 доллар стейблкоина необходимо купить 1 доллар краткосрочных облигаций США, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины преобразуется в институциональную покупательную способность, снижая неопределенность государственного финансирования.
Эмитент вынужден продолжать накапливать резервные активы, формируя самоподдерживающийся круг спроса
Некоторые финансово-технологические компании раскрыли, что несколько международных ведущих банков ведут переговоры о сотрудничестве по стейблкоинам, спрашивая: "Как запустить решение по стейблкоинам за восемь недель?" Интерес в отрасли достиг пика.
Но дьявол в деталях: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным американским государственным облигациям, что не приносит реальной пользы в отношении дисбаланса спроса и предложения на долгосрочные американские облигации. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по американским облигациям все еще ничтожен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 232 миллиарда долларов, в то время как годовые проценты по американским государственным облигациям превышают 1 триллион долларов.
Новая гегемония доллара, рост колониализма на блокчейне
Глубинная стратегия законопроекта заключается в цифровом обновлении долларовой гегемонии. 95% всех стейблкоинов привязаны к доллару, создавая «теневую долларовую сеть» вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в Юго-Восточной Азии, Африке и других регионах осуществляют международные переводы с помощью стейблкоинов, обходя традиционные системы, что снижает затраты на транзакции более чем на 70%. Эта "неофициальная долларизация" ускоряет проникновение доллара на развивающиеся рынки.
Более глубокое влияние заключается в революции парадигмы международной расчетной системы:
Традиционный расчет в долларах зависит от межбанковской сети
Стейблкоины встраиваются в различные распределенные платежные системы в форме "онлайн-доллара"
Способность расчетов в долларах преодолевает границы традиционных финансовых институтов, достигая обновления "цифрового господства".
Европейский Союз явно осознает угрозу. Его соответствующее законодательство ограничивает повседневные платежные функции нестабильных стейблкоинов в евро и вводит запрет на выпуск масштабных стейблкоинов. Европейский центральный банк ускоряет разработку цифрового евро, но прогресс идет медленно.
Гонконг, в свою очередь, применяет дифференцированную стратегию: наряду с созданием системы лицензирования стейблкоинов, планируется внедрение двойной лицензии для внесенных в рынок услуг OTC и кастодиального обслуживания. Управление денежного обращения также планирует опубликовать руководство по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать выводу на блокчейн традиционных активов, таких как облигации и недвижимость.
Сеть передачи рисков, обратный отсчет бомбы замедленного действия
Законопроект закладывает три структурных рисков:
Первая угроза: гибельный спираль стабильных монет и американских облигаций. Если пользователи массово начнут выкупать какую-либо стабильную монету, эмитенту придется распродать американские облигации для получения наличных → цена облигаций обрушится → резерв других стабильных монет обесценится → всеобщее падение. В 2022 году одна стабильная монета временно утратила привязку из-за паники на рынке, в будущем аналогичные события могут оказать влияние на рынок американских облигаций из-за увеличения масштаба.
Второй уровень: Увеличение рисков децентрализованных финансов. После поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, через ликвидные майнинги, кредитное залоговое обеспечение и другие операции происходит многократное кредитное плечо. Механизм повторного залога позволяет активам многократно залогиваться между различными протоколами, риски увеличиваются геометрически. Как только стоимость базового актива резко падает, это может вызвать цепную ликвидацию.
Третий аспект: потеря независимости денежно-кредитной политики. Один из банковских отчетов прямо указывает, что законопроект будет "оказывать давление на Федеральную резервную систему, чтобы она снизила процентные ставки". Государство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость Федеральной резервной системы — Пауэлл недавно отверг политическое давление, намекнув, что в июле снижение ставки маловероятно.
Более того, соотношение долга США к ВВП превысило 100%, и кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит оставаться отрицательной или появится ожидание дефолта, свойства стейблкоина как безопасного актива окажутся под угрозой.
Глобальная новая шахматная доска, реконструкция экономического порядка на блокчейне
Перед лицом действий США в мире возникают три основных лагеря:
Слияние регуляторов: Регуляторные органы банков Канады объявили о готовности регулировать стейблкоины, в настоящее время разрабатывается рамка. Это совпадает с тенденциями регулирования в США, формируя согласованность в Северной Америке. Одна из торговых платформ запустит американские бессрочные контракты в июле, используя стейблкоины для расчетов по ставкам.
Инновационный оборонительный альянс: Гонконг и Сингапур демонстрируют различия в подходах к регулированию. Гонконг придерживается осторожного подхода, определяя стейблкоин как "замену виртуального банка"; Сингапур же внедряет "песочницу для стейблкоинов", позволяя экспериментальные выпуски. Эти различия могут привести к регуляторному арбитражу и ослабить общую конкурентоспособность Азии.
Альтернатива: граждане стран с высокой инфляцией рассматривают стейблкоин как "защитный актив", что ослабляет обращение местной валюты и эффективность монетарной политики центрального банка. Эти страны могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
И международная система также претерпит изменения: от однополярной к "гибридной архитектуре", текущие реформы представлены тремя путями:
Диверсифицированный валютный альянс (наивысшая вероятность): доллар США, евро, китайский юань образуют тройную резервную валюту, дополненную региональной расчетной системой (например, многосторонним валютным обменом в АСЕАН).
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают центральные банковские цифровые валюты (CBDC), цифровой юань уже протестирован в международной торговле, что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, это может привести к образованию разрозненных долларовых, евровых и бриксовых валютных союзов, что приведет к резкому увеличению глобальных торговых расходов.
Генеральный директор одной из платежных компаний указал на ключевую проблему: "С точки зрения потребителей, в настоящее время нет реальных стимулов для популяризации стейблкоинов". Компания запускает механизм вознаграждений, чтобы решить проблему продвижения, в то время как некоторые децентрализованные биржи решают проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Некоторый банковский отчет прогнозирует, что с введением "красивого закона" Федеральная резервная система будет вынуждена снизить процентные ставки, и доллар значительно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоины будут держать 1,2 триллиона долларов США в госдолгах, мировая финансовая система может незаметно завершить реконструкцию на блокчейне — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться через децентрализованную сеть на каждого участника.
Технологические инновации никогда не были нейтральными инструментами. Когда доллар обретает обличие блокчейна, игры старого порядка разворачиваются на новом поле битвы!