Краткий отчет о крипторынке: реконструкция логики ценообразования на подходе

Один. Обзор

Во втором квартале 2025 года крипторынок сменит высокие настроения на краткосрочную коррекцию. Несмотря на то, что различные сегменты поочередно ведут рынок, макроэкономическое давление постепенно становится очевидным. Нестабильная глобальная торговая ситуация, колебания экономических данных США и повторяющиеся ожидания по снижению процентных ставок приводят рынок в важный переломный момент. В то же время, в политической игре происходят новые изменения: положительное отношение некоторых политиков к криптовалютам вызывает у инвесторов предвосхищение логики "биткойн как стратегический резерв страны". Текущий цикл все еще находится на этапе "коррекции среднесрочного бычьего рынка", однако структурные возможности начинают появляться, а ценовые якоря подвергаются макроэкономическому сдвигу.

Два, макроэкономическая среда: деконструкция старой логики, новые опорные точки в ожидании

В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, а новые ориентиры оценки еще не установлены, рынок находится в неясном состоянии. От экономических данных, политики центральных банков до маргинальных изменений глобальных геополитических отношений, все это влияет на поведение крипторынка в условиях "нового порядка в нестабильности".

Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к новой стадии "политической борьбы с инфляционным давлением и стагнацией". Давление инфляции хоть и ослабло, но в целом остается устойчивым, особенно жесткость цен в сфере услуг по-прежнему высока. Уровень безработицы хоть и слегка возрос, но не достиг предела для разворота политики, ожидания рынка по снижению процентных ставок с июня были отложены до конца года и даже позже. Председатель Федеральной резервной системы в своих публичных заявлениях подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает ожидания о смягчении ликвидности еще более отдаленными.

Эта неопределенная среда напрямую влияет на базу ценообразования шифрования активов. Хотя биткойн сохраняет колебания вверх под воздействием структурного финансирования, он не создал импульса для прорыва важных уровней, что отражает распад его «путей выравнивания» с традиционными макроактивами. Рынок больше не просто применяет старую логику взаимодействия, а постепенно осознает, что шифрование активов требует независимых политических якорей и ролей.

В то же время, геополитические факторы, влияющие на рынок с начала года, претерпевают важные изменения. Темы торговой войны между Китаем и США значительно отошли на второй план, и в краткосрочной перспективе конфликт не будет усугубляться. Это заставляет логику «геополитического хеджирования + биткойн как актив для защиты от рисков» временно отойти на второй план, и рынок больше не придает премию криптоактивам как «гид для защиты», а вместо этого ищет новую политическую поддержку и нарративную динамику.

С более глубокой точки зрения, глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "перестройки якорей". Индекс доллара стабилизировался на высоком уровне, традиционные связи между активами нарушены, шифрование активов находится в промежуточном состоянии, не будучи полностью защитными активами и не будучи полностью включенными в рамки управления рисками мейнстримными учреждениями. Эта неопределенность макроякоря далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что хотя рассказы в разных филиалах могут вспыхнуть, они трудно поддерживаются.

Мы вступаем в окно поворота "дефинансирования", управляемое макроэкономическими переменными. Рыночная ликвидность и тенденции больше не зависят от простой корреляции активов, а определяются перераспределением ценового воздействия политики и ролей институтов. Если крипторынок хочет увидеть следующий раунд системной переоценки, ему придется дождаться нового макроэкономического якоря ------ возможно, официального утверждения "биткойна как стратегического резервного актива государства", возможно, "четкого начала цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системой", или "принятия цепочкой финансовой инфраструктуры многими правительствами мира". Только когда эти макроэкономические якоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение аппетита к риску и согласованный рост цен на активы.

Три, Политические переменные: Одобрение закона о стабильных монетах, реализация государственного запаса биткойнов, вызывает структурные ожидания

В мае 2025 года Сенат США принял Законопроект GENIUS, став одним из самых влиятельных законодательных инициатив в области стабильных монет в мире. Это ознаменовало создание нормативной базы для регулирования долларовых стабильных монет, выпуская четкий сигнал: стабильные монеты официально вошли в ядро суверенной финансовой системы, став расширением влияния цифрового доллара.

Данный законопроект в основном сосредоточен на трех аспектах: установление регулирующих полномочий в отношении эмитентов стейблкоинов; предоставление юридической основы для взаимодействия стейблкоинов с традиционными финансовыми учреждениями; создание механизма освобождения "технической песочницы" для децентрализованных стейблкоинов.

Принятие закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке: во-первых, на международном уровне долларовая система начинает проявлять новый парадигму "онлайн-привязки". Во-вторых, легализация стейблкоинов приводит к переоценке структуры онлайн-финансов. В-третьих, несколько государственных правительств объявили о планах стратегического резервирования биткойна, что знаменует собой начало включения биткойна в "местные финансовые активы".

Эти динамические политики совместно способствовали созданию новой картины: стабильные монеты стали "онлайн-долларами", биткойн стал "местным золотом", оба с точки зрения платежей и резервов сосуществуют и хеджируют с традиционной валютной системой. Это также объясняет, почему крипторынок сохраняет высокие позиции, несмотря на плохие макроданные ------ структурный поворот на уровне политики создает долгосрочную определенность поддержки для рынка.

Четыре. Рыночная структура: резкие колебания в секторах, основная линия ожидает подтверждения

Во втором квартале 2025 года на крипторынке наблюдается структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, но на микроуровне отсутствует настоящая «главная дорожка» с рыночным консенсусом. Это приводит к частым колебаниям общего рынка, слабой устойчивости и краткосрочному «пустому обороту» ликвидности.

С точки зрения секторальной динамики, на рынке наблюдается крайняя дифференциация. Каждая подсфера поочередно усиливается, но продолжительность этого цикла составляет менее двух недель. Данные о потоках капитала показывают, что эта ротация по сути отражает структурное избыток ликвидности, а не начало бычьего рынка. Объем торгов на DEX на блокчейне сократился почти на 40% по сравнению с пиковыми значениями марта, и на рынке нет явного притока новых средств, только существующие капиталы ищут краткосрочные торговые возможности.

С другой стороны, ухудшается оценка. Оценка первых классных проектов значительно превышает, в то время как длинные хвостовые проекты сталкиваются с трудностями в оценке и трудностями с реализацией ожиданий. Доля 20 крупнейших по рыночной капитализации криптовалют достигла рекордного уровня, демонстрируя признаки "концентрации в традиционном рынке".

Онлайн-поведение также изменяется. Количество активных адресов Ethereum стабильно, но TVL DeFi-протоколов не увеличивается синхронно, что отражает рост тенденций "фрагментации" и "нефинансирования" в онлайн-взаимодействиях. Меме-трейдинг, аирдропы, регистрация доменов и другие нефинансовые взаимодействия становятся мейнстримом, что указывает на переход структуры пользователей к "легкому взаимодействию + сильным эмоциям".

С точки зрения отрасли, рынок находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных линий, но отсутствует основной рост: RWA имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться реализации регулирования; мемы могут вызвать эмоции, но не хватает лидера; в AI+Crypto большое пространство для воображения, но технологии и механизмы стимулирования не достигли консенсуса; экосистема Биткойна начинает обретать масштаб, но инфраструктура еще не完善.

Вкратце, текущую рыночную структуру можно подвести под следующие категории: ротация, дифференциация, концентрация, испытание. Будет ли будущая основная линия сформирована, зависит от трех факторов, которые могут резонировать: возникнет ли инновация в механизме взрывных оригинальных продуктов на блокчейне; продолжит ли политика регулирования освобождать благоприятные для долгосрочного ценообразования криптоактивов институциональные преимущества; вернется ли вторичный рынок к основному капиталу, способствуя финансированию первичного сектора и строительству экосистемы.

Пять, Перспективы и стратегические рекомендации

С точки зрения среднесрочной перспективы, переменные, определяющие тенденции второй половины года, изменились с "макроуровня ставок" на "процесс внедрения制度 + структурное повествование". Показатели инфляции в США продолжают снижаться, внутри Федеральной резервной системы появилась предварительная консенсус о двух снижениях ставок в этом году, что снижает отрицательные факторы на краю, но крипторынок не получил большого притока, что говорит о том, что текущий рынок больше сосредоточен на долгосрочном поддержании制度, а не на краткосрочной денежной стимуляции. Это говорит о том, что криптоактивы перешли от "высоковолатильных рискованных активов" к "активам с институциональными играми", что привело к изменению базовой ценовой системы на рынке.

Реализация Закона GENIUS и пилотный проект по стратегическим резервам биткойнов на уровне штатов могут стать отправной точкой для этой системы. Если больше штатов включат биткойн в свою финансовую стратегию резервирования, шифрование активов войдет в эпоху "псевдосубъектной поддержки". В сочетании с ожидаемой перестройкой федеральной политики после выборов это станет более мощным структурным катализатором, чем сокращение. Однако следует отметить, что если темп политики замедлится или ситуация с выборами изменится, шифрование активов также может подвергнуться резким корректировкам, вызванным изменениями в институциональных ожиданиях.

Рекомендуется использовать "трехуровневую структуру":

1. Базовая структура активов с привязкой к суверенитету: такие "новые институциональные активы", как биткойн и эфириум, будут продолжать пользоваться интересом со стороны крупных инвесторов, рекомендуем использовать их в качестве核心.

2. Участие в структурных горячих точках в условиях высокой волатильности: для таких сегментов, как RWA, AI, Meme, применять тактические стратегии распределения, контролируя риски во временном измерении и оценивая интенсивность ликвидности для определения ритма входа и выхода.

3. Наблюдение за первичным рынком и его оригинальными инновациями: обращение внимания на новые парадигмы, которые могут изменить структуру шифрования (, такие как абстракция цепи, группа протоколов MCP, протоколы уровня оригинальных пользователей и т. д. ), которые формируют долгосрочные преимущества в экосистеме на ранних стадиях.

Кроме того, необходимо обратить внимание на три потенциальные точки поворота:

• Будут ли на уровне правительства выпущены стратегические резервы биткойна, токенизированные государственные облигации, расширение ETF, системные благоприятные регуляторные исключения и другие меры?
• Приведет ли обновление экосистемы Ethereum Petra к реальному росту пользователей, завершил ли механизм L2/LRT парадигмальный переход;
• Будут ли публичные компании продолжать финансировать покупку эфира так же, как и биткойнов.

Шесть, Заключение

Текущий крипторынок находится в неясной фазе: макроэкономическая логика не определена, политика является объектом игры переменных, рыночные интересы быстро меняются, ликвидность еще не полностью перенаправлена на рисковые активы. Однако формируется институциональная переоценка и оценка под давлением суверенных государств. Истинный рост рынка будет вызван "установлением политической роли криптоактивов", что приведет к полной переоценке. Поворотный момент близок, победитель в конечном итоге будет принадлежать тем, кто понимает макроэкономику и проявляет терпение в планировании.