Анализ закона FIT21: новая глава в рамках регулирования цифровых активов

22 мая 2024 года Палата представителей приняла законопроект FIT21 с голосованием 279 против 136, полный текст которого "Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века". Этот законопроект устанавливает регулирующую рамку для цифровых активов и может стать одним из законопроектов, оказавших глубокое влияние на индустрию криптовалют. Его принятие совпало с одобрением заявки на биржевой фонд, основанный на эфириуме (ETF), что предоставило руководство для более широкого числа заявок на ETF для криптоактивов и их легализации, ознаменовав конец более чем десятилетней серой эпохи криптовалют и официальное вступление в новую стадию развития.

Разделение ответственности за регулирование

Законопроект FIT21 делит цифровые активы на два типа: цифровые товары и ценные бумаги, и за их регулирование отвечают два основных органа:

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC): отвечает за регулирование цифровых активов и связанных участников рынка
• Комиссия по ценным бумагам и биржам ( SEC ): отвечает за регулирование цифровых активов, рассматриваемых как ценные бумаги, и их торговых платформ.

Определение цифрового актива

Законопроект определяет "цифровой актив" как форму цифрового представления, которая может быть обменена и обладает следующими характеристиками:

• может быть непосредственно передан физическим лицом без зависимости от посредников
• Запись в защищенной криптографией публичной распределенной бухгалтерии

Это определение охватывает широкий спектр цифровых форм, от криптовалюты до токенизированных физических активов.

Стандарты различия между товарами и ценными бумагами

Законопроект предложил несколько ключевых элементов для различения, является ли цифровой актив ценными бумагами или товаром:

1. Инвестиционный контракт ( Тест Хоуви ): если покупка цифрового актива рассматривается как инвестиция, и инвестор ожидает получения прибыли за счет усилий других, то этот актив обычно считается ценными бумагами.

2. Использование и потребление: если цифровой актив используется в основном как средство для потребления товаров или услуг, он может быть классифицирован как товар или неценная бумага.

3. Степень децентрализации: цифровые активы в высоко децентрализованных блокчейн-сетях более склонны рассматриваться как товары.

4. Функциональные и технические характеристики: техническое построение активов и способы реализации функций также являются основанием для классификации.

5. Рыночная активность: если активы в основном рекламируются с ожиданием дохода от инвестиций, их можно рассматривать как ценные бумаги.

Анализ важных стандартов

1. Использование и потребление

Публичные блокчейны, токены PoW, функциональные токены и другие цифровые активы, используемые в основном как средства обмена или способы оплаты, скорее воспринимаются как товары.

2. Определение степени децентрализации

Законопроект предлагает несколько конкретных стандартов для оценки степени децентрализации:

• Контроль: В течение последних 12 месяцев ни одно лицо или сущность не могли односторонне контролировать или существенно изменять блокчейн-систему.

• Распределение прав собственности: за последние 12 месяцев ни одна заинтересованная сторона не владела более чем 20% от общего объема выпуска цифровых активов.

• Право голоса: в течение последних 12 месяцев ни одна заинтересованная сторона не могла повлиять на более чем 20% прав голоса.

• Кодовый вклад: за последние 3 месяца эмитент не вносил односторонние существенные изменения в блокчейн-систему (, кроме безопасного обслуживания ).

• Маркетинг: за последние 3 месяца эмитент не продвигал цифровой актив как инвестицию для общественности.

3. Функции и технические характеристики

Связь цифровых активов с базовыми технологиями блокчейна определяет направление их регулирования:

• Если экономическая выгода или право голоса предоставляются в основном через автоматизированные программы на блокчейне, это может рассматриваться как ценная бумага.

• Если в первую очередь используется как средство обмена или для получения товаров и услуг, то более вероятно, что это будет классифицировано как товар.

Обсуждение ключевых вопросов

1. Программируемые характеристики выпуска

Цифровые активы, автоматически выпускаемые через смарт-контракты или децентрализованные приложения, не будут автоматически классифицироваться как ценные бумаги. Учитываемые факторы включают:

• Программные операции снизили прямой контроль отдельных лиц или групп над активами
• Децентрализованные характеристики обеспечивают выполнение работы активов в соответствии с заданными правилами
• Прозрачность смарт-контрактов позволяет инвесторам напрямую понимать логику работы

2. Активы с функциями управления и голосования

Для цифровых активов с правом голоса и высокой децентрализацией их классификация требует учета нескольких факторов:

• Степень децентрализации: высокая степень децентрализации склонна рассматриваться как товар
• Суть влияния голосования: если голосование в основном влияет на технические настройки или некоренные экономические решения, оно может все еще склоняться к товарам
• Ожидания экономической отдачи: если основная цель владения заключается в получении экономической отдачи, это может больше склоняться к тому, чтобы рассматриваться как ценная бумага.

Техническая и инновационная поддержка

Законопроект FIT21 также предлагает ряд мер для поддержки инноваций в области финансовых технологий:

• Расширение FinHub SEC и LabCFTC CFTC для содействия разработке политики в области финансовых технологий
• Создание Совместного консультативного комитета SEC и CFTC, сосредоточенного на вопросах цифровых активов
• Изучение развития децентрализованных финансов ( DeFi ) и его регуляторных стратегий
• Исследование роли и регуляторных требований нефинансовых токенов (NFTs) на финансовом рынке

Эти меры свидетельствуют о том, что регуляторы активно исследуют криптовалютную отрасль, закладывая основу для будущего регулирования таких новых областей, как DeFi и NFTs.