Анализ Circle IPO: рост потенциала за низкой процентной ставкой
На этапе ускоренной очистки отрасли Circle выбрала выход на биржу, что раскрывает казалось бы противоречивую, но полную потенциала историю. Несмотря на продолжающееся снижение чистой процентной ставки, компания все еще таит огромный рост потенциал. С одной стороны, у Circle высокая прозрачность, сильная регуляторная соблюдаемость и стабильный доход от резервов; с другой стороны, ее рентабельность выглядит относительно скромно, и в 2024 году чистая процентная ставка составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения выгод от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высоко масштабируемую, ориентированную на соблюдение нормативных требований инфраструктуру стабильной монеты, чья прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества. В этой статье будет рассмотрен семилетний путь Circle к выходу на биржу, начиная от корпоративного управления, структуры бизнеса и модели прибыли, глубоко анализируя ее "рост потенциала и капитальной логики за низкой чистой процентной ставкой."
1. Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальное перемещение трех попыток капитализации (2018-2025)
История上市 компании Circle отражает динамическую борьбу между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году совпала с неопределённостью в отношении атрибутов криптовалют, установленной Комиссией по ценным бумагам и биржам США. В то время компания создала двойной механизм "платежи + торговля" через приобретение биржи, получив финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких учреждений, но регуляторные сомнения и удар медвежьего рынка привели к значительному падению оценки.
Попытки SPAC в 2021 году отражают ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Запросы SEC по учету стабильных монет привели к срыву сделок, но способствовали тому, чтобы компании завершили ключевые трансформации: избавление от некорректных активов, установление стратегии "стабильные монеты как услуга". После этого Circle полностью погрузилась в создание соответствия для USDC, активно подавая заявки на глобальные регуляторные лицензии.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Выбор для上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже требует соблюдения полного набора требований к раскрытию информации и внутреннему контролю. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещается в соглашениях обратного РЕПО на одну ночь, а 15% хранится в системно значимых финансовых институтах. Эта прозрачная операция создает эквивалентную регуляторную рамку для традиционных денежных рыночных фондов.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
На раннем этапе Circle быстро вышла на рынок, сотрудничая с одной из торговых платформ. В 2023 году Circle приобрела оставшиеся 50% акций за 210 миллионов долларов и пересмотрела соглашение о распределении доходов.
Текущая схема распределения прибыли является динамическим игровым условием. Стороны делят доход от резервов USDC в определенной пропорции, которая связана с объемом USDC, предоставленным платформой. В 2024 году платформа будет иметь около 20% общего обращения USDC, но поделится примерно 55% дохода от резервов, что создает риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и владения акциями
2.1 Управление резервами по уровням
Резерв USDC демонстрирует характеристики "слоистой ликвидности":
Наличные (15%): размещены в системно значимых финансовых учреждениях для реагирования на внезапные выкупы
Резервный фонд (85%): размещение через Circle Reserve Fund, управляемый управляющей компанией активов.
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными балансами на банковских счетах и резервным фондом Circle, который в основном включает краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля активов не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок жизни не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в ходе IPO, имеют одно голосование на акцию.
Акции класса B: владельцы - основатели, каждая акция предоставляет пять голосов, общий лимит голосов составляет 30%
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях
Эта структура балансирует финансирование на открытом рынке и стабильность долгосрочной стратегии компании, обеспечивая контроль исполнительной команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей среди руководства и учреждений
Команда руководителей владеет значительным количеством акций, несколько известных венчурных фондов и институциональных инвесторов обладают более чем 5% акций, в общей сложности более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов обеспечит им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модели доходности и операционные показатели
Источник доходов: доход от резервов является основным, общий доход в 2024 году составит 1,68 миллиарда долларов США, из которых 99% поступает от доходов резервов.
Распределение с партнёрами: одна торговая платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества держимого USDC, что снижает чистую прибыль.
Другие доходы: корпоративные услуги, операции по выпуску USDC, комиссионные за кросс-цепочку и т. д. внесли незначительный вклад, всего 15,16 миллиона долларов
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
Переход от многополюсного к одноядерному: доля резервных доходов увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году
Расходы на дистрибуцию резко возросли, сжимающие маржинальное пространство: рост расходов на дистрибуцию и транзакции за три года составил 253%
Прибыль достигла безубыточности, но темпы роста замедлились: чистая прибыль в 2024 году снизится до 9,28%, что на около половины меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: обычные административные расходы увеличиваются на протяжении трех лет, в основном用于申请 глобальных лицензий, аудит, юридическое соблюдение и т.д.
3.3 низкая процентная ставка за ростом потенциала
Несмотря на давление на чистую прибыль Circle, в бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста:
Увеличение объема обращения способствует стабильному росту резервных доходов: рыночная капитализация USDC значительно увеличивается, CAGR за 2020-2025 годы достигает 89,7%
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: стоимость привлечения клиентов в сотрудничестве с другими платформами значительно ниже, чем на определенной торговой платформе
Консервативная оценка не учитывает дефицит на рынке: как единственный чистый стабильный токен на американском фондовом рынке, система оценки еще не полностью отражает ценность дефицита.
Рыночная капитализация стейблов по сравнению с биткойном демонстрирует устойчивость: в медвежьем рынке обладает более высокой способностью к противодействию рискам и стабильностью прибыли.
4. Риски — резкие изменения на рынке стабильных монет
4.1 Сетевые отношения учреждений больше не являются прочной защитной стеной
Привязка интересов — обоюдоострый меч: асимметричное распределение прибыли приводит к тому, что на каждый дополнительный доход в 1 доллар требуется потратить 0,55 доллара.
Экологические риски блокировки: требования ведущих бирж к пересмотру условий могут вызвать "спиральное увеличение затрат на распределение"
4.2 Двустороннее воздействие на прогресс закона о стабильных монетах
Давление на локализацию резервных активов: законопроект может вызвать однократные затраты на перемещение средств в размере сотен миллионов долларов.
5.1 Основные преимущества: рыночные позиции в эпоху соблюдения норм
Двойная система соответствия: создана регулирующая матрица, охватывающая США, Европу и Японию
Альтернатива волны трансакций: запуск услуги "Мгновенные расчеты USDC" в сотрудничестве с платежной компанией
B2B финансовая инфраструктура: доля расчетов в USDC в системе электронных платежей значительно увеличилась
5.2 Рост маховика: Процентная ставка циклы и игра масштабной экономики
Замещение валют развивающихся рынков: USDC занял часть доли в долларовых валютных сделках
Канал возврата офшорных долларов: исследование проектов, связанных с токенизированными активами, через сотрудничество.
Токенизация активов RWA: запущенная услуга токенизации активов достигла первоначального объема управления
Процентная ставка буферный период: необходимо довести объем обращения до ключевого порога до полного ценообразования ожиданий снижения ставок
Период регуляторного вакуума: использование существующих конкурентных преимуществ для захвата институциональных клиентов
Углубление набора корпоративных услуг: упаковка API соответствия и инструментов аудита на блокчейне в "Облачные финансовые услуги Web3"
Под низкой процентной ставкой Circle скрывается его стратегия "обмен прибыли на масштаб", выбранная в период стратегической экспансии. Когда объем обращения USDC превысит 80 миллиардов долларов, а управление активами RWA и уровень проникновения трансакционных платежей достигнут прорыва, его логика оценки претерпит качественное изменение — от "эмитента стабильной монеты" к "оператору инфраструктуры цифрового доллара". Это требует от инвесторов пересмотра монопольной премии, основанной на сетевом эффекте, с учетом перспективы в 3-5 лет. На историческом перекрестке традиционных финансов и криптоэкономики IPO Circle является не только вехой в его собственном развитии, но и лакмусовой бумажкой для переоценки ценности всей отрасли.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
5
Поделиться
комментарий
0/400
HorizonHunter
· 07-21 02:08
Хотя прибыль низкая, выход на рынок правильный.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZkSnarker
· 07-21 02:07
на самом деле я довольно бычий по поводу подхода circle, ориентированного на соблюдение требований, не буду врать
Посмотреть ОригиналОтветить0
SquidTeacher
· 07-21 02:02
СоответствиеСоответствие все равно должно быть Соответствие
Анализ IPO Circle: Потенциал роста USDC за низкой чистой процентной ставкой
Анализ Circle IPO: рост потенциала за низкой процентной ставкой
На этапе ускоренной очистки отрасли Circle выбрала выход на биржу, что раскрывает казалось бы противоречивую, но полную потенциала историю. Несмотря на продолжающееся снижение чистой процентной ставки, компания все еще таит огромный рост потенциал. С одной стороны, у Circle высокая прозрачность, сильная регуляторная соблюдаемость и стабильный доход от резервов; с другой стороны, ее рентабельность выглядит относительно скромно, и в 2024 году чистая процентная ставка составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения выгод от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высоко масштабируемую, ориентированную на соблюдение нормативных требований инфраструктуру стабильной монеты, чья прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества. В этой статье будет рассмотрен семилетний путь Circle к выходу на биржу, начиная от корпоративного управления, структуры бизнеса и модели прибыли, глубоко анализируя ее "рост потенциала и капитальной логики за низкой чистой процентной ставкой."
1. Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальное перемещение трех попыток капитализации (2018-2025)
История上市 компании Circle отражает динамическую борьбу между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году совпала с неопределённостью в отношении атрибутов криптовалют, установленной Комиссией по ценным бумагам и биржам США. В то время компания создала двойной механизм "платежи + торговля" через приобретение биржи, получив финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких учреждений, но регуляторные сомнения и удар медвежьего рынка привели к значительному падению оценки.
Попытки SPAC в 2021 году отражают ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Запросы SEC по учету стабильных монет привели к срыву сделок, но способствовали тому, чтобы компании завершили ключевые трансформации: избавление от некорректных активов, установление стратегии "стабильные монеты как услуга". После этого Circle полностью погрузилась в создание соответствия для USDC, активно подавая заявки на глобальные регуляторные лицензии.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Выбор для上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже требует соблюдения полного набора требований к раскрытию информации и внутреннему контролю. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещается в соглашениях обратного РЕПО на одну ночь, а 15% хранится в системно значимых финансовых институтах. Эта прозрачная операция создает эквивалентную регуляторную рамку для традиционных денежных рыночных фондов.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
На раннем этапе Circle быстро вышла на рынок, сотрудничая с одной из торговых платформ. В 2023 году Circle приобрела оставшиеся 50% акций за 210 миллионов долларов и пересмотрела соглашение о распределении доходов.
Текущая схема распределения прибыли является динамическим игровым условием. Стороны делят доход от резервов USDC в определенной пропорции, которая связана с объемом USDC, предоставленным платформой. В 2024 году платформа будет иметь около 20% общего обращения USDC, но поделится примерно 55% дохода от резервов, что создает риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и владения акциями
2.1 Управление резервами по уровням
Резерв USDC демонстрирует характеристики "слоистой ликвидности":
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными балансами на банковских счетах и резервным фондом Circle, который в основном включает краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля активов не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок жизни не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Эта структура балансирует финансирование на открытом рынке и стабильность долгосрочной стратегии компании, обеспечивая контроль исполнительной команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей среди руководства и учреждений
Команда руководителей владеет значительным количеством акций, несколько известных венчурных фондов и институциональных инвесторов обладают более чем 5% акций, в общей сложности более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов обеспечит им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модели доходности и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
3.3 низкая процентная ставка за ростом потенциала
Несмотря на давление на чистую прибыль Circle, в бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста:
4. Риски — резкие изменения на рынке стабильных монет
4.1 Сетевые отношения учреждений больше не являются прочной защитной стеной
4.2 Двустороннее воздействие на прогресс закона о стабильных монетах
5. Итоговые размышления — стратегическое окно разрывателя
5.1 Основные преимущества: рыночные позиции в эпоху соблюдения норм
5.2 Рост маховика: Процентная ставка циклы и игра масштабной экономики
Под низкой процентной ставкой Circle скрывается его стратегия "обмен прибыли на масштаб", выбранная в период стратегической экспансии. Когда объем обращения USDC превысит 80 миллиардов долларов, а управление активами RWA и уровень проникновения трансакционных платежей достигнут прорыва, его логика оценки претерпит качественное изменение — от "эмитента стабильной монеты" к "оператору инфраструктуры цифрового доллара". Это требует от инвесторов пересмотра монопольной премии, основанной на сетевом эффекте, с учетом перспективы в 3-5 лет. На историческом перекрестке традиционных финансов и криптоэкономики IPO Circle является не только вехой в его собственном развитии, но и лакмусовой бумажкой для переоценки ценности всей отрасли.