Новая структура рынка альткоинов: выборочный бычий рынок будет поддерживаться ETF, реальной прибылью и участием институциональных инвесторов

Текущие рыночные настроения подавлены и неопределены, но мы, возможно, находимся в последнем спокойном периоде перед следующим взрывом "альт季". Будущий рынок будет отличаться от общей бычьей тенденции и будет управляться такими ключевыми факторами, как ETF, реальные доходы и участие институтов.

Сигналы альткоинов уже появились

Биткойн недавно установил исторический максимум по месячным закрытым ценам, но его рыночная доминирующая позиция начинает снижаться. В то же время крупные капиталовложения тихо накапливают значительное количество ETH, а баланс биткойна на биржах снизился до многолетнего минимума.

Розничные инвесторы все еще сохраняют выжидательную позицию, а индикаторы настроения находятся на низком уровне - это как раз идеальное рыночное состояние для тех, кто вошел на рынок заранее.

Индекс спекуляций альтов все еще ниже 20%, пара ETH/BTC наконец-то зафиксировала первое недельное увеличение за несколько недель. Одобрение известного ETF практически подтверждено. Средства в цепи начали тихо перемещаться в такие области, как DeFi, реальные активы (RWA) и повторное залоговое обеспечение, которые соответствуют рыночной нарративе.

Но это не 2021 год, рынок "всеобъемлющего роста" не повторится.

Следующие рыночные тенденции будут более избирательными и сильно зависят от нарратива. Капитал направляется в реальные доходы, межцепочечную абстрактную инфраструктуру и ETF-структурированные активы с механизмами дохода от стейкинга.

Если вы все время тихо накапливали, это ваш сигнал.

Глубокие изменения в области DeFi

DeFi движется в стадию "более институционализированного и менее заметного". С одной стороны, финансовые примитивы, разработанные для институциональных инвесторов, такие как повторное залоговое обеспечение, кредиты с фиксированной процентной ставкой и циклические казначейства стейблкоинов, процветают. С другой стороны, уровень компоновки упрощает сложность операций для обычных пользователей.

В конечном итоге только те протоколы, которые превосходят "игры с баллами", интегрируют реальную экономическую ценность или сценарии использования, смогут постоянно привлекать потоки капитала. Настоящими победителями станут те протоколы, которые смогут идеально сочетать бесшовный кросс-чейн пользовательский опыт, безопасную инфраструктуру и предсказуемую, похожую на реальный мир, доходность от инвестиций.

Вот шесть основных трендов, которые происходят в области DeFi:

1.Оптимизация доходности стабильных токенов и фиксированный доход DeFi

DeFi все больше подражает традиционным финансам, привлекая средства путем преобразования стейблкоинов в высокодоходные, фиксированные активы. На фоне усиливающейся волатильности на спотовом рынке, различные протоколы смещают акцент на эффективность капитала и фиксированные процентные ставки, чтобы удовлетворить двойные потребности институциональных и розничных инвесторов.

Некоторое кредитное приложение предоставляет рынок кредитования для голубых фишек и привлекает ликвидность через механизм вознаграждений. Другой проект сосредоточен на стейблкоинах, запускает новые активы и использует другие платформы для максимизации доходности стейблкоинов. Кроме того, проект инновационно позволяет пользователям циклически использовать токены с фиксированным доходом, обменивать их на более дешевые USDC, тем самым пытаясь получить двузначную годовую доходность с неиспользуемого капитала.

В отношении повторного залога определенный протокол выпустил облигации с фиксированным сроком "нулевой процентной ставки", обеспечивая предсказуемый денежный поток для активных верификационных услуг, одновременно предоставляя поставщикам ликвидности фиксированную доходность, аналогичную облигациям. Эта структура может стать краеугольным камнем фиксированного дохода на безопасном рынке.

Но необходимо отметить, что высокие доходы, упомянутые в рекламе, обычно требуют использования плеча, повторного залога или циклических стратегий. После вычета сборов, проскальзывания и рисков реальная чистая доходность может быть еще ниже. Кроме того, хотя совместимость этих циклических структур обеспечивает удобство, она также увеличивает системные риски взаимных ликвидаций и девальвации стейблкоинов.

2. Интеграция межсетевой ликвидности и пользовательского опыта

Способы взаимодействия пользователей с многосетевой ликвидностью кардинально меняются. Пользовательский опыт при кросс-чейн транзакциях переходит от сложных процессов моста к интуитивно понятной системе депозитов, где границы между цепями эффективно абстрагированы.

Развертывание определённой стабильной монеты на других цепочках продемонстрировало тенденцию развития нативной кросс-цепочной стабильной монеты. Внедрение другого проекта встраиваемого кросс-цепочного DeFi компонента для депозитов представляет собой межпоколенческий шаг вперёд в пользовательском опыте. Этот компонент позволяет пользователям одним нажатием кнопки завершить мост, обмен и развертывание стратегии.

Некоторые протоколы реальной межсетевой верификации также способствуют быстрому межсетевому подтверждению, эффективно повышая эффективность мостов и доверительные предположения. Новое сотрудничество между различными цепочками также достигло прогресса в передаче информации между цепочками, что дополнительно подтверждает, что война между цепями не исчезнет, но пользовательский опыт постепенно интегрируется.

Тренд очевиден: захват стоимости постепенно смещается с самих L1 блокчейнов к составным инфраструктурам и уровням передачи сообщений.

3. Ре-ставка и безопасность на блокчейне

Переоблигация продолжает развиваться в независимый рынок безопасности на блокчейне, по сути, это внедрение повторной залоговой ETH в структурированные продукты, создавая механизмы доходности, подобные корпоративным облигациям или государственным облигациям.

Новый трезор и рефинансируемые облигации определенного протокола предоставляют возможность активного верификационного сервиса проводить планирование бюджета на основе известной доходности, одновременно позволяя поставщикам ликвидности блокировать ETH в продуктах фиксированного дохода. Другой проект в настоящее время находится на этапе продвинутого тестирования, добавляя уровень децентрализованной верификации, конкурсные аукционы верификации, механизмы стейкинга и функции аппаратной оптимизации, закладывая основу для высокопроизводительной экосистемы рефинансирования.

В других экосистемах также есть проекты, которые предоставляют повторное залоговое обеспечение для rollup, способствуя расширению уровня безопасности на блокчейне.

С течением времени средства постепенно перетекают в экосистему повторного залога, мы наблюдаем зарождение совершенно новой формы "кривой доходности повторного залога": цены на краткосрочные и долгосрочные облигации будут оцениваться по-разному в зависимости от восприятия риска, ликвидности выхода и рисков наказания, что приведет к появлению дисконта или премии.

Но комбинируемость также приводит к уязвимостям. Например, структура облигаций с нулевым купоном подразумевает, что основной капитал должен быть заблокирован до даты погашения, и любое наказание или остановка валидатора могут серьезно повредить основному капиталу - даже при отсутствии уязвимостей в смарт-контракте.

4. Монетизация и программируемость инфраструктуры данных

Блок-пространство больше не является узким местом, задержка данных и их композируемость - вот что важно. Некоторые проекты направлены на то, чтобы предоставить разработчикам Web3 монетизируемую инфраструктуру для чтения/записи в реальном времени.

Некоторые проекты могут обеспечить чтение на уровне долей секунды, динамический контент и доступ к монетизируемым данным, их цель — заменить статическое холодное хранилище на实时流式计算. Другой проект может в кратчайшие сроки генерировать доказательства, при этом значительно снизив затраты и увеличив скорость. Еще один проект фокусируется на взаимодействии с кошельком, решая проблемы переключения кошельков и вхождения пользователей. Инфраструктура поддерживает большое количество пользователей и кошельков и уже реализовала комбинирование платежей в нескольких сценариях использования.

Эта тенденция порождает новую бизнес-модель промежуточного программного обеспечения: предоставление разработчикам услуг доступа к данным с низкой задержкой и независимых от блокчейна, с оплатой по мере необходимости, в будущем возможно введение модели ценообразования, аналогичной облачным услугам, и системы уровней разработчиков на основе задержки.

5. Инфраструктура кредитования для учреждений и интеграция с RWA

Кредитование на блокчейне становится институциональным, автоматическое продление кредитных лимитов, резервные плавающие ставки и левереджированные стратегии RWA становятся в центре внимания.

Некоторые проекты интеграции продемонстрировали зрелость кредитования на блокчейне. Их новый продукт фиксированного процентного кредита имеет автоматическое продление и резервную логику, предоставляя институциональным пользователям инструменты, аналогичные тем, что часто используются в традиционных финансах. Также проекты анонсировали стратегию левереджирования RWA на основе фондов, принадлежащих некоторым финансовым учреждениям, предвещая будущее направление на создание высокодоходных, соответствующих нормам и подходящих для институциональной ликвидности блокчейн-казначейств.

Другие проекты стимулируют повышение ликвидности стабильных монет с помощью целевой мотивации, оптимизируя эффективность доходов для маркет-мейкеров и управляющих казной, ищущих предсказуемую прибыль.

Мы постепенно приближаемся к крупным брокерским услугам на блокчейне, соответствующие требованиям и структурированные продукты с фиксированным доходом будут вести новый этап роста. Однако стратегия RWA требует высокоточных оракулов и надежной логики выкупа. Любое несоответствие вне цепи может привести к массовому отклонению или риску дополнительного маржинального обеспечения.

6. Экономика аирдропов и стимулирующий майнинг

Аирдропы по-прежнему остаются основной стратегией привлечения пользователей, несмотря на продолжающееся снижение данных о удержании пользователей.

Некоторые проекты продолжают знакомую формулу: баллы, система задач и игровое взаимодействие для привлечения внимания.

Однако данные показывают, что через две недели после airdrop остается только около 15% от общей стоимости. Поэтому разработчики проекта вынуждены предлагать более высокие множители баллов или привязывать дополнительные выгоды, чтобы привлечь пользователей.

Некоторые платформы пытаются снизить количество атак дюдюкингов через социальную или поведенческую верификацию, но крупные майнеры все еще обходят ограничения с помощью методов, таких как разбивка кошельков и многоподписные структуры.

Проекты, желающие долгосрочной ликвидности, должны перейти к механизму стимулов, ориентированному на удержание, таким как блокировка, механизм вознаграждений с учетом времени или право повторного залога, а не полагаться только на спекулятивные баллы для привлечения новых пользователей.

Макронаратив и инвестиционная рамка

Несмотря на то, что геополитическая нестабильность все еще может сильно ударить по рынку, структурные покупатели продолжают поглощать каждое падение. Альты не увидят "всеобъемлющего роста", как в 2021 году; наоборот, нарративы, имеющие реальные катализаторы (такие как ETF, реальные доходы, каналы распределения через биржи), будут отвлекать внимание от чистой спекуляции.

1. Макроэкономический фон: волатильность, связанная с заголовками новостей

В последнее время, во время геополитических конфликтов, цена биткойна претерпела значительные колебания, что снова подтверждает, что рынок 2025 года движется заголовками новостей. В краткие сроки политические события и военные действия в нескольких странах привели к резкому падению цены BTC, а затем к её полному восстановлению.

Анализ рынка: после трех месяцев бокового движения и накопления коротких позиций, геополитическая паника лишь способствовала захвату ликвидности, заставляя капитал переходить от неуверенных держателей к долгосрочным аккаунтам. ETF продолжает поглощать обращающиеся токены, каждое макроэкономическое потрясение ускоряет этот переход. BTC в настоящее время колеблется около 107000 долларов, хотя это на 25% ниже недавнего пика, но все же выше диапазона "покупки" в одной из оценочных моделей.

2. Летнее затишье или накопление сил перед прыжком?

Хотя сезонная статистика предсказывает, что рынок в третьем квартале может быть довольно спокойным, две основные структурные силы нарушили эту тенденцию:

• Стабильный покупатель для ETF: опыт 2024 года показывает, что стабильный приток средств в ETF создает структурное дно. Как только давление со стороны майнеров ослабнет, а токены продолжат поступать в корпоративные хранилища, BTC может быстро подняться до 130000 долларов, если произойдет всплеск объема.
• Ведущая роль американского фондового рынка: индекс S&P 500 достиг нового максимума 27 июня, в то время как биткойн показал запаздывающую динамику. Исторически такая разница часто исправляется BTC в течение 4-8 недель. Если общий риск-аппетит останется оптимистичным, крипторынок может быть просто "в отстающих", а не "неработающим".

3. Текущая единственная альткоин нарратив, на который стоит обратить внимание: ETF некоторой L1 блокчейн сети

В условиях рынка, сильно страдающего от нехватки нарратива о "следующем большом событии", спотовый ETF на L1 публичную блокчейн стал единственной темой с институциональным весом. Окно проверки нескольких заявок на ETF было официально открыто регулирующими органами в январе этого года, и окончательное решение будет принято не позднее сентября.

Если в будущем структура ETF будет включать вознаграждения за стейкинг, его роль изменится с "высокобета L1 торгового актива" на "приносящую доход цифровую акцию". Это приведет к тому, что связанные со стейкингом активы также будут включены в нарратив ETF. Текущая цена SOL ниже 150 долларов больше не является чистой спекуляцией, а является предварительной подготовкой к "упаковке торговли ETF".

4. Основы DeFi

Несмотря на то, что Meme-токены и ротационные нарративы доминируют в обсуждениях на социальных платформах, на самом деле цепочные протоколы с реальным денежным потоком тихо укрепляются.

5. Мем токен

Некоторые торговые платформы недавно запустили бессрочные контракты, которые демонстрируют торговую модель "вытаскивания на высоту": эти активы с низкой ликвидностью поднимаются через бессрочные контракты, ставка финансирования быстро становится отрицательной, а маркетологи упаковывают это как "ротацию секторов". По сути, большинство этих сделок являются извлекающими - не создающими ценность.