Начало структурного медвежьего рынка Биткойна уже сформировалось

Я считаю, что мы находимся на старте долгосрочного бычьего цикла Биткойна, который может длиться даже десять лет. С точки зрения явлений, ключевым моментом, способствующим формированию этой тенденции, стало одобрение ETF на Биткойн в конце 2023 года. С этого момента рыночные характеристики Биткойна начали претерпевать качественные изменения, постепенно переходя от полностью рискованного актива к активу-убежищу. Сейчас Биткойн находится на ранней стадии становления активом-убежищем, но в то же время США вступают в цикл снижения процентных ставок, что создает благоприятное пространство для роста Биткойна. Роль Биткойна в распределении активов изменяется с "спекулятивного объекта" на "инструмент для распределения активов", что стимулирует дальнейший рост спроса в более длительном цикле.

Эволюция этого атрибута актива как раз произошла на переломном моменте, когда денежно-кредитная политика собирается перейти от строгой к более свободной. Цикл снижения ставок Федеральной резервной системы не является абстрактным макроэкономическим фоном, а представляет собой сигнал цен на средства, который оказывает существенное влияние на Биткойн.

В этой механике Биткойн проявляет новую операционную характеристику: каждый раз, когда на рынке появляются признаки коррекции после перегрева эмоций, и когда цена вот-вот перейдет в зону медвежьего рынка, возникает волна "ликвидности", которая прерывает нисходящий тренд. Мы часто говорим, что на рынке "достаточно ликвидности, но никто не хочет ставить", но это утверждение не совсем верно. Другие альткойны из-за испарения переоценки и отсутствия реализованных технологий не могут найти PMF и временно лишены логики среднесрочного размещения; в это время Биткойн становится "единственным активом с определенностью, на который можно ставить". Следовательно, пока сохраняются ожидания смягчения, а ETF продолжает привлекать средства, Биткойну будет крайне сложно сформировать традиционный медвежий рынок на протяжении всего цикла снижения ставок, максимум он испытает фазовые коррекции или частичное очищение пузырей из-за неожиданных макроэкономических событий.

Это означает, что Биткойн будет выступать в роли "классического актива-убежища" на протяжении всего цикла снижения ставок, и логика его ценового якоря также изменится — от "рисковой предпочтительности" к "макроэкономической определенности". Когда этот цикл снижения ставок закончится, со временем, с развитием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн также завершит свою первичную трансформацию из рискованного актива в актив-убежище. Далее, когда начнется следующий цикл повышения ставок, Биткойн, вероятно, впервые будет действительно восприниматься рынком как "убежище во время повышения ставок". Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но и, вероятно, позволит ему привлечь часть капитала в конкуренции с традиционными активами-убежищами, такими как золото и облигации, тем самым открывая структурный медленный бычий цикл на десятилетие.

Перспективы развития Биткойна через много лет, даже через 10 лет, слишком далеки, лучше рассмотреть текущие факторы, которые могут привести к резкому падению Биткойна перед тем, как США действительно перейдут к согласованному смягчению. С точки зрения первой половины этого года, тарифы, безусловно, являются самым беспокоящим событием на рынке, но на самом деле, если рассматривать тарифы как инструмент благоприятной корректировки Биткойна, возможно, мы сможем взглянуть на потенциальные влияния с другой точки зрения. Во-вторых, принятие закона GENIUS знаменует собой неизбежное снижение статуса доллара в США и активное принятие развития криптофинансов, увеличивая мультипликативный эффект доллара в цепочке.

Рассматривать таможенные пошлины как инструмент здоровой коррекции Биткойна, а не как спусковой крючок для черного лебедя

В последние несколько месяцев в процессе введения тарифов можно увидеть, что основное направление политики, которое рассматривает Трамп, заключается в возвращении производств на родину и улучшении финансового состояния, при этом в этом процессе он нацеливается на основных соперников. В условиях стремления улучшить финансовое состояние правительства Трамп может пожертвовать стабильностью цен или экономическим ростом. Таким образом, финансовое положение правительства США во время пандемии быстро ухудшилось, а рост доходности 10-летних государственных облигаций за последние несколько лет привел к тому, что расходы правительства на проценты увеличились более чем в два раза всего за три года. Доходы от тарифов составляют менее 2% от федеральной налоговой структуры, и даже если тарифы будут повышены, эти доходы будут ничтожны по сравнению с огромными расходами на проценты. Так почему же Трамп продолжает настаивать на тарифах?

Цель пошлин - определить отношение союзников и получить безопасность

Согласно изложенной в статье экономического консультанта системе влияния тарифов, можно понять, что тарифы являются "аномальным инструментом вмешательства в рынок", используемым в условиях кризиса или противостояния. Стратегическая логика тарифной политики США все больше приближается к маршруту "финансовой оружейной системы", то есть через введение тарифов не только "самофинансироваться" в финансовом плане, но и, что более важно, "внешне собирать ренту" по всему миру. Консультант отметил, что США в контексте новой холодной войны больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в "дружественные торговые сети" с центром в США, то есть вынудить ключевые производственные цепочки перемещаться к союзническим странам или на территорию США, а также поддерживать исключительность и лояльность этой сети через тарифы, субсидии и ограничения на передачу технологий. В этой рамке высокие тарифы не означают, что США выходят из глобализации, наоборот, это инструмент гегемонии, пытающийся вернуть контроль над направлением и правилами глобализации. Трамп предложил ввести высокие тарифы на все импортируемые из Китая товары, его суть не в полном разрыве, а в том, чтобы заставить глобальных производителей "встать в строй", перенести производственные мощности из Китая в другие страны, даже в США. И как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг США, Америка сможет в среднесрочной и долгосрочной перспективе осуществлять постоянное финансовое извлечение из производственных мощностей других стран через "геополитическую ренту от тарифов". Как долларовая расчетная система позволяет США облагать налогом глобальную финансовую систему, так и тарифная система становится новым финансовым оружием для привязки и эксплуатации производственных мощностей периферийных стран.

Побочные эффекты тарифов заставляют Трампа действовать осторожно

Тарифы являются двусторонним мечом: с одной стороны, они ограничивают импорт, способствуя возвращению производства, увеличивают налоговые поступления государства и ограничивают преимущества соперничающих стран, с другой стороны, они могут иметь побочные эффекты, которые могут вспыхнуть в любой момент. Во-первых, это проблема импортной инфляции. Высокие тарифы могут в краткосрочной перспективе повысить цены на импортные товары, что приведет к инфляционному давлению и станет вызовом для независимости денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Во-вторых, это резкая реакция соперничающих стран, а также возможные протесты или даже месть со стороны союзников против односторонней тарифной политики США.

Когда тарифы угрожают капиталовому рынку и угрожают процентным расходам правительства США, Трамп начинает очень нервничать и сразу же выпускает позитивные новости о тарифах, чтобы спасти рыночные настроения. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики Трампа ограничена, однако каждый раз, когда появляются неожиданные новости о тарифах, фондовый рынок и цена Биткойн откатываются. Поэтому рассматривать тарифы как инструмент положительной коррекции для Биткойн — это разумная точка зрения; сами тарифы при снижении ожиданий рецессии в США имеют очень низкую вероятность создать черного лебедя, поскольку Трамп не позволит негативным последствиям событий увеличивать процентные расходы.

Неизбежное падение статуса доллара приводит к тому, что стейблкоины на основе доллара получают больше миссий

Для Трампа допустимо, чтобы доллар понес определенные жертвы в своем международном валютном резерве с целью достижения возвращения производственной базы. Это связано с тем, что одной из причин обесценивания производственного сектора в США является сильный доллар. Когда доллар продолжает оставаться сильным, спрос на него в мире постоянно растет, что приводит к постоянному финансовому профициту и, в конечном итоге, частично к постоянному торговому дефициту, что вызывает утечку американского производства. Поэтому, чтобы обеспечить возвращение производственной базы, Трамп будет часто использовать тарифы как инструмент, но в этом процессе это будет способствовать ускорению падения статуса доллара.

Можно сказать, что на фоне быстрого изменения глобальной финансовой структуры ослабление контроля традиционного доллара стало фактом, который нельзя игнорировать. Это изменение не является результатом единственного события или политической ошибки, а является результатом долгосрительного наложения нескольких структурных факторов. Хотя на первый взгляд доминирующее положение доллара в международных финансах и торговле по-прежнему остается прочным, при более глубоком анализе таких аспектов, как базовая финансовая инфраструктура, пути расширения капитала и эффективность инструментов денежно-кредитной политики, можно увидеть, что его глобальное влияние сталкивается с системными вызовами.

Прежде всего, необходимо признать, что мультимодальная тенденция глобальной экономики переопределяет относительную необходимость доллара США. В рамках прежней глобализационной парадигмы США, как центра вывода технологий, институтов и капитала, естественным образом имели голос, что способствовало тому, чтобы доллар стал стандартной валютой для международной торговли и финансовых операций. Однако с быстрым развитием других экономик, особенно с ростом финансовых самоорганизующихся систем в Азии и на Ближнем Востоке, эта единая расчетная механика, основанная на долларе, постепенно сталкивается с конкуренцией со стороны альтернативных вариантов. Традиционное глобальное преимущество ликвидности доллара и монопольное положение в расчетах начинают подвергаться эрозии. Уменьшение контроля доллара не означает краха его статуса, но его "уникальность" и "необходимость" начинают ослабевать.

Второе важное измерение связано с тенденцией превышения кредитных обязательств, продемонстрированной США в последние годы в их фискальной и монетарной политике. Хотя прошлое кредитное расширение и чрезмерная эмиссия долларов не являются чем-то новым, в условиях цифровой эпохи, когда глобальные рынки становятся более синхронизированными, побочные эффекты этого явления значительно усиливаются. Особенно это заметно, когда традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к цифровой экономике и новым моделям роста, доминируемым ИИ, в то время как инерция инструментов финансового управления США становится очевидной.

Доллар больше не является единственным активом, способным предоставлять глобальную клиринговую и ценностную платформу, его роль постепенно размывается разнообразными соглашениями. Быстрая эволюция системы Crypto также заставляет суверенные валютные системы делать стратегические компромиссы. Эта колеблющаяся динамика между пассивным реагированием и активной адаптацией еще больше выявляет ограничения традиционной долларовой системы управления. Принятие закона GENIUS в определенной степени можно рассматривать как стратегический ответ и институциональную уступку федеральной системе США на финансовую логику этой новой эпохи.

В заключение, относительное снижение контроля традиционного доллара не является резким крахом, а скорее представляет собой институциональное и структурное постепенное разрушение. Это разрушение происходит как от поляризации глобальной финансовой власти, так и от отставания самой модели финансового управления США, а также от способности системы Crypto к реконструкции новых финансовых инструментов, расчетных путей и валютного консенсуса. В этот переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которых основывается традиционный доллар, требуют глубокого пересмотра, а законопроект GENIUS является прелюдией к этой попытке пересмотра; его сигналы не сводятся к простому ужесточению или расширению регулирования, а представляют собой фундаментальное изменение парадигмы мышления о валютном управлении.

Закон GENIUS является стратегическим компромиссом "отступать, чтобы продвигаться вперед"

Законопроект GENIUS не является обычным регуляторным действием, а скорее представляет собой стратегическую "отступление ради наступления" активную компромисса. Существо этого компромисса заключается в том, что США осознали кардинальные изменения в парадигме управления валютой, вызванные Crypto, и начали пытаться через институциональный дизайн добиться "использования силы против силы" для будущей финансовой инфраструктуры. Широкое распределение долларовых активов в системе Crypto делает невозможным для США заблокировать его развитие одним регуляторным актом; наоборот, необходимо через институциональное "инклюзивное регулирование" обеспечить, чтобы долларовые активы не оказались маргинализированными в следующем этапе конкурентной цепи валют.

Стратегическое значение закона GENIUS заключается в том, что он больше не ставит основной целью "подавление", а пытается вернуть развитие долларовых стабильных токенов в федеральное поле зрения, создавая предсказуемую нормативную основу. Если не подать активный сигнал о принятии криптофинансовой логики, можно оказаться вынужденным принять финансовую систему на основе блокчейна, не контролируемую долларом. И как только доллар потеряет статус обеспеченного актива в мире блокчейна, его глобальная расчетная способность и способность к экспорту финансовых инструментов также начнут снижаться. Таким образом, это не проявление открытой доброй воли, а необходимость защиты валютного суверенитета.

Закон GENIUS нельзя просто классифицировать как принятие или терпимость к криптовалюте, он скорее представляет собой "тактический отход" суверенной валюты в новых условиях, целью которого является повторная интеграция ресурсов и повторное закрепление структуры власти в цепочке.

Крипто приносит не только новый рынок или новую категорию активов, но и является фундаментальным вызовом логике финансового контроля и способам предоставления ценности. В этом процессе США не выбрали прямое столкновение или принудительное регулирование, а сделали выбор через закон GENIUS — пожертвовав прямым контролем над маргинальными частями криптоактивов в обмен на легитимизацию долларовых активов стабильных монет; передав часть прав на построение порядка в сети, в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.

Роль теневых валют усиливается через инструменты Crypto

Представление закона GENIUS на первый взгляд является регулированием порядка выпуска стабильных токенов, но его более глубокий смысл